事件：公司发布2023年半年报。1）23H1公司实现营收10.82亿元/+45.2%（同比，下同），归母净利润1.46亿元/+589%，扣非归母净利润1.05亿元/+751%；2）23Q2公司实现营收5.42亿元/+69%，归母净利润0.73亿元，扣非归母净利润0.44亿元，同比均扭亏为盈。公司春节前旺季经营受限，Q1业绩受影响，23Q2营收/归母净利润较19年分别变化+70%/+78%；整体来看23H1业绩处于此前预告区间中值附近，符合市场预期。
　　点评：
　　餐饮宴会主业稳步增长，异地扩张拓展大店。截止23H1，公司共开设41家同庆楼酒楼&8家婚礼会馆。下半年公司计划新开4家同庆楼酒楼和2家婚礼会馆（平均面积＞1万㎡，远超已开业门店），已签约同庆楼酒楼项目2个，结合疫情期间老旧门店改造带来经营效率提升，我们预计今明两年公司有望进入高速成长期。
　　宾馆业务步入正轨，年底迎来密集开店。滨湖、瑶海门店均于2021年开业，肥北门店于2023年初营业，23H1合计贡献0.18亿元净利润。公司凭借宴会与酒店业务之间的协同将富茂酒店业态快速发展壮大，并计划10&11月分别新开1家富茂酒店、24M1新开2家富茂酒店。此外，公司富茂酒店已签约4个项目，意向签约1个输出管理项目，其他输出管理项目也在洽谈中。展望未来，我们认为公司宾馆业务聚焦长三角、挺进大湾区，有望成为重要的业绩增长点之一。
　　食品业务规模扩张，H2有望弥补H1亏损。凭借完善供应链+产品+渠道优势，23H1公司食品业务实现营收8124万元/+113.9%，增长势头强劲。一方面，公司加快渠道铺设速度，线下立足安徽，全面进入江苏、武汉市场，线上通过超头、直播等方式布局新零售。另一方面，截止23H1公司开设新品牌门店37家，其中鲜肉大包直营门店15家，而公司上半年首次开放鲜肉大包连锁店加盟，目前已有签约加盟店51家在筹备中，我们认为长期来看公司有望通过轻资产模式快速复制、铺设渠道，反哺食品系列产品，开启新增长极。由于食品业务处于初创成长期，相关一次性费用较多，上半年亏损586万元（公司预计23年全年略有盈利）。
　　23H1公司毛利率24.73%/+11.4pct，归母净利率13.46%/+10.6pct，期间费用率12.3%/+1.4pct。其中销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为4.08%/6.66%/1.51%/0.06%，同比分别变化+2.2pct/-0.6pct/-0.2pct/-0.1pct。具体来看：1）销售费用增长主要系食品业务渠道拓展、供应链建设等费用增长所致；2）管理费用增长主要系管理人员增加以及企业教育培训费用增长所致。3）上半年公司闭店资产处置收益0.51亿元，不具备持续性，但由于公司新开门店较多，人员储备增加，因此上半年盈利能力并未完全释放。
　　盈利预测与投资评级：公司未来看点包括：1）餐饮宴会业务方面，公司持续在长三角地区新开门店有望增厚业绩，公司预计下半年将新增约6家门店，明年起正常情况下每年将新增10家以上门店；2）新增富茂酒店业务，与餐饮业务产生协同，未来有望通过委托管理模式快速做大；3）新增食品预制菜业务，并通过加盟模式快速复制、有望放量。我们预计2023-25年归母净利2.91/3.87/5.00亿元，8月21日收盘价对应PE分别为29/22/17倍，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：餐饮宴会市场需求疲软，门店复制扩张不及预期，行业竞争风险加剧

研究报告全文：TableTitle证券研究报告同庆楼23H1业绩点评三轮驱动业绩高增公司研究长H2开店提速开启成长新时期TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年08月22日TableStockAndRank同庆楼605108TableS事件公司发布ummary年半年报公司实现营收亿元投资评级买入2023123H11082452同比下同归母净利润146亿元589扣非归母净利润105亿元上次评级买入751223Q2公司实现营收542亿元69归母净利润073亿元扣非归母净利润044亿元同比均扭亏为盈公司春节前旺季经营受限刘嘉仁TableAuthor社零美护首席分析师Q1业绩受影响23Q2营收归母净利润较19年分别变化7078整执业编号S1500522110002体来看23H1业绩处于此前预告区间中值附近符合市场预期联系电话15000310173邮箱liujiarencindasccom点评餐饮宴会主业稳步增长异地扩张拓展大店截止23H1公司共开设41家王越社服美护分析师同庆楼酒楼8家婚礼会馆下半年公司计划新开4家同庆楼酒楼和2家婚执业编号S1500522110003礼会馆平均面积1万远超已开业门店已签约同庆楼酒楼项目2个联系电话18701877193结合疫情期间老旧门店改造带来经营效率提升我们预计今明两年公司有望邮箱wangyue1cindasccom进入高速成长期宾馆业务步入正轨年底迎来密集开店滨湖瑶海门店均于2021年开业肥北门店于2023年初营业23H1合计贡献018亿元净利润公司凭借宴会与酒店业务之间的协同将富茂酒店业态快速发展壮大并计划1011月分别新开1家富茂酒店24M1新开2家富茂酒店此外公司富茂酒店已签约4个项目意向签约1个输出管理项目其他输出管理项目也在洽谈中展望未来我们认为公司宾馆业务聚焦长三角挺进大湾区有望成为重要的业绩增长点之一食品业务规模扩张H2有望弥补H1亏损凭借完善供应链产品渠道优势23H1公司食品业务实现营收8124万元1139增长势头强劲一方面公司加快渠道铺设速度线下立足安徽全面进入江苏武汉市场线上通过超头直播等方式布局新零售另一方面截止23H1公司开设新品牌门店37家其中鲜肉大包直营门店15家而公司上半年首次开放鲜肉大包连锁店加盟目前已有签约加盟店51家在筹备中我们认为长期来看公司有望通过轻资产模式快速复制铺设渠道反哺食品系列产品开启相关研究新增长极由于食品业务处于初创成长期相关一次性费用较多上半年亏TableO同庆楼ther605108SHReport深度报告百年损586万元公司预计23年全年略有盈利民企老字号餐饮为基打造多成长曲线202361023H1公司毛利率2473114pct归母净利率1346106pct期间费用率12314pct其中销售费率管理费率财务费率