事项：
　　公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入30.50亿元，同比增长10.71%，实现归母净利润2.48亿元，同比下降37.47%，EPS为0.15元。
　　平安观点：
　　公司上半年营收平稳增长，费用端持续投入拖累利润表现。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入30.50亿元，同比增长10.71%，公司上半年营收实现平稳增长。其中，数字造价业务实现收入23.59亿元，同比增长12.42%；数字施工业务实现收入4.61亿元，同比下降7.75%；数字设计业务实现收入4551.98万元，同比下降7.44%。公司上半年实现归母净利润2.48亿元，同比下降37.47%。公司归母净利润上半年同比下降幅度较大，主要是因为，公司在营销和研发两端均保持了持续的投入强度，在客户层面加大营销力度、做深客户运营，在关键产品上加快解决方案的价值升级，为长期发展奠定良好的基础的同时增加了短期的费用，导致公司销售费用和研发费用增速高于营收增速，从而拖累了公司上半年利润表现。2023年上半年，公司销售费用为8.44亿元，同比增长17.59%，研发费用为8.60亿元，同比增长30.71%。
　　公司数字造价业务云合同同比有所下降，但造价单岗位工具云合同二季度已恢复增长。公司203年上半年数字造价业务实现收入23.59亿元，同比增长12.42%，其中云收入18.85亿元，占比80%，同比增长20.81%；签署云合同15.66亿元，同比下降8.27%。分业务看，造价单岗位工具业务实现云收入15.82亿元，同比增长11.03%；签订云合同12.92亿元，同比下降4.06%。2023年上半年，因房建行业景气度下降，部分客户特别是中小客户和散户的续费和新签受到一定影响；考虑到外部环境的变化，公司今年调整了造价业务的销售政策，取消了多年合同优惠签约的政策，将多年订单调整为年度订单，影响了上半年的云合同金额。受以上因素以及年初组织结构调整的影响，一季度造价云合同金额同比出现下滑，随着二季度组织运行效率的逐步提升和营销力度的加大，二季度云合同金额同比、环比均已实现增长。我们判断，造价单岗位工具云合同全年将恢复增长。公司数字新成本业务实现云收入3.03亿元，同比增长123.68%。签订云合同2.74亿元，同比下降23.98%。2023年上半年，数字新成本业务重点夯实产品交付，帮助客户完成产品应用价值提升，未在营销侧进行大规模推广。上半年数字新成本应用率相比去年同期提升超过一倍，首个续费周期续费率已接近造价单岗位工具续费率水平，产品交付周期也明显缩短，标杆客户和标杆项目数量大幅增加，实现多业态多标杆应用，由建筑行业大客户标杆拓展至中小客户应用的标杆示范效应逐步显现，为后期规模化发展打下了良好的基础。我们判断，数字新成本业务下半年签订云合同的表现将明显好于上半年。
　　公司施工业务解决方案实现价值升级。公司2023年上半年数字施工业务实现收入4.61亿元，同比下降7.75%。上半年受房建行业景气度下降影响，建设项目开工数量下降，部分项目开工进展较慢，施工企业在行业竞争加剧的情况下，在数字化投入上变得谨慎，业务的成交周期和交付周期变长，以上因素对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。2023年上半年，公司持续加强研发投入，实现了数字施工业务解决方案的价值升级。在企业级项目管理方面，公司新一代项目管理系统PMlead，充分发挥数据驱动决策的价值，为客户提供平台+组件的全业务价值服务，已通过2家样板客户价值验证，全模块应用标杆即将打造完成，其中的市场模块和工程模块正在推进规模化进程；聚焦中小型施工企业的轻量化项目管理系统PMCore五大高价值场景全面验证通过，助力企业提升盈利能力。在项目级解决方案方面，新的项目数据决策分析系统目前处于样板客户价值验证阶段，业务完整性和价值闭环正在持续打磨。在数字基建整体解决方案方面，公司基建业务以公路行业为突破口，正式发布设计、算量、施工一体化解决方案，目前正在重点打造公路一体化应用标杆。我们认为，公司在数字施工业务领域实现核心产品价值升级，将为公司把握建筑业数字化转型的机遇打下坚实基础。
　　盈利预测与投资建议：根据公司的2023年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为10.86亿元（前值为12.71亿元）、14.94亿元（前值为16.25亿元）、19.81亿元（前值为20.95亿元），EPS分别为0.65元、0.90元和1.19元，对应8月22日收盘价的PE分别约为40.7、29.6、22.3倍。2023年是公司“九三”战略期的开局之年，公司主动进行变革，面向客户成功做了内部系统的打通，推动公司内部的组织能力向系统化、平台化、网络化升级。2023年上半年，受内外部因素影响，公司数字造价业务签订云合同金额同比下降，但造价单岗位工具业务签订云合同金额二季度已恢复增长。我们认为，随着组织结构调整完成后组织运行效率的逐步提升和公司核心产品价值升级的实现，公司未来发展前景广阔。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：（1）造价业务发展不达预期。公司2022年3月正

