事件概述
　　公司发布2023年半年报，2023H1，公司实现营收10.82亿元/+45.18%，归母净利润1.46亿元/+589.46%，扣非归母净利润1.05亿元/+750.52%，实现经营性净现金流2.57亿元/+57.48%；单Q2来看，公司实现营收5.42亿元/+68.83%，归母净利润0.73亿元，扣非归母净利润0.44亿元，同比扭亏为盈。
　　分析判断:
　　Q2净利率超2019年同期，全年展店提速
　　2023H1，公司营收和归母净利润较2019年同期分别+46.89%/+30.47%，净利率13.46%，较2019年同期1.69pct；2023Q2，公司营收和归母净利润较2019年同期分别+69.91%/+77.78%，净利率13.52%，较2019年同期+0.60pct；作为传统旺季，今年1月份的前3周（春节前）受宏观环境影响，公司业务经营受限，对一季度的经营产生了较大的影响。上半年公司共新开5家门店（同庆楼酒楼1家、婚礼会馆1家、富茂酒店1家、新品牌餐饮2家），目前正在筹备的门店61家（同庆楼酒楼4家、婚礼会馆2家、富茂酒店4家、鲜肉大包加盟店51家），除鲜肉大包店外，预计共有8家门店将于下半年开业。今年新开门店较多，一方面，上半年新开门店仍处于爬坡期（尤其是北城富茂）；另一方面，由于大量人员储备而增加的工资薪金支出导致费用攀升，公司上半年盈利能力尚未完全释放。
　　食品业务仍属初创成长期，公司预计全年略有盈利
　　食品业务方面，上半年公司在夯实安徽区域市场的同时，全面进入江苏、武汉市场，并已在南京、武汉建立了分仓，报告期末公司已开设了同庆楼食品直营商超门店133家，同时还加大赋能全国经销商，同众多优质经销商达成战略合作协议。2023H1，公司食品业务实现营收8124万元/+113.9%，增长势头强劲；但由于渠道拓展、供应链建设等一次性费用较多，食品公司实现亏损586万元。未来随着食品工厂的投产、鲜肉大包店连锁加盟的规模化复制，食品业务有望加速放量。
　　投资建议
　　公司利用同庆楼大型餐饮的优势不断延伸产业链，目前已形成餐饮、宾馆（富茂）、食品业务三轮驱动的发展格局，迈入加速发展期。我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年营收分别为23.68/30.44/36.44亿元，EPS分别为1.04/1.48/1.90元，2023年8月21日收盘价（32.40元）对应PE分别为31.1/21.9/17.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险，结婚率大幅下降，门店拓展不及预期。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月22日全年展店提速三轮驱动加速发展TableTitle同庆楼TableTitle26051082023年中报点评评级TableDataInfo增持股票代码605108上次评级增持52周最高价最低价40932002目标价格总市值亿8424最新收盘价324自由流通市值亿8424自由流通股数百万26000事件概述TableSummary公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收1082亿元4518归母净利润146亿元58946扣非归母净利润105亿元75052实现经营性净现金流257亿元5748单Q2来看公司实现营收542亿元6883归母净利润073亿元扣非归母净利润044亿元同比扭亏为盈分析判断Q2净利率超2019年同期全年展店提速2023H1公司营收和归母净利润较2019年同期分别46893047净利率1346较2019年同期-169pct2023Q2公司营收和归母净利润较2019年同期分别69917778净利率1352较2019年同期060pct作为传统旺季今年1月份的前3周春节前受宏观环境影响公司业务经营受限对一季度的经营产生了较大的影响上半年公司共新开5家门店同庆楼酒楼1家婚礼会馆1家富茂酒店1家新品牌餐饮2家目前正在筹备的门店61家同庆楼酒楼4家婚礼会馆2家富茂酒店4家鲜肉大包加盟店51家除鲜肉大包店外预计共有8家门店将于下半年开业今年新开门店较多一方面上半年新开门店仍处于爬坡期尤其是北城富茂另一方面由于大量人员储备而增加的工资薪金支出导致费用攀升公司上半年盈利能力尚未完全释放食品业务仍属初创成长期公司预计全年略有盈利食品业务方面上半年公司在夯实安徽区域市场的同时全面进入江苏武汉市场并已在南京武汉建立了分仓报告期末公司已开设了同庆楼食品直营商超门店133家同时还加大赋能全国经销商同众多优质经销商达成战略合作协议2023H1公司食品业务实现营收8124万元1139增长势头强劲但由于渠道拓展供应链建设等一次性费用较多食品公司实现亏损586万元未来随着食品工厂的投产鲜肉大包店连锁加盟的规模化复制食品业务有望加速放量投资建议公司利用同庆楼大型餐饮的优势不断延伸产业链目前已形成餐饮宾馆富茂食品业务三轮驱动的发展格局迈入加速发展期我们维持此前盈利预测预计2023-2025年营收分别为236830443644亿元EPS分别为104148190元2023年8月21日收盘价3240元对应PE分别为311219170倍维持增持评级风险提示食品安全风险结婚率大幅下降门店拓展不及预期138262请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元16081670236830443644YoY24139417286197归母净利润百万元14494271385494YoY-222-3501896419285毛利率211183223227232每股收益元055036104148190ROE7347121147159市盈率58919000310821901704资料来源wind华西证券研究所分析师许光辉TableAuthor分析师王璐邮箱xughhx168comcn邮箱wanglu2hx168comcnSACNOS1120523020002SACNOS1120523040001联系电话联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入1670236830443644净利润94271385494YoY39417286197折旧和摊销1858197112营业成本1364183923512798营运资金变动-91301163营业税金及附加56810经营活动现金流280468462747销售费用65717673资本开支-462-300-600-300管理费用115130146164投资456000财务费用26000投资活动现金流17-286-579-277研发费用2234股权募资0000资产减值损失0000债务募资0000投资收益10142123筹资活动现金流-138-2000营业利润124361513659现金净流量158163-117470营业外收支-1000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额123361513659成长能力所得税3090128165营业收入增长率39417286197净利润94271385494净利润增长率-3501896419285归属于母公司净利润94271385494盈利能力YoY-3501896419285毛利率183223227232每股收益036104148190净利润率56114126136资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA3280102109货币资金411573456926净资产收益率ROE47121147159预付款项26313648偿债能力存货99206162275流动比率159145127151其他流动资产225205271247速动比率117100090111流动资产合计76110169251495现金比率086082063093长期股权投资0000资产负债率316337308314固定资产781110014031691经营效率无形资产205205205205总资产周转率058075085087非流动资产合计2141235928633051每股指标元资产合计2902337537884546每股收益036104148190短期借款0000每股净资产76486110091199应付账款及票据155302241410每股经营现金流108180178287其他流动负债324399488582每股股利008000000000流动负债合计478700728992估值分析长期借款0000PE9000310821901704其他长期负债437437437437PB487376321270非流动负债合计437437437437负债合计916113811661429股本260260260260少数股东权益0000股东权益合计1986223826223117负债和股东权益合计2902337537884546资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5