事件：公司发布2023H1业绩报告，2023H1实现收入30.50亿元，同比增长10.71%；实现归母净利润2.48亿元，同比降低37.47%；实现扣非净利润2.11亿元，同比降低42.85%。单季度来看，2023Q2公司实现收入17.57亿元，同比增长7.17%；实现归母净利润1.28亿元，同比降低55.43%；实现扣非净利润1.17亿元，同比降低57.49%。
　　上半年公司收入端整体保持平稳增长，同时营销及研发投入增加导致净利润有所下滑。整体来看，公司整体收入保持稳定，其中造价业务、海外业务增速均在10%以上，而上半年受下游建筑行业景气等因素影响，建筑施工业务有所下滑。同时，公司在营销和研发两端均保持持续的投入强度，包括针对客户层面加大营销力度、深化客户运营，以及在AI+建筑等新兴领域加大研发投入，导致净利润有所下滑。分业务具体来看：
　　1）数字造价：实现收入23.59亿元，同比增长12.42%，其中云收入18.85亿元，占比80%，同比增长20.81%，签署云合同15.66亿元，同比下降8.27%。其中，单岗位工具业务实现云收入15.82亿元，与去年同期相比增长11.03%，签订云合同12.92亿元，与去年同期相比下降4.06%；数字新成本业务实现云收入3.03亿元，与去年同期相比增长123.68%，签订云合同2.74亿元，与去年同期相比下降23.98%，数字造价业务持续从单岗位工具向成本管理整体解决方案升级。
　　2）数字施工：实现营业收入4.61亿元，同比下降7.75%。上半年受房建行业景气度下降影响，建设项目开工数量下降，以及部分项目开工进展较慢，业务的成交周期和交付周期变长，对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。
　　3）数字设计：营业收入主要来自子公司鸿业科技的设计产品，如BIMSpace房建设计产品、Civil市政设计产品等，上半年实现营业收入4551.98万元，同比下降7.44%，主要原因在于上半年公司重点推广数维设计产品，放缓了对老产品的规模化拓展。
　　4）海外业务：上半年海外业务实现营业收入9525万元，同比增加21.96%，主要源于子公司MagiCADGroup Oy收购的能耗模拟软件公司EQUASimulation AB在报告期纳入合并范围。
　　持续加大建筑领域生成式AI的研发投入，目前公司已经构建了建筑行业AI大模型层、工具平台层、产品应用层三层AI技术体系。其中，AI大模型层是由建筑领域的专业数据经过有监督精调、专家反馈的强化学习的领域大语言模型与多模态大模型构成，能够在建筑设计、交易与成本、施工、运维等建筑全领域有更高质量的专业内容输出，目标成为广大建筑从业人员的AI助手，服务500余项建筑细分专业；工具平台层是为构建建筑领域知识增强的AI大模型提供开发平台，公司上半年也在打造Aec-AI集成开发平台，为建筑行业提供有监督精调、知识增强、人类反馈的增强学习、检索增强等行业AI大模型核心开发工具。
　　投资建议：公司作为建筑IT龙头厂商，未来在建筑业数字化转型以及AI赋能下持续受益。预计公司23-25年实现收入分别为79.88/98.70/123.34亿元，实现归母净利润12.40/16.29/21.52亿元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：业务拓展不及预期；下游客户需求不及预期；汇率波动影响。

研究报告全文：2023年08月22日公司研究证券研究报告广联达002410SZ公司快报计算机云软件服务收入端稳定增长看好AI建筑的产业布局投资评级增持-A首次股价2023-08-212946元投资要点交易数据事件公司发布2023H1业绩报告2023H1实现收入3050亿元同比增长1071总市值百万元4904706实现归母净利润248亿元同比降低3747实现扣非净利润211亿元同比降流通市值百万元3884358低4285单季度来看2023Q2公司实现收入1757亿元同比增长717实总股本百万股166487现归母净利润128亿元同比降低5543实现扣非净利润117亿元同比降低流通股本百万股131852574912个月价格区间73532829一年股价表现上半年公司收入端整体保持平稳增长同时营销及研发投入增加导致净利润有所下滑整体来看公司整体收入保持稳定其中造价业务海外业务增速均在10以上而上半年受下游建筑行业景气等因素影响建筑施工业务有所下滑同时公司在营销和研发两端均保持持续的投入强度包括针对客户层面加大营销力度深化客户运营以及在AI建筑等新兴领域加大研发投入导致净利润有所下滑分业务具体来看1数字造价实现收入2359亿元同比增长1242其中云收入1885亿元占比80同比增长2081签署云合同1566亿元同比下降827其中资料来源聚源单岗位工具业务实现云收入亿元与去年同期相比增长签订云合15821103升幅1M3M12M同亿元与去年同期相比下降数字新成本业务实现云收入亿1292406303相对收益697-1335-459元与去年同期相比增长签订云合同亿元与去年同期相比下降12368274绝对收益451-188-14742398数字造价业务持续从单岗位工具向成本管理整体解决方案升级分析师方闻千2数字施工实现营业收入461亿元同比下降775上半年受房建行业景SAC执业证书编号S0910523070001气度下降影响建设项目开工数量下降以及部分项目开工进展较慢业务的成交fangwenqianhuajinsccn周期和交付周期变长对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影相关报告响3数字设计营业收入主要来自子公司鸿业科技的设计产品如BIMSpace房建设计产品Civil市政设计产品等上半年实现营业收入455198万元同比下降744主要原因在于上半年公司重点推广数维设计产品放缓了对老产品的规模化拓展4海外业务上半年海外业务实现营业收入9525万元同比增加2196主要源于子公司MagiCADGroupOy收购的能耗模拟软件公司EQUASimulationAB在报告期纳入合并范围持续加大建筑领域生成式AI的研发投入目前公司已经构建了建筑行业AI大模型层工具平台层产品应用层三层AI技术体系其中AI大模型层是由建筑领域的专业数据经过有监督精调专家反馈的强化学习的领域大语言模型与多模态大模型构成能够在建筑设计交易与成本施工运维等建筑全领域有更高质量的专业内容输出目标成为广大建筑从业人员的AI助手服务500余项建筑细分专业工具平台层是为构建建筑领域知识增强的AI大模型提供开发平台公司httpwwwhuajinsccn17请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报云软件服务上半年也在打造Aec-AI集成开发平台为建筑行业提供有监督精调知识增强人类反馈的增强学习检索增强等行业AI大模型核心开发工具投资建议公司作为建筑IT龙头厂商未来在建筑业数字化转型以及AI赋能下持续受益预计公司23-25年实现收入分别为7988987012334亿元实现归母净利润124016292152亿元首次覆盖给予公司增持评级风险提示业务拓展不及预期下游客户需求不及预期汇率波动影响财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元561965917988987012334YoY403173212236250净利润百万元661967124016292152YoY1001463283313321毛利率841829828823828EPS摊薄元040058074098129ROE115149176197214PE倍743508396302228PB倍8578695950净利率118147155165174数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn27请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报云软件服务一盈利预测核心假设建筑业数字化转型前景广阔23H1建筑安装工程投资同比增长32全国建筑企业签订合同总额5150万亿元同比增长503其中新签合同同比增长311而