研究报告全文：吉祥航空603885业绩符合预期单位成本显著改善2023-08-221H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩营业收入933亿元同比174环比94归母净利润062亿元同环比扭亏落于055-080亿元的业绩预告区间其中2Q23营业收入489亿元同比429环比10归母净亏损10亿元主要由于2Q23人民币贬值幅度较大公司录得较多汇兑损失1H23业绩符合我们预期供给持续恢复2Q23境外航线已经恢复至2019年同期的871H23公司整体ASK恢复至2019年同期114其中2Q23恢复至2Q19的1211H23境内线ASK相较于2019年增长232Q23增长28境外线ASK恢复至1H19的69水平2Q23恢复至2Q19的871H23单位ASK营业收入相较于2019年上涨15我们认为主要因为公司客公里收益同比2Q19有所上涨叠加航空货运当前运价仍然高于2019年同期水平分季度看1Q232Q23单位ASK营业收入为相较于2019年同期分别上涨0925涨幅环比改善主要因为2Q23客座率相较于2Q19的跌幅收窄至42pctVS1Q23客座率跌幅为53pct成本控制优异或有进一步提升空间1H23公司单位ASK成本约035元相较于1H19上涨28单位ASK燃油成本非油成本分别上涨216下降56其中2Q23单位ASK成本约为034元环比下降67主要因为飞机利用率提升所致同比2Q19下降23我们估计主要因为经租进表单位ASK起降停场费用等下降所致根据公司公告上半年公司主力机型A320利用率为953小时显著低于1H19约1112小时的水平随着后续航班持续恢复成本改善或仍有进一步提升空间发展趋势暑运前半程数据亮眼三季度业绩或创单季度新高根据公司公告7月公司整体ASK投放较2019年同期提升25其中境内线投放提升40高运投水平下公司7月整体客座率较2019年同期提升12pct境内航线提升07pct同时FlightAI显示7月行业国内国际线全票价较2019年同期提升1928我们认为考虑公司国内国际航网结构票价表现有望好于行业我们认为公司3Q23业绩有望创历史单季新高盈利预测与估值我们维持公司20232024年盈利预测132306亿元不变当前股价对应20232024年276倍119倍市盈率维持目标价215元人民币对应2024年156倍市盈率对应309上行空间维持跑赢行业评级风险经济复苏不及预期油价大幅上涨人民币汇率大幅贬值