研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属一行情建议2023年8月22日星期二品种行情评述操作建议美债收益率走强金弱银强1重要消息非对称降息中国8月1年期LPR降10基点至3455年期意外维持不变在42美国10年期通胀保值国债TIPS突破20整数位心理关口为2009年以来首次美国10年期国债收益率升至434为2007年以来最高短期区间震2行情回顾周一21日沪金主力合约价格收涨028至荡但内盘需45708元克沪银主力合约收跌041至5622元千克3逻辑观点10美国10年期国债收益率升至434为2007年警惕补跌风以来最高美国10年期实际利率突破2关口为2009年以来首险次受美国名义利率和实际利率继续上涨影响国际金价整体承压长期仍有上运行跌至5个月低位白银表现略强于黄金但亦处于近2个月涨空间待价贵金属低点国内方面虽然人民币汇率贬值趋势暂缓但国内市场情绪仍较悲观料继续支撑国内金价黄金现货升水期货亦表明国内金格回调后再继价短期或仍可继续维持高位运行但由于国内金价较外盘溢价水平续做多较高因此我们预计短期国内贵金属价格上涨空间亦有限展望后市在失业率维持低位薪资超预期增长消费信贷支推荐星级出强劲PPI反弹等背景下美国核心通胀回落速度恐更为缓慢叠加美联储7月会议纪要偏鹰我们预计美联储维持高利率水平的时间将会更久故美元指数和美债收益率或仍有支撑贵金属价格或延续偏弱区间震荡短期建议关注周五晚间杰克逊霍尔全球央行年会美联储主席鲍威尔的讲话从长期角度而言美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限均有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备也会给黄金带来坚实的支撑宏观趋弱供应仍有扰动镍价震荡运行宏观情绪反复印尼镍供1现货方面21日SMM1电解镍报167950-171850元吨现货市应担忧仍存场金川升水报4300-4600元吨均价4450元吨价格与上一交镍价短期宽幅易日下调250元吨俄镍升水报价1100-1300元吨均价1200元震荡维持高吨较前一交易日下调250元吨今日早间部分贸易商主动下调现波动率中长货升水但下游采购情绪不起今日早间市场成交氛围整体偏弱期供应过剩预镍今日镍豆价格166350-166750元吨较前一交易日现货价下调950期仍存操作元吨镍豆价格较硫酸镍延续倒挂现货成交呈弱高镍铁价格上建议观望坚挺报11575元镍短线操作维2市场消息整理持逢高空思1据SMM调研了解华飞项目7月份已投产2条线产能4万镍吨路注意控制年首批产出的MHP产品或将于9月到港风险22023年8月20日由浙江科菲科技股份有限公司EPC承总包建有色金属投研日报设的印尼中伟鼎兴新能源有限公司年产5万吨电积镍项目产出首批电积镍产品标志着该项目贯通全流程并顺利投产项目建设地位于印尼莫罗瓦利青山园区IMIP由青山控股与中伟新能源两家公推荐星级司共同投资建设该项目利用印尼红土矿产出的高冰镍经过磨矿-常压浸出-氧压浸出-萃取-隔膜法电积工艺路线生产电积镍每年产出电积镍50000吨质量满足Ni9996以上品级成分要求38月15日印尼PTSinarJayaSultraUtamaSJSU创始人兼主要专员HHerryAsiku表示公司将与中国科技公司合作2024年在肯达里矿业营业执照IUP地区的国家战略项目PSN工业区建设HPAL工厂SJSU是一家镍矿开采公司目前SJSU已成为PSN并且在东南苏拉威西省肯达里已有1700公顷的土地具有明确的合法性红土镍年产量约为200万吨褐铁矿年产量约为50万吨红土矿品位为17褐铁矿品位为13每年大约17万吨硫酸镍3万吨硫酸钴和1万吨硫酸锰4外媒8月18日消息位于所罗门群岛的Kolosori镍项目预计将于2023年10月开始运营Kolosori镍项目是所罗门群岛伊莎贝尔岛正在开发的露天矿该项目于2023年8月开始建设预计于2023年10月开始运营该矿预计每年生产约150万湿吨红土镍矿58月LPR报价出炉1年期贷款市场报价利率LPR报345上月为3555年期以上LPR报42上月为426外媒8月20日消息受新地下设备投资的积极影响上市公司BinduraNickelCorporationBNC截至2023年6月30日的第一季度镍矿石产量增长8达到117249吨而据BNC公司秘书ConradMukanganga在本季度交易更新中表示去年同期共开采了108632吨矿石由于采用了新的地下装载拖运和自卸LHD设备本季度开采的矿石量为117249吨与去年同期的108632吨相比增加了83总结展望1宏观方面美联储会议纪要显示通胀上行风险仍存不再预计今年经济会轻度衰退表态偏鹰后续关注美联储货币政策路径指引以及美国经济数据表现国内方面多项经济数据表现不佳国内经济呈弱现实格局央行仅调降一年期LPR不及市场预期近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况2基本面看国内外交割品扩容供应端扰动仍存1全球镍库存仍在低位内强外弱格局下进口亏损收窄国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面印尼镍矿供应担忧刺激镍铁价格上行国内2有色金属投研日报镍铁可流通货源有限镍铁贸易商报价坚挺8月钢厂排产延续高位对镍铁刚需仍存印尼铁产量及品位均有下滑镍铁价格短期获支撑3不锈钢方面在供应端担忧与资金情绪共同影响下不锈钢期货增仓上行而期货仓单库存仍维持增加当前钢厂排产延续高位后续供应压力仍较大关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化近期不锈钢两地库存小幅回升市场对旺季预期仍存观察到货增加后两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美联储会议纪要显示通胀上行风险仍存不再预计今年经济会轻度衰退表态偏鹰但市场对美联储9月暂停加息仍较强国内方面多项经济数据表现不佳国内经济呈弱现实格局央行仅调降一年期LPR不及市场预期近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况全球纯镍库存仍在低位镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响关注电积镍生产成本变化印尼镍铁供应担忧再起不锈钢产业链旺季预期回升新能源政策频出需求有望回暖关注后续消费复苏情况短期来看美联储表态偏鹰国内经济呈弱现实格局央行降息不及预期国内稳增长政策有望陆续出台但政策落地情况仍待观察当前硫酸镍转产电积镍成本在155万附近或成为镍价阶段性支撑短期印尼镍矿供应担忧回升在国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线操作关注反弹空机会注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息商品价格普涨铜价走强1事件回顾1中国8月LPR再现非对称降息1年期LPR报345下调10个基点预期下调15个基点5年期以上品观望种报420维持不变预期下调15个基点2财政部公布推荐星级铜数据显示1-7月累计全国政府性基金预算收入28596亿元同比下降143分中央和地方看中央政府性基金预算收入2214亿元同比增长26地方政府性基金预算本级收入26382亿元同比下降155其中国有土地使用权出让收入22875亿元同比下降1913有色金属投研日报2现货市场日内铜价攀高令下游买兴低迷现货升水从升水400元吨上方滑落叠加周内进口铜到货预期增强铜现货升水走低3逻辑观点宏观层面美国经济仍有韧性市场对美联储进一步加息预期提升叠加美债大量发行美债收益率及美元指数双双走高而国内经济弱现实凸显内外双重压力下人民币兑美元汇率持续贬值国内有色金属价格明显强于外盘预计短期该趋势仍将延续产业端国内铜库存持续下滑现货端表现趋紧现货升水及沪铜back结构双双走扩而近期随着铜现货进口窗口打开关注进口铜流入情况在国内铜库存及上期所仓单维持低位情况下年内沪铜仍有挤仓风险沪铜正套仍可滚动持有整体来看近期受国内经济数据仍偏弱以及美元指数上行影响铜价表现偏弱但美联储暂停加息预期仍较足叠加国内稳增长预期提升预计铜价进一步下行空间有限有色板块普涨铝价偏强运行1事件回顾1中国8月LPR再现非对称降息1年期LPR报345下调10个基点预期下调15个基点5年期以上品种报420维持不变预期下调15个基点2财政部公布数据显示1-7月累计全国政府性基金预算收入28596亿元同比下降143分中央和地方看中央政府性基金预算收入2214亿元同比增长26地方政府性基金预算本级收入26382亿元同比下降155其中国有土地使用权出让收入22875亿元同比下降191铝逢高沽空2现货市场早盘沪铝震荡上行为主华东现货市场偏紧状态有推荐星级所缓解主因进口窗口打开有少量进口铝锭补充无锡等主流地区库存持稳市场成交相对平淡3逻辑观点宏观层面美国经济仍有韧性市场对美联储进一步加息预期提升叠加美债大量发行美债收益率及美元指数双双走高而国内经济弱现实凸显内外双重压力下人民币兑美元汇率持续贬值国内有色金属价格明显强于外盘预计短期该趋势仍将延续产业端国内电解铝生产利润维持高位云南地区复产稳步推进但受铝水比例仍偏高影响冶炼厂铝锭产出有限国内电解铝维持去库而随着电解铝产量持4有色金属投研日报续回升未来电解铝存在累库预期对铝价产生压制整体而言国内电解铝供应仍有增长预期而需求难见明显好转铝价存在回落风险操作上关注沽空机会海外高利率环境维持锌价上行空间有限4供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年08月21日精炼锌升贴水维持在升水145元吨附近较上一交易日无变化从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平外盘方面截止至2023年08月18日LME近月与3月价差报价为-13美元吨3月与15月价差报价为