近日，公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收10.82亿元，yoy+45.18%，实现归母净利润1.46亿元，yoy+589.46%。23H1酒店餐饮业复苏回暖，商务宴请和婚宴酒席需求释放，公司业绩实现良好增长，复苏预期得到验证。展望全年，我们看好公司在餐饮、酒店、食品三轮驱动战略下门店的持续扩张、业绩持续增长和餐饮复苏形势下公司餐饮酒楼、婚宴业务的高弹修复，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　上半年业绩预期得到验证，Q2复苏提速。公司23H1实现营收10.82亿元，yoy+45.18%，实现归母净利1.46亿元，yoy+589.46%，因公司自身业务持续拓展，营收和归母净利较19年同期均实现高增长。其中，23Q2实现营收5.42亿元，yoy+68.83%，实现归母净利润0.73亿元，同比扭亏为盈，业绩表现环比略超Q1。23Q2在消费复苏和低基数效应的作用下，餐饮社零实现同比高速增长，据统计局，今年4/5/6月餐饮社零分别同比增长43.80%/35.10%/16.10%，23H1餐饮社零同比19年+14.33%，行业复苏趋势明确，公司自身定位较好且业务资源优异，复苏预期得到较好验证。
　　餐饮、宾馆、食品三轮驱动，门店拓展加速、储备充足，业绩潜力十足。1）餐饮：23H1同庆楼酒楼和婚礼宴会酒店各新开1家门店，正在筹备门店分别为4/2家，预计均在下半年实现部分开业，截至中报酒楼和宴会酒店各有41/8家。2）宾馆：富茂酒店运营模式渐趋成熟，逐步进入复制扩张阶段，截至23H1共有3家，上半年新开门店1家，正在筹备门店4家，预计23H2和24H1各开业2家。3）食品：公司持续推出新产品、并扩大销售渠道，截至中报已开设了食品直营商超门店133家，并和多经销售开展合作。23H1实现营收8124.12万元，yoy+113.9%，业务增长速度保持较高水平。新食饮品牌上23H1新开业门店2家，正在筹备51家，筹备项目均为鲜肉大包加盟店。公司整体食品板块尚处于成长期，23H1暂未实现盈利，预计全年有望实现盈利。
　　轻资产业务稳步推进，有望成为公司业绩新增长极。公司在宾馆和食品两方面大力发展轻资产业务。宾馆方面，公司已完善其富茂产品三大细分品牌以满足不同定位，公司将持续发力宾馆委托管理业务，23H1意向签约1家输出管理项目，未来有望快速复制。食品方面，公司的鲜肉大包业务今年开放加盟，其门店可以灵活销售早餐、同庆楼食品系列产品而实现全时段经营。其鲜肉大包业务后续将开始复制推广阶段，业绩高弹可期。
　　估值
　　公司餐饮业务疫后复苏良好，宾馆、食品开始发力委托管理。公司以餐饮优势为核心打造三轮驱动发展战略，业绩增长潜力较足。结合23年中报，我们预计23-25年EPS分别为1.08/1.57/2.01元，对应市盈率分别为31.1/21.4/16.6倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争加剧风险，后续餐饮等消费需求恢复及门店拓展不达预期风险

研究报告全文：社会服务证券研究报告业绩评论2023年8月23日605108SH同庆楼增持复苏预期得到验证业务三轮驱动门店拓展加速原评级增持市场价格人民币3351近日公司发布2023年半年度报告23H1公司实现营收1082亿元实现归母净利润亿元酒店餐饮业板块评级强于大市yoy4518146yoy5894623H1复苏回暖商务宴请和婚宴酒席需求释放公司业绩实现良好增长复苏预期得到验证展望全年我们看好公司在餐饮酒店食品三轮驱动战略下股价表现门店的持续扩张业绩持续增长和餐饮复苏形势下公司餐饮酒楼婚宴业务的高弹修复维持增持评级9170支撑评级的要点50上半年业绩预期得到验证Q2复苏提速公司23H1实现营收1082亿元yoy4518实现归母净利146亿元yoy58946因公司自身29业务持续拓展营收和归母净利较19年同期均实现高增长其中23Q29实现营收542亿元yoy6883实现归母净利润073亿元同比扭亏12为盈业绩表现环比略超Q123Q2在消费复苏和低基数效应的作用下JulSepJanFebJunMarOctAprAugNovAugMay----23---23----23222223-2322232322餐饮社零实现同比高速增长据统计局今年月餐饮社零分别同比23456同庆楼上证综指增长43803510161023H1餐饮社零同比19年1433行业复苏趋势明确公司自身定位较好且业务资源优异复苏预期得到较好验今年1312证至今个月个月个月餐饮宾馆食品三轮驱动门店拓展加速储备充足业绩潜力十足绝对8453455961餐饮23H1同庆楼酒楼和婚礼宴会酒店各新开1家门店正在筹备相对上证综指863808644门店分别为42家预计均在下半年实现部分开业截至中报酒楼和宴会酒店各有418家2宾馆富茂酒店运营模式渐趋成熟逐步进入复制发行股数百万26000扩张阶段截至23H1共有3家上半年新开门店1家正在筹备门店4流通股百万26000家预计23H2和24H1各开业2家3食品公司持续推出新产品并扩大销售渠道截至中报已开设了食品直营商超门店133家并和多经总市值人民币百万871260销售开展合作23H1实现营收812412万元yoy1139业务增长速3个月日均交易额人民币百万5464度保持较高水平新食饮品牌上23H1新开业门店2家正在筹备51家主要股东筹备项目均为鲜肉大包加盟店公司整体食品板块尚处于成长期23H1马鞍山市普天投资发展有限公司3755暂未实现盈利预计全年有望实现盈利资料来源公司公告Wind中银证券轻资产业务稳步推进有望成为公司业绩新增长极公司在宾馆和食品两方面大力发展轻资产业务宾馆方面公司已完善其富茂产品三大细以2023年8月22日收市价为标准分品牌以满足不同定位公司将持续发力宾馆委托管理业务意向23H1签约1家输出管理项目未来有望快速复制食品方面公司的鲜肉大相关研究报告包业务今年开放加盟其门店可以灵活销售早餐同庆楼食品系列产品同庆楼20230714而实现全时段经营其鲜肉大包业务后续将开始复制推广阶段业绩高同庆楼20230427弹可期同庆楼20221027估值中银国际证券股份有限公司公司餐饮业务疫后复苏良好宾馆食品开始发力委托管理公司以餐具备证券投资咨询业务资格饮优势为核