事件：
　　吉祥航空发布23年半年度报告：23H1公司实现归母净利润0.6亿元，去年同期-18.9亿元，同比增19.5亿元；实现扣非归母净利润0.5亿元，去年同期-19.4亿元，同比增19.9亿元。
　　测算23Q2扣汇归母净利约2.3亿元，低于前期市场预期值：根据公司中报披露数据，23年H1吉祥航空汇兑损失3.07亿元，结合每个季度公司披露的财务费用明细，我们测算23Q2扣汇归母净利润约2.3亿元，环比Q1扣汇归母净利润约增长234.9%。
　　预计23Q2票价稳定：根据测算，23Q2客公里收入约0.49元，环比Q1下降5.5%。我们判断23年国内民航市场进入新的票价策略时代，吉祥航空以上海、南京为主基地的优质航线占比较高，该属性有利于公司在票价策略上介于三大航与春秋航空之间，稳定性较强。
　　上半年公司运力投放积极：上半年公司积极增加运力投入，继续立足长三角地区，持续优化上海主基地航线网络布局、加密主干线和热点市场，6月公司国内航班量超19年同期35.6%。23Q2公司总体/国内/国际ASK分别恢复至19Q2的121.4%/127.9%/88.0%。截至6月末，公司拥有飞机数114架。
　　预计暑运业绩弹性较大：根据五一和端午交通部航空数据，我们判断23年航空暑运景气度较高。7月经营数据反映公司客座率超疫前水平，预计Q3业绩弹性较大。
　　看好公司暑运业绩弹性，维持“买入-A”评级：我们维持预测公司2023-2025年每股收益0.49、1.23和1.41元，对应当前股价PE估值分别为33.8、13.3和11.7倍。暑运高景气背景下，我们看好第三季度行业的业绩弹性；国际市场边际改善，我们判断航空弱贝塔有望向强贝塔演进，维持吉祥航空“买入-A”评级。
　　风险提示：暑运后出行需求低于预期、国际航线恢复进度低于预期

研究报告全文：2023年08月22日公司研究证券研究报告吉祥航空603885SH公司快报扣汇归母净利逐季改善看好暑运旺季盈利弹性交通运输航空投资评级买入-A维持事件股价2023-08-211643元吉祥航空发布23年半年度报告23H1公司实现归母净利润06亿元去年同期-189亿元同比增195亿元实现扣非归母净利润05亿元去年同期-194亿元同比交易数据增199亿元总市值百万元3637611流通市值百万元3637611测算23Q2扣汇归母净利约23亿元低于前期市场预期值根据公司中报披露数总股本百万股221401据23年H1吉祥航空汇兑损失307亿元结合每个季度公司披露的财务费用明流通股本百万股221401细我们测算23Q2扣汇归母净利润约23亿元环比Q1扣汇归母净利润约增长12个月价格区间189014072349一年股价表现预计23Q2票价稳定根据测算23Q2客公里收入约049元环比Q1下降55我们判断23年国内民航市场进入新的票价策略时代吉祥航空以上海南京为主基地的优质航线占比较高该属性有利于公司在票价策略上介于三大航与春秋航空之间稳定性较强上半年公司运力投放积极上半年公司积极增加运力投入继续立足长三角地区持续优化上海主基地航线网络布局加密主干线和热点市场6月公司国内航班量超年同期公司总体国内国际分别恢复至的1935623Q2ASK19Q2资料来源聚源12141279880截至6月末公司拥有飞机数114架升幅1M3M12M预计暑运业绩弹性较大根据五一和端午交通部航空数据我们判断年航空暑23相对收益-15443186运景气度较高月经营数据反映公司客座率超疫前水平预计业绩弹性较大7Q3绝对收益-392-102845看好公司暑运业绩弹性维持买入-A评级我们维持预测公司2023-2025年分析师凌军每股收益049123和141元对应当前股价PE估值分别为338133和SAC执业证书编号S0910523030001lingjun1huajinsccn117倍暑运高景气背景下我们看好第三季度行业的业绩弹性国际市场边际改善我们判断航空弱贝塔有望向强贝塔演进维持吉祥航空买入-A评级相关报告风险提示暑运后出行需求低于预期国际航线恢复进度低于预期吉祥航空扭亏为盈迎接五一和暑运旺季-吉祥航空一季报点评202353财务数据与估值吉祥航空最差时刻过去迎来强势复苏-会计年度2021A2022A2023E2024E2025E年报点评吉祥航空2023418营业收入百万元117678210172382215724288吉祥航空吉祥航空深度报告供求错配周YoY165-302110028596期中的强阿尔法202342净利润百万元-498-4148107627283120YoY-50-733612591536144毛利率-01-360201270272EPS摊薄元-022-187049123141ROE-49-436102207192PE倍-739-89338133117PB倍3739342722净利率-42-50562123128数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn14请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报航空财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产36583351663647347716营业收入117678210172382215724288现金11461189345443486营业成本1178011164137661617217692应收票据及应收账款582471174011012013营业税金及附加611131720预付账款319117798378911营业费用453378517620704存货207209304298360管理费用512546517687729其他流动资产14041367344925133946研发费用7968133175190非流动资产4020141796466124980650393财务费用5402076879876806长期投资122332资产减值损失-12-110-52-44-49固定资产933812225142331682718194公允价值变动收益52-2-01无形资产8477218079091029投资净收益-40-16810-9其他非流动资产3000328848315693206731167营业利润-793-5495136735754089资产总计4385945147532485454058109营业外收入14117969287流动负债1476617860252032442525773营业外支出87788短期借款816210843208531981420787利润总额-660-5485145636594168应付票据及应付账款11141110163215891934所得税-162-13163679021026其他流动负债54905907271930223052税后利润-498-4169108927573143非流动负债1899317718173861680915971少数股东损益-1-22132923长期借款45133625329327161878归属母公司净利润-498-4148107627283120其他非流动负债1448014093140931409314093EBITDA977-3655345361196784负债合计3375935577425904123541744少数股东权益4428417093主要财务比率股本19662214221422142214会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积51088091809180918091成长能力留存收益418345119342747551营业收入165-302110028596归属母公司股东权益100569542106171323516272营业利润-60-592512491615144负债和股东权益4385945147532485454058109归属于母公司净利润-50-733612591536144获利能力现金流量表百万元毛利率-01-360201270272会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率-42-50562123128经营活动现金流1557208-53069632704ROE-49-436102207192净利润-498-4169108927573143ROIC02-84387477折旧摊销87997094511401323偿债能力财务费用5402076879876806资产负债率770788800756718投资损失4016-8-109流动比率0202030203营运资金变动-828821-34372199-2576速动比率0202020202其他经营现金流142349520-1营运能力投资活动现金流-1999-1734-5756-4324-1918总资产周转率0302040404筹资活动现金流-151588-5908-832-2051应收账款周转率213156156156156应付账款周转率101100100100100每股指标元估值比率每股收益最新摊薄-022-187049123141PE-739-89338133117每股经营现金流最新摊薄070009-024314122PB3739342722每股净资产最新摊薄454431480598735EVEBITDA682-186217120109资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn24请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报航空公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明凌军声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn34请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报航空本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn44请务必阅读正文之后的免责条款部分