公司公告2023年半年报：
　　 1、财务数据：23H1归母净利0.62亿（扣汇利润总额4.1亿），Q2归母亏损1.0亿（扣汇利润总额3.1亿）。1）2023H1：营收93.3亿，同比+173.6%，较19年+15.7%，盈利0.62亿（22年同期亏损18.9亿），扣非后盈利0.53亿，因H1人民币贬值3.8%，汇兑损失3.1亿，计算扣汇利润总额为4.1亿。2）23Q2：营收48.9亿，同比增加428.7%，较19年+24.4%；Q2亏损1.0亿（22年同期亏损13.5亿），扣非亏损1.1亿，Q2人民币贬值5.2%，测算汇兑损失4.3亿，计算扣汇利润总额为3.1亿。3）其他收益：H1其他收益3.9亿元，同比+19%，其中Q2实现2.3亿，同比+90%。
　　 2、经营数据：23H1：ASK同比+128.1%，较19年+14.0%，RPK同比+177.9%，较19年+7.7%，客座率80.7%，同比+14.5pct，较19年-4.7pct。23Q2：ASK同比+467.4%，较19年+21.4%，RPK同比+598.5%，较19年+15.5%，客座率81.4%，同比+15.3pct，较19年-4.2pct。
　　 3、收益水平：单位收益超19年同期。1）23H1客公里客运收益（含燃油附加费）0.50元，同比+7.4%，较19年同期+6.5%，座公里收益0.40元，同比+30.9%，较19年+0.7%。2）测算Q2客公里客运收益0.49元，同比-13.3%，较19Q2增长6.8%，座公里收益0.40元，同比+6.7%，较19年Q2 +1.6%。
　　 4、成本费用：Q2单位成本低于19年同期。1）23H1营业成本80.8亿，同比+67.6%。其中航油成本29.5亿，同比增长128.6%，期内国内油价综采成本同比-2.0%。扣油成本51.4亿，同比+45.4%。座公里成本0.35元，同比-26.5%，较19年增长2.8%；座公里扣油成本0.22元，同比-37.8%，较19年-7.8%。2）Q2营业成本41.7亿，同比+131.1%，测算航油成本15.1亿，同比+297.4%，座公里成本0.34元，同比-59.3%，较19年-2.3%，座公里扣油成本0.22元，同比-67.0%，较19年-8.4%。3）费用：23H1年三费合计（扣汇）为12.0亿，扣汇三费率12.8%，同比-10.6pts。Q2扣汇三费合计6.1亿，扣汇三费率12.5%（注：不含研发费用）。
　　投资建议：1）盈利预测：我们维持23-25年盈利预测，即预计实现归母净利分别为15.0、30.1和36.1亿，对应23-25年EPS分别为0.68、1.36和1.63元，PE分别为24、12、10倍。2）我们预计公司Q3业绩或创同期新高。根据FlightAI高频数据，7月以来全行业国内旅客量超出19年同期14%，含油票价超出19年同期18%，我们预计三季度旺季，行业基本面及航司盈利环比二季度将有明显提升。根据公司7月公告的经营数据，单月客座率87.3%，已超过19年同期1.2pct，整体RPK恢复至19年同期127%，其中国内超出4成，国际恢复至7成。我们测算公司Q3或可超越历史同期最高利润，单季度有望实现12.2亿。3）我们强调观点：Q3起我国航空业步入盈利大周期起点，维持估值方式，给予24年20倍PE，维持目标市值602亿，目标价27.2元，预期较当前65%空间，强调“强推”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。

研究报告全文：公司研究证券研究报告航空2023年08月22日吉祥航空6038852023年半年报点评强推维持目标价272元Q2实现扣汇盈利我们预计Q3业绩或创新高当前价元1643公司公告2023年半年报华创证券研究所1财务数据23H1归母净利062亿扣汇利润总额41亿Q2归母亏损10亿扣汇利润总额31亿12023H1营收933亿同比1736较证券分析师吴一凡19年157盈利062亿22年同期亏损189亿扣非后盈利053亿因电话H1人民币贬值38汇兑损失31亿计算扣汇利润总额为41亿223Q2021-20572539邮箱营收489亿同比增加4287较19年244Q2亏损10亿22年同期wuyifanhcyjscom亏损135亿扣非亏损11亿Q2人民币贬值52测算汇兑损失43亿执业编号S0360516090002计算扣汇利润总额为31亿3其他收益H1其他收益39亿元同比19证券分析师吴莹莹其中Q2实现23亿同比90邮箱wuyingyinghcyjscom经营数据同比较年同比223H1ASK128119140RPK1779执业编号S0360522100002较19年77客座率807同比145pct较19年-47pct23Q2ASK同比4674较19年214RPK同比5985较19年155客座率证券分析师吴晨玥同比较年814153pct19-42pct邮箱wuchenyuehcyjscom3收益水平单位收益超19年同期123H1客公里客运收益含燃油附执业编号S0360523070001加费050元同比74较19年同期65座公里收益040元同比证券分析师黄文鹤309较19年072测算Q2客公里客运收益