事件：
　　快递行业7月运行情况及快递企业7月经营数据均已公布。
　　①行业方面：
　　量：7月份，全国快递业务量完成107.74亿件，同比增加11.70%；其中异地快递业务量达到94.22亿件，同比增加13.60%。
　　价：7月份，全国快递单票收入为8.84元，同比下降5.07%，环比下降3.36%；其中，异地快递单票收入为5.11元，同比下降3.80%，环比下降3.50%。
　　②个股方面：
　　量：7月份，按业务量同比增速排序
　　申通快递完成业务量14.39亿票，同比上升20.42%；圆通速递完成业务量16.90亿票，同比上升12.22%；韵达股份完成业务量15.73亿票，同比下降0.82%；顺丰控股完成业务量8.83亿票，同比下降4.13%（不含丰网同比上升7.68%）。
　　价：7月份，按单票收入同比增速排序
　　顺丰控股单票收入16.73元，同比上升4.40%（不含丰网同比下降5.32%），环比上升1.89%；圆通速递单票收入2.33元，同比下降8.93%，环比下降1.69%；申通快递单票收入2.15元，同比下降11.01%，环比下降2.71%；韵达股份单票收入2.20元，同比下降12.44%，环比下降5.17%。
　　投资要点：
　　单票收入同比降幅可控，行业进入温和价格竞争阶段
　　2023年7月，快递行业单票收入同比下降5.07%，环比下降3.36%，同环比均有所调整，但整体可控，与2023年上半年单票收入同比降幅基本持平（上半年单票收入降幅4.12%）。值得注意的是，以圆通速递月度快递业务主要经营数据公告为例，单票收入同比下降与轻量化小件占比提升有关，快递产品单票重量和单票收入同步下降，减弱了对单票毛利的影响。
　　最终，2023年1-7月单票收入仅下降4.24%，相比2021年前恶性价格战降幅有限（2020年1-7月行业单票收入同比下降8.22%，2021年上半年行业单票收入同比下降12.80%），行业进入温和价格竞争，风险可控。
　　渗透率继续提升，快递行业增速仍具韧性，供需再平衡
　　2023年7月，行业业务量同比增速达到11.70%，快递业务量整体复苏节奏快于消费数据（2023年7月社会消费品零售总额同比增速为2.50%，其中实物商品网上零售额同比增速为6.62%）。网上渗透率同比提升0.80pcts，快递小件化趋势持续，有望继续支撑行业稳健增长。
　　2023年1-7月行业业务量同比增速达到15.52%，行业增速仍保持中双位数增长。同时，自2022年以来，快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率。
　　更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升。
　　申通价格降幅收窄，顺丰价格上扬，重视个股机会
　　7月开始申通单票收入同比降幅11.01%，降幅收窄（5月、6月同比降幅分别为13.33%、11.95%），价格进入改善通道。在单价降幅收窄的情况下，申通增速仍领跑，2023年7月，申通快递业务量同比增速20.45%，比行业高出8.75%（快递行业7月业务量同比增速为11.70%），远高于行业的增速有望充分消化申通快递产能，规模效应发挥叠加价格降幅收窄，有望实现业绩持续释放。
　　顺丰控股剔除丰网后件量增速7.68%，虽增速低于行业，但速运物流业务单票收入提升4.40%，产品结构持续优化。2023年7月8日顺丰控股2023年半年度业绩预告，2023年上半年公司预计完成归母净利润40.20-42.20亿元，同比增长60%-68%。随着公司发挥长板，客户及产品结构不断优化，以及不断补齐成本短板，公司毛利率将继续提升，带来业绩弹性。
　　重视价格、成本发生积极变化的个股机会。
　　行业评级及投资策略
　　供需再平衡伴随行业持续分化，价格、成本发生积极变化的个股，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。
　　重点推荐个股
　　申通快递、顺丰控股、中通快递-W、圆通速递、韵达股份。
　　风险提示
　　价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、重点关注公司业绩不达预期的风险。
　　