研发费率分别为信达证券股份有限公司408666151006同比分别变化22pct-06pct-02pct-01pctCINDASECURITIESCOLTD具体来看1销售费用增长主要系食品业务渠道拓展供应链建设等费用北京市西城区闹市口大街9号院1号楼增长所致2管理费用增长主要系管理人员增加以及企业教育培训费用增邮编100031长所致3上半年公司闭店资产处置收益051亿元不具备持续性但由于公司新开门店较多人员储备增加因此上半年盈利能力并未完全释放请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1盈利预测与投资评级公司未来看点包括1餐饮宴会业务方面公司持续在长三角地区新开门店有望增厚业绩公司预计下半年将新增约6家门店明年起正常情况下每年将新增10家以上门店2新增富茂酒店业务与餐饮业务产生协同未来有望通过委托管理模式快速做大3新增食品预制菜业务并通过加盟模式快速复制有望放量我们预计2023-25年归母净利291387500亿元8月21日收盘价对应PE分别为292217倍维持对公司的买入评级风险因素餐饮宴会市场需求疲软门店复制扩张不及预期行业竞争风险加剧TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元16081670229930093855增长率YoY24139376309281归属母公司净利润14494291387500百万元增长率YoY-222-3502108332290毛利率211183268271272净资产收益率ROE7347129146159EPS摊薄元055036112149192市盈率PE倍58479000289621741686市净率PB倍429424373319268TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年08月21日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产10077617178581126营业总收入16081670229930093855货币资金254411363457659营业成本12691364168421932805应收票据营业税金及00000456810附加应收账款833111214销售费用51657599129预付账款管理费用1226293348102115143184231存货9999117146179研发费用22234其他634192197209226财务费用1926283032非流动资产18312141260630243500减值损失合00000长期股权投00000投资净收益计1410101010固定资产资397781116116062110其他2122141210无形资产合计营业利润147205225235235195124386515664其他12881154122011831154营业外收支-2-1222资产总计28382902332338824626利润总额193123388517666流动负债412478608750954所得税493097129167短期借款净利润0000014494291387500应付票据00000少数股东损00000应付账款144155208256331归属母公司益14494291387500其他268324400494623EBITDA净利润361317618774958非流动负债461437457487527EPS当055036112149192长期借款00000年元其他461437457487527现金流量表单位百万元负债合计873916106512371481会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现00000316280598715910益金流归属母公司19651986225726453144净利润14494291387500负债和股东股东权益折旧摊销28382902332338824626169185202227259权益财务费用1422313335重要财务指单位百投资损失-14-10-10-10-10标万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变7-98072117其它动营业总收入16081670229930093855-5-1468同比24139376309281投资活动现-41217-635-618-713归属母公司金流14494291387500资本支出-501-462-483-573-663净利润同比-222-3502108332290长期投资59456201510毛利率211183268271272其他3023-172-60-60ROE7347129146159筹资活动现-105-138-9-35EPS摊金流055036112149192吸收投资00000薄元PE58479000289621741686借款00000支付利息或PB429424373319268-20-73-51-33-35现金流净增股息EVEBITDA1388307513921103874加额-200158-4794201请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师王越美护社服高级分析师上海交通大学金融学硕士南京大学经济学学士2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美社会服务行业周子莘美容护理分析师南京大学经济学硕士华中科技大学经济学学士曾任兴业证券社会服务行业美护分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美涂佳妮社服零售分析师新加坡南洋理工大学金融硕士中国科学技术大学工学学士曾任兴业证券社服零售行业分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖免税眼视光隐形正畸宠物零售等行业李汶静伊利诺伊大学香槟分校理学硕士西南财经大学经济学学士2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保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