研究报告全文：计算机公司2023年08月23日报广联达002410SZ告造价单岗位工具云合同二季度恢复增长施工业务解决方案实现价值升级强烈推荐维持事项公公司公告2023年半年报2023年上半年实现营业收入3050亿元同比增长股价元26521071实现归母净利润248亿元同比下降3747EPS为015元司主要数据平安观点半行业计算机公司网址wwwglodoncom公司上半年营收平稳增长费用端持续投入拖累利润表现根据公司公年大股东持股刁志中1598告公司2023年上半年实现营业收入3050亿元同比增长1071公实际控制人刁志中司上半年营收实现平稳增长其中数字造价业务实现收入2359亿元报总股本百万股1665点流通A股百万股1319同比增长1242数字施工业务实现收入461亿元同比下降775流通BH股百万股数字设计业务实现收入455198万元同比下降744公司上半年实现总市值亿元442评归母净利润248亿元同比下降3747公司归母净利润上半年同比下流通A股市值亿元350每股净资产元368降幅度较大主要是因为公司在营销和研发两端均保持了持续的投入资产负债率373强度在客户层面加大营销力度做深客户运营在关键产品上加快解决方案的价值升级为长期发展奠定良好的基础的同时增加了短期的费行情走势图用导致公司销售费用和研发费用增速高于营收增速从而拖累了公司上半年利润表现2023年上半年公司销售费用为844亿元同比增长1759研发费用为860亿元同比增长3071公司数字造价业务云合同同比有所下降但造价单岗位工具云合同二季度已恢复增长公司203年上半年数字造价业务实现收入2359亿元同比增长1242其中云收入1885亿元占比80同比增长2081签署云合同1566亿元同比下降827分业务看造价单岗位工具业务实现云收入1582亿元同比增长1103签订云合同证券分析师1292亿元同比下降4062023年上半年因房建行业景气度下闫磊投资咨询资格编号降部分客户特别是中小客户和散户的续费和新签受到一定影响考虑证S1060517070006到外部环境的变化公司今年调整了造价业务的销售政策取消了多年YANLEI511pingancomcn合同优惠签约的政策将多年订单调整为年度订单影响了上半年的云券付强投资咨询资格编号S1060520070001合同金额受以上因素以及年初组织结构调整的影响一季度造价云合研FUQIANG021pingancomcn同金额同比出现下滑随着二季度组织运行效率的逐步提升和营销力度究2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元561965917757973212320告YOY403173177255266净利润百万元661967108614941981YOY1001463123376326毛利率841829835833828净利率118147140154161ROE114153158196229EPS摊薄元040058065090119PE倍668457407296223PB倍7670645851广联达公司半年报点评的加大二季度云合同金额同比环比均已实现增长我们判断造价单岗位工具云合同全年将恢复增长公司数字新成本业务实现云收入303亿元同比增长12368签订云合同274亿元同比下降23982023年上半年数字新成本业务重点夯实产品交付帮助客户完成产品应用价值提升未在营销侧进行大规模推广上半年数字新成本应用率相比去年同期提升超过一倍首个续费周期续费率已接近造价单岗位工具续费率水平产品交付周期也明显缩短标杆客户和标杆项目数量大幅增加实现多业态多标杆应用由建筑行业大客户标杆拓展至中小客户应用的标杆示范效应逐步显现为后期规模化发展打下了良好的基础我们判断数字新成本业务下半年签订云合同的表现将明显好于上半年公司施工业务解决方案实现价值升级公司2023年上半年数字施工业务实现收入461亿元同比下降775上半年受房建行业景气度下降影响建设项目开工数量下降部分项目开工进展较慢施工企业在行业竞争加剧的情况下在数字化投入上变得谨慎业务的成交周期和交付周期变长以上因素对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响2023年上半年公司持续加强研发投入实现了数字施工业务解决方案的价值升级在企业级项目管理方面公司新一代项目管理系统PMlead充分发挥数据驱动决策的价值为客户提供平台组件的全业务价值服务已通过2家样板客户价值验证全模块应用标杆即将打造完成其中的市场模块和工程模块正在推进规模化进程聚焦中小型施工企业的轻量化项目管理系统PMCore五大高价值场景全面验证通过助力企业提升盈利能力在项目级解决方案方面新的项目数据决策分析系统目前处于样板客户价值验证阶段业务完整性和价值闭环正在持续打磨在数字基建整体解决方案方面公司基建业务以公路行业为突破口正式发布设计算量施工一体化解决方案目前正在重点打造公路一体化应用标杆我们认为公司在数字施工业务领域实现核心产品价值升级将为公司把握建筑业数字化转型的机遇打下坚实基础盈利预测与投资建议根据公司的2023年半年报我们调整业绩预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1086亿元前值为1271亿元1494亿元前值为1625亿元1981亿元前值为2095亿元EPS分别为065元090元和119元对应8月22日收盘价的PE分别约为407296223倍2023年是公司九三战略期的开局之年公司主动进行变革面向客户成功做了内部系统的打通推动公司内部的组织能力向系