公司公告2023H1业绩：实现营业收入93.31亿元，同比增长173.58%，归母净利润6241.39万元，同比扭亏为盈。
　　受益于行业需求复苏，上半年公司业绩扭亏为盈。2023H1，公司实现营业收入93.31亿元，同比增长173.58%，归母净利润6241.39万元，同比扭亏为盈；其中Q2公司净亏损1.03亿元。考虑到今年Q2人民币汇率贬值，上半年公司共录得汇兑损失3.07亿元，对公司业绩造成影响。从经营数据看，公司上半年呈现快速修复，相较2019年票价水平上涨、成本管控体现成效：1）上半年国内/国际/地区ASK分别较2019年同期增长23%/-32%/-25%，RPK分别较2019年同期增长18%/-45%/-31%，平均客座率分别较2019年同期下降4/16/7个百分点；2）上半年公司客公里收益0.50元，较2019年同期增长6%，单位营业成本（扣油）0.22元，较2019年同期下降8%；3）截至6月底，公司拥有114架飞机。
　　公司恢复进度位居行业前列，三季度业绩可期。经过上半年春运、五一、端午等一系列假期的刺激和铺垫，今年暑期旺盛需求推动航空运输市场持续增长。根据民航局，7月民航旅客周转量恢复至2019年同期水平，其中国内/国际旅客周转量分别较2019年同期增长19%/-52%。与此同时，7月以来国内机票价格相较2019年也呈现明显增长。吉祥航空运力布局以国内市场为主，有望充分受益于国内航空市场的旺盛需求。以客座率衡量，公司7月客座率相较2019年同期增长1.2个百分点，复苏进度行业领先。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司：1）短期受益于国内市场量价齐增，业绩弹性有望显现；2）公司立足上海、广州优质市场，通过实行差异化竞争策略，收益水平接近三大航，成本控制优秀。我们预计公司2023-25年归母净利润分别为12/28/35亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应31/13/11倍2023-25EP/E，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济超预期下滑；油价大幅上涨、人民币贬值；航班恢复不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月22日吉祥航空603885SH强烈推荐维持周期交通运输恢复进度行业前列旺季业绩弹性可期目标估值NA当前股价1643元公司公告2023H1业绩实现营业收入9331亿元同比增长17358归母基础数据净利润624139万元同比扭亏为盈总股本百万股2214受益于行业需求复苏上半年公司业绩扭亏为盈2023H1公司实现营业收已上市流通股百万股2214入9331亿元同比增长17358归母净利润624139万元同比扭亏为总市值十亿元364流通市值十亿元盈其中Q2公司净亏损103亿元考虑到今年Q2人民币汇率贬值上半364每股净资产MRQ39年公司共录得汇兑损失亿元对公司业绩造成影响从经营数据看公307ROETTM-252司上半年呈现快速修复相较2019年票价水平上涨成本管控体现成效1资产负债率808上半年国内国际地区ASK分别较2019年同期增长23-32-25RPK主要股东上海均瑶集团有限公司主要股东持股比例4611分别较2019年同期增长18-45-31平均客座率分别较2019年同期下降4167个百分点2上半年公司客公里收益050元较2019年同期股价表现增长6单位营业成本扣油022元较2019年同期下降83截至1m6m12m6月底公司拥有114架飞机绝对表现-3-78公司恢复进度位居行业前列三季度业绩可期经过上半年春运五一端相对表现-1318午等一系列假期的刺激和铺垫今年暑期旺盛需求推动航空运输市场持续增吉祥航空沪深300长根据民航局7月民航旅客周转量恢复至2019年同期水平其中国内4030国际旅客周转量分别较2019年同期增长19-52与此同时7月以来国20内机票价格相较2019年也呈现明显增长吉祥航空运力布局以国内市场为100主有望充分受益于国内航空市场的旺盛需求以客座率衡量公司7月客-10座率相较2019年同期增长12个百分点复苏进度行业领先-20Aug22Dec22Apr23Jul23维持强烈推荐投资评级我们认为公司1短期受益于国内市场量价齐增资料来源公司数据招商证券业绩弹性有望显现2公司立足上海广州优质市场通过实行差异化竞争相关报告策略收益水平接近三大航成本控制优秀我们预计公司2023-25年归母净利润分别为122835亿元基于我们的盈利预测公司目前股价对应1吉祥航空603885复苏进度行业前列有望充分受益于国内市场311311倍2023-25EPE维持公司强烈推荐评级旺季2023-07-21风险提示宏观经济超预期下滑油价大幅上涨人民币贬值航班恢复不2吉祥航空603885暑运旺季及预期不及预期三季度出现小幅亏损2021-10-28财务数据与估值苏宝亮S1090519010004会计年度202120222023E2024E2025Esubaoliangcmschinacomcn营业总收入百万元117678210195882500428286肖欣晨S1090522010001同比增长16-301392813xiaoxinchencmschinacomcn营业利润百万元7935495154837374575同比增长6593-12814122魏芸S1090522010002归母净利润百万元4984148117328273461weiyuncmschinacomcn同比增长5734-12814122每股收益元-022-187053128156PE-731-88310129105PB3638342722资料来源公司数据招商证券公司点评报告1受益于行业需求复苏上半年公司业绩扭亏为盈2023H1公司实现营业收入9331亿元同比增长17358归母净利润624139万元同比扭亏为盈其中Q2公司净亏损103亿元考虑到今年Q2人民币汇率贬值上半年公司共录得汇兑损失307亿元对公司业绩造成影响从经营数据看公司上半年呈现快速修复相较2019年票价水平上涨成本管控体现成效1国内国际地区ASK分别较2019年同期增长23-32-25RPK分别较2019年同期增长18-45-31平均客座率分别较2019年同期下降4167个百分点2上半年公司客公里收益050元较2019年同期增长6单位营业成本扣油022元较2019年同期下降83截至6月底公司拥有114架飞机图1公司ASK相较2019年同期增长图2公司RPK相较2019年同期增长资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