公司发布23年中报，数字造价业务营收稳定增长，新签合同受房建景气度下滑影响同比下降，公司费用端投入加大短期影响利润。中长期看，公司重点投入数字新成本、建筑业务平台等创新业务，维持“强烈推荐”投资评级。
　　公司发布23年中报。公司23H1实现营收30.50亿元，同比增长10.71%；归母净利润2.48亿元，同比下降37.47%；扣非后净利润2.11亿元，同比下降42.85%。公司23Q2实现营收17.57亿元，同比增长7.17%；归母净利润1.28亿元，同比下降55.43%；扣非后净利润1.17亿元，同比下降57.49%。
　　数字造价业务营收稳定增长，新签合同同比下降。分业务板块看，数字造价业务实现营收23.59亿元，同比增长12.42%，其中云收入18.85亿元，同比增长20.81%，报告期内签署云合同15.66亿元，同比下降8.27%，主要由于上半年房建行业景气度下滑，中小客户和散户的续费和新签受到影响。数字新成本实现云收入3.03亿元，同比增长123.68%，主要系前期云合同确认及本期新签合同结转；新签订云合同2.74亿元，同比下降23.98%，主要系公司上半年重点夯实产品交付，未在营销侧大规模推广。
　　数字施工业务稳步发展，营收受房建行业景气度下降影响。23H1公司数字施工业务实现营收4.61亿元，同比下降7.75%，主要系上半年建设项目开工数量下降，施工企业在数字化投入上变得谨慎，业务成交周期和交付周期变长。报告期内公司应收账款14.75亿元，较年初增长41.83%。
　　研发投入持续加大，费用率增大影响利润。公司持续加大研发投入，23H1研发投入9.10亿元，同比增长15.19%，占营收29.84%。报告期内公司发布建筑行业首个具有自主知识产权的数字化核心能力平台——建筑业务平台，为整个建筑行业提供了一个覆盖设计、施工、运维等全生命周期服务的PaaS平台；人工智能技术不断突破，持续打造建筑行业AI能力，推进建筑行业大模型研发和应用落地。报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为27.76%、20.73%、25.56%，较去年同期分别提升1.86、0.96、1.80个百分点，期间费用投入增大影响公司净利润水平。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为随着地产相关负面因素消除，公司经营有望迎来拐点，此外，新一届管理层有望为公司注入新活力，预计公司23至25年实现营业收入分别为79.09、98.07、123.57亿元，归母净利润分别为9.01、16.32、19.83亿元，对应PE分别为54.4、30.1、24.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新开工数受宏观经济影响下滑、新业务进展低于预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月21日广联达002410SZ强烈推荐维持新签订单受房建景气度影响费用投入加大利润承压TMT及中小盘计算机当前股价2946元公司发布23年中报数字造价业务营收稳定增长新签合同受房建景气度下滑基础数据影响同比下降公司费用端投入加大短期影响利润中长期看公司重点投入总股本百万股1665数字新成本建筑业务平台等创新业务维持强烈推荐投资评级已上市流通股百万股1319总市值十亿元490公司发布23年中报公司23H1实现营收3050亿元同比增长1071归母流通市值十亿元388净利润亿元同比下降扣非后净利润亿元同比下降24837472114285每股净资产MRQ37公司23Q2实现营收1757亿元同比增长717归母净利润128亿元同比ROETTM134下降5543扣非后净利润117亿元同比下降5749资产负债率373数字造价业务营收稳定增长新签合同同比下降分业务板块看数字造价业务主要股东香港中央结算有限公司主要股东持股比例1692实现营收2359亿元同比增长1242其中云收入1885亿元同比增长2081报告期内签署云合同1566亿元同比下降827主要由于上半年房股价表现建行业景气度下滑中小客户和散户的续费和新签受到影响数字新成本实现云收入303亿元同比增长12368主要系前期云合同确认及本期新签合同结1m6m12m绝对表现-0-34-16转新签订云合同274亿元同比下降2398主要系公司上半年重点夯实产相对表现2-27-7品交付未在营销侧大规模推广广联达沪深300数字施工业务稳步发展营收受房建行业景气度下降影响23H1公司数字施工60业务实现营收461亿元同比下降775主要系上半年建设项目开工数量下降40施工企业在数字化投入上变得谨慎业务成交周期和交付周期变长报告期内公200司应收账款1475亿元较年初增长4183-20研发投入持续加大费用率增大影响利润公司持续加大研发投入23H1研发-40投入910亿元同比增长1519占营收2984报告期内公司发布建筑行Aug22Dec22Apr23Jul23业首个具有自主知识产权的数字化核心能力平台建筑业务平台为整个建筑资料来源公司数据招商证券行业提供了一个覆盖设计施工运维等全生命周期服务的PaaS平台人工智相关报告能技术不断突破持续打造建筑行业AI能力推进建筑行业大模型研发和应用落1广联达002410业绩符合地报告期内公司销售管理研发费用率分别为277620732556预期研发投入持续加大较去年同期分别提升186096180个百分点期间费用投入增大影响公司净2023-04-26广联达八三顺利润水平2002410利收官数字新成本将成为新的发力维持强烈推荐投资评级我们认为随着地产相关负面因素消除公司经营有望点更新2023-03-25迎来拐点此外新一届管理层有望为公司注入新活力预计公司23至25年实3广联达002410八三现营业收入分别为7909980712357亿元归母净利润分别为9011632顺利收官数字新成本将成为新的发力点2023-03-251983亿元对应PE分别为544301247倍维持强烈推荐投资评级风险提示新开工数受宏观经济影响下滑新业务进展低于预期刘玉萍S1090518120002liuyupingcmschinacomcn财务数据与估值周翔宇S1090518050001会计年度202120222023E2024E2025Ezhouxiangyucmschinacomcn营业总收入百万元561965917909980712357同比增长4017202426营业利润百万元7581096102418372229同比增长8345-78021归母净利润百万元66196790116321983同比增长10046-78122每股收益元040058054098119PE742507544301247PB8578736151资料来源公司数据招商证券公司点评报告PE-PBBand图1广联达历史PEBand图2广联达历史PBBand元元70706060100x146x505080x127x109x4065x4090x3050x3072x2035x20101000Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1广联达乘云而上再谱华章深度复盘系列三2022-06-092广联达002410业绩符合预期研发投入持续加大2023-04-263广联达002410八三顺利收官数字新成本将成为新的发力点2023-03-254广联达002410业绩符合预期造价与施工业务稳定增长2022-10-265广联达002410业绩超预期施工业务快速增长2022-08-226广联达002410一季度业绩符合预期加大研发及销售投入2022-04-257广联达002410营收增速略超预期大力投入研发和销售2022-04-14敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产512257976814927612405营业总收入561965917909980712357现金40504344509471299683营业成本8931124142418632471交易性投资00000营业税金及附加4648587291应收票据299111317营业费用15871690205623052842应收款项4951040122415181913管理费用10991229145517652224其它应收款75587086109研发费用13331515197720602595存货7187100131174财务费用5333202020其他402259316398509资产减值损失2748302020非流动资产49465749606263666661公允价值变动收益00000长期股权投资326342342342342其他收益86135100100100固定资产8241424199925393045投资收益168555无形资产商誉19652578232020881879营业利润7581096102418372229其他18321404140113971395营业外收入11111资产总计1006811545128761564219066营业外支出1020202020流动负债36374576544067688605利润总额7491078100518182210短期借款04000所得税316661110134应付账款2685466919051200少数股东损益5845427693预收账款21272827358246886218归属于母公司净利润66196790116321983其他12421199116711751187长期负债158168168168168主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他158168168168168年成长率负债合计37954744560869378774营业总收入4017202426股本11891191166516651665营业利润8345-78021资本公积金22012153167916791679归母净利润10046-78122留存收益23972967339247546247获利能力少数股东权益485489532608701毛利率841829820810800归属于母公司所有者权益57886312673680989591净利率118147114166160负债及权益合计1006811545128761564219066ROE108160138220224ROIC105152134214218现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率377411436443460经营活动现金流16011648182328623599净负债比率0304000000净利润719101294317082076流动比率1413131414折旧摊销158225351360370速动比率1412121414财务费用184202020营运能力投资收益168959595总资产周转率0606060707营运资金变动7784346338941251存货周转率184143152161162其它8837121517应收账款周转率11884697171投资活动现金流1541964576576576应付账款周转率4928232323资本支出720850671671671每股资料元其他投资821115959595EPS040058054098119筹资活动现金流819374499250470每股经营净现金096099110172216借款变动1894200每股净资产348379405486576普通股增加4247400每股股利021029016029036资本公积增加6684847400估值比率股利分配296357477270490PE742507544301247其他15938202020PB8578736151现金净增加额76030974920362554EVEBITDA652442370230194资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4