投资要点
　　公司公告：2023H1，公司实现营业收入10.82亿元/同比+45.18%，归母净利润1.46亿元/同比+589.46%，扣非归母1.05亿元/同比+750.72%（此前预告中值）；2023Q2单季度，实现营业收入5.42亿元，相较2021Q2增长39.62%，归母净利润/扣非归母分别为7,330万元/4,376万元，相较2021Q2分别增长85.29%/25.96%。
　　2023Q2延续靓丽表现，各主业均实现较快增长。春节后线下消费场景快速复苏，Q1公司收入、净利润均创单季度历史新高。4月以来餐饮市场有所走弱，公司充分彰显经营韧性，另外受益于合肥地区经济发展红利，上半年收入端相较疫情前增长47%：1）餐饮业务复苏良好，宴会需求相对刚性、包厢维持较高预订率；2）宾馆业务逐步爬坡，尤其5月以来滨湖、瑶海门店出租率快速提升；3）食品业务实现营业收入8,124万元，同比增长113.9%。
　　食品业务投入及新开店费用制约利润释放，盈利能力仍有提升空间。2023Q2，公司销售毛利率/净利率分别为24.73%/13.46%，相较2021Q2分别-28.14/+4.49pct。剔除闭店资产处置等非经损益（约2,954万元）及新会计准则影响，2023Q2扣非净利率为8.07%，相较2021Q2较少0.87pct，主要由于：1）食品业务渠道拓展、供应链建设等一次性费用较多；2）本年度新开门店较多，人员储备导致工资薪金等刚性支出增加。预计下半年随食品业务盈利回升及新开店爬坡，盈利能力有望得到进一步释放。
　　2023年起公司进入快速展店阶段，看好餐饮+宴会需求韧性，以及公司宾馆、食品业务增长。截至2023H1末，公司共拥有直营门店89家，其中：同庆楼酒楼41家，婚礼会馆8家，富茂酒店3家，新品牌门店37家；食品直营商超门店133家。根据公司官网及公众号，全年新开店有望达到10家左右，相较此前每年2-3家的开店速度显著提升，预计下半年新增门店总面积达26.75万平。
　　盈利预测与投资评级：公司已形成餐饮、宾馆和食品三轮驱动：1）大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系构建壁垒，多店业态模式助力未来开店提速；2）富茂酒店表现亮眼，未来直营+管理输出扩张值得期待；3）新增食品预制菜业务，自建三大食品工业园，规模初显、放量在即。上调盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为2.98/4.11/5.19亿元，2023年8月21日收盘价对应PE分别为28.3/20.5/16.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业系统性风险，公司治理风险等，开店不及预期等。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId餐饮investSuggestiondyCompany同庆楼605108investSug增持维持gestionCh605108title23Q2未受行业冲击主业增速提升迈入快速展店新阶段angecreateTime1年月日20230822投资要点公市场数据marketDatasummary公司公告2023H1公司实现营业收入1082亿元同比4518归母净利润146亿司市场数据日期2023-08-21元同比58946扣非归母105亿元同比75072此前预告中值2023Q2单季点收盘价元3240度实现营业收入542亿元相较2021Q2增长3962归母净利润扣非归母分别评总股本百万股26000为7330万元4376万元相较2021Q2分别增长85292596报流通股本百万股260002023Q2延续靓丽表现各主业均实现较快增长春节后线下消费场景快速复苏Q1净资产百万元公司收入净利润均创单季度历史新高4月以来餐饮市场有所走弱公司充分彰显告211217总资产百万元342944经营韧性另外受益于合肥地区经济发展红利上半年收入端相较疫情前增长47餐饮业务复苏良好宴会需求相对刚性包厢维持较高预订率宾馆业务逐步每股净资产元81212来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理爬坡尤其5月以来滨湖瑶海门店出租率快速提升3食品业务实现营业收入8124万元同比增长1139相关报告relatedReport食品业务投入及新开店费用制约利润释放盈利能力仍有提升空间2023Q2公司销兴证社服零售同庆楼售毛利率净利率分别为24731346相较2021Q2分别-2814449pct剔除闭店2022中报点评疫后餐饮业务资产处置等非经损益约2954万元及新会计准则影响2023Q2扣非净利率为807快速复苏食品业务稳步推进相较2021Q2较少087pct主要由于1食品业务渠道拓展供应链建设等一次性2022-09-06兴证社服零售同庆楼费用较多2本年度新开门店较多人员储备导致工资薪金等刚性支出增加预计2021年报2022Q1点评疫情下半年随食品业务盈利回升及新开店爬坡盈利能力有望得到进一步释放反复影响餐饮复苏食品业务规2023年起公司进入快速展店阶段看好餐饮宴会需求韧性以及公司宾馆食品业模初显2022-05-04兴证社服零售同庆楼务增长截至2023H1末公司共拥有直营门店89家其中同庆楼酒楼41家婚2021年中报点评餐饮韧性强礼会馆8家富茂酒店3家新品牌门店37家食品直营商超门店133家根据公拓展新业务影响净利润2021-司官网及公众号全年新开店有望达到10家左右相较此前每年2-3家的开店速度08-23显著提升预计下半年新增门店总面积达万平2675分析师emailAuthor盈利预测与投资评级公司已形成餐饮宾馆和食品三轮驱动1大型餐饮宴会婚代凯燕庆能力连锁标准化体系构建壁垒多店业态模式助力未来开店提速2富茂酒店表现亮眼未来直营管理输出扩张值得期待新增食品预制菜业务自建三大食品daikyxyzqcomcn3工业园规模初显放量在即上调盈利预测预计23-25年归母净利润分别为S0190519050001298411519亿元2023年8月21日收盘价对应PE分别为283205162倍维持熊超增持评级xiongchaoxyzqcomcn风险提示行业系统性风险公司治理风险等开店不及预期等S0190517080005张彬鸿主要财务指标zhangbinhongxyzqcomcn会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025ES0190523010001营业收入百万元1670227030513608同比增长39359344183assAuthor归母净利润百万元94298411519同比增长-3502184378263毛利率183253274281ROE47132158172