核心观点
　　公司23Q2归母净利润0.73亿元，修复表现较好，毛利率稳步提升，强化三轮驱动格局和数字化能力，提升控费能力。公司多业务矩阵的赛道竞争优势持续凸显，报告期为新开门店储备人员等产生一定费用，但筹开门店面积增量弹性可观，物业议价能力较强，未来有望持续受益门店经营面积增加，以及轻资产输出、食品业务等快速成长。
　　事件
　　公司发布半年报，上半年实现营业收入10.82亿元，同比+45.18%，实现归母净利润1.46亿元，同比+589.46%。
　　简评
　　业绩Q2稳健回正轨，控费提效持续升级
　　公司单Q2实现营业收入5.42亿元，同比+68.8%，实现归母净利润0.73亿元，同比实现扭亏为盈，2022同期主要受疫情影响，23Q2业绩明显超过2019及2021同期，展现公司23Q2业绩和运营快速修复重回正轨。上半年销售费用4409.62万元，同比+218.61%，主要系业绩增长以及食品业务的销售佣金及宣传费用增长所致，管理费用7203.12万元，同比+34.03%，主要系业务扩展，管理人员增加以及企业教育培训费用增长所致。上半年期间费用率12.30%，同比+1.41pct。上半年毛利率24.73%，同比+11.43pct，该毛利率水平较正常年份也有所提升，主要系公司供应链能力提升、整体价格水平稳定、相关成本控制能力和数字化等能力提升。截至上半年末，固定资产余额13.00亿元，较上年期末+66.44%，主要系房屋及建筑物增加。在建工程余额2.50亿元，较上年期末-37.98%，系新开门店投资转固。上半年经营活动现金流净额2.57亿元，同比+57.48%。报告期内公司强化“三轮驱动”格局，提升控制成本及数字化能力，例如成立合肥零距离科技公司，组织自研CRM系统和灵活用工平台，将顾客营销、成本控制和员工管理三者打通，并且持续优化各业务环节。
　　业务矩阵竞争优势持续凸显，筹开门店面积增量可观
　　公司上半年富茂、同庆楼酒楼、婚礼会馆等业务自春节后逐步恢复良好，客房入住率及餐饮预订率持续提升态势，新增业务快速爬坡，同时大力发展“同庆楼鲜肉大包”连锁加盟业务。2023年1-6月公司食品业务实现营收8124.12万元，较上年同期增长113.9%，但业务仍属初创成长期，渠道拓展、供应链建设等一次性费用较多，导致食品公司暂且尚未盈利（预计2023年全年略有盈利）；另外本年度新开门店较多，由于大量人员储备而增加的工资薪金支出导致费用攀升，公司上半年盈利能力尚未完全释放。截至2022年末公司各项业务总经营面积达39.42万平方米，而正在筹备开业的门店（多数为今年末或明年1月开业）总门店面积达26.75万平方米，增量弹性可观。上半年新开5家门店，经营面积达5.22万平方米，筹开门店包括同庆楼酒楼4家、婚礼会馆2家、富茂酒店4家、新品牌（含鲜肉大包）51家。目前已签约的项目已有6个（含自建项目），其中：同庆楼酒楼2个、富茂酒店4个；富茂已意向签约1家输出管理项目，其他众多输出管理项目正在紧密洽谈中。未来预计多业务矩阵持续发力，公司持续受益大餐饮大宴会赛道较突出的竞争优势，带来优质物业议价能力，持续迭代控本降费能力，新增经营面积及轻资产、食品等业务望持续带来增量。
　　投资建议：预计2023-2025年实现归母净利润2.97亿元、3.98亿元、5.10亿元，当前股价对应PE分别为28X、21X、16X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、各项业务开店及储备签约若不及预期，则可能影响年内及未来的营收及业绩释放。公司餐饮等门店逐步加强对安徽省外的扩张，若面临当地竞争对手挑战或在省外运营遇到困难，则可能影响整体盈利能力；2、自有富茂酒店折摊相对较大，当前门店基数不多，且门店间也存在内容和定位差异，若新富茂在培育端遇到困难，则影响整体营收和业绩；3、婚宴业务和MICE业务等可能受到整体市场环境的影响，则可能影响到细分赛道的竞争格局和难度；4、食品业务可能存在净利率偏低，业绩敏感性较高，后续自建食品工厂及配套可能面临压力。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评酒店餐饮赛道竞争优势凸显叠加控费提效同庆楼605108SH升级未来增量经营面积可观核心观点维持买入刘乐文公司归母净利润亿元修复表现较好毛利率稳步提23Q2073liulewencsccomcn升强化三轮驱动格局和数字化能力提升控费能力公司多业SAC编号S1440521080003务矩阵的赛道竞争优势持续凸显报告期为新开门店储备人员等SFC编号BPC301产生一定费用但筹开门店面积增量弹性可观物业议价能力较强未来有望持续受益门店经营面积增加以及轻资产输出食陈如练品业务等快速成长chenruliancsccomcnSAC编号S1440520070008事件SFC编号BRV097发布日期2023年08月22日公司发布半年报上半年实现营业收入1082亿元同比4518当前股价3240元实现归母净利润146亿元同比58946主要数据股