研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属一行情建议2023年8月18日星期五品种行情评述操作建议美债收益率上涨贵金属料延续外弱内强格局1重要消息美联储7月会议纪要显示官员对通胀风险走向存有分歧但大多数官员认为通胀风险显然偏上行通胀风险可能要求进一步收紧货币政策对于经济不再预计今年衰退部分官员认为美国经济虽然具有韧性但面临下行风险政策滞后性带来高度不确定性两人7月要求按兵不动此前已经在6月份暂停加息离岸人民币汇率跌破734关口创2022年11月3日以来新低10年期美债收益率突破43关口创2022年10月21日以来新高30年期美债收益率突破442关口创2011年以来新高短期区间震欧洲央行管委Kazaks好消息是通货膨胀正在放缓任何额外荡且外弱内的加息都将是小幅度的强格局料延美国8月12日当周首次申请失业救济人数239万人小幅低续于预期美国8月5日当周续请失业救济人数1716万人高于预长期仍有上期美国8月费城联储制造业指数12远超预期涨空间待价贵金属2行情回顾周四17日沪金主力合约价格收涨004至格回调后再继45686元克沪银主力合约收涨004至5629元千克3逻辑观点虽然美元指数走弱但美联储7月会议纪要偏鹰续做多美国经济韧性较强以及美债供应增加提振美债收益率上涨其中10年期美债收益率突破43关口创2022年10月21日以来推荐星级新高30年期美债收益率突破442关口创2011年以来新高使得贵国际金价延续承压白银则受经济韧性支持上涨国内方面受人民币汇率贬值支撑沪金沪银价格表现强于外盘黄金内外盘价差再度走扩展望后市在失业率维持低位薪资超预期增长消费强劲PPI反弹等背景下美国核心通胀回落速度恐更为缓慢基于此我们预计美联储维持高利率水平的时间将会更久故美元指数和美债收益率或仍有支撑国际贵金属价格当前压制或大于驱动延续偏弱区间震荡国内方面或继续受益于人民币汇率贬值维持高位运行但由于溢价较高或难以出现趋势行情从长期角度而言美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限均有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备也会给黄金带来坚实的支撑供应端仍有扰动镍价维持宽幅震荡宏观情绪反1现货方面17日SMM1电解镍报164700-169000元吨现货市复印尼镍供镍场金川升水报5000-5300元吨均价5150元吨价格与上一交应担忧仍存易日下调250元吨俄镍升水报价1500-1600元吨均价1550元镍价短期宽幅吨较前一交易日下调50元吨今日早间部分贸易商主动下调金震荡维持高有色金属投研日报川升水主因盘面价格上行叠加现货市场货源充足今日早间市场波动率中长成交氛围整体偏弱今日镍豆价格162700-163200元吨较前一交期供应过剩预易日现货价上调1400元吨镍豆价格较硫酸镍延续倒挂现货成期仍存操作交呈弱高镍铁价格涨5元镍报1135元镍上建议观望2市场消息整理短线操作维1外媒8月16日消息菲律宾贸易部长阿尔弗雷多帕斯夸尔持逢高空思AlfredoPascual表示目前菲律宾已排除禁止向中国和其他海路注意控制外市场出口镍矿石的可能性正在探索其他方法比如提高消费风险税迫使矿商在当地建立加工厂将矿物保留在这里然后将其作为镍电池等高价值产品出售到海外菲律宾上届国会提出了对采矿业征收更多税的法案其中包括对镍矿石出口征收10的税综推荐星级合采矿税法案涵盖镍和其他矿产提议按大型矿商总产量的3征收特许权使用费基于利润的暴利税以及其他税收2外媒8月16日消息巴西镍业公司正在投资12亿美元开发位于巴西东北部伯南布哥州的皮奥伊镍钴项目这些资金将用于在未来几年增加镍和钴的产量因此该公司计划从2026年起皮奥伊工厂每年生产25万吨镍从2027年起每年生产800吨钴目前该项目的镍产量平均每月达到600吨同时皮奥伊矿床的矿石储量估计约为7200万吨平均镍品位为13美东时间8月16日周三公布美联储会议纪要纪要显示自3月中旬银行业出现压力以来支出和实际活动指标的表现强于预期因此与会者不再认为经济将在年底前进入温和衰退然而工作人员仍然预计2024年和2025年的实际GDP增长将低于他们对潜在产出增长的估计这将导致失业率相对于当前水平小幅上升与会者还预计未来几年总体和核心个人消费支出价格通胀将下降核心通胀率的大部分下降预计将发生在2023年下半年随着供需失衡继续得到解决预计2024年通胀将进一步缓解到2025年个人消费支出总价格涨幅预计为22核心通胀率预计为234伦敦金属交易所LME在声明23150中表示中国镍生产商格林美已在该交易所提交镍品牌上市申请6月上旬LME表示中国镍生产商华友钴业使用去年镍危机后推出的快速通道程序提交了镍品牌上市申请适用于华友在中国的工厂该工厂年产能为6600吨阴极镍全板当时LME称鉴于新来源的一级镍NickelClass1产量的预期增长LME对新镍品牌上市的快速通道措施和费用豁免旨在鼓励增加合约的库存和流动性而不放松我们的冶金或负责任的采购要求我们预计未来几个月会有更多的快速通道申请3总结展望1宏观方面美联储会议纪要显示通胀上行风险2有色金属投研日报仍存不再预计今年经济会轻度衰退后续关注美联储货币政策路径指引以及美国经济数据表现国内方面多项经济数据表现不佳国内经济呈弱现实格局央行超预期调降MLF近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况2基本面看国内外交割品扩容供应端扰动仍存1全球镍库存仍在低位进口窗口近期持续关闭国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面镍铁贸易商报价仍较坚挺8月钢厂排产延续高位对镍铁刚需仍存印尼铁产量小幅下滑市场对印尼镍矿供应政策仍有担忧镍铁价格短期获支撑3不锈钢方面国内地产政策预期升温不锈钢期货偏强运行现货表现坚挺而期货仓单库存仍维持增加当前钢厂排产延续高位后续供应压力仍较大关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化不锈钢两地库存回落市场对旺季预期仍存观察到货增加后两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美联储会议纪要显示通胀上行风险仍存不再预计今年经济会轻度衰退关注美联储9月加息预期变化国内方面多项经济数据表现不佳国内经济呈弱现实格局央行超预期调降MLF近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况全球纯镍库存仍在低位镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响关注电积镍生产成本变化印尼镍铁供应担忧再起不锈钢产业链旺季预期回升新能源政策频出需求有望回暖关注后续消费复苏情况短期来看美联储会议纪要显示通胀上行风险仍存不再预计今年经济会轻度衰退国内经济呈弱现实格局央行超预期降息国内稳增长政策有望陆续出台但政策落地情况仍待观察当前硫酸镍转产电积镍成本在155万附近或成为镍价阶段性支撑短期印尼镍矿供应担忧回升在国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线操作关注反弹空机会注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息观望铜美联储会议纪要偏鹰铜价先抑后扬推荐星级3有色金属投研日报1事件回顾1美东时间8月16日周三公布美联储会议纪要显示大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险可能因此需进一步加息多人认为即使降息时也未必停止缩表几乎所有决策者认为7月适合加息25个基点两人支持保持利率不变纪要显示联储官员认为决策取决于所有数据未来几个月的数据对判断可能新增紧缩的程度很有价值联储工作人员不再预计今年经济会轻度衰退预计2025年PCE通胀降至22称通胀预测有上行风险与会者强调通胀高得不可接受需进一步的通胀下降证据警惕银行信贷收紧影响可能比预期大2日本7月出口同比降03预期降08前值增150进口降135预期降147前值降1290日本7月未季调商品贸易帐逆差787亿日元预期顺差246亿日元前值顺差430亿日元3国家能源局截至7月底全国累计发电装机容量约274亿千瓦同比增长115其中太阳能发电装机容量约49亿千瓦同比增长429风电装机容量约39亿千瓦同比增长1432现货市场日内流通货源紧张态势暂未缓解且铜价下跌提振部分下游消费助推升水走高周五下游备货需求抬升背景下若上海市场货源仍得不到补充高升水仍将持续3逻辑观点宏观层面美联储会议纪要显示美联储官员认为通胀有重大的上行风险可能因此需进一步加息且不再预计今年经济会出现衰退整体而言论调偏鹰支撑美元指数偏强运行国内经济弱现实凸显与此同时央行超预期降息释放稳增长信号预计短期市场在弱现实与强预期间切换交易有色板块波动加剧产业端国内8月份产量有望环比回升但9月份集中检修季来临铜库存难有明显累库预期在国内铜库存及上期所仓单维持低位情况下年内沪铜仍有挤仓风险沪铜正套仍可滚动持有整体来看近期受国内经济数据仍偏弱以及美元指数上行影响铜价明显回调但美联储暂停加息预期仍较足叠加国内稳增长预期提升预计铜价进一步回调空间有限操作上仍以观望为主国内延续去库铝价维持震荡铝1事件回顾1美东时间8月16日周三公布美联储会议纪要显示大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险可能因此4有色金属投研日报需进一步加息多人认为即使降息时也未必停止缩表几乎所逢高沽空有决策者认为7月适合加息25个基点两人支持保持利率不推荐星级变纪要显示联储官员认为决策取决于所有数据未来几个月的数据对判断可能新增紧缩的程度很有价值联储工作人员不再预计今年经济会轻度衰退预计2025年PCE通胀降至22称通胀预测有上行风险与会者强调通胀高得不可接受需进一步的通胀下降证据警惕银行信贷收紧影响可能比预期大2日本7月出口同比降03预期降08前值增150进口降135预期降147前值降1290日本7月未季调商品贸易帐逆差787亿日元预期顺差246亿日元前值顺差430亿日元3国家能源局截至7月底全国累计发电装机容量约274亿千瓦同比增长115其中太阳能发电装机容量约49亿千瓦同比增长429风电装机容量约39亿千瓦同比增长1432现货市场主流消费地现货流通偏紧持续支撑现货及近月合约偏强运行目前沪铝结构维持BACK结构下市场等待更多的现货补充但高居不下的铝水比例的原因国内铸锭量普遍较低市场短期难以有大量集中到货的情况下游消费好转补库走好的情况下短期现货升水获得支撑3逻辑观点宏观层面美联储会议纪要显示美联储官员认为通胀有重大的上行风险可能因此需进一步加息且不再预计今年经济会出现衰退整体而言论调偏鹰支撑美元指数偏强运行国内经济弱现实凸显与此同时央行超预期降息释放稳增长信号预计短期市场在弱现实与强预期间切换交易有色板块波动加剧产业端国内电解铝生产利润维持高位云南地区复产稳步推进但短期受铝水比例仍偏高影响铝锭产出有限国内电解铝维持去库而随着电解铝产量持续回升未来电解铝存在累库预期对铝价产生压制整体而言国内电解铝供应仍有增长预期而需求难见明显好转铝价存在回落风险操作上关注沽空机会锌价大幅下跌之后