本报告导读：
　　中报业绩符合预期，大客户战略成效显著；排课及到课率持续恢复，学费提价助力业绩释放可期。
　　投资要点：
　　业绩符合预期，增持。公司排课新签显著回暖，上调2023-2025年归母净利润分别为2.19/2.93/3.65亿元（原值2.17/2.84/3.56亿元），给予2023年27.6倍PE，维持目标价51.14元。
　　业绩简述：2023H1实现营业收入2.88亿元/yoy+43.06%，同比21H1增长19.01%；实现归母净利润1.05亿元/yoy+113.80%，同比21H1增长36.36%。其中：2023Q2单季度实现营业收入1.78亿元/yoy+72.55%，同比21Q2增长6.78%；归母净利润0.88亿元/yoy+111.84%，同比21Q2增长21.05%。业绩符合预期，显著回暖主要由于：①大客户战略执行成效显著，品牌影响力持续提升；②人才梯队建设卓有成效，培训咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加驱动收入；③内部管理提效。
　　毛利率维持稳定，费用率显著优化。2023Q2年公司毛利率78.76%/-0.88pct，归母净利率49.14%/+9.12pct；期间费用率23.53%/-15.48pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-10.96pct/-6.25pct/-4.43pct/+6.15pct至18.92%/8.19%/1.93%/-5.52%。2023Q2末合同负债8.68亿元，环比2023Q1末提升12.5pct，培训咨询业务订单量充裕。
　　排课及到课率持续恢复，学费提价助力业绩释放可期。线下复苏以来排课及到课率持续恢复、新训占比提升，新签回暖强劲；浓缩EMBA及校长EMBA提价，销售队伍积极拓展。助力业绩持续释放可期。
　　风险提示：业务拓展盈利不及预期、市场竞争加剧、疫情反复等风险

研究报告全文：股票研究你TableindustryInfo教育产业社会服务TableMainInfoTableTitleTableInvest行动教育605098评级增持上次评级增持新签显著回暖提价助力业绩释放可期目标价格5114上次预测5114公行动教育2023年半年报业绩点评当前价格4009司刘越男分析师苏颖分析师20230822021-38677706021-38038344更交易数据liuyuenangtjascomsuyinggtjascomTableMarket新证书编号S0880516030003S088052211000152周内股价区间元2238-4394报总市值百万元4734本报告导读总股本流通A股百万股11844告中报业绩符合预期大客户战略成效显著排课及到课率持续恢复学费提价助力业流通B股H股百万股00流通股比例37绩释放可期日均成交量百万股132投资要点日均成交值百万元5194TableSummary业绩符合预期增持公司排课新签显著回暖上调2023-2025年归TableBalance资产负债表摘要母净利润分别为219293365亿元原值217284356亿元给股东权益百万元937予2023年276倍PE维持目标价5114元每股净资产794业绩简述2023H1实现营业收入288亿元yoy4306同比21H1市净率51净负债率-17710增长1901实现归母净利润105亿元yoy11380同比21H1增长3636其中2023Q2单季度实现营业收入178亿元yoy7255TableEpsEPS元2022A2023E同比21Q2增长678归母净利润088亿元yoy11184同比Q1007015Q203507421Q2增长2105业绩符合预期显著回暖主要由于大客户战证Q3038035券略执行成效显著品牌影响力持续提升人才梯队建设卓有成效Q4014061培训咨询业务订单量充裕培训课程及咨询服务开展增加驱动收入全年094185研内部管理提效究TablePicQuote报毛利率维持稳定费用率显著优化2023Q2年公司毛利率7876-52周内股价走势图088pct归母净利率4914912pct期间费用率2353-1548pct行动教育上证指数告销售管理研发财务费用率分别同比变动-1096pct-625pct-85443pct615pct至1892819193-5522023Q2末合同负债65868亿元环比2023Q1末提升125pct培训咨询业务订单量充裕4627排课及到课率持续恢复学费提价助力业绩释放可期线下复苏以来8排课及到课率持续恢复新训占比提升新签回暖强劲浓缩EMBA-12及校长提价销售队伍积极拓展助力业绩持续释放可期2022-082022-112023-022023-05EMBA风险提示业务拓展盈利不及预期市场竞争加剧疫情反复等风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入5554517299281145绝对升幅-6371-47-19622723相对指数-4976经营利润EBIT15788240320397-39-441723424TableReport相关报告净利润归母171111219293365-60-35973425业绩预告超预期提价助力持续释放可期每股净收益元14509418524830920230714每股股利元150200115151188利润超预期新签回暖持续修复可期20230423TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E线下课程复苏企业学习付费意愿增强经营利润率28319532934534720230214净资产收益率158104191243284Q3业绩符合预期排课持续恢复20221026投入资本回报率12170175222258疫情短期扰动排课订单快速恢复20220828EVEBITDA2055201816161105770市盈率27714270216616171298股息率3750293847请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage行动教育605098TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230821财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入5554517299281145社会服务营业成本116112113184240税金及附加43568教育产业销售费用161145211241294管理费用8883117130155EBIT15788240320397公允价值变动收益182000TableStock投资收益7691114行动教育605098财务费用-18-33000营业利润201130259344428所得税2916374859少数股东损益21345净利润171111219293365评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产17181675135216892169上次评级增持其他流动资产22222长期投资11111目标价格5114固定资产合计179171171171171上次预测5114无形及其他资产23333资产合计20071951163419782467当前价格4009流动负债8978594627391144非流动负债2922222222股东权益10821070115012171301投入资本IC11121094117412411325TableWebsite公司网址现金流量表wwwxdjy100comNOPLAT13577205276343折旧与摊销2325000流动资金增量-455135-403270396资本支出-4-8000公司简介自由现金流-301228-198546738TableCompany经营现金流37772-190555752公司的主营业务为企业管理培训管理投资现金流-107214891114咨询服务以及相关图书音像制品销售融资现金流452-142-141-230-285现金流净增加额-24277-323337480定位于提升企业竞争力的云智力平财务指标台主要致力于为企业提供全生命周成长性期的生态化知识服务和智力支持平台收入增长率466-188617272235EBIT增长率391-4401723335240目前公司的主要业务包括管理培训业净利润增长率601-351971340246务管理咨询业务图书音像制品销售利润率毛利率业务等790752846802790EBIT率283195329345347净利润率308246300316318收益率净资产收益率ROE158104191243284总资产收益率ROA8657136150150投入资本回报率ROIC12170175222258运营能力存货周转天数8490959091应收账款周转天数0000000000总资产周转周转天数1319715790818077847863净利润现金含量2206-091921TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入0618000000偿债能力1m资产负债率4614522963854723m净负债率855823420625895估值比率12mPE27714270216616171298PB441324414392368-21-692540557186EVEBITDA2055201816161105770PS6091050835656532股息率3750293847周内价格范围TableRange522238-4394市值百万元4734股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债62286257116490244744461028802031303089271161713167566103-31161952-16-10-197483422022-072022-122023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万行动教育价格涨幅收入增长率净资产收益率行动教育相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage行动教育605098本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3