同庆楼发布2023年半年度报告。23H1，公司营收10.82亿/同比+45.18%，较19年同期+46.89%；归母净利润1.46亿元/同比+589.46%，较19年同期+30.47%，符合业绩预告预期。23Q2，公司营收5.42亿元/同比+68.83%，较19年同期+69.91%；归母净利润0.73亿元，21年同期为-168.41万元，较19年同期+77.80%。
　　门店分布及扩张情况：上半年扩张步伐稳健，下半年公司计划加速门店扩张。1）同庆楼酒楼：23H1开业1家，正在筹备门店4家（3家预计23年10月部分开业，1家预计23年11月部分开业），截至23H1末门店数41家；2）婚礼宴会酒店：23H1开业1家，正在筹备门店2家（1家预计23年10月部分开业，1家预计23年12月部分开业），截至23H1末门店数8家；3）富茂酒店：23H1开业1家，正在筹备门店4家（1家预计23年10月部分开业，1家预计23年11月部分开业，2家预计24年1月部分开业），截至23H1末门店数3家；4）新品牌（含同庆楼鲜肉大包）：23H1开业2家，正在筹备门店数51家（为已签约鲜肉大包加盟店），截至23H1末门店数37家，其中直营店15家。
　　富茂酒店：餐饮/宴会业务支撑打造特色酒店项目，未来或将通过输出管理模式推动数量快扩。截至22H1，公司已开业富茂酒店包括合肥滨湖富茂大饭店、合肥北城富茂花园酒店和合肥瑶海富茂酒店3家，预计23年10月/11月分别开业1家（部分开业），24年1月开业2家（部分开业），下半年开始步入加速扩张阶段；此外，从22H1重大在建工程情况来看，富茂当前已开业的3家酒店均为自建，后续预开业项目中芜湖富茂花园酒店项目为自建项目；从未来计划来看，富茂已意向签约1家输出管理项目，并有其他众多输出管理项目正在洽淡中。我们认为，富茂酒店业务有同庆楼经营优势明显的餐饮/宴会业务支撑，所提供的宾馆业务对商务会议及宴会有极佳补充效果，在综合性豪华酒店市场/中高档商务酒店市场中特色明显，且未来或将通过具备规避风险与快速扩大品牌知名度功能的酒店输出管理模式进行扩张，中长期有望成为公司利润主贡献点。
　　食品业务：南京/武汉分仓建立，线上线下销售渠道铺开。公司食品业务23H1收入0.81亿元/同比+113.9%，但因业务仍属初创成长期尚未盈利（公司预计全年略有盈利）。公司在23H1稳固安徽市场，进入江苏、武汉市场，已在南京、武汉建立了分仓，截至23H1末公司已开设同庆楼食品直营商超133家，在行业中有影响力的胖东来、伊藤洋华堂、盒马、华润OLE等大型超市均有同庆楼食品进驻销售，线上与阿里淘宝天猫和京东电商平台达成了入仓合作。我们认为，公司食品业务有旗下门店食品销售数据、现代化技术手段和大厨研发能力作为支撑，在还原度、创新力、需求契合方面均有较强竞争力，随销售渠道逐步铺开，业务体量与地方市场渗透率有望加速上行。
　　投资建议：我们看好同庆楼各项业务后续发展优化：1）餐饮业务：同庆楼餐饮门店模型不断改进优化，看好后续单店获客及盈利能力增长；2）食品业务：公司食品业务已布局安徽/江苏/武汉市场，线上线下渠道铺设迅速，产品具备较强竞争力，随渠道逐步铺开，业务体量与地方市场渗透率有望加速上行；3）宴会服务：公司一站式宴会服务模式较为稀少且为消费者所青睐，随口碑积累、品牌门店增加，有望快速抢占市场；4）酒店业务：与餐饮/宴会业务优势结合符合客群需求，具备可复制性，后续酒店业务随开店经验累积、经营模型优化，有望成为公司营收全新增长点。预计23-25年归母净利润分别为2.84/3.83/5.02亿元，对应23-25年PE为31/23/17X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：拓店不及预期风险，行业竞争加剧风险。

研究报告全文：同庆楼605108SH2023年半年报点评23H1业绩符合预期酒店输出管理模式开始推进2023年08月22日同庆楼发布2023年半年度报告23H1公司营收1082亿同比4518维持评级较19年同期4689归母净利润146亿元同比58946较19年同期推荐3047符合业绩预告预期23Q2公司营收542亿元同比6883较当前价格3351元19年同期6991归母净利润073亿元21年同期为-16841万元较19年同期7780门店分布及扩张情况上半年扩张步伐稳健下半年公司计划加速门店扩张1同庆楼酒楼23H1开业1家正在筹备门店4家3家预计23年10月部TableAuthor分开业1家预计23年11月部分开业截至23H1末门店数41家2婚礼宴会酒店23H1开业1家正在筹备门店2家1家预计23年10月部分开业1家预计23年12月部分开业截至23H1末门店数8家3富茂酒店23H1开业1家正在筹备门店4家1家预计23年10月部分开业1家预计23年11月部分开业2家预计24年1月部分开业截至23H1末门店数3家4新品牌含同庆楼鲜肉大包23H1开业2家正在筹备门店数51家为已签约鲜肉大包加盟店截至23H1末门店数37家其中直营店15家富茂酒店餐饮宴会业务支撑打造特色酒店项目未来或将通过输出管理分析师刘文正模式推动数量快扩截至22H1公司已开业富茂酒店包括合肥滨湖富茂大饭店执业证书S0100521100009合肥北城富茂花园酒店和合肥瑶海富茂酒店3家预计23年10月11月分别电话13122831967开业1家部分开业24年1月开业2家部分开业下半年开始步入加邮箱liuwenzhengmszqcom速扩张阶段此外从22H1重大在建工程情况来看富茂当前已开业的3家酒分析师饶临风店均为自建后续预开业项目中芜湖富茂花园酒店项目为自建项目从未来计划执业证书S0100522120002来看富茂已意向签约1家输出管理项目并有其他众多输出管理项目正在洽淡电话15951933859中我们认为富茂酒店业务有同庆楼经营优势明显的餐饮宴会业务支撑所提邮箱raolinfengmszqcom供的宾馆业务对商务会议及宴会有极佳补充效果在综合性豪华酒店市场中高研究助理邓奕辰档商务酒店市场中特色明显且未来或将通过具备