或有反弹布局正套高空锌4供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年08月17推荐星级日精炼锌升贴水维持在升水115元吨附近较上一交易日上5有色金属投研日报涨50元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平外盘方面截止至2023年08月14日LME3个月锌期货价格为2351美元吨LME锌现货结算价为2357美元吨现货结算价较上一交易日减少585美元吨从季节性角度来分析当前现货价格较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年08月11日上海期货交易所精炼锌库存为63069吨较上一周增加1076吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平截止至2023年08月14日精炼锌社会库存总计96万吨较上一日增加02吨上海地区373万吨广东地区264万吨天津地区224万吨山东地区03万吨截止至2023年08月17日LME锌库存为142775吨较上一交易日增加1025吨注销仓单占比为517从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平5行情回顾今日沪锌主力合约2309收报19990元吨涨110元吨涨幅为0553逻辑观点锌价大幅下跌之后或有反弹但下行压力仍在近期LME锌库存连续增加但国内库存仍处于相对低位最近一周沪锌期货仓单累计增加6566吨增加幅度为3394最近一个月沪锌期货仓单累计增加4611吨增加幅度为2165原料供应端截止到8月11日国内锌锭冶炼厂原料库存在31天左右周环比增加原料库存仍处于历史相对高位产量方面7月份精炼锌产量472万吨环比增加085同比增加7库存方面据MS调研统计8月17日统计的6地锌锭库存859万吨较上周周环比减少08万吨较上周四增加005万吨消费端产能利用率为6567较上周下降015总体来看海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑但后期供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位利空锌价策略方面逢高做空4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据6有色金属投研日报二重点数据监测1贵金属2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍1668501500数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力15001649602660LME3个月镍150020080240数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍5000-5300-250俄镍1500-1700-50数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周3593480LME库存日37110-607有色金属投研日报镍仓单日2554-365数据来源Wind图一镍期现价差走势图数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜682550升贴水505130SMM升水铜6830020升贴水550150数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M1500819633SHFE铜主力150067980430数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-8有色金属投研日报LME日91400525SHFE周52912763社会库存周万吨826-099数据来源WindSMM4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝1864050SMM升贴水15050A00铝佛山1857010佛山升贴水8510A00铝无锡186600数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M150021424SHFE铝主力15001846510数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日4871-015SHFE库存周1052-075九地社会库存周一四490-21数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭19980-160长江有色市场0锌19980-160广东南储19980-160数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M15002319129有色金属投研日报SHFE锌主力150019990110数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日104201SHFE库存周五6301SHFE仓单日1102Mysteel库存周四86-08数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日75517数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z001578810