事项：
　　同庆楼发布2023年中报，2023年H1公司实现10.82亿收入，同比增长45.18%，实现归母净利润1.46亿元，同比增长589.46%，扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长750.72%。2023年二季度公司实现收入5.42亿元，同比增长68.83%，归母净利润0.73亿元（去年同期为-0.02亿元）。由于本年新开门店较多，大量人员储备导致费用增加，公司上半年盈利能力尚未完全释放。
　　评论：
　　期内公司新增经营面积5.22万平米，报告期内新开1家酒楼，1家婚礼会馆，1家富茂，2家新品牌门店，合计新开5家门店，储备中门店为61家（4家酒楼、2家婚礼会馆、4家富茂、51家新品牌门店），储备门店合计26.75万平米。截至23H1，公司共有直营门店89家（包括同庆楼酒楼41家，婚礼会馆8家，富茂酒店3家，新品牌门店37家，其中包括同庆楼鲜肉大包直营店15家）。目前公司已签约6个项目（含自建项目），其中：同庆楼酒楼2个、富茂酒店4个；富茂已意向签约1家输出管理项目。
　　食品业务持续拓展，2023年H1公司食品业务实现营业收入8124.12万元，同比增长113.9%，但由于业务仍处于初创期，渠道拓展和供应链建设等一次性费用较多，上半年食品公司尚未贡献利润，已进入安徽、江苏、武汉等市场，截至报告期末同庆楼食品直营商超门店为133家，并进驻大型KA，同时发力线上业务。
　　毛利率大幅改善，其他各项费用占比基本稳定。2023H1公司毛利率为24.73%（+11.43pct），销售费用率为4.08%（+2.22pct），管理费用率为6.66%（-0.55pct），研发费用率为0.06%（-0.07pct），财务费用率为1.51%（-0.19pct），销售费用率上升主要系业绩增长以及食品业务的销售和宣传费用增加。
　　投资建议：现阶段公司已逐步进入加速发展时期，形成餐饮、宾馆和食品三大板块相互驱动的发展格局，同时以输出“富茂”宾馆委托管理和“同庆楼鲜肉大包”加盟为代表的轻资产连锁经营的规模化复制增长极已经开启，预计未来公司营业收入和利润水平将会加速上扬，以餐饮为基础，延伸发展宾馆和食品业务，发挥三轮驱动的正循环效应，考虑到公司下半年新增门店面积较大，预计明后年持续贡献利润，我们上调2023 -2025年EPS预测至1.08元、1.57元、1.94元。（前值为1.05元、1.41元、1.87元），对应的估值分别为30、21、17倍PE。我们强调，公司宴会需求稳定性好于一般餐饮，且中长期开店有望加速，给予24年30倍PE，对应股价为47.02元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：婚俗改变、结婚率进一步下降、跨区域经营风险，食品安全风险，疫情反复风险，开店不及预期，异地复制扩张不及预期，行业竞争风险，门店租赁风险
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告餐饮2023年08月22日同庆楼6051082023年中报点评推荐维持目标价4702元食品业务高增门店加速扩张当前价元3240事项华创证券研究所同庆楼发布2023年中报2023年H1公司实现1082亿收入同比增长4518证券分析师王薇娜实现归母净利润146亿元同比增长58946扣非后归母净利润105亿元同比增长750722023年二季度公司实现收入542亿元同比增长6883电话010-66500993归母净利润073亿元去年同期为-002亿元由于本年新开门店较多大邮箱wangweinahcyjscom量人员储备导致费用增加公司上半年盈利能力尚未完全释放执业编号S0360517040002评论公司基本数据期内公司新增经营面积522万平米报告期内新开1家酒楼1家婚礼会馆总股本万股26000001家富茂2家新品牌门店合计新开5家门店储备中门店为61家4家酒已上市流通股万股2600000楼2家婚礼会馆4家富茂51家新品牌门店储备门店合计2675万平米总市值亿元8424截至23H1公司共有直营门店89家包括同庆楼酒楼41家婚礼会馆8家流通市值亿元8424富茂酒店3家新品牌门店37家其中包括同庆楼鲜肉大包直营店15家资产负债率3841目前公司已签约6个项目含自建项目其中同庆楼酒楼2个富茂酒店每股净资产元812个月内最高最低价4个富茂已意向签约1家输出管理项目1239422025食品业务持续拓展2023年H1公司食品业务实现营业收入812412万元同市场表现对比图近12个月比增长1139但由于业务仍处于初创期渠道拓展和供应链建设等一次性费用较多上半年食品公司尚未贡献利润已进入安徽江苏武汉等市场2022-08-222023-08-2188截至报告期末同庆楼食品直营商超门店为133家并进驻大型KA同时发力线上业务53毛利率大幅改善其他各项费用占比基本稳定2023H1公司毛利率为2473191143pct销售费用率为408222pct管理费用率为666-055pct-16研发费用率为006-007pct财务费用率为151-019pct销售费用220822112301230323062308率上升主要系业绩增长以及食品业务的销售和宣传费用增加同庆楼沪深300投资建议现阶段公司已逐步进入加速发展时期形成餐饮宾馆和食品三大相关研究报告板块相互驱动的发展格局同时以输出富茂宾馆委托管理和同庆楼鲜肉大包加盟为代表的轻资产连锁经营的规模化复制增长极已经开启预计未来同庆楼6051082022年报及2023年一季报公司营业收入和利润水平将会加速上扬以餐饮为基础延伸发展宾馆和食品点评Q1加速复苏餐饮宾馆食品三轮驱动发展业务发挥三轮驱动的正循环效应考虑到公司下半年新增门店面积较大预2023-04-26计明后年持续贡献利润我们上调2023-2025年EPS预测至108元157同庆楼6051082022年三季报点评经营韧元194元前值为105元141元187元对应的估值分别为3021性强需求快速恢复17倍PE我们强调公司宴会需求稳定性好于一般餐饮且中长期开店有望2022-10-26加速给予24年30倍PE对应股价为4702元维持推荐评级同庆楼6051082022年中报