事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入2.88亿元，同比增长43.06%；归母净利润1.05亿元，同比增长113.80%；扣非后归母净利润0.98亿元，同比增长134.44%；基本每股收益0.89元/股，同比增长111.90%；拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税）。
　　疫后修复强劲业绩高增，高分红策略回报股东。公司2023年上半年实现营业收入28813.82万元，同比增长43.06%，其中Q1和Q2分别实现营业收入10993.67万元和17820.15万元，分别同比增长12.02%和72.55%。剔除2022年上半年疫情封控影响，对比2021年同期的历史高位，公司2023年上半年收入仍然实现19.10%的增长，主要系公司今年以来执行的大客户战略成效显著，培训和咨询业务订单量充裕，排课报到率维持高位所致。公司2023年上半年实现归母净利润10541.90万元，较2021/2022年同期增长37.51%/113.80%；实现扣非后归母净利润9813.11万元，较2021/2022年同期增长43.83%/134.44%。同时，公司持续以高分红回报股东，2023年上半年公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税），占公司2023年上半年归母净利润的89.61%。
　　大客户战略成效显著，订单充裕保障业绩释放。2023年上半年公司大客户战略成果显著，以年付费100万元以上的大客户为开发重点，针对大客户需求，为其提供定制化学习和服务方案，期内成功开拓了郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头成为公司合作方。同时，公司围绕大客户战略进行了一周一期的线上主题培训，截至6月末已开展了20期，与约百家大客户企业达成深度合作，为公司大客户战略的落地奠定基础。截至2023年上半年末，公司合同负债余额为8.68亿元，较2022年末增长13.18%，为2022年全年收入的1.92倍，公司在手订单量充裕，有望保障2023年全年业绩持续释放。
　　盈利能力显著提升，经营性现金流大幅改善。盈利能方面，公司2023年上半年综合毛利率和净利率分别为78.35%和36.48%，同比分别提升0.09和11.64个pct，盈利能力显著提升。剔除疫情影响，毛利率和净利率分别较2021年同期变动-1.35个pct和+4.67个pct。费用率方面，公司2023年上半年期间费用率为38.48%，同比大幅下降14.97个pct，费用管控力度持续加大，其中管理/研发/销售/财务费用率为13.67%/3.96%/25.41%/-4.56%，分别同比变动-6.40/-3.18/-8.92/+3.53个pct。现金流方面，2023年上半年经营性现金流净流入23977.42万元，较去年同期净流入991.93万元增多22985.50万元，现金流持续改善。负债率方面，截至2023年6月末，公司无银行借款，负债主要为合同负债，占总负债的比例为86.69%，公司资产负债率为51.59%，同比上升4.78个pct，剔除合同负债的负债率仅6.87%，同比上升0.69个pct。
　　投资建议：维持“买入-A”评级。2023年上半年公司消课确认收入节奏高，大客户战略成果显著，业绩实现高增。预计2023-2025年公司营业收入同比增长33.8%、29.1%和26.0%；归母净利润同比增长82.7%、24.9%和21.2%；EPS分别为1.71元、2.14元和2.60元，动态PE分别为23.4倍、18.7倍和15.4倍，动态PB分别为4.1倍、3.7倍和3.3倍。公司致力成长为世界级实效商学院，制定了“一核两翼”发展战略，在聚焦企业管理培训主业的同时，大力发展管理咨询和股权投资两大业务。公司已推出了股权激励，覆盖了董监高及核心员工，有助于实现公司利益与员工利益捆绑，助力公司长期较快发展。看好公司2023年业绩弹性及公司未来发展前景，维持公司“买入-A”评级，给予2023年30倍PE，目标价51.45元。
　　风险提示：消课确认收入进度不及预期、行业竞争加剧、市场开拓低于预期、优秀师资流失等风险。
　　

研究报告全文：公司快报行动教育2023年08月22日公司快报行动教育605098SH证券研究报告疫后主业修复业绩高增实效管理龙头高等及职业教育加速成长投资评级买入-A维持评级事件公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现6个月目标价5145元营业收入288亿元同比增长4306归母净利润105亿元股价2023-08-214009元同比增长11380扣非后归母净利润098亿元同比增长交易数据13444基本每股收益089元股同比增长11190拟向全总市值百万元473377体股东每10股派发现金红利8元含税流通市值百万元176219总股本百万股11808流通股本百万股4396疫后修复强劲业绩高增高分红策略回报股东公司2023年上12个月价格区间22384394元半年实现营业收入2881382万元同比增长4306其中Q1和Q2分别实现营业收入1099367万元和1782015万元分别同比股价表现行动教育沪深300增长1202和7255剔除2022年上半年疫情封控影响对比84742021年同期的历史高位公司2023年上半年收入仍然实现19106454的增长主要系公司今年以来执行的大客户战略成效显著培训4434和咨询业务订单量充裕排课报到率维持高位所致公司2023年2414上半年实现归母净利润1054190万元较20212022年同期增4-6长375111380实现扣非后归母净利润981311万元较-162022-082022-122023-042023-0820212022年同期增长438313444同时公司持续以高分资料来源Wind资讯红回报股东2023年上半年公司拟向全体股东每10股派发现金升幅1M3M12M红利8元含税占公司2023年上半年归母净利润的8961相对收益-3732717绝对收益-61-23615苏多永分析师SAC执业证书编号S1450517030005大客户战略成效显著订单充裕保障业绩释放2023年上半年sudyessencecomcn公司大客户战略成果显著以年付费100万元以上的大客户为开相关报告发重点针对大客户需求为其提供定制化学习和服务方案期疫后主业恢复强劲大客户2023-07-14内成功开拓了郎酒今世缘名创优品今麦郎纳思达创新战略成效显著短期冲击不改成长趋势实2023-04-21金属波司登等行业区域龙头成为公司合作方同时公司围效管理龙头王者归来绕大客户战略进行了一周一期的线上主题培训截至6月末已开疫后主业加速复苏一核两2022-10-26翼战略可期展了20期与约百家大客户企业达成深度合作为公司大客户战略的落地奠定基础截至2023年上半年末公司合同负债余额为868亿元较2022年末增长1318为2022年全年收入的192倍公司在手订单量充裕有望保障2023年全年业绩持续释放盈利能力显著提升经营性现金流大幅改善盈利能方面公司2023年上半年综合毛利率和净利率分别为7835和3648同比分别提升009和1164个pct盈利能力显著提升剔除疫情影响毛利率和净利率分别较2021年同期变动-135个pct和467个pct费用率方面公司2023年上半年期间费用率为3848同比大幅下降1497个pct费用管控力度持续加大公司快报行动教育其中管理研发销售财务费用率为13673962541