吉祥航空披露2023年中报。2023上半年公司营业收入93.3亿元，同比增长173.6%，实现归母净利润0.62亿元，同比扭亏；二季度公司营业收入48.9亿元，同比增长428.7%，实现归母净利润-1.03亿元。
　　民航需求持续复苏，公司上半年经营迅速恢复。2023年上半年民航需求持续复苏，公司运力投放，旅客周转量均实现翻倍以上增长，客座率达到80.68%，同比提高14.45pct。二季度，低基数下公司旅客周转量同比提高598.5%，客座率恢复至81.4%，同比增长15.28pct。上半年公司单位运价同比小幅提升，相比2019年同期亦有提高，量价齐升提振营收，营业收入达到93.3亿。
　　上半年成本表现平稳，扣汇业绩逐季度改善。上半年公司营业成本80.82亿元，同比增长33.9%，其中航油成本29.47亿，同比增长68.7%，非油成本51.35亿元，同比增长19.7%。公司费用水平基本稳定，但由于汇率波动导致二季度汇兑损失达到4.3亿，单季度业绩环比下滑，如扣除汇兑损益，二季度公司扣汇利润达到3.1亿，环比显著提升。
　　风险提示：宏观经济恢复不及预期，油价汇率剧烈波动，安全事故。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　上半年公司经营恢复迅猛，盈利持续改善，三季度暑运旺季公司继续实现量价齐升，业绩有望进一步增长，经营韧性和业绩弹性均有望进一步强化。中期来看，我们继续看好民航需求持续复苏，公司业绩有望持续兑现，维持盈利预测，预计2023-2025年公司盈利15.1/31.5/41.8亿，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月22日吉祥航空603885SH买入上半年经营迅速恢复二季度扣汇利润进一步增长核心观点公司研究财报点评吉祥航空披露2023年中报2023上半年公司营业收入933亿元同比增长交通运输航空机场1736实现归母净利润062亿元同比扭亏二季度公司营业收入489证券分析师姜明证券分析师曾凡喆亿元同比增长4287实现归母净利润-103亿元010-88005378jiangming2guosencomcnzengfanzheguosencomcn民航需求持续复苏公司上半年经营迅速恢复2023年上半年民航需求持续S0980521010004S0980521030003复苏公司运力投放旅客周转量均实现翻倍以上增长客座率达到8068基础数据同比提高1445pct二季度低基数下公司旅客周转量同比提高5985投资评级买入维持合理估值客座率恢复至814同比增长1528pct上半年公司单位运价同比小幅提收盘价1643元总市值流通市值3637636376百万元升相比2019年同期亦有提高量价齐升提振营收营业收入达到933亿52周最高价最低价20221338元近3个月日均成交额20194百万元上半年成本表现平稳扣汇业绩逐季度改善上半年公司营业成本8082亿市场走势元同比增长339其中航油成本2947亿同比增长687非油成本5135亿元同比增长197公司费用水平基本稳定但由于汇率波动导致二季度汇兑损失达到43亿单季度业绩环比下滑如扣除汇兑损益二季度公司扣汇利润达到31亿环比显著提升风险提示宏观经济恢复不及预期油价汇率剧烈波动安全事故投资建议维持买入评级上半年公司经营恢复迅猛盈利持续改善三季度暑运旺季公司继续实现量价齐升业绩有望进一步增长经营韧性和业绩弹性均有望进一步强化中期来看我们继续看好民航需求持续复苏公司业绩有望持续兑现维持盈资料来源Wind国信证券经济研究所整理利预测预计2023-2025年公司盈利151315418亿维持买入评相关研究报告级吉祥航空603885SH-一季度迅速恢复盈利看好民营航司成长潜力2023-04-29吉祥航空603885SH-不可抗力下亏损扩大2023年业绩有202120222023E2024E2025E盈利预测和财务指标望迅速反转2023-04-18营业收入百万元117678210224622781331429吉祥航空603885SH2022年三季报点评-疫情扰动下经-165-3021736238130营压力犹存汇兑损失放大亏损幅度2022-10-29净利润百万元-498-4148151231544177吉祥航空603885SH-年末疫情扰动全年亏损小幅扩大看好长期前景2022-04-20-507336-13651086325吉祥航空-603885-2021年三季报点评疫情扰动下毛利仍为每股收益元-025-187068142189正费用提升业绩小幅亏损2021-10-28EBITMargin-90-482101153174净资产收益率ROE-49-435139230239市盈率PE-649-8824111587EVEBITDA-2097-23119311997市净率PB321381334265208资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告吉祥航空披露2023年中报2023上半年公司营业收入933亿元同比增长1736实现归母净利润062亿元同比扭亏二季度公司营业收入489亿元同比增长4287实现归母净利润-103亿元图1吉祥航空季度营业收入及同比增速图2吉祥航空季度归母净利润资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理民航需求持续复苏公司上半年经营迅速恢复2023年上半年民航需求持续复苏公司运力投放旅客周转量均实现翻倍以上增长客座率达到8068同比提高1445pct二季度低基数下公司旅客周转量同比提高5985客座率恢复至814同比增长1528pct上半年公司单位运价同比小幅提升相比2019年同期