本期投资提示：
　　事件：（1）空海运价格回落，出口悲观预期扭转，高钢价对船舶利润影响逐步减弱，跨境物流、船舶板块二季度业绩触底后有望迎来拐点（2）8月22日至24日，金砖峰会在南非举行，此次金砖国家“扩容”为重要议题，各国加强贸易和投资有望带来增量贸易与跨境物流需求，船舶与跨境物流板块显著受益。
　　跨境物流：业绩触底，拐点临近叠加一带一路催化，推荐中国外运、华贸物流，关注永泰运。（1）长逻辑“中国品牌出海带动本土跨境物流崛起”受一带一路“金砖”国家扩容影响，金砖国家间贸易投资增加，逻辑进一步强化。（2）beta端空海运价格回落影响基本结束，空海运价格Q2跌回疫情前水平，海运价格Q3已触底反弹。（3）集装箱运力交付，货代对船公司议价能力提升，运费折扣有望增加。当前时点类似2011-2016年，集装箱船交付装载率下降，直客资源较高的货代从船公司手中拿到的运费折扣率提升，出现运费回落，海外货代股价上涨的情形。（4）美元升值影响，跨境物流公司主要收入利润为美元，Q2人民币口径盈利存在超预期空间。
　　重点推荐中国外运（1）慢就是快，业绩韧性得到验证。2023年Q1，德迅、DSV归母净利润分别下滑44%、25%。中国外运归母净利润下滑2%。（2）股权激励目标提高信心，2021年11月公司再次发布股权激励计划，2021-2023年ROE不低于10.25%、10.5%、10.75%，同时不低于同行业均值。（3）数字化战略推进，舱位紧张时代结束，数字化平台有望提供巩乃斯竞争力。2022年公司旗下数字化物流电商平台－运易通成功完成超亿元A轮融资。运易通主打数字化全链路服务产品和线上线下一体化服务模式，形成了线上产品、在线服务平台、线下链路为模型的以前产品、中平台、后通道为主要要素的数字化物流新模式。
　　船舶板块：谈论周期高点为时尚早，金砖国家加强贸易投资带来大宗商品增量需求。（1）巴西、圭亚那为重要未来原油增产国家，平均运距远于中东带来增量需求。（2）当前整体手持订单运力比仅10%，是上一轮高点的五分之一，船台排期已经排至27年，当前时间点谈论周期高点过早。（3）估值角度，船价上涨过程中，当前交易的是当前船价钢价汇率对应的备考利润对应10-15Xpe，2021年钢价上涨对23年盈利影响已经提前在21年充分交易。当前市值订单比处于历史低位，市场对船价进入上行趋势的预期不足，（4）船舶板块民船收入确认为交付后确认。21年高钢价，低船价对业绩的影响在2023年Q2-Q3达到峰值，此后业绩逐季改善确定性较高。推荐中国船舶、苏美达。造船景气度改善叠加海工景气度回暖，关注、振华重工（启东海洋工程）、中船防务、中国重工、中国动力。
　　风险提示：船厂产能大幅增加，，老旧船拆解低于预期，环保政策不及预期，中国品牌出海竞争力低于预期
　　

研究报告全文：行业及产交通运输业航运港口2023年08月22日一带一路叠加业绩拐点催化首选行业研跨境物流中国外运船舶板块中国究行船舶业点评看好交运秋季进攻金股精选证相关研究券本期投资提示研中国疫后需求复苏超预期新常态运价究值得期待-海外油轮股四季报分析事件1空海运价格回落出口悲观预期扭转高钢价对船舶利润影响逐步减弱跨2023年3月17日报境物流船舶板块二季度业绩触底后有望迎来拐点28月22日至24日金砖峰会在时隔20年中国需求再次成为阶段性告南非举行此次金砖国家扩容为重要议题各国加强贸易和投资有望带来增量贸易与主导-干散货航运分析框架2023年3跨境物流需求船舶与跨境物流板块显著受益月1日跨境物流业绩触底拐点临近叠加一带一路催化推荐中国外运华贸物流关注永泰运1长逻辑中国品牌出海带动本土跨境物流崛起受一带一路金砖国家扩容证券分析师闫海A0230519010004影响金砖国家间贸易投资增加逻辑进一步强化2beta端空海运价格回落影响基yanhaiswsresearchcom本结束空海运价格Q2跌回疫情前水平海运价格Q3已触底反弹3集装箱运力交研究支持付货代对船公司议价能力提升运费折扣有望增加当前时点类似2011-2016年集闫海A0230519010004装箱船交付装载率下降直客资源较高的货代从船公司手中拿到的运费折扣率提升出现yanhaiswsresearchcom运费回落海外货代股价上涨的情形4美元升值影响跨境物流公司主要收入利润联系人闫海为美元Q2人民币口径盈利存在超预期空间862123297818重点推荐中国外运1慢就是快业绩韧性得到验证2023年Q1德迅DSV归母净yanhaiswsresearchcom利润分别下滑4425中国外运归母净利润下滑22股权激励目标提高信心2021年11月公司再次发布股权激励计划2021-2023年ROE不低于10251051075同时不低于同行业均值3数字化战略推进舱位紧张时代结束数字化平台有望提供巩乃斯竞争力2022年公司旗下数字化物流电商平台运易通成功完成超亿元A轮融资运易通主打数字化全链路服务产品和线上线下一体化服务模式形成了线上产品在线服务平台线下链路为模型的以前产品中平台后通道为主要要素的数字化物流新模式船舶板块谈论周期高点为时尚早金砖国家加强贸易投资带来大宗商品增量需求1巴西圭亚那为重要未来原油增产国家平均运距远于中东带来增量需求2当前整体手持订单运力比仅10是上一轮高点的五分之一船台排期已经排至27年当前时间点谈论周期高点过早3估值角度船价上涨过程中当前交易的是当前船价钢价汇率对应的备考利润对应10-15Xpe2021年钢价上涨对23年盈利影响已经提前在21年充分交易当前市值订单比处于历史低位市场对船价进入上行趋势的预期不足4船舶板块民船收入确认为交付后确认21年高钢价低船价对业绩的影响在2023年Q2-Q3达到峰值此后业绩逐季改善确定性较高推荐中国船舶苏美达造船景气度改善叠加海工景气度回暖关注振华重工启东海洋工程中船防务中国重工中国动力风险提示船厂产能大幅增加老旧船拆解低于预期环保政策不及预期中国品牌出海竞争力低于预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1航运港口行业重点公司估值表2023-08-22PB申万预测EPSPE证券代码证券简称投资评级收盘价元总市值亿元2022A2022A2023E2024E2025E2023E2024E2025E600150中国船舶买入2898129628004074154203391914601598中国外运买入49336010055054056059998603128华贸物流买入9211212106807809711812108资料来源Wind资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想