-456分别同比变动-640-318-892353个pct现金流方面2023年上半年经营性现金流净流入2397742万元较去年同期净流入99193万元增多2298550万元现金流持续改善负债率方面截至2023年6月末公司无银行借款负债主要为合同负债占总负债的比例为8669公司资产负债率为5159同比上升478个pct剔除合同负债的负债率仅687同比上升069个pct投资建议维持买入-A评级2023年上半年公司消课确认收入节奏高大客户战略成果显著业绩实现高增预计2023-2025年公司营业收入同比增长338291和260归母净利润同比增长827249和212EPS分别为171元214元和260元动态PE分别为234倍187倍和154倍动态PB分别为41倍37倍和33倍公司致力成长为世界级实效商学院制定了一核两翼发展战略在聚焦企业管理培训主业的同时大力发展管理咨询和股权投资两大业务公司已推出了股权激励覆盖了董监高及核心员工有助于实现公司利益与员工利益捆绑助力公司长期较快发展看好公司2023年业绩弹性及公司未来发展前景维持公司买入-A评级给予2023年30倍PE目标价5145元风险提示消课确认收入进度不及预期行业竞争加剧市场开拓低于预期优秀师资流失等风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入55524509603377909813净利润17081109202525293065每股收益元145094171214260每股净资产元91390397310801210盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍277427234187154市净率倍4444413733净利润率308246336325312净资产收益率158104176198215股息收益率3950212732ROIC-308-119-300-343-346数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报行动教育财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入55524509603377909813成长性减营业成本11631119120515111894营业收入增长率466-188338291260营业税费3830364349营业利润增长率555-354826262205销售费用16101447149619472424净利润增长率601-351827249212管理费用88482684511141472EBITDA增长率604-4721491253200研发费用326282271312442EBIT增长率659-5011650262205财务费用-178-326---NOPLAT增长率634-4591404257209资产减值损失-04--01-0105投资资本增长率402-4710019845加公允价值变动收益184248920-43净资产增长率1403-1179112122投资和汇兑收益716397100113营业利润20061295236629853597利润率加营业外净收支16-11100211毛利率790752800806807利润总额20211284237629873608营业利润率361287392383367减所得税292164333427505净利润率308246336325312净利润17081109202525293065EBITDA营业收入340221412399380EBIT营业收入322198392383367资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数1191401038267货币资金1080712056136021612917942流动营业资本周转天数-505-677-523-460-401交易性金融资产63714691478048004757流动资产周转天数86713701063922813应收帐款2011391737应收帐款周转天数11211应收票据1720033619存货周转天数22222预付帐款142102199172249总资产周转天数1032158012171050924存货2728264353投资资本周转天数-395-555-425-379-335其他流动资产1823362617可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE158104176198215长期股权投资1406060606ROA865796106118投资性房地产-----ROIC-308-119-300-343-346固定资产17911713175418101843费用率在建工程0503152176163销售费用率290321248250247无形资产0623160902管理费用率159183140143150其他非流动资产8578316839291128研发费用率5963454045资产总额2007519507212952415326218财务费用率-32-72000000短期债务-----四费营业收入476494433433442应付帐款198156140269217偿债能力应付票据-----资产负债率461452458469451其他流动负债8768843794341082111386负债权益比855823845882820长期借款-----流动比率194197195191199其他非流动负债288215181228208速动比率194197195191198负债总额9254880897551131711812利息保障倍数-1006-274少数股东权益43365586124分红指标股本8431181118111811181DPS元157200086107130留存收益97809292103051156913102分红比率10862130500500500股东权益1082110698115411283614406股息收益率3950212732现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润17301121202525293065EPS元145094171214260加折旧和摊销138146117127136BVPS元91390397310801210资产减值准备04----PEX277427234187154公允价值变动损失-184-248920-43PBX4444413733财务费用-101-248---PFCF123611177118137投资收益-71-63-97-100-113PS85105786148少数股东损益2212193138EVEBITDA1571721148264营运资金的变动3602-707610111304217CAGR140404235140404经营活动产生现金流量3774716316339103300PEG2011101304投资活动产生现金流量-107151480-380-14049ROICWACC融资活动产生现金流量4521-1425-1237-1243-1536REP资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报行动教育公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报行动教育免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034