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月业绩Q2稳健回正轨控费提效持续升级-924-683-07051055176024公司单Q2实现营业收入542亿元同比688实现归母净利12月最高最低价元39422025润073亿元同比实现扭亏为盈2022同期主要受疫情影响总股本万股260000023Q2业绩明显超过2019及2021同期展现公司23Q2业绩和运流通A股万股2600000营快速修复重回正轨上半年销售费用440962万元同比总市值亿元8424主要系业绩增长以及食品业务的销售佣金及宣传费用21861流通市值亿元8424增长所致管理费用720312万元同比3403主要系业务扩近3月日均成交量万15715展管理人员增加以及企业教育培训费用增长所致上半年期间主要股东费用率1230同比141pct上半年毛利率2473同比马鞍山市普天投资发展有限公司1143pct该毛利率水平较正常年份也有所提升主要系公司供3755应链能力提升整体价格水平稳定相关成本控制能力和数字化股价表现等能力提升截至上半年末固定资产余额1300亿元较上年138期末6644主要系房屋及建筑物增加在建工程余额250亿88元较上年期末-3798系新开门店投资转固上半年经营活动现金流净额257亿元同比5748报告期内公司强化三38轮驱动格局提升控制成本及数字化能力例如成立合肥零距-12离科技公司组织自研CRM系统和灵活用工平台将顾客营销成本控制和员工管理三者打通并且持续优化各业务环节202282220229222023122202322220233222023422202352220236222023722202210222022112220221222同庆楼上证指数业务矩阵竞争优势持续凸显筹开门店面积增量可观公司上半年富茂同庆楼酒楼婚礼会馆等业务自春节后逐步恢相关研究报告复良好客房入住率及餐饮预订率持续提升态势新增业务快速中信建投社服商贸同庆楼2022-10-2605108Q3收入及业绩超预期富茂爬坡同时大力发展同庆楼鲜肉大包连锁加盟业务2023年5培育亮眼经营能力及净利率提升明显1-6月公司食品业务实现营收812412万元较上年同期增长中信建投社服商贸同庆楼6051082022-08-3宴会餐饮核心能力及研发管理优势助0力品牌输出广阔空间本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明同庆楼A股公司简评报告1139但业务仍属初创成长期渠道拓展供应链建设等一次性费用较多导致食品公司暂且尚未盈利预计2023年全年略有盈利另外本年度新开门店较多由于大量人员储备而增加的工资薪金支出导致费用攀升公司上半年盈利能力尚未完全释放截至2022年末公司各项业务总经营面积达3942万平方米而正在筹备开业的门店多数为今年末或明年1月开业总门店面积达2675万平方米增量弹性可观上半年新开5家门店经营面积达522万平方米筹开门店包括同庆楼酒楼4家婚礼会馆2家富茂酒店4家新品牌含鲜肉大包51家目前已签约的项目已有6个含自建项目其中同庆楼酒楼2个富茂酒店4个富茂已意向签约1家输出管理项目其他众多输出管理项目正在紧密洽谈中未来预计多业务矩阵持续发力公司持续受益大餐饮大宴会赛道较突出的竞争优势带来优质物业议价能力持续迭代控本降费能力新增经营面积及轻资产食品等业务望持续带来增量投资建议预计2023-2025年实现归母净利润297亿元398亿元510亿元当前股价对应PE分别为28X21X16X维持买入评级图1盈利预测数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1同庆楼A股公司简评报告风险分析1各项业务开店及储备签约若不及预期则可能影响年内及未来的营收及业绩释放公司餐饮等门店逐步加强对安徽省外的扩张若面临当地竞争对手挑战或在省外运营遇到困难则可能影响整体盈利能力2自有富茂酒店折摊相对较大当前门店基数不多且门店间也存在内容和定位差异若新富茂在培育端遇到困难则影响整体营收和业绩3婚宴业务和MICE业务等可能受到整体市场环境的影响则可能影响到细分赛道的竞争格局和难度4食品业务可能存在净利率偏低业绩敏感性较高后续自建食品工厂及配套可能面临压力请务必阅读正文之后的免责条款和声明2同庆楼A股公司简评报告刘乐文分析师介绍美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位现任中信建投商贸社服行业首席分析师拥有六年证券研究从业经验主要研究领域社会服务商贸零售医美化妆品等多个服务类板块陈如练社服商贸行业分析师上海财经大学国际商务硕士2018年加入中信建投证券研究发展部曾有2年国有资本风险投资经验目前专注于免税餐饮酒店旅游等细分板块研究201820192020年Wind金牌分析师团队成员20192022年新浪金麒麟最佳分析师团队成员请务必阅读正文之后的免责条款和声明3同庆楼A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk