投资要点
　　核心观点：公司Q2收入与业绩落在预告中值附近，企业管理培训景气度Q2继续验证，全年业绩预期高增。
　　景气度已验证，调整盈利预测与评级。公司企业管理培训业务景气度持续验证，估值提升。公司23H1实现营收2.88亿元，同比增43.06%，实现归母净利润1.05亿元，同比增113.80%，收入和业绩落在预告的中值附近。23Q2实现收入1.78亿元，同比增72.55%，实现归母净利润0.88亿元，同比增111.84%。考虑到需求复苏良好，且公司费用管控较好以及课程提价，我们上调23—25年业绩预期，预计归母净利润分别为2.22/2.75/3.28（前值为2.08/2.60/3.17）亿元，对应PE 22.1/17.9/15.0。公司商业模式清晰，当前景气度验证，考虑到估值已体现部分修复逻辑，我们调整评级至“增持”。
　　毛利率维持高位，费用率同比下降，合同负债额创新高。公司23Q2毛利率78.7%保持高位，同比降1.0pct。23Q2控费良好，费用率出现大幅下滑。销售费用率19.1%，同比降11.0pct，较21Q2降6.6pct；管理费用率18.5%，同比降5.7pct，较21Q2增2.2pct；研发费用率3.8%，同比降5.0pct，较21Q2降4.7pct。公司23中报合同负债8.68亿元创新高，较23一季报增0.96亿元。23Q2经营活动现金流净额2.05亿元，其中销售商品、提供劳务收到现金为2.84亿元，创单季历史最高，显示出良好的报班情况。
　　执行大客户战略成果显著，持续打磨新课新产品。23H1公司坚定执行大客户战略。公司与郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业区域龙头合作，提升品牌影响力。疫后首年新产品不断迭代。23年4月与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出的《数字化转型》课程；23年5月卡普兰携《战略执行》课程重回上海；23年5月傅佩荣老师的《论语+西方哲学》开课。
　　23H1验证景气度，关注下半年排课与报名情况。公司23H1收入与业绩创上市以来新高。根据公司官网，公司的核心产品《校长EMBA》课程单价已由29.8万元/人升至35.8万元/人，企业管理培训业务的疫后复苏逻辑得以验证。根据往年的季度数据，下半年收入业绩相较上半年更高，下半年公司收入与盈利仍有再超预期的可能性。
　　风险提示：（1）核心管理团队变动的风险；（2）疫情反复的风险；（3）讲师更迭的风险。
　　

研究报告全文：景气与估值提升产品与提价共进行动教育23年中报点评行动教育605098SH证券研究报告公司点评2023年08月22日社服行业TableIndustry评级TableTitle增持下调公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格4167元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元555451716821942分析师皇甫晓晗增长率yoy47-19591515执业证书编号S0740521040001归母净利润百万元171111222275328Emailhuangfuxhztscomcn增长率yoy60-351012419每股收益元145094188233278每股现金流量320061492611301分析师张骥净资产收益率1610181819执业证书编号S0740523060001PE288444221179150PB4646393327Emailzhangji01ztscomcn备注股价使用2023年08月22日收盘价TableProfit基本状况投资要点总股本百万股118流通股本百万股44核心观点公司Q2收入与业绩落在预告中值附近企业管理培训景气度Q2继续验证全年业绩预期高增市价元4167市值百万元4920流通市值百万元1832景气度已验证调整盈利预测与评级公司企业管理培训业务景气度持续验股价与行业TableQuotePic-市场走势对比证估值提升公司23H1实现营收288亿元同比增4306实现归母净利润105亿元同比增11380收入和业绩落在预告的中值附近23Q2实80行动教育沪深300现收入178亿元同比增7255实现归母净利润088亿元同比增1118604考虑到需求复苏良好且公司费用管控较好以及课程提价我们上调234025年业绩预期预计归母净利润分别为222275328前值为20826031207亿元对应PE221179150公司商业模式清晰当前景气度验证考虑到估值已体现部分修复逻辑我们调整评级至增持0-20毛利率维持高位费用率同比下降合同负债额创新高公司23Q2毛利率782022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-087保持高位同比降10pct23Q2控费良好费用率出现大幅下滑销售费-40公司持有该股票比例用率191同比降110pct较21Q2降66pct管理费用率185同比降相关报告57pct较21Q2增22pct研发费用率38同比降50pct较21Q2降47聚焦企业管理培训疫后复苏不pct公司23中报合同负债868亿元创新高较23一季报增096亿元23Q缺席首次覆盖2经营活动现金流净额205亿元其中销售商品提供劳务收到现金为284亿2023313元创单季历史最高显示出良好的报班情况企业管理培训景气度验证全年业执行大客户战略成果显著持续打磨新课新产品23H1公司坚定执行大客户战绩高增长可期行动教育22年年报及略公司与郎酒今世缘名创优品今麦郎纳思达创新金属波司登等23年一季报点评2023421行业区域龙头合作提升品牌影响力疫后首年新产品不断迭代23年4月与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出的数字化转型课程23年5月卡普兰携战略执行课程重回上海23年5月傅佩荣老师的论语西方哲学开课23H1验证景气度关注下半年排课与报名情况公司23H1收入与业绩创上市以来新高根据公司官网公司的核心产品校长EMBA课程单价已由298万元人升至358万元人企业管理培训业务的疫后复苏逻辑得以验证根据往年的季度数据下半年收入业绩相较上半年更高下半年公司收入与盈利仍有再超预期的可能性风险提示1核心管理团队变动的风险2疫情反复的风险3讲师更迭的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1公司主要财务数据及预测来源Wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分