券图3公司客公里收益和单位扣油成本资料来源公司财报招商证券2公司恢复进度位居行业前列三季度业绩可期经过上半年春运五一端午等一系列假期的刺激和铺垫今年暑期旺盛需求推动航空运输市场持续增长根据民航局7月民航旅客周转量恢复至2019年同期水平其中国内国际旅客周转量分别较2019年同期增长19-52与此同时7月以来国内机票价格相较2019年也呈现明显增长吉祥航空运力布局以国内市场为主有望充分受益于国内航空市场的旺盛需求以客座率衡量公司敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告7月客座率相较2019年同期增长12个百分点复苏进度行业领先图4公司月度客座率相较2019年同期增长单位个百分点资料来源公司公告招商证券3投资建议我们认为公司1短期受益于国内市场量价齐增业绩弹性有望显现2公司立足上海广州优质市场通过实行差异化竞争策略收益水平接近三大航成本控制优秀我们预计公司2023-25年归母净利润分别为122835亿元基于我们的盈利预测公司目前股价对应311311倍2023-25EPE维持公司强烈推荐评级图5吉祥航空历史PEBand图6吉祥航空历史PBBand元元303020251002044x-10Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb235x41x10x1537x-2034x15x30x-3020x10-4025x5-50-600Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券4风险提示宏观经济超预期下滑油价大幅上涨人民币贬值航班恢复不及预期参考报告1吉祥航空603885复苏进度行业前列有望充分受益于国内市场旺季2023-07-21敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产36583351650078789034营业总收入117678210195882500428286现金11461189186520272432营业成本1178011164157411884821213交易性投资104109109109109营业税金及附加611253237应收票据00000营业费用45337878410001131应收款项582471107713751555管理费用512546881750849其它应收款946968230929483335研发费用7968597585存货207209284339382财务费用5402076116411751010其他67240785610801221资产减值损失3276000非流动资产4020141796423864266140736公允价值变动收益52222长期股权投资122222其他收益813627627627627固定资产933812225131061362211896投资收益4016161616无形资产商誉847721649584525营业利润7935495154837374575其他3000328848286292845328313营业外收入14117171717资产总计4385945147488865053949770营业外支出87777流动负债1476617860204191946515783利润总额6605485155837474586短期借款816210843169181551211486所得税16213163789051107应付账款11141110156518742109少数股东损益12261518预收账款497486686821924归属于母公司净利润4984148117328273461其他49935421125112581263长期负债1899317718177181771817718主要财务比率长期借款45133625362536253625202120222023E2024E2025E其他1448014093140931409314093年成长率负债合计3375935577381373718233501营业总收入16-301392813股本19662214221422142214营业利润6593-12814122资本公积金50568039803980398039归母净利润5734-12814122留存收益303471146230555950获利能力少数股东权益4428344967毛利率-01-360196246250归属于母公司所有者权益100569542107151330716203净利率-42-50560113122负债及权益合计4385945147488865053949770ROE-48-423116235235ROIC-07-9469117133现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率770788780736673经营活动现金流1557208113338636393净负债比率387413420379304净利润4984169117928423479流动比率0202030406折旧摊销879970120912242927速动比率0202030405财务费用5652025116411751010营运能力投资收益4016613613613总资产周转率0302040506营运资金变动74026941836779416存货周转率570537639605588其它170132730157应收账款周转率213156253204193投资活动现金流199917341187887387应付账款周转率101100118110107资本支出20321697180015001000每股资料元其他投资3437613613613EPS-022-187053128156筹资活动现金流15158873128155601每股经营净现金070009051175289借款变动9693820189414064026每股净资产454431484601732普通股增加0248000每股股利000000011026031资本公积增加52983000估值比率股利分配19700235565PE-731-88310129105其他98802463116411751010PB3638342722现金净增加额45662677162405EVEBITDA1589-28318812087资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大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