公司发布23半年报。23H1实现营收2.88亿元，同比+43.06%，实现归母净利润1.05亿元，同比+113.8%，实现扣非归母净利润0.98亿元，同比+134.44%。其中23Q2实现收入1.78亿元，同比+72.55%，归母净利润0.88亿元，同比+111.84%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+126.30%，收入利润均落在此前预告中枢位置。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元，合计派发0.94亿元，占23H1归母利润的89.61%。
　　毛利率稳定，费用率改善明显。23H1公司实现毛利率78.35%，同比提升0.1pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为25.41%/13.67%/3.96%/-4.56%，同比分别-8.92/-6.40/-3.18/+3.53pct，期间费用率合计38.48%，同比-14.97pct，主要受益于报到率提升导致的收入快速增长。
　　合同负债继续增长，大客户战略顺利推进。2022年受疫情影响，公司线下开课受阻，疫后公司开课及客户报到率显著恢复。公司合同负债整体呈增长趋势，截止23H1合同负债达8.68亿元，环比23Q1提升0.96亿元，显示了公司培训和咨询业务订单量充足，为后续收入增长提供支撑。报告期内，公司持续推进大客户战略，与郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属等行业、区域龙头达成合作。
　　盈利预测和投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.20/2.83/3.56亿元，增速分别为98.1%/29.0%/25.7%。考虑公司在行业内的龙头地位与业绩增速，给予公司2023年25倍PE，合理价值为46.51元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济风险；行业竞争加剧；关键业务人员流失风险；业务拓展不力。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评社会服务证券研究报告行动教育TableTitle605098SH公司评级TableInvest买入当前价格4009元半年度业绩高增合同负债继续提升合理价值4651元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-08-22公司发布23半年报23H1实现营收288亿元同比4306实相对市场TablePicQuote表现现归母净利润105亿元同比1138实现扣非归母净利润098亿元同比13444其中23Q2实现收入178亿元同比725585归母净利润088亿元同比11184扣非归母净利润083亿元64同比12630收入利润均落在此前预告中枢位置公司拟向全体股44东每10股派发现金红利8元合计派发094亿元占23H1归母利24润的896140722092211220123032305230723毛利率稳定费用率改善明显23H1公司实现毛利率7835同比-16提升01pct销售管理研发财务费用率分别为行动教育沪深300同比分别25411367396-456-892-640-318353pct期间费用率合计3848同比-1497pct主要受益于报到率提升导分析师TableAuthor嵇文欣致的收入快速增长SAC执证号S0260520050001合同负债继续增长大客户战略顺利推进2022年受疫情影响公司021-38003653线下开课受阻疫后公司开课及客户报到率显著恢复公司合同负债jiwenxingfcomcn整体呈增长趋势截止23H1合同负债达868亿元环比23Q1提升分析师王永锋096亿元显示了公司培训和咨询业务订单量充足为后续收入增长SAC执证号S0260515030002提供支撑报告期内公司持续推进大客户战略与郎酒今世缘SFCCENoBOC780名创优品今麦郎纳思达创新金属等行业区域龙头达成合作010-59136605盈利预测和投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为wangyongfenggfcomcn220283356亿元增速分别为981290257考虑公司在分析师李旭东行业内的龙头地位与业绩增速给予公司2023年25倍PE合理价SAC执证号S0260522060002值为4651元股维持买入评级021-38003652风险提示宏观经济风险行业竞争加剧关键业务人员流失风险gzlixudonggfcomcn业务拓展不力请注意嵇文欣李旭东并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E相关研究TableDocReport营业收入百万元5554517209271153行动教育605098SH发布2023-07-14增长率466-18859728824423H1预增公告经营显著恢EBITDA百万元180113241320404归母净利润百万元171111220283356复增长率601-351981290257行动教育605098SH企业2023-07-09EPS元股158094186240302管理培训领军者疫后复苏强市盈率PE35653115215516711330劲ROE158104209212211EVEBITDA2055201814691011700TableContacts数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText行动教育中报点评资产负债表eFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产17401693171520342440经营活动现金流37772277347421货币资金10811206121415291927净利润173112223287361应收及预付1612222630折旧摊销2325252628存货33456营运资金变动214-29374547其他流动资产641473475474477其它-32-36-8-12-14非流动资产267258272290300投资活动现金流-1072148-32-32-23长期股权投资11110资本支出-4-8-39-44-37固定资产179171182191199投资变动-619152000在建工程10011其他-449471114无形资产12334筹资活动现金流452-142-23600其他长期资产8683879596银行借款00000资产总计20071951198823242740股权融资5360000流动负债8978599109591015其他-84-142-23600短期借款00000现金净增加额-242779315398应付及预收1311221833期初现金余额8556126906981013其他流动负债883848888941982期末现金余额61269069810131411非流动负债2922222222长期借款00000应付债券00000其他非流动负债2922222222负债合计9258819329811036股本84118118118118资本公积503470470470470主要财务比率留存收益4754594437261082至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益10781066105013331689成长能力少数股东权益4471015营业收入增长466-188597288244负债和股东权益20071951198823242740营业利润增长555-3541006290257归母净利润增长601-351981290257获利能力利润表单位百万元毛利率790752794798800至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率312249309310313营业收入5554517209271153ROE158104209212211营业成本116112149188231ROIC12170171184186营业税金及附加43467偿债能力销售费用161145209264323资产负债率461452469422378管理费用8883115144179净负债比率855823882730608研发费用3328404958流动比率194197188212241财务费用-18-33-36-30-31速动比率192195185209237资产减值损失00000营运能力公允价值变动收益182000总资产周转率028023036040042投资净收益7671114应收账款周转率67078097190310632733226营业利润201130260335421存货周转率207164175203183营业外收支2-1000每股指标元利润总额202128260335422每股收益203094186240302所得税2916384861每股经营现金流447061234294357净利润173112223287361每股净资产127890388911291430少数股东损益21345估值比率归属母公司净利润171111220283356PE35653115215516711330EBITDA180113241320404PB441324451355280EPS元203094186240302EVEBITDA2055201814691011700识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText行动教育中报点评广发批零与社会服务行业研究小组TableResearchTeam嵇文欣首席分析师南京大学经济学硕士曾任职于西南证券2020年加入广发证券发展研究中心李旭东资深分析师复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心包晗资深分析师英国伦敦玛丽女王大学财富管理硕士2020年加入广发证券发展研究中心王薇高级分析师武汉大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心童嘉伟高级研究员伦敦大学学院计算金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨起帆研究员香港大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北街上海市浦东新区南泉北香港德辅道中189号李26号广发证券大厦476001号太平金融大厦2号月坛大厦18层路429号泰康保险大厦宝椿大厦29及30楼楼31层37楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText行动教育中报点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44