行业：快递单票价格继续下挫5.04%，业务量维持11.66%增长
　　7月快递收入增长6.03%，中西部区域领跑增长：7月全行业实现规模以上快递收入952.4亿元，同比增长6.03%。其中，东、中、西部地区快递收入占比分别为75.82%、14.00%和10.18%，同比增幅分别为3.87%、11.62%和16.09%。
　　7月快递业务量维持11.66%增长，国际及港澳台业务量同比高增49.30%：7月，全行业快递业务完成量107.7亿件，同比增长11.66%。其中，同城、异地及国际业务同比增长分别为-6.89%、13.59%和49.30%。分区域来看，西部地区以同比增长24.41%领跑，中部区域和东部区域分别增长14.28%和9.92%
　　7月单票价格继续下挫5.04%，创历史新低：行业平均单票价格8.84元，同比增长为-5.04%。其中东部、中部和西部地区单票价格同比分别下降5.51%，2.23%和6.69%，东部地区单票价格为8.89元，为历史最低纪录，快递单价或已触底。
　　上市快递公司：增长速度放缓，申通营收和业务量增速保持领先
　　7月收入同比增速放缓：7月，顺丰、韵达、圆通、申通快递收入分别为147.7亿元（+0.07%）、34.57亿元（-13.25%）、39.33亿元（+2.08%）、30.98亿元（+7.31%）。
　　 7月快递业务量同比增速差异显现，申通圆通保持两位数增长：7月，顺丰、韵达、圆通、申通业务量分别为8.83、15.73、16.90和14.39亿件，同比分别增长-4.13%、-0.82%、12.22%和20.42%。
　　价格竞争加剧，韵达相对滞后：7月，顺丰、韵达、圆通和申通单票业务价格分别为16.73元、2.20元、2.33元和2.15元，同比增长为4.41%、-12.44%、-9.09%和-11.04%，环比则为+1.84%，-5.20%，-1.78%和-2.42%。
　　韵达环比市占率提升或为降价所致，申通同比增长明显：7月顺丰、韵达、圆通和申通业务量口径的市占率分别为8.2%、14.6%、15.7%和13.4%。韵达环比增长0.8个百分点，或为降价所致。申通则环比持平，同比提升1.0个百分点。
　　华金交运快递观点：
　　市场持续悲观带来左侧机会：2023年1-7月，快递行业累计业务收入和业务量分别同比增长10.46%和15.51%，各快递上市公司23Q1归母净利润均录得正增长。但从2023年1月以来，快递股是交运中下跌幅度最大板块，截至8月22日，快递（中信）指数下跌23.74%。股价与业绩趋势背离或带来左侧机会。
　　三层因素被市场低估：我们判断快递行业的增长潜力、国际快递的第二曲线带来的蓝海市场以及行业阶段性价格高烈度竞争后政府干预的可能性被市场低估。
　　风险提示：旺季电商消费增长低于预期；阶段性价格竞争较为激烈

研究报告全文：2023年08月23日行业研究证券研究报告快递行业月度报告电商快递竞争加剧申通业务量增速保持领先投资评级领先大市维持投资要点-A快递行业快递单票价格继续下挫504业务量维持1166增长首选股票评级7月快递收入增长603中西部区域领跑增长7月全行业实现规模以上快递002352SZ顺丰控股买入-A收入9524亿元同比增长603其中东中西部地区快递收入占比分002120SZ韵达股份买入-A别为75821400和1018同比增幅分别为3871162和1609600233SH圆通速递买入-A7月快递业务量维持1166增长国际及港澳台业务量同比高增49307002468SZ申通快递买入-A月全行业快递业务完成量1077亿件同比增长1166其中同城异地一年行业表现及国际业务同比增长分别为-6891359和4930分区域来看西部地区以同比增长2441领跑中部区域和东部区域分别增长1428和9927月单票价格继续下挫504创历史新低行业平均单票价格884元同比增长为-504其中东部中部和西部地区单票价格同比分别下降551223和669东部地区单票价格为889元为历史最低纪录快递单价或已触底上市快递公司增长速度放缓申通营收和业务量增速保持领先7月收入同比增速放缓7月顺丰韵达圆通申通快递收入分别为1477资料来源聚源亿元0073457亿元-13253933亿元2083098亿升幅1M3M12M元731相对收益-349-651-9277月快递业务量同比增速差异显现申通圆通保持两位数增长7月顺丰韵绝对收益-516-1124-1874达圆通申通业务量分别为和亿件同比分别增883157316901439分析师凌军长和-413-08212222042SAC执业证书编号S0910523030001lingjun1huajinsccn价格竞争加剧韵达相对滞后7月顺丰韵达圆通和申通单票业务价格分相关报告别为1673元220元233元和215元同比增长为441-1244-909交通运输7月数据高景气航空弱贝塔有望向和-1104环比则为184-520-178和-242强贝塔演进-交通运输行业周报2023820韵达环比市占率提升或为降价所致申通同比增长明显7月顺丰韵达圆通交通运输航空第四季度