每股收益元036115158200市盈率900283205162来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司公告2023H1公司实现营业收入1082亿元同比4518归母净利润146亿元同比58946扣非归母105亿元同比75072此前预告中值2023Q2单季度实现营业收入542亿元相较2021Q2增长3962归母净利润扣非归母分别为7330万元4376万元相较2021Q2分别增长85292596点评2023Q2延续靓丽表现各主业均实现较快增长春节后线下消费场景快速复苏Q1公司收入净利润均创单季度历史新高4月以来餐饮市场有所走弱公司充分彰显经营韧性另外受益于合肥地区经济发展红利上半年收入端相较疫情前增长471餐饮业务复苏良好宴会需求相对刚性包厢维持较高预订率2宾馆业务逐步爬坡尤其5月以来滨湖瑶海门店出租率快速提升3食品业务实现营业收入8124万元同比增长1139食品业务投入及新开店费用制约利润释放盈利能力仍有提升空间2023Q2公司销售毛利率净利率分别为24731346相较2021Q2分别-2814449pct剔除闭店资产处置等非经损益约2954万元及新会计准则影响2023Q2扣非净利率为807相较2021Q2较少087pct主要由于1食品业务渠道拓展供应链建设等一次性费用较多2本年度新开门店较多人员储备导致工资薪金等刚性支出增加预计下半年随食品业务盈利回升及新开店爬坡盈利能力有望得到进一步释放2023年起公司进入快速展店阶段看好餐饮宴会需求韧性以及公司宾馆食品业务增长截至2023H1末公司共拥有直营门店89家其中同庆楼酒楼41家婚礼会馆8家富茂酒店3家新品牌门店37家食品直营商超门店133家根据公司官网及公众号全年新开店有望达到10家左右相较此前每年2-3家的开店速度显著提升预计下半年新增门店总面积达2675万平1餐饮业务方面上半年新开常州孟河22Q4因外部环境影响未能正常施工于23年3月初开业门店新增经营面积4327平下半年预计开业4家新店合计增加门店面积约448万平2婚礼宴会方面年初无锡帕丽斯店升级改造后重开业新增经营面积5851平下半年预计开业2家新店合计增加门店面积约282万平3宾馆业务方面上半年新开北城富茂店新增经营面积42万平下半年预计开业4家新店合计增加门店面积约1914万平4已签约项目共6个含自建项目其中同庆楼酒楼2个富茂酒店4个富茂已意向签约1家输出管理项目请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情盈利预测与投资评级公司已形成餐饮宾馆和食品三轮驱动1大型餐饮宴会婚庆能力连锁标准化体系构建壁垒多店业态模式助力未来开店提速2富茂酒店表现亮眼未来直营管理输出扩张值得期待3新增食品预制菜业务自建三大食品工业园规模初显放量在即上调盈利预测预计23-25年归母净利润分别为298411519亿元2023年8月21日收盘价对应PE分别为283205162倍维持增持评级风险提示行业系统性风险公司治理风险等开店不及预期等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产761126818292444营业收入1670227030513608货币资金41186613421898营业成本1364169622152594交易性金融资产8197111120税金及附加5689应收票据及应收账款33152021销售费用65109146170预付款项26283644管理费用115148189216存货99135171201研发费用2333其他111126149161财务费用26-20-36-54非流动资产2141204719891898其他收益19181818长期股权投资0000投资收益10111112固定资产781666552437公允价值变动收益1222在建工程403403403403信用减值损失-5-3-4-4无形资产205215227246资产减值损失0000商誉0000资产处置收益75200长期待摊费用20716312484营业利润124408554699其他544600683728营业外收入2433资产总计2902331538184342营业外支出315910流动负债478525613673利润总额123397548692短期借款0000所得税3099137173应付票据及应付账款155201257302净利润94298411519其他324324356371少数股东损益0000非流动负债437525604652归属母公司净利润94298411519长期借款0000EPS元036115158200其他437525604652负债合计916105012171325主要财务比率股本260260260260会计年度20222023E2024E2025E资本公积742742742742成长性未分配利润895115014531828营业收入增长率39359344183少数股东权益0000营业利润增长率-3652293356262股东权益合计1986226526013017归母净利润增长率-3502184378263负债及权益合计2902331538184342盈利能力毛利率183253274281现金流量表单位百万元归母净利率56131135144会计年度ROE47132158172归母净利润94298411519偿债能力折旧和摊销137176176176资产负债率316317319305资产减值准备01-2-1流动比率159241298363资产处置损失-7-5200速动比率138216270333公允价值变动损失-1-2-2-2营运能力财务费用22-20-36-54资产周转率582730855884投资损失-10-11-11-12应收账款周转率7760285895156844170219少数股东损益0000存货周转率13728144541447113964营运资金的变动-9514142每股资料元经营活动产生现金流量280482579677每股收益036115158200投资活动产生现金流量17-16-69-72每股经营现金108185223260融资活动产生现金流量-138-10-34-49每股净资产76487110001160现金净变动158455476555估值比率倍现金的期初余额2444118661342PE900283205162现金的期末余额40286613421898PB42373228数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普或纳斯500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内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