贴水3195美元吨近月与3月价差报价较上一日减少05美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年8月18日上海期货交易所精炼锌库存为53926吨较上一周减少9143吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平截止至2023年08月17日精炼锌社会库存总计859万吨较上一日减少101吨上海地区314万吨广东布局正套地区253万吨天津地区194万吨山东地区03万吨海锌推荐星级外库存截止至2023年8月18日LME锌库存为145975吨较上周增加54万吨注销仓单占比为437从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平5行情回顾今日沪锌主力合约2309收报20220元吨涨325元吨涨幅为163逻辑观点国内库存延续去库目前库存处于相对低位对锌价存在一定支撑宏观方面美国劳动力市场继续表现强劲美联储上调经济增长预期3季度美国GDP或增58美国经济韧性仍在且通胀仍处于相对高位不排除继续加息可能原料供应端截止到8月18日国内锌锭冶炼厂原料库存在32天左右周环比增加原料库存仍处于历史相对高位产量方面7月份精炼锌产量472万吨环比增加085同比增加708库存方面国内库存方面截止到8月21日国内锌锭库存位771万吨环比减少174万吨上周LME库存大幅增加周环比增加54万吨消费端镀锌产能利用率为6562周环比下降5有色金属投研日报005总体来看海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑但后期供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位利空锌价策略方面观望4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍169900-1200数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力1500166620-550LME3个月镍150020120-125数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍4300-4600-250俄镍1100-1300-250数据来源SMM6有色金属投研日报表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周2979-614LME库存日37014-24镍仓单日1959-138数据来源Wind图一镍期现价差走势图数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜6892095升贴水385-80SMM升水铜6895055升贴水420-115数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M1500825046SHFE铜主力150068500500数据来源Wind7有色金属投研日报表3库存变化库存数量吨变化-LME日953253125SHFE周39228-13687社会库存周万吨729-019数据来源WindSMM4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝1860080SMM升贴水1300A00铝佛山1854080佛山升贴水700A00铝无锡1860090数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M15002139-2SHFE铝主力15001849090数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日4910075SHFE库存周965-086九地社会库存周一四49101数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭20310120长江有色市场0锌20310120广东南储20310120数据来源wind8有色金属投研日报表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M1500234532SHFE锌主力150020220325数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日1459032SHFE库存周五539-091SHFE仓单日1102Mysteel库存周四77-17数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日157175数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z00157889有色金属投研日报期市有风险入市需谨慎10