研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属一行情建议2023年8月16日星期三品种行情评述操作建议美7月零售销售大超预期贵金属外弱内强格局延续1重要消息美国纽约联储美国消费者一年期通胀预期由38下降至35创2021年4月以来新低三年期通胀预期由3下降至29美国10年期国债收益率突破427关口为2022年10月底以来新高美国10年期通胀保值债券TIPS收益率升至1827创2009年以来新高美国30年期实际收益率突破2为2011年以来的最高水平中国央行公开市场开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作中标利率分别为25180上次分别为265190Wind数据显示今日4000亿元MLF和60亿元逆回购到期受降息影响离岸人民币汇率跌破731关口在岸人民币汇率跌破728关口均创去年11月以来新低短期区间偏美国7月零售销售环比上涨07创1月以来新高扣除汽车弱震荡且外与汽油的核心零售销售环比上涨1亦大超预期美国7月进口价弱内强格局料格指数环比上涨04高于预期同比下跌44亦好于预期延续美国8月纽约联储制造业指数-19远低于预期美国8月NAHB房长期仍有上产市场指数50远低于预期涨空间待价贵金属2行情回顾周二15日沪金主力合约价格收涨004至格回调后再继45586元克沪银主力合约收涨025至5620元千克续做多3逻辑观点美国7月零售销售数据大超预期创今年1月以来新高表明美国消费强劲料可继续支撑美国经济维持韧性受此影响美国国债收益率反弹尤其是美国10年期实际收益率创推荐星级2009年以来新高美国30年期实际收益率突破2创2011年以来新高贵金属价格因此承压伦敦金跌破1900美元盎司关口伦敦银跌至222美元盎司附近均创1个半月新低国内方面央行再度降息离岸人民币汇率跌破733关口创2022年11月以来新低使得沪金沪银价格表现强于外盘黄金内外盘价差再度走扩展望后市在失业率维持低位薪资超预期增长消费支出强劲PPI再度增长等背景下美国核心通胀回落速度恐更为缓慢基于此我们预计美联储维持高利率水平的时间将会更久故美元指数和美债收益率或仍有支撑贵金属价格当前压制或大于驱动短期料以区间震荡为主暂难以出现趋势性行情国内或继续受益于人民币汇率贬值维持高位运行从长期角度而言美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限均有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备也会给黄金带来坚实的支撑宏观情绪反宏观情绪反复镍价维持宽幅震荡镍复印尼镍供有色金属投研日报1现货方面15日SMM1电解镍报164200-169300元吨现货市应担忧仍存场金川升水报5200-5500元吨均价5400元吨价格与上一交镍价短期宽幅易日下调250元吨俄镍升水报价1600-1700元吨均价1650元震荡维持高吨较前一交易日下调50元吨今日现货升水受早间盘面较上周波动率中长上调影响因此金川现货升水小幅下调此外受09合约与10合约期供应过剩预月差缩窄影响贸易商继续下调俄镍升水不如选择交仓因此俄镍期仍存操作升水在下游需求并未向好之时仍然稳定在1600元吨附近今日现上建议观望货市场成交氛围偏弱今日镍豆价格162300-163400元吨较前一短线操作维交易日现货价下调2650元吨镍豆价格较硫酸镍延续倒挂现货持逢高空思成交呈弱高镍铁价格涨175元镍报1130元镍路注意控制2市场消息整理风险1央行今日开展4010亿元中期借贷便利MLF操作和2040亿元7天期逆回购操作MLF中标利率为250此前为2657天期逆回购中标利率为180此前为190因今日有4000亿元1年期中推荐星级期借贷便利MLF操作和60亿元7天期逆回购到期当日实现净投放1990亿元2据Mysteel调研了解近日印尼政府开展能矿部廉政调查导致各镍矿山新生产配额获批缓慢加之部分矿山因生产配额耗尽而无法继续出货镍矿市场供应紧张气氛蔓延印尼工厂考虑原料库存及后期生产计划对于镍矿采购担忧情绪主导矿山报价上涨预计将抬升工厂生产成本短期市场谨慎观望近两年伴随印尼镍火法湿法项目大量投产印尼镍矿月消耗量约在1600万湿吨且多数为Ni15以上高品位镍矿3近期呼吁通过降低或取消A股印花税活跃资本市场的呼声渐高北京商报昨日发表评论文章称A股也可以考虑取消印花税引发较高关注15日下午证券时报援引彭博社消息称中国据悉考虑降低股票交易印花税以重振疲软的股市4近日一艘来自印尼的货轮靠泊钦州港区卸下5100多吨从印尼进口的高冰镍原料这标志着钦州港已顺利开通华友印尼-钦州的新能源锂电材料海运新通道进一步助力北部湾广西地区及国内新能源锂电制造业供应链稳定增强了产业链供应链的韧性517月份全国固定资产投资不含农户285898亿元同比增长34其中民间固定资产投资149436亿元同比下降05从环比看7月份固定资产投资不含农户下降002617月份全国房地产开发投资67717亿元同比下降85其中住宅投资51485亿元下降7617月份房地产开发企业房屋施工面积799682万平方米同比下降68其中住宅施工2有色金属投研日报面积563026万平方米下降71房屋新开工面积56969万平方米下降245其中住宅新开工面积41546万平方米下降250房屋竣工面积38405万平方米增长205其中住宅竣工面积27954万平方米增长20877月份规模以上工业增加值同比实际增长37增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率从环比看7月份规模以上工业增加值比上月增长00117月份规模以上工业增加值同比增长388印尼工业部Kemenperin发言人FebriHendriAntoniArif表示国民经济中开始出现一些乘数效应自自然资源下游计划启动以来就已经看到了这一点目前根据工信部的数据已投产的冶炼厂有34家在建的冶炼厂有17家印度尼西亚的火法冶金冶炼厂投资额为110亿美元约合165万亿印尼盾三座湿法冶金冶炼厂投资额为28亿美元约合40万亿印尼盾这些冶炼厂将生产MHP混合水法沉淀物作为电池原材料98月15日Mysteel高镍铁到厂含税指数价11221元镍较14日持平印尼镍铁舱底含税指数价1115元镍较14日持平10美国7月零售销售月率录得07超出市场预期为2023年1月以来最大增幅实现连续四个月增长11在佐科维总统的领导下印尼成功推进了矿产下游工业纲领这一计划证明了从镍矿加工增值的出口价值剧增在2022年猛增至338亿美元约合510万亿盾这个所谓的金山银山效应仅仅来自镍矿加工产品目前政府正在推动其他矿产加工品如铝土矿和铜矿的加工增值他补充说你们可以想象出现多少数字而这只是镍矿下游产业的情况3总结展望1宏观方面美国7月CPI超预期放缓美联储9月暂停加息预期较强后续关注美联储货币政策路径指引以及美国经济数据表现国内方面多项经济数据表现不佳国内经济呈弱现实格局央行超预期调降MLF近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况2基本面看国内外交割品扩容供应端扰动仍存1全球镍库存仍在低位进口窗口近期持续关闭国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面镍铁贸易商报价仍较坚挺8月钢厂排产延续高位对镍铁刚需仍存印尼铁产量小幅下滑市场对印尼镍矿供应政策仍有担忧镍铁价格短期获支撑3不锈钢方面国内地产政策预期升温不锈钢期货偏强运行现货表现坚挺而期货仓单库存仍维持增加当前钢厂排产延续高位后续供应压力仍较大关注3有色金属投研日报宏观政策预期兑现情况及下游消费变化不锈钢两地库存回落市场对旺季预期仍存观察到货增加后两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言美国7月CPI超预期放缓美联储9月暂停加息预期较强国内方面多项经济数据表现不佳国内经济呈弱现实格局央行超预期调降MLF近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况全球纯镍库存仍在低位镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响关注电积镍生产成本变化印尼镍铁供应担忧再起不锈钢产业链旺季预期回升新能源政策频出需求有望回暖关注后续消费复苏情况短期来看美联储9月暂停加息预期走强国内经济呈弱现实格局央行超预期降息国内稳增长政策有望陆续出台但政策落地情况仍待观察当前硫酸镍转产电积镍成本在155万附近或成为镍价阶段性支撑短期印尼镍矿供应担忧回升在国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线操作等待反弹空机会注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息人民币汇率走贬沪铜表现强于伦铜1事件回顾1央行公开市场开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作中标利率分别为25180上次分别为265190Wind数据显示今日4000亿元MLF和60亿元逆回购到期2中国7月规模以上工业增加值观望同比37前值441-7月规模以上工业增加值同比38推荐星级铜预期38前值38中国7月社会消费品零售总额同比25前值311-7月社会消费品零售总额同比73前值821-7月份全国固定资产投资不含农户同比增长34前值增长38分领域看基础设施投资同比增长68前值增长72制造业投资增长57前值增长60房地产开发投资下降85前值下降79中国7月城镇调查失业率53预期52前值5231-7月份中4有色金属投研日报国商品房销售面积同比下降65前值下降53房屋新开工面积同比下降245前值下降243房地产开发企业房屋施工面积同比下降68前值降66房屋竣工面积同比增长205前值增长1904美国7月零售销售环比增加07预期04前值02为2023年1月以来最大增幅2现货市场日内为沪期铜2308合约最后交易日现货采购情绪稍偏谨慎市场贸易商大多对沪期铜2309合约进行报价成交情绪一般部分下游入市拿货临近上午十一时可交仓单平水铜与好铜货源紧张持货商有上抬报价之意然后续成交走弱3逻辑观点宏观层面中国7月份经济数据进一步下滑国内经济弱现实凸显而早间央行超预期降息在一定程度上提振市场情绪此外在经济偏弱流动性向好情况下人民币兑美元汇率明显贬值受此影响内盘表现明显强于外盘国内有色金属价格集体上行近期预计市场将继续在国内弱现实与强预期之间切换有色板块波动加剧此外美国7月份零售数据超预期上行强化经济软着陆预期美元指数继续偏强运行产业端国内8月份产量有望环比回升但9月份集中检修季来临铜库存难有明显累库预期在国内铜库存及上期所仓单维持低位情况下年内沪铜仍有挤仓风险沪铜正套仍可滚动持有整体来看近期受国内经济数据仍偏弱以及美元指数上行影响铜价明显回调但美联储暂停加息预期仍较足叠加国内稳增长预期提升预计铜价回调幅度有限操作上仍以观望为主中国超预期降息铝价反弹1事件回顾1央行公开市场开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作中标利率分别为25180上次分别为265190Wind数据显示今日4000亿元铝MLF和60亿元逆回购到期2中国7月规模以上工业增加值同比37前值441-7月规模以上工业增加值同比逢高沽空38预期38前值38中国7月社会消费品零售总额推荐星级同比25前值311-7月社会消费品零售总额同比73前值821-7月份全国固定资产投资不含农户同比增长34前值增长38分领域看基础设施投资同比增长5有色金属投研日报68前值增长72制造业投资增长57前值增长60房地产开发投资下降85前值下降79中国7月城镇调查失业率53预期52前值5231-7月份中国商品房销售面积同比下降65前值下降53房屋新开工面积同比下降245前值下降243房地产开发企业房屋施工面积同比下降68前值降66房屋竣工面积同比增长205前值增长1904美国7月零售销售环比增加07预期04前值02为2023年1月以来最大增幅2现货市场铝价受宏观利空释放及基本面低库存利好的支撑反弹市场情绪好转预期下下游备货情绪有所好转叠加交割换月铝现货成交好转升贴水获得一