公司作为建筑信息化龙头厂商将持续受益建筑行业数字化转型升级同时未来在AI赋能下也将加速产品价值升级我们预测2023-2025年公司实现营收7988987012334亿元毛利率828182288283其中2023-2025年数字造价业务预计实现收入601376379776亿元毛利率919090数字施工业务预计实现收入145916341862亿元毛利率525050数字设计业务预计实现收入130143159亿元毛利率919090而海外业务包括造价施工设计国际化发布多种产品推进建筑行业海外市场的拓展预计实现收入161172186亿元毛利率848383表1分产品预测单位百万元2020202120222023E2024E2025E数字造价业务收入279064381326477261601349763713977553增速138336642516260027002800毛利率941792319124910090009000数字施工业务收入94321120557132604145864163368186239增速10522782999100012001400毛利率720765775403520050005000数字设计业务收入37351307712043130061430715881增速25012-79180010001100毛利率916995849297910090009000海外业务收入147551532915315160801720618582增速743389-009500700800毛利率895488898660840083008300其他业务收入28342593318013225172837135180增速303881512-3054250026002400毛利率647936596260580056005400合计收入4004645619386590847988169869651233435增速131040321729212023552497毛利率884983958285828182288283资料来源Wind华金证券研究所二可比公司估值httpwwwhuajinsccn37请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报云软件服务我们选取工业软件产业链相关公司金山办公WPSOffice等办公软件中望软件CAD等工业软件用友网络ERP等管理软件作为可比公司表2可比公司估值表EPS元PE证券代码证券简称股价元市值亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E688111SH金山办公370571711003404626141090980276031688083SH中望软件13162159660911622361439681205578600588SH用友网络1705585350150280431110760463996平均值17308818671492172981213773985202002410SZ广联达294649047074098129396302228资料来源除广联达外其他可比公司数据来自Wind一致预期采用821收盘价华金证券研究所httpwwwhuajinsccn47请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报云软件服务财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产512257976711938510990营业收入561965917988987012334现金40504344539873628947营业成本8931124137317492118应收票据及应收账款524104985814981446营业税金及附加46487484103预付账款367259103100营业费用15871690191723392886存货7187106139158管理费用10991229135816782097其他流动资产441245291283341研发费用13331515177320732590非流动资产49465749609665477113财务费用-53-33-20-21-18长期投资326342345348347资产减值损失-27-49-52-59-76固定资产8241424165819602354公允价值变动收益00000无形资产10041584168317941914投资净收益-16-82-3-6其他非流动资产27932398240924462497营业利润7581096146319062477资产总计1006811545128071593318103营业外收入11111流动负债36374576493167137064营业外支出1020111213短期借款04444利润总额7491078145418952465应付票据及应付账款268546449818716所得税3166100114142其他流动负债33694026447858926345税后利润7191012135417812323非流动负债158168198198200少数股东损益5845113153171长期借款00293032归属母公司净利润661967124016292152其他非流动负债158168168168168EBITDA7861173156719992570负债合计37954744512869117265少数股东权益485489603755926主要财务比率股本11891191166816681668会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积31742910243424342434成长能力留存收益24323063360242555260营业收入403173212236250归属母公司股东权益57886312707582669912营业利润831445335302300负债和股东权益1006811545128071593318103归属于母公司净利润1001463283313321获利能力现金流量表百万元毛利率841829828823828会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率118147155165174经营活动现金流16011648211431282987ROE115149176197214净利润7191012135417812323ROIC102138168190208折旧摊销158225258294349偿债能力财务费用-53-33-20-21-18资产负债率377411400434401投资损失168-236流动比率1413141416营运资金变动5691695251071328速动比率1312131315其他经营现金流193266000营运能力投资活动现金流-1541-964-603-749-920总资产周转率0606070707筹资活动现金流-819-374-458-415-482应收账款周转率11884848484应付账款周转率4928282828每股指标元估值比率每股收益最新摊薄040058074098129PE743508396302228每股经营现金流最新摊薄096099127188179PB8578695950每股净资产最新摊薄348379425497595EVEBITDA582388285214161资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn57请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报云软件服务公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明方闻千声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn67请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报云软件服务本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn77请务必阅读正文之后的免责条款部分