研究报告全文：2023年08月21日行业研究评级推荐维持研究所TableTitle证券分析师许可S0350521080001温和价格竞争下重视个股机会xuk02ghzqcomcn联系人祝玉波S0350121120080物流事件点评zhouyb01ghzqcomcn最近一年走势事件物流沪深30000627快递行业7月运行情况及快递企业7月经营数据均已公布00175行业方面-00276-00727量7月份全国快递业务量完成10774亿件同比增加1170其-01179中异地快递业务量达到9422亿件同比增加1360-01630价7月份全国快递单票收入为884元同比下降507环比下降336其中异地快递单票收入为511元同比下降380环比下行业相对表现降350表现1M3M12M个股方面物流13-49-122沪深量7月份按业务量同比增速排序300-18-43-95申通快递完成业务量1439亿票同比上升2042圆通速递完成业务相关报告量1690亿票同比上升1222韵达股份完成业务量1573亿票同物流行业深度研究油价上涨快递企业比下降082顺丰控股完成业务量883亿票同比下降413不含成本影响几何推荐物流许可周延宇丰网同比上升7682022-03-12价7月份按单票收入同比增速排序新物流时代系列之一破茧成蝶跨境电商重塑百年货代新格局推荐物流周延宇许可顺丰控股单票收入1673元同比上升440不含丰网同比下降2021-09-06532环比上升189圆通速递单票收入233元同比下降893航空行业周报2023第34周7月国内线供环比下降169申通快递单票收入215元同比下降1101环比需两旺看好Q3业绩表现推荐航空机场李下降271韵达股份单票收入220元同比下降1244环比下降跃森许可2023-08-21517保税科技6007942023年半年报点评业绩符合预期静待扩张开启买入物流许可周延宇钟文海2023-08-18投资要点招商南油6019752023年半年报点评稳步前进短中期均呈向好态势增持航运港单票收入同比降幅可控行业进入温和价格竞争阶段口许可李然2023-08-182023年7月快递行业单票收入同比下降507环比下降336同环比均有所调整但整体可控与2023年上半年单票收入同比降幅基本持平上半年单票收入降幅412值得注意的是以圆通速递月度快递业务主要经营数据公告为例单票收入同比下降与轻量化小件占比提升有关快递产品单票重量和单票收入同步下降国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告减弱了对单票毛利的影响最终2023年1-7月单票收入仅下降424相比2021年前恶性价格战降幅有限2020年1-7月行业单票收入同比下降8222021年上半年行业单票收入同比下降1280行业进入温和价格竞争风险可控渗透率继续提升快递行业增速仍具韧性供需再平衡2023年7月行业业务量同比增速达到1170快递业务量整体复苏节奏快于消费数据2023年7月社会消费品零售总额同比增速为250其中实物商品网上零售额同比增速为662网上渗透率同比提升080pcts快递小件化趋势持续有望继续支撑行业稳健增长2023年1-7月行业业务量同比增速达到1552行业增速仍保持中双位数增长同时自2022年以来快递行业资本开支一直处于收缩状态供给增速平稳行业供需将进入再平衡的阶段新投入产能有望被恢复的需求逐步消化企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率更有效更具针对性的价格策略将加速行业的分化并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升申通价格降幅收窄顺丰价格上扬重视个股机会7月开始申通单票收入同比降幅1101降幅收窄5月6月同比降幅分别为13331195价格进入改善通道在单价降幅收窄的情况下申通增速仍领跑2023年7月申通快递业务量同比增速2045比行业高出875快递行业7月业务量同比增速为1170远高于行业的增速有望充分消化申通快递产能规模效应发挥叠加价格降幅收窄有望实现业绩持续释放顺丰控股剔除丰网后件量增速768虽增速低于行业但速运物流业务单票收入提升440产品结构持续优化2023年7月8日顺丰控股2023年半年度业绩预告2023年上半年公司预计完成归母净利润4020-4220亿元同比增长60-68随着公司发挥长板客户及产品结构不断优化以及不断补齐成本短板公司毛利率将继续提升带来业绩弹性重视价格成本发生积极变化的个股机会行业评级及投资策略供需再平衡伴随行业持续分化价格成本发生积极变化的个股利润有望不断释放维持行业推荐评级请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告重点推荐个股申通快递顺丰控股中通快递-W圆通速递韵达股份风险提示价格竞争加剧的风险行业景气度不及预期的风险监管政策变动带来的风险快递加盟商爆仓的风险重点关注公司业绩不达预期的风险请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230