定支撑3逻辑观点宏观层面中国7月份经济数据进一步下滑国内经济弱现实凸显而早间央行超预期降息在一定程度上提振市场情绪此外在经济偏弱流动性向好情况下人民币兑美元汇率明显贬值受此影响内盘表现明显强于外盘国内有色金属价格集体上行近期预计市场将继续在国内弱现实与强预期之间切换有色板块波动加剧此外美国7月份零售数据超预期上行强化经济软着陆预期美元指数继续偏强运行产业端国内电解铝生产利润维持高位云南地区复产稳步推进但短期受铝水比例仍偏高影响铝锭产出有限电解铝维持去库而随着电解铝产量持续回升未来电解铝存在累库预期对铝价产生压制整体而言国内电解铝供应仍有增长预期而需求难见明显好转铝价存在回落风险操作上关注沽空机会央行降息锌价走强4供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年08月15日精炼锌升贴水维持在升水45元吨附近较上一交易日无变化元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比布局正套高空锌维持在较低水平外盘方面截止至2023年08月14日LME3推荐星级个月锌期货价格为2351美元吨LME锌现货结算价为2357美元吨现货结算价较上一交易日减少585美元吨从季节性角度来分析当前现货价格较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年08月11日上海期货交易所6有色金属投研日报精炼锌库存为63069吨较上一周增加1076吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平截止至2023年08月14日精炼锌社会库存总计96万吨较上一日增加02吨上海地区373万吨广东地区264万吨天津地区224万吨山东地区03万吨5行情回顾今日沪锌主力合约2309收报20495元吨涨165元吨涨幅为083逻辑观点央行超预期降息锌价小幅上涨8月15日央行调整常备借贷便利利率SLF隔夜期下调10个基点至2657天期下调10个基点至2801个月期下调10个基点至315央行此次降息超出市场预期但这可能也意味着经济复苏力度不及预期原料供应端截止到8月11日国内锌锭冶炼厂原料库存在31天左右周环比增加原料库存仍处于历史相对高位产量方面7月份精炼锌产量472万吨环比增加085同比增加7库存方面据MS调研统计8月14日统计的6地锌锭库存945万吨较上周周环比减少08万吨较上周四增加005万吨消费端产能利用率为6567较上周下降015总体来看海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑但后期供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位利空锌价策略方面逢高做空4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属7有色金属投研日报2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍166750-2750数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力1500164980270LME3个月镍150020180-150数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍5200-5600-250俄镍1600-1700-50数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周3593480LME库存日37182168镍仓单日2967254数据来源Wind图一镍期现价差走势图8有色金属投研日报数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜68585395升贴水19565SMM升水铜68610395升贴水22570数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M1500831854SHFE铜主力150068520580数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日901504775SHFE周52912763社会库存周万吨826-099数据来源WindSMM9有色金属投研日报4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝1847090SMM升贴水2030A00铝佛山18470130佛山升贴水2065A00铝无锡18480100数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M1500216612SHFE铝主力150018475255数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日4908-009SHFE库存周1052-075九地社会库存周一四506-05数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭204200长江有色市场0锌204200广东南储204200数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M15002345-11SHFE锌主力150020495165数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日9210310有色金属投研日报SHFE库存周五6301SHFE仓单日1102Mysteel库存周四94-089数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日157175数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z0015788期市有风险入市需谨慎11