点评业绩受到疫情扰动餐饮食品酒店多轮驱动增长风险提示婚俗改变结婚率进一步下降跨区域经营风险食品安全风险2022-08-30疫情反复风险开店不及预期异地复制扩张不及预期行业竞争风险门店租赁风险主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万1670256532943691同比增速39536284121归母净利润百万94281408504同比增速-3502007448238每股盈利元036108157194市盈率倍90302117市净率倍42373228资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月21日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载同庆楼年中报点评6051082023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金4116027951075营业总收入1670256532943691应收票据0000营业成本1364196224702699应收账款33213138税金及附加57810预付账款27535853销售费用657799111存货99226272254管理费用115167198221合同资产0000研发费用2345其他流动资产192223273301财务费用267811流动资产合计761112414281722信用减值损失-5-5-2-2其他长期投资7777资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益1111固定资产78195711121250投资收益10101010在建工程402399395392其他收益19191919无形资产205202199199营业利润124371538665其他非流动资产745748758770营业外收入2222非流动资产合计2141231324712618营业外支出3333资产合计2902343738994340利润总额123371537665短期借款0000所得税3089129160应付票据0000净利润94281408504应付账款155345398381少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润94281408504合同负债72110141158NOPLAT113287414513其他应付款130130130130EPS摊薄元036108157194一年内到期的非流动负债56565656其他流动负债66111140161主要财务比率流动负债合计4787528658862022A2023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率39536284121其他非流动负债437437437437EBIT增长率-2971532443239非流动负债合计437437437437归母净利润增长率-3502007448238负债合计916118913021323获利能力归属母公司所有者权益1986224825973016毛利率183235250269少数股东权益0000净利率56110124137所有者权益合计1986224825973016ROE47125157167负债和股东权益2902343738994340ROIC81179222234偿债能力现金流量表资产负债率316346334305单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比248219190164经营活动现金流280543592719流动比率16151719现金收益257451601722速动比率14121317存货影响0-127-4517营运能力经营性应收影响-40-14-15-3总资产周转率06070809经营性应付影响3419053-17应收账款周转天数4433其他影响2943-10应付账款周转天数39465452投资活动现金流17-334-343-353存货周转天数26303635资本支出-430-331-333-341每股指标元股权投资0000每股收益036108157194其他长期资产变化447-3-10-12每股经营现金流108209228277融资活动现金流-138-17-56-85每股净资产7648659991160借款增加3000估值比率股利及利息支付-73-70-98-121PE90302117股东融资0000PB4433其他影响-69534236EVEBITDA30161210资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2同庆楼年中报点评6051082023商社组团队介绍组长首席分析师王薇娜美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士曾任职于光大永明资产管理国寿安保基金2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖餐饮旅游第四名高级分析师胡琼方清华大学工学硕士2017年加入华创证券研究所2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员高级分析师姚婧南京财经大学经济学硕士2020年加入华创证券研究所研究员尚静雅意大利博科尼大学管理学硕士2021年加入华创证券研究所研究员吴晓婵上海财经大学会计学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员杨澜上海财经大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3同庆楼年中报点评6051082023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4同庆楼年中报点评6051082023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5