或有长周期投资估值和申通业务量口径的市占率分别为82146157和134韵达环比快递板块有望反转-交通运输行业周报增长08个百分点或为降价所致申通则环比持平同比提升10个百分点202386快递申通业务量高增上市公司价格策略出华金交运快递观点现分化-快递行业月度报告2023730市场持续悲观带来左侧机会2023年1-7月快递行业累计业务收入和业务量分别同比增长1046和1551各快递上市公司23Q1归母净利润均录得正增长但从2023年1月以来快递股是交运中下跌幅度最大板块截至8月22日快递中信指数下跌2374股价与业绩趋势背离或带来左侧机会三层因素被市场低估我们判断快递行业的增长潜力国际快递的第二曲线带来的蓝海市场以及行业阶段性价格高烈度竞争后政府干预的可能性被市场低估风险提示旺季电商消费增长低于预期阶段性价格竞争较为激烈httpwwwhuajinsccn112请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度报告目录一行业快递单票价格下挫504业务量维持1166增长3一7月快递收入增长603中西部区域领跑增长3二7月快递业务量维持1166增长国际及港澳台业务量同比高增49303三7月单票价格继续下挫504创历史新低4二增长速度放缓申通营收和业务量增速保持领先4一7月各公司收入同比增速放缓5二7月快递业务量同比增速差异显现申通圆通保持高增长5三价格竞争加剧韵达相对滞后6四韵达或因降价环比市占率提升申通同比增长明显6三华金交运快递观点6一市场持续悲观带来左侧机会7二三层因素被市场低估7四华金交运覆盖公司盈利预测和评级9五风险提示9一旺季电商消费增长低于预期9二阶段性价格竞争较为激烈9图表目录图11-7月全行业快递收入增长显著亿元3图21-7月行业收入同比增速持续保持正增长3图31-7月累计业务量同比高增1551亿件3图47月西部区域业务量同比增速领跑3图57月快递单价创历史新低元4图6重点省份平均单票价格同比增速4图77月行业上市公司快递收入显著高于21年同期亿元5图8上市公司营收同比增速放缓5图97月上市公司业务量差异显现申通圆通持续高增亿件6图10上市公司业务量同比增速开始分化6图11各上市公司单票价格波动情况元件6图12申通1-7月价格降幅收窄仍未突破历史低位元件6图13各上市公司股价今年以来不同程度下挫7图14各上公司23Q1归母净利润均录得正增长7图1523Q2线上零售发展保持高水平增长8图16跨境电商物流行业市场规模增长迅速8图172021-2022年政府干预以来行业单票价格呈现V型走势8表11-7月快递行业运行情况4表2上市公司7月月度经营指标4表3大量政策出台引导快递行业良性发展8表4华金交运覆盖公司盈利预测和评级9httpwwwhuajinsccn212请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度报告一行业快递单票价格下挫504业务量维持1166增长一7月快递收入增长603中西部区域领跑增长根据国家邮政局公布2023年7月邮政行业运行情况7月全行业实现规模以上快递收入9524亿元同比增长603其中东中西部地区快递收入占比分别为75821400和1018同比增幅分别为3871162和1609累计来看17月快递业务收入累计完成64954亿元同比增长1046图11-7月全行业快递收入增长显著亿元图21-7月行业收入同比增速持续保持正增长资料来源wind国家邮政局华金证券研究所资料来源wind国家邮政局华金证券研究所二7月快递业务量维持1166增长国际及港澳台业务量同比高增49307月全行业快递业务完成量1077亿件同比增长1166其中同城异地及国际业务同比增长分别为-6891359和4930分区域来看西部地区以同比增长2441领跑中部区域和东部区域分别增长1428和992累计来看17月快递业务量累计完成703亿件同比增长1551图31-7月累计业务量同比高增1551亿件图47月西部区域业务量同比增速领跑httpwwwhuajinsccn312请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度报告资料来源wind国家邮政局华金证券研究所资料来源wind国家邮政局华金证券研究所三7月单票价格继续下挫504创历史新低7月行业平均单票价格884元同比增长为-504其中东部中部和西部地区单票价格同比分别下降551223和669东部地区单票价格为889元为历史最低纪录快递单价或已触底图57月快递单价创历史新低元图6重点省份平均单票价格同比增速资料来源wind国家邮政局华金证券研究所资料来源wind国家邮政局华金证券研究所表11-7月快递行业运行情况当月值同比增速环比增速累计值同比增速收入亿元9524603-8976495401046分产品同城5714-361-150538971041异地48191927-8963286631383国际港澳台112212194-696727471455业务量亿件107701166-586703001551分产品同城1102