事件：同庆楼发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入10.8亿元，同比增长45.2%；归母净利润1.5亿元，同比增长589%。其中，Q2单季度营业收入5.4亿元，同比增长68.8%；归母净利润7330万，同比增加4452.7%。
　　出行场景重启，宴席刚需集中回补加速业绩释放。1）餐饮需求在出行场景重启后迎来全面恢复，公司定位大众餐饮，社交宴请等刚性需求集中回补，加速业绩释放，上半年业绩表现亮眼。公司的连锁标准化体系、供应链优势突出，原材料、租金、人工成本控制较好。2）公司充分利用同庆楼大型餐饮的竞争优势，创新发展出以大型餐饮配套客房的宾馆业务新模式，提高酒店设施利用效率，形成叠加效应。富茂酒店以餐饮为核心，餐饮收入占总收入比可达70%以上，远超市场同规模酒店餐饮收入占比，加之配套高性价比客房，形成餐饮宴会与宾馆客房的联动优势。3）公司根据门店畅销美食和顾客喜好持续研发，利用现代化的技术手段和千名大厨的研发能力提升口味还原度，食品业务2023H1实现营收8142万元，同比增加113.9%，占收入比重达到7.5%，增长势头强劲。
　　门店扩张提速，轻资产业务跑出加速度。目前，公司门店数达89家（同庆楼酒楼41家，婚礼会馆8家，富茂酒店3家，鲜肉大包直营店15家，其他新品牌门店22家）。2023年以来公司迈入加速发展阶段，上半年新开门店5家（同庆楼1家，婚礼会馆1家，北城富茂1家，新品牌2家），筹备门店61家（同庆楼4家，婚礼会馆2家，富茂酒店4家，鲜肉大包加盟店51家）。轻资产业务规模化复制增长极启动，鲜肉大包店全面开放加盟模式，预计后续扩张将提速；富茂宾馆委托管理项目已意向签约1家，后续发展空间值得期待。
　　宴席旺季在即，全年高弹性可期。公司以老字号品牌大型标准化餐饮业务为主引擎，宾馆、食品业务新曲线渐趋成熟，三轮驱动共同助推公司迈入加速发展阶段。短期来看，2023年餐饮需求明显改善，下半年为传统婚宴等宴席旺季，在中秋国庆等节假日将形成催化。长期来看，公司多业务协同互补聚合增长动能，随着公司规模扩大，三轮驱动的正循环效应将驱动长期增长。
　　盈利预测和投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.8/3.8/4.9亿元，EPS为1.07/1.48/1.88元，对应动态PE 30/22/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：出行恢复或不及预期；新店拓展或不及预期；行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月22日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价3240元同庆楼605108社会服务目标价元6个月餐饮需求集中释放下半年宴席旺季可期投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件同庆楼发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入108亿元同比TableAuthor分析师朱会振增长452归母净利润15亿元同比增长589其中Q2单季度营业收执业证号S1250513110001入54亿元同比增长688归母净利润7330万同比增加44527电话023-63786049邮箱zhzswsccomcn出行场景重启宴席刚需集中回补加速业绩释放1餐饮需求在出行场景重启后迎来全面恢复公司定位大众餐饮社交宴请等刚性需求集中回补加速业分析师杜向阳绩释放上半年业绩表现亮眼公司的连锁标准化体系供应链优势突出原执业证号S1250520030002电话材料租金人工成本控制较好2公司充分利用同庆楼大型餐饮的竞争优势021-68416017邮箱duxyswsccomcn创新发展出以大型餐饮配套客房的宾馆业务新模式提高酒店设施利用效率50759形成叠加效应富茂酒店以餐饮为核心餐饮收入占总收入比可达70以上联系人杜雨聪远超市场同规模酒店餐饮收入占比加之配套高性价比客房形成餐饮宴会与电话18716686475邮箱dyucswsccomcn宾馆客房的联动优势3公司根据门店畅销美食和顾客喜好持续研发利用现代化的技术手段和千名大厨的研发能力提升口味还原度食品业务2023H1实TableQuotePic相对指数表现现营收8142万元同比增加1139占收入比重达到75增长势头强劲同庆楼沪深30089门店扩张提速轻资产业务跑出加速度目前公司门店数达89家同庆楼酒楼41家婚礼会馆8家富茂酒店3家鲜肉大包直营店15家其他新品牌68门店22家2023年以来公司迈入加速发展阶段上半年新开门店5家同47庆楼1家婚礼会馆1家北城富茂1家新品牌2家筹备门店61家同26庆楼4家婚礼会馆2家富茂酒店4家鲜肉大包加盟店51家轻资产业5务规模化复制增长极启动鲜肉大包店全面开放加盟模式预计后续扩张将提-1522822102212232234236238速富茂宾馆委托管理项目已意向签约1家后续发展空间值得期待数据来源聚源数据宴席旺季在即全年高弹性可期公司以老字号品牌大型标准化餐饮业务为主引擎宾馆食品业务新曲线渐趋成熟三轮驱动共同助推公司迈入加速发展基础数据阶段短期来看2023年餐饮需求明显改善下半年为传统婚宴等宴席旺季总股本TableBaseData亿股260在中秋国庆等节假日将形成催化长期来看公司多业务协同互补聚合增长动流通A股亿股260周内股价区间元能随着公司规模扩大三轮驱动的正循环效应将驱动长期增长522025-3942总市值亿元8424盈利预测和投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为283849亿总资产亿元3429每股净资产元812元为元对应动态倍维持买入评级EPS107148188PE