049元同比-133较19Q2增长68座公里收益040元同比67较19年Q216电话010-632146334成本费用Q2单位成本低于19年同期123H1营业成本808亿同比邮箱huangwenhehcyjscom676其中航油成本295亿同比增长1286期内国内油价综采成本同执业编号S0360523070004比-20扣油成本514亿同比454座公里成本035元同比-265证券分析师梁婉怡较19年增长28座公里扣油成本022元同比-378较19年-782Q2营业成本417亿同比1311测算航油成本151亿同比2974邮箱liangwanyihcyjscom座公里成本034元同比-593较19年-23座公里扣油成本022元执业编号S0360523080001同比-670较19年-843费用23H1年三费合计扣汇为120亿公司基本数据扣汇三费率128同比-106ptsQ2扣汇三费合计61亿扣汇三费率125总股本万股22140053注不含研发费用已上市流通股万股22140053投资建议1盈利预测我们维持23-25年盈利预测即预计实现归母净利总市值亿元36376分别为150301和361亿对应23-25年EPS分别为068136和163元流通市值亿元36376PE分别为241210倍2我们预计公司Q3业绩或创同期新高根据Flight资产负债率8078AI高频数据7月以来全行业国内旅客量超出19年同期14含油票价超出每股净资产元39319年同期18我们预计三季度旺季行业基本面及航司盈利环比二季度将12个月内最高最低价19821365有明显提升根据公司7月公告的经营数据单月客座率873已超过19市场表现对比图近12个月年同期12pct整体RPK恢复至19年同期127其中国内超出4成国际2022-08-222023-08-21恢复至7成我们测算公司Q3或可超越历史同期最高利润单季度有望实现31122亿3我们强调观点Q3起我国航空业步入盈利大周期起点维持估15值方式给予年倍维持目标市值亿目标价元预期较2420PE6022720当前65空间强调强推评级-16风险提示经济大幅下滑油价大幅上涨汇率大幅贬值220822112301230323062308吉祥航空沪深300主要财务指标ReportFinancialIndex相关研究报告2022A2023E2024E2025E营业总收入百万8210182882209124104吉祥航空6038852023年一季报点评Q1同比增速-302122720891实现盈利17亿五一行业量价数据亮眼业绩弹性可期归母净利润百万-41471500301036112023-05-02同比增速-733613621006200吉祥航空6038852022年报点评全年亏损每股盈利元-187068136163415亿看好公司国际线领先恢复背景下成本市盈率倍-9241210收入双优化弹性预期市净率倍383326212023-04-18资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月21日收盘价吉祥航空6038852022年三季报点评Q3亏损108亿国际优化预期下看好公司成本收入端双优化弹性2022-10-30证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号吉祥航空年半年报点评6038852023图表1吉祥季度分拆亿元亿21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223H1收入亿元24635930826424992308172444489933同比32100827-10012-743-01-34778742871736较19年32-86-377-29612-765-377-54075244157归母净利-2838-15-45-54-135-108-11717-1006同比4343066-1776-76642-957-4540-6128-162413049241033扣非归母净利-2434-16-60-55-139-108-11416-1105同比5622434-1886-8581-1290-5057-5654-88412919221027汇兑2017-04-1104-67-601712-43-31其他收益1918212321121514162339ASK亿公里89100868778217953106121228同比365829-109-92-123-786-77-38635546741281较19年-10301-198-147-214-786-259-47766214140RPK亿公里66826559521456348599184同比4961168-147-230-207-828-135-42363359851779较19年-229-37-303-299-388-835-397-596-0115577客座率733823755683663661707642799814807同比64129-34-122-70-162-48-41136153145较19年-120-33-115-148-189-194-162-189-53-42-47客公里收益元036