事件：公司发布1H23业绩。1H23公司实现收入2.88亿元/yoy+43.06%，归母净利润1.05亿元/yoy+113.80%，扣非归母净利润0.98亿元/yoy+134.44%；其中2Q23实现收入1.78亿元/yoy+72.55%,归母净利润0.88亿元/yoy+111.84%，扣非归母净利润0.83亿元/yoy+126.30%。公司收入增长亮眼，主要由大客户战略成果显著、上市后品牌影响力持续提升以及公司人才梯队建设卓有成效三者共振带来。
　　公司内部管理效率提升，净利率显著改善。1H23公司实现毛利率78.35%/+0.1pcts，1H23，销售/管理/研发/财务费用率分别为25.41%/13.67%/3.96%/-4.56%，同比变化-8.92/-6.4/-3.18/+3.53pcts，在费用管控良好的情况下，公司净利率较去年同期提升11.63pcts至36.48%；2Q23实现毛利率78.76%/-0.88pcts，实现销售/管理/研发/财务费用率18.92%/8.19%/1.93%/-5.52%，分别同比变化-10.96/-6.25/-4.43/+6.15pcts，费用率管控良好带动净利率较去年同期提升9.51pcts至49.58%。
　　合同负债稳健增长，2Q23订单增速亮眼。截至1H23，公司合同负债为8.68亿元，相较于1H22增13.36%；从订单增速来看，根据我们测算，公司二季度订单相较于21Q2增长40%（22Q2因为疫情不具备可比性），整体上半年订单相较于22H1增长34%，相较于21H1增长30%。
　　大客户战略富有成效，积极培育新人才，持续打磨新产品并迭代升级王牌产品，四面并进强化运营。1）今年公司以大客户为开发重点，今年上半年先后和郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头与公司达成合作，大客户战略富有成效；2）公司加强对新人才的留存及培养，一方面不断吸收高素质人才加盟，另一方面通过各种途径加快提升一线销售人员的业务素质；3）课程持续推新，与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出《数字化转型》课程，并开设《战略执行》等课程；4）对《浓缩EMBA》《校长EMBA》《方案班》《入企辅导》四大核心产品线进行迭代升级。
　　发布利润分配预案。公司坚持一贯的分红策略，公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税），合计拟派发现金红利9446.27万元（含税），占公司2023年半年度归母净利润比例为89.61%。
　　投资建议：公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营，最终在2023年上半年取得优异表现，基于上半年良好的订单增速，我们持续看好公司的发展。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.28/2.93/3.61亿元，同比增长105.6%/28.4%/23.2%，当前市值对应PE为21X/16X/13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：招生人数不及预期、宏观经济下滑、关键业务人员流失等。

研究报告全文：行动教育605098SH2023年半年报点评内部管理效率改善净利率提升显著大客户战略富有成效2023年08月22日事件公司发布1H23业绩1H23公司实现收入288亿元yoy4306推荐维持评级归母净利润105亿元yoy11380扣非归母净利润098亿元yoy13444其中2Q23实现收入178亿元yoy7255归母净利润088当前价格4009元亿元yoy11184扣非归母净利润083亿元yoy12630公司收入增长亮眼主要由大客户战略成果显著上市后品牌影响力持续提升以及公司人才梯队建设卓有成效三者共振带来TableAuthor公司内部管理效率提升净利率显著改善1H23公司实现毛利率783501pcts1H23销售管理研发财务费用率分别为25411367396-456同比变化-892-64-318353pcts在费用管控良好的情况下公司净利率较去年同期提升1163pcts至36482Q23实现毛利率7876-088pcts实现销售管理研发财务费用率1892819193-552分别同比变化-1096-625-443615pcts费用率管控良好带动净利率较去年同期提升951pcts至4958分析师刘文正合同负债稳健增长2Q23订单增速亮眼截至1H23公司合同负债为868执业证书S0100521100009亿元相较于1H22增1336从订单增速来看根据我们测算公司二季度电话13122831967订单相较于21Q2增长4022Q2因为疫情不具备可比性整体上半年订单邮箱liuwenzhengmszqcom相较于22H1增长34相较于21H1增长30分析师饶临风大客户战略富有成效积极培育新人才持续打磨新产品并迭代升级王牌产执业证书S0100522120002品四面并进强化运营1今年公司以大客户为开发重点今年上半年先后和电话15951933859郎酒今世缘名创优品今麦郎纳思达创新金属波司登等行业区域龙邮箱raolinfengmszqcom分析师周诗琪头与公司达成合作大客户战略富有成效2公司加强对新人才的留存及培养执业证书S0100122070030一方面不断吸收高素质人才加盟另一方面通过各种途径加快提升一线销售人员电话15821501215的业务素质3课