规避风险与快速扩大品牌知名执业证书S0100121120048度功能的酒店输出管理模式进行扩张中长期有望成为公司利润主贡献点电话13585520099食品业务南京武汉分仓建立线上线下销售渠道铺开公司食品业务23H1邮箱dengyichenmszqcom收入081亿元同比1139但因业务仍属初创成长期尚未盈利公司预计全年略有盈利公司在23H1稳固安徽市场进入江苏武汉市场已在南京武汉建立了分仓截至23H1末公司已开设同庆楼食品直营商超133家在行业相关研究中有影响力的胖东来伊藤洋华堂盒马华润OLE等大型超市均有同庆楼食品1同庆楼605108SH2023年半年度业绩进驻销售线上与阿里淘宝天猫和京东电商平台达成了入仓合作我们认为公预告点评23H1归母净利润超越19年同期司食品业务有旗下门店食品销售数据现代化技术手段和大厨研发能力作为支酒店和餐饮业务上行趋势明显-20230712撑在还原度创新力需求契合方面均有较强竞争力随销售渠道逐步铺开2同庆楼605108SH2022年年报及202业务体量与地方市场渗透率有望加速上行3年一季报点评酒店业务市场反馈良好食投资建议我们看好同庆楼各项业务后续发展优化1餐饮业务同庆楼品业务渠道拓宽规模快增-20230428餐饮门店模型不断改进优化看好后续单店获客及盈利能力增长2食品业务3同庆楼605108SH首次覆盖报告中华公司食品业务已布局安徽江苏武汉市场线上线下渠道铺设迅速产品具备较强竞争力随渠道逐步铺开业务体量与地方市场渗透率有望加速上行3宴老字号韧性充足餐饮为基多业务快速铺开-20221110会服务公司一站式宴会服务模式较为稀少且为消费者所青睐随口碑积累品牌门店增加有望快速抢占市场4酒店业务与餐饮宴会业务优势结合符合客群需求具备可复制性后续酒店业务随开店经验累积经营模型优化有望成为公司营收全新增长点预计23-25年归母净利润分别为284383502亿元对应23-25年PE为312317X维持推荐评级风险提示拓店不及预期风险行业竞争加剧风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1670245330143617增长率39469229200归属母公司股东净利润百万元94284383502增长率-3502031350311每股收益元036109147193PE93312317PB44393530资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1同庆楼605108商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1670245330143617成长能力营业成本1364186122472647营业收入增长率386468622862002营业税金及附加57911EBIT增长率-30981864635323145销售费用657994107净利润增长率-35032030635003114管理费用115152184217盈利能力研发费用2234毛利率1833241225472682EBIT133380515677净利润率560115612701388财务费用26121518总资产收益率ROA32387010541218资产减值损失0000净资产收益率ROE471126015191727投资收益10101111偿债能力营业利润124383516677流动比率159132133151营业外收支-1-2-2-2速动比率117088092114利润总额123381514674现金比率086063069091所得税3097131172资产负债率3155309830622946净利润94284383502经营效率归属于母公司净利润94284383502应收账款周转天数711180210230EBITDA317577756964存货周转天数2662260025002300总资产周转率058080087093资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金411364473727每股收益036109147193应收账款及票据33121723每股净资产7648669701119预付款项26192024每股经营现金流108206266331存货99133154167每股股利008044044058其他流动资产192238251264估值分析流动资产合计7617669151204PE93312317长期股权投资0000PB44393530固定资产781103512791522EVEBITDA289515921216953无形资产205272341415股息收益率022130132173非流动资产合计2141249627182919资产合计2902326236334123短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据155209252297净利润94284383502其他流动负债324372438502折旧和摊销185197241288流动负债合计478581690799营运资金变动-9496369长期借款0000经营活动现金流280537691861其他长期负债437429422415资本开支-462-374-388-406非流动负债合计437429422415投资456000负债合计916101111121214投资活动现金流17-477-377-395股本260260260260股权募资0000少数股东权益0000债务募资0356股东权益合计1986225125212908筹资活动现金流-138-106-205-213负债和股东权益合计2902326236334123现金净流量158-46109253资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2同庆楼605108商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3