心打造三轮驱动发展战略业绩增长潜力较足结合23年中报我们预计23-25年EPS分别为108157201元对应市盈率分别为社会服务酒店餐饮311214166倍维持增持评级证券分析师李小民评级面临的主要风险862120328901市场竞争加剧风险后续餐饮等消费需求恢复及门店拓展不达预期风险xiaominlibocichinacomTableFinchinaSimple证券投资咨询业务证书编号S1300522090001投资摘要年结日12月31日202120222023E2024E2025E联系人纠泰民主营收入人民币百万16081670240529663431862120328498增长率24139440233157taiminjiubocichinacomEBITDA人民币百万346298586785968一般证券业务证书编号S1300122030002归母净利润人民币百万14494281407523增长率2223501997453285最新股本摊薄每股收益人民币055036108157201市盈率倍605931311214166市净率倍4444393429股息率1502060910资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入16081670240529663431净利润14494281407523营业收入16081670240529663431折旧摊销169185216249282营业成本12691364182121802459营运资金变动1612240139营业税金及附加45689其它2461132销售费用51658493106经营活动现金流316280680684946管理费用102115120147168资本支出501465470510405研发费用22433投资变动63461000财务费用1926282420其他2721151515其他收益1519151515投资活动产生的现金流41217455495390资产减值损失00000银行借款0015843115信用减值损失35000股权融资59893527891资产处置收益47555其他493452614448公允价值变动收益41000筹资活动现金流10513815577157投资收益1410101010净现金流20015870112399汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润195124372541696营业外收入22101010财务指标营业外支出43888年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额193123374543698成长能力所得税493094136174营业收入增长率24139440233157净利润14494281407523营业利润增长率3673652000455286少数股东损益00000归属于母公司净利润增长率2223501997453285归母净利润14494281407523息税前利润增长1813592262447282EBITDA346298586785968息税折旧前利润增长77138967338233EPS最新股本摊薄元055036108157201EPS最新股本摊薄增长2223501997453285资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率11068154180200资产负债表人民币百万营业利润率12174155182203年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率211183243265283流动资产10077618999981395归母净利润率9056117137153现金及等价物254411481593992ROE7347127160176应收帐款833481314ROIC6336123158198应收票据00000偿债能力存货9999123131142资产负债率0303030303预付账款1226343843净负债权益比0100000102合同资产00000流动比率2416111217其他流动资产634192213222204营运能力非流动资产18312141234626292755总资产周转率0606080909长期投资00000应收账款周转率22008336009822571固定资产39778195211361301应付账款周转率113112119122126无形资产147205212218218费用率其他长期资产12881154118212751236销售费用率3239353231资产合计28382902324536274150管理费用率6469505049流动负债412478806802823研发费用率0101020101短期借款001581150财务费用率1216120806应付账款144155250235312每股指标元其他流动负债268324398452511每股收益最新摊薄0604111620非流动负债461437225281351每股经营现金流最新摊薄1211262636长期借款00000每股净资产最新摊薄76768598114其他长期负债461437225281351每股股息0301020304负债合计873916103010821173估值比率股本260260260260260PE最新摊薄605931311214166少数股东权益00000PB最新摊薄4444393429归属母公司股东权益19651986221525442977EVEBITDA14133714911186负债和股东权益合计28382902324536274150价格现金流倍27631112812792资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年8月23日同庆楼2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月23日同庆楼3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或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