程持续推新与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出数字邮箱zhoushiqimszqcom化转型课程并开设战略执行等课程4对浓缩EMBA校长EMBA方案班入企辅导四大核心产品线进行迭代升级相关研究发布利润分配预案公司坚持一贯的分红策略公司拟向全体股东每10股1行动教育605098SH2022年年报及2派发现金红利800元含税合计拟派发现金红利944627万元含税023年一季报点评疫后复苏稳步兑现合同占公司2023年半年度归母净利润比例为8961负债环比持续提升-20230423投资建议公司作为企业管理培训行业龙头积极打磨战略产品培育新2行动教育605098SH2022年三季报点人才全方位强化公司运营最终在2023年上半年取得优异表现基于上半年评报告业绩企稳回升全年利润目标有望达良好的订单增速我们持续看好公司的发展我们预计2023-2025年公司归母成-20221026净利润为228293361亿元同比增长1056284232当前市值对3行动教育605098SH2022年中报点评应PE为21X16X13X维持推荐评级报告半年业绩情理之中厉兵秣马再赴旺季-20220826风险提示招生人数不及预期宏观经济下滑关键业务人员流失等4行动教育605098SH公司事件点评基本面拐点确认公司复课有望加速-202208075行动教育605098SH公司事件点评激励计划蓄势待发绑定人才剑指成长-20220721盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4516808651061增长率-188508272226归属母公司股东净利润百万元111228293361增长率-3511056284232每股收益元094193248305PE43211613PB44455683资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月21日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行动教育605098商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入4516808651061成长能力营业成本112145179206营业收入增长率-1878508227202264营业税金及附加3467EBIT增长率-44001597732032757销售费用145173216265净利润增长率-35101056228432321管理费用83102121143盈利能力研发费用28344963毛利率7519786279338059EBIT88229302385净利润率2459335233843400财务费用-33-19-22-19总资产收益率ROA568104913331675资产减值损失0101010净资产收益率ROE1040217534636302投资收益6666偿债能力营业利润130264340420流动比率197173145119营业外收支-1110速动比率195171143117利润总额128264340420现金比率140128107086所得税16344455资产负债率4516514961087280净利润112230296365经营效率归属于母公司净利润111228293361应收账款周转天数000000000000EBITDA113260340423存货周转天数898900800700总资产周转率023033040049资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1206141114201287每股收益094193248305应收账款及票据2445每股净资产903888716485预付款项10131619每股经营现金流061407457476存货3444每股股利200411528651其他流动资产473473474474估值分析流动资产合计1693190519181789PE43211613长期股权投资171319PB44455683固定资产171181190219EVEBITDA318813851057849无形资产2345股息收益率499102613171623非流动资产合计258268278365资产合计1951217321962154短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据11141719净利润112230296365其他流动负债848108613101486折旧和摊销25313838流动负债合计859110013271505营运资金变动-29235222174长期借款0000经营活动现金流72480540562其他长期负债22191563资本开支-8-25-27-51非流动负债合计22191563投资152000负债合计881111913421568投资活动现金流148-24-27-51股本118118118118股权募资0000少数股东权益46913债务募资0000股东权益合计10701054855586筹资活动现金流-142-250-504-644负债和股东权益合计1951217321962154现金净流量772069-133资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行动教育605098商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3