042044040044056052047052049050同比-2803920392210332179175173-13374较19年-248-75-133-35-9023222134676865座公里收益元027035034027029037037030041040040同比-211232152-73957110510441467309较19年-354-111-247-206-292-48-168-124001607成本亿2730303130183528391417808同比7421016398-397192-862961311676航油成本亿75848194913813880144151295同比14197289534206-546707-14858429741286扣油成本亿2022222121142120247266514同比41843-6357-340-02-58172869454单位座公里成本元031030035036038084045053037034035同比-22-222351712531820291490-43-593-265较19年-94-150-17-37135139726943585-2328单位座公里扣油成本元022022025025027067027038023022022同比-238-35517132206209081534-135-670-378较19年-63-10138-671301779122431-23-84-78三费合计扣汇37474544443650645961120销售费用率4037344437753957333534管理费用率45294462529038125231921扣汇财务费用率656470608722686188767073三费率合计150130147165176391163370133125128汇率变化-0717-041704-57-581913-52-38国内综采成本35224111451851515462793387367986702560996562同比-256917595923551930933550286-231-20资料来源Wind公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2吉祥航空年半年报点评6038852023图表2吉祥单季度净利亿元资料来源公司公告华创证券图表3吉祥2019-2023国内客座率水平图表4吉祥2019-2023年国际客座率水平资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3吉祥航空年半年报点评603885202323Q3测算假设RPK整体恢复至19年120客座率持平19年为87客公里收益较19年13成本端假设座公里扣油成本持平23Q2为022元航油成本假设为6300元吨汇率假设Q3汇兑中性测算公司Q3或者实现122亿利润图表5吉祥23Q3测算亿19Q320Q321Q322Q323Q3E收入亿元494300308308647同比182-39327-01较19年-393-377-377308归母净利亿6620-15-108122汇兑亿-0113-04-6000ASK亿公里107968679128同比209-100-109-77较19年-100-198-259200RPK亿公里93766556111同比191-184-147-135较19年-184-303-397200客座率870789755707870同比-81-34-48较19年-81-115-162客公里收益元051037044052058同比08-279203179较19年-279-13322130座公里收益元045029034037050同比-07-346152105较19年-346-247-168130成本亿38273035442同比20-28101192航油成本亿126381138161同比14-46289707扣油成本亿26212221281同比23-2043-02单位座公里成本元03520280034604470346同比-1-20235291较19年-204-17269单位座公里扣油成本元02430215025202720220同比17-11317181较19年-11338122资料来源Wind公司公告华创证券测算证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4吉祥航空年半年报点评6038852023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1189202433283096营业总收入8210182882209124104应收票据0311营业成本11164150221684217890应收账款47187011371241税金及附加11131720预付账款117362370374销售费用378640663675存货209263311323管理费用546549585603合同资产0000研发费用68646660其他流动资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