-689-7477255-077异地94221359-566614221694国际港澳台2504930-31016125714单票价格亿元884-504-330924-437分产品同城531597-073537119异地554423233535-266国际港澳台6258138639694512-2711资料来源wind国家邮政局华金证券研究所二增长速度放缓申通营收和业务量增速保持领先表2上市公司7月月度经营指标快递收入亿元本月同比年度累计累计同比顺丰14770071067681131韵达3457-132524422-459圆通3933208278321272申通3098731212212183httpwwwhuajinsccn412请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度报告业务量亿件本月同比年度累计累计同比顺丰883-4136721163韵达1573-0829975-150圆通1691222114661955申通143920429163322市占率本月同比增减年度累计累计同比增减顺丰820-135956-033韵达1461-1841419-245圆通15690081631055申通13360971303173单票价格元件本月同比年度累计累计同比顺丰16734411589-029韵达220-1244245-314圆通233-909243-572申通215-1104232-854资料来源wind公司公告华金证券研究所一7月各公司收入同比增速放缓7月顺丰韵达圆通申通快递收入分别为1477亿元0073457亿元-13253933亿元2083098亿元731图77月行业上市公司快递收入显著高于21年同期亿元图8上市公司营收同比增速放缓资料来源wind公司公告华金证券研究所资料来源wind公司公告华金证券研究所二7月快递业务量同比增速差异显现申通圆通保持高增长7月顺丰韵达圆通申通业务量分别为88315731690和1439亿件同比分别增长-413-0821222和2042httpwwwhuajinsccn512请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度报告图97月上市公司业务量差异显现申通圆通持续高增亿件图10上市公司业务量同比增速开始分化资料来源wind公司公告华金证券研究所资料来源wind公司公告华金证券研究所三价格竞争加剧韵达相对滞后7月顺丰韵达圆通和申通单票业务价格分别为1673元220元233元和215元同比增长为441-1244-909和-1104环比则为184-520-178和-242价格竞争仍然存在但相较于2021年整体降价幅度相对趋缓图11各上市公司单票价格波动情况元件图12申通1-7月价格降幅收窄仍未突破历史低位元件资料来源wind公司公告华金证券研究所资料来源wind公司公告华金证券研究所四韵达或因降价环比市占率提升申通同比增长明显7月顺丰韵达圆通和申通业务量口径的市占率分别为82146157和134韵达环比增长08个百分或为降价所致同比则下降18个百分点申通则环比基本持平同比提升10个百分点三华金交运快递观点httpwwwhuajinsccn612请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度报告一市场持续悲观带来左侧机会2023年1-7月快递行业累计业务收入和业务完成量分别实现同比增长1046和1551同时各快递上市公司23Q1归母净利润均录得正增长但从2023年1月以来快递股是交运中下跌幅度最大板块截至8月22日快递中信指数下跌2374四家上市快递公司股价自2022年12月30日至23年8月22日除申通快递基本持平其他均有较大程度下挫股价与业绩趋势背离或带来结构性机会图13各上市公司股价今年以来不同程度下挫图14各上公司23Q1归母净利润均录得正增长资料来源wind公司公告华金证券研究所资料来源wind公司公告华金证券研究所二三层因素被市场低估我们判断快递行业的增长潜力国际快递的第二曲线带来的蓝海市场以及行业阶段性高烈度价格竞争后政府干预的可能性被市场低估首先我们判断快递行业实际增长潜力被低估2023年Q2网上零售增速恢复到近18创21年二季度以来新高其中实物网上销售额较网上服务零售额实现同比118的增长水平一定程度上说明快递业务量保持较高增速的韧性基础其次国际快递的第二曲线带来的蓝海市场可能被低估跨境电商是近年来的蓝海领域即使在疫情期间也显示出持续的高增长2019-2021年中国跨境电商物流行业市场规模增速分别为397660276今年1-7月国际及港澳台累计快递收入和业务量分别完成同比增长1455和5714进一步佐证了快递龙头纷纷出海布局的合理性httpwwwhuajinsccn712请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度报告图1523Q2线上零售发展保持高水平增长图16跨境电商物流行业市场规模增长迅速资料来源wind华金证券研究所资料