亦有提高量价齐升提振营收营业收入达到933亿图3吉祥航空季度客运运投情况图4吉祥航空季度客运周转量情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5吉祥航空季度客座率情况图6吉祥航空季度单位营业收入资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理上半年成本表现平稳扣汇业绩逐季度改善上半年公司营业成本8082亿元同比增长339其中航油成本2947亿同比增长687非油成本5135亿元同比增长197公司费用水平基本稳定但由于汇兑波动导致二季度汇兑损失达到43亿单季度业绩环比下滑如扣除汇兑损益二季度公司扣汇利润达到31亿环比显著提升图7吉祥航空航油成本图8吉祥航空非油成本情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图9吉祥航空单位ASK非油成本图10吉祥航空季度费用水平资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理投资建议维持买入评级上半年公司经营恢复迅猛盈利持续改善三季度暑运旺季公司继续实现量价齐升业绩有望进一步增长经营韧性和业绩弹性均有望进一步强化中期来看我们继续看好民航需求持续复苏公司业绩有望持续兑现维持盈利预测预计2023-2025年公司盈利151315418亿维持买入评级风险提示宏观经济恢复不及预期油价汇率剧烈波动安全事故请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物11461189150036837098营业收入117678210224622781331429应收款项15291438246226673014营业成本1178011164185412156123699存货净额207209187163179营业税金及附加611152020其他流动资产672407674695786销售费用45337885410291131流动资产合计365833514931731711186管理费用512546703863972固定资产1676418287187741899119059研发费用7968112111157无形资产及其他847721693665637财务费用5402076977909861投资性房地产2257722786227862278622786投资收益4016104050资产减值及公允价值变长期股权投资122222动5108111资产总计4385945147471874976153670其他收入766593627728782短期借款及交易性金融负债1243815023152161500015000营业利润7935495201041995579应付款项11141110126110851194营业外净收支13310203530其他流动负债12141726223426042868利润总额6605485203042345609流动负债合计1476617860187111868919061所得税费用162131648710161346长期借款及应付债券45133625362536253625少数股东损益122316485其他长期负债1448014093138931359313293归属于母公司净利润4984148151231544177长期负债合计1899317718175181721816918现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计3375935577362293590735979净利润4984148151231544177少数股东权益442856114191资产减值准备01104962股东权益100569542109031374117500折旧摊销748839149418071960负债和股东权益总计4385945147471874976153670公允价值变动损失5108111财务费用5402076977909861关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动6083376761303379每股收益025187068142189其它1134215275每股红利031024007014019经营活动现金流58392849227147155834每股净资产511431492621790资本开支02334200120012001ROIC-456-16583812其它投资现金流415000ROE-495-4347142324投资活动现金流472328200120012001毛利率-0-36172225权益性融资493284000EBITMargin-9-48101517负债净变化1505888000EBITDAMargin-3-38172224支付股利利息608538151315418收入增长16-301742413其它融资现金流938147901922160净利润增长率5734-13610932融资活动现金流5104522141531418资产负债率7779777267现金净变动6874331121833415股息率1715040911货币资金的期初余额18331146118915003683PE6498824111587货币资金的期末余额11461189150036837098PB3238332621企业自由现金流0412745427383744EVEBITDA209723119311997权益自由现金流02265918323089资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032