统化平台化网络化升级2023年上半年受内外部因素影响公司数字造价业务签订云合同金额同比下降但造价单岗位工具业务签订云合同金额二季度已恢复增长我们认为随着组织结构调整完成后组织运行效率的逐步提升和公司核心产品价值升级的实现公司未来发展前景广阔我们看好公司的未来发展维持强烈推荐评级风险提示1造价业务发展不达预期公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案从面向造价领域的岗位端产品和工具转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案如果数字新成本业务的拓展不及预期则公司的造价业务将存在发展不达预期的风险2施工业务发展不达预期公司的BIM产品在市场处于领先地位但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性公司施工业务将存在发展不达预期的风险3设计业务发展不达预期当前公司数字设计业务取得了突破陆续发布数维房建设计和数维市政设计等产品如果这些产品未来的用户接受度低于预期则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险广联达公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产57976713839810400营业收入65917757973212320现金4344525365658075营业成本1124128016272116应收票据及应收账款1087103012921635税金及附加48577291其他应收款5887109138营业费用1690201724823080预付账款726885108管理费用1229139617032094存货8799125163研发费用1515186222382772其他流动资产149177222281财务费用-33-13-18-24非流动资产5749533949024449资产减值损失-9-11-14-17长期投资342324306287信用减值损失-40-47-59-74固定资产154813131077839其他收益135135135135无形资产676689678641公允价值变动收益0000其他非流动资产3183301228422682投资净收益-8-8-8-8资产总计11545120521330014848资产处置收益0000流动负债4576449949375402营业利润1096122916842227短期借款4000营业外收入1111应付票据及应付账款546503639831营业外支出20202020其他流动负债4026399642984571利润总额1078121016662209非流动负债168147126106所得税6674102135长期借款84634222净利润1012113615642074其他非流动负债85858585少数股东损益45517093负债合计4744464650635508归属母公司净利润967108614941981少数股东权益489540610703EBITDA1270158920662620股本1191166516651665EPS元058065090119资本公积2910243724372437留存收益2210276435254535主要财务比率归属母公司股东权益6312686576278637会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益11545120521330014848成长能力营业收入173177255266营业利润445121371323归属于母公司净利润463123376326获利能力毛利率829835833828净利率147140154161ROE153158196229现金流量表单位百万元ROIC6185528441335会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流1592144920432473资产负债率411386381371净利润1012113615642074净负债比率-626-701-792-862折旧摊销225392418435流动比率13151719财务费用-33-13-18-24速动比率12141618投资损失8888营运能力营运资金变动169-8064-27总资产周转率06060708其他经营现金流210666应收账款周转率61777777投资活动现金流-964444应付账款周转率212259259259资本支出872-00-0每股指标元长期投资-144000每股收益最新摊薄058065090119其他投资现金流-1692444每股经营现金流最新摊薄096087123149筹资活动现金流-374-544-735-967每股净资产最新摊薄379412458519短期借款4-400估值比率长期借款33-21-21-20PE457407296223其他筹资现金流-411-519-714-947PB70645851现金净增加额27790913121510EVEBITDA53251814资料来源同花顺iFinD平安证券研究所平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任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