302217风险提示出行恢复或不及预期新店拓展或不及预期行业竞争加剧风险相关研究1TableReport同庆楼605108门店扩张显著提速指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E多业务协同稳步向前2023-05-09营业收入亿元1670239530333627增长率386433626671955归属母公司净利润亿元094277384488增长率-35031961438452707每股收益EPS元036107148188净资产收益率ROE471125615921841PE90302217PB424382349318数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1同庆楼6051082023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表亿元2022A2023E2024E2025E现金流量表亿元2022A2023E2024E2025E营业收入1670239530333627净利润094277384488营业成本1364178622202613折旧与摊销137119142170营业税金及附加005007009010财务费用026013033042销售费用065084091109资产减值损失000000000000管理费用115148182218经营营运资本变动-021005-006025财务费用026013033042其他044-010-007-008资产减值损失000000000000经营活动现金流净额280404545717投资收益010010010010资本支出-235-400-400-400公允价值变动损益001002002002其他252-001-003-003其他经营损益000000000000投资活动现金流净额017-401-403-403营业利润124369510647短期借款000668325212其他非经营损益-001000000000长期借款000000000000利润总额123368509647股权融资000000000000所得税030091126159支付股利-073-061-180-249净利润094277384488其他-066-062-031-039少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-138545114-076归属母公司股东净利润094277384488现金流量净额158547255237资产负债表亿元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金41195812131451成长能力应收和预付款项095109143172销售收入增长率386433626671955存货099163184220营业利润增长率-36521971838342695其他流动资产156177206232净利润增长率-35031961438452707长期股权投资000000000000EBITDA增长率-2509742936802546投资性房地产007007007007获利能力固定资产和在建工程1184149317802038毛利率1833254126802796无形资产和开发支出205198191183三费率1236102510091015其他非流动资产745737732726净利率560115712651344资产总计2902384244565028ROE471125615921841短期借款0006689931205ROA323721861970应付和预收款项216340390465ROIC761146116201720长期借款000000000000EBITDA销售收入1719208922572368其他负债700627662708营运能力负债合计916163520452379总资产周转率058071073076股本260260260260固定资产周转率284280284273资本公积742742742742应收账款周转率7760724680967405留存收益984120014041642存货周转率1373136012771293归属母公司股东权益1986220724112649销售商品提供劳务收到现金营业收入10592少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计1986220724112649资产负债率3155425545894731负债和股东权益合计2902384244565028带息债务总负债000408548555067流动比率159118109107业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率138104097096EBITDA287500685859股利支付率7778219546955115PE9000303921951728每股指标PB424382349318每股收益036107148188PS504352278232每股净资产7648499271019EVEBITDA258814951101873每股经营现金108155210276股息率086072214296每股股利028023069096数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2同庆楼6051082023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分同庆楼6051082023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团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