来源探迹大数据华金证券研究所同时快递行业价格阶段性高烈度竞争后政府干预的可能性被低估自2020-21年快递行业发生无序价格竞争后国务院国家邮政局等国家层面以及江苏省浙江省等地方邮政局陆续出台政策对快递行业的恶性价格竞争进行指引快递单价呈现典型V型走势上半年以来虽然快递价格竞争趋于激烈但随着浙江金华九部门联合印发快递行业合规指引再次提出快递价格竞争管控政策类似于2022年下半年政府再次干预快递行业价格竞争的局面有望出现对行业形成利好快递在低预期低估值低股价的背景下有望迎来板块反转图172021-2022年政府干预以来行业单票价格呈现V型走势资料来源国家邮政局华金证券研究所表3大量政策出台引导快递行业良性发展时间政策具体内容关于维护行业平稳有序推进行业义乌邮政管理局发布关于维护行业平稳有序推进行业高质量发展的实施意见要20213高质量发展的实施意见求维护市场秩序科学制定增速标准以及保护合法权益不得随意降低派费标准浙江省政府审议通过浙江省快递业促进条例草案规定快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务电子商务平台经营者不得利用技术等手段阻断快递经20214浙江省快递业促进条例草案营者正常服务平台型快递经营者不得禁止或者附加不合理条件限制其他快递经营者进入httpwwwhuajinsccn812请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度报告时间政策具体内容价格违法行为行政处罚规定修市场监管总局发布价格违法行为行政处罚规定修订征求意见稿界定低价倾20217订征求意见稿销行为及相应的处罚标准国家邮政局就快递市场管理办法修订草案开始公开征求意见以促进快递业20221快递市场管理办法修订草案高质量发展为主线坚持问题导向从而适应快递市场监督管理工作实际更加有效规范市场主体经营行为促进快递业持续健康发展中共中央国务院印发关于加快建设全国统一大市场的意见依法查处不正当竞争关于加快建设全国统一大市场的20224行为对市场主体消费者反映强烈的重点行业和领域加强全链条竞争监管执法意见以公正监管保障公平竞争江苏省邮政管理局印发2022年全省快递市场秩序整顿专项行动工作方案着力2022年全省快递市场秩序整顿20227整治快递黄牛利用快递服务刷单低价无序竞争快递末端服务不规范等专项行动工作方案突出问题关于征求快递服务国家标准征求意见稿意见的通知在国家邮政局网站公布快递服务国家标准征求意见征求意见稿提出成本分区要求快递服务主体根据产品种类服务距离等因素科202211稿学测算成本以快件收寄地所在县到寄达地所在县为基本单元向用户公布服务时限和服务价格且不应无正当理由以低于成本价格提供快递服务金华市邮政管理局义乌邮政管理局等九部门联合印发以推动企业提高依法经营202306快递行业合规指引依法管理和防范合规风险的能力维护行业良性竞争秩序保障消费者快递企业及其从业人员的合法权益推动快递企业持续健康高质量发展资料来源国务院国家邮政局华金证券研究所四华金交运覆盖公司盈利预测和评级市场的悲观预期或在行业持续恢复和企业业绩持续向好的显示情况下有所扭转带来结构性机会趋于温和的价格竞争态势或带动企业业绩持续向好表4华金交运覆盖公司盈利预测和评级每股收益PE公司PB-LF评级2023E2024E2025E2023E2024E2025E顺丰控股169208252263213176251买入-A韵达股份0841011261189878166买入-A圆通速递1231471701179884185买入-A申通快递049062079210166131191买入-A资料来源聚源华金证券研究所注股价为截至8月22日收盘价五风险提示一旺季电商消费增长低于预期随着疫情影响逐步消除过去长期积压的消费需求在短时间内释放或带动线上线下消费出现同比较大幅度增长但基于宏观经济环境变化导致的消费能力下降仍可能影响整体电商消费增长二阶段性价格竞争较为激烈httpwwwhuajinsccn912请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度报告虽然从政策和行业发展宏观层面判断快递公司间价格竞争态势将长期区域温和但为进行市场布局各龙头公司可能阶段性发起价格竞争导致行业及企业业绩阶段性向下波动httpwwwhuajinsccn1012请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度报告行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明凌军声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1112请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度报告本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1212请务必阅读正文之后的免责条款部分