821EPSPE投资代码名称股价20222023E2024E20222023E2024E评级600233SH圆通速递145611412615017621156971买入02057HK中通快递-W1650782310901351231015141222买入002120SZ韵达股份98405109711828201014834买入002468SZ申通快递1041019045092543723131132买入002352SZ顺丰控股4465126193249454823131793买入资料来源Wind资讯国海证券研究所注上述股价及对应EPS财务数据均为人民币HKDCNY091911请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告内容目录事件7评论71快递行业1-7月行业业务量同比增速1552价格同环比降幅可控72快递企业申通快递增速领先市占率大幅提升93产品结构优化增速保持分化重视个股机会1131单票收入同比降幅可控行业进入温和价格竞争阶段1132渗透率继续提升快递行业增速仍具韧性供需再平衡1133申通单票收入降幅收窄顺丰单票收入上扬重视个股机会124行业评级及投资策略125重点推荐个股126风险提示13请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图表目录图12023年7月行业业务量稳定增长8图22023年7月义乌广东业务量同比上升8图32023年7月行业单价降幅可控8图42023年7月义乌广东单票价格环比下降9图52023年7月义乌广东单票价格同比降幅收窄9图62023年7月申通圆通业务量同比正增长韵达顺丰业务量同比负增长9图72023年7月申通圆通市占率同环比上升韵达环比上升10图82023年7月顺丰单票收入环比上升韵达圆通申通单票收入环比下降10图92023年7月顺丰单票价格同比上升韵达圆通申通单票价格同比下降11请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告事件快递行业7月运行情况及快递企业7月经营数据均已公布行业方面量7月份全国快递业务量完成10774亿件同比增加1170其中异地快递业务量达到9422亿件同比增加1359价7月份全国快递单票收入为884元同比下降507环比下降336其中异地快递单票收入为511元同比下降380环比下降350个股方面量7月份按业务量同比增速排序申通快递完成业务量1439亿票同比上升2042圆通速递完成业务量1690亿票同比上升1222韵达股份完成业务量1573亿票同比下降082顺丰控股完成业务量883亿票同比下降413不含丰网同比上升768价7月份按单票收入同比增速排序顺丰控股单票收入1673元同比上升440不含丰网同比下降532环比上升189圆通速递单票收入233元同比下降893环比下降169申通快递单票收入215元同比下降1101环比下降271韵达股份单票收入220元同比下降1244环比下降517评论1快递行业1-7月行业业务量同比增速1552价格同环比降幅可控业务量方面2023年7月快递行业完成业务量10774亿票同比增加1170其中异地快递业务量9422亿票同比增加1359同城快递业务量1077亿票同比下降897国际快递业务量250亿票同比增加49412023年1-7月快递行业业务量同比增加1552行业增长仍具韧性看好全年行业业务量增速产粮区方面2023年7月义乌快递业务量达到1176亿票同比上升575广东快递业务量达到2954亿票同比上升1070请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图12023年7月行业业务量稳定增长图22023年7月义乌广东业务量同比上升20232022202120202019义乌广东1202001501007050020-5020192023201920192020202020202021202120212022202220222023-------------1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-0105050901050901050901050901-30资料来源国家邮政局Wind国海证券研究所资料来源国家邮政局Wind国海证券研究所价格方面2023年7月快递行业单票收入为884元同比下降507环比下降336价格降幅可控产粮区来看义乌快递单票收入为257元同比下降509环比下降445广东快递单票收入为791元同比下降263环比下降206图32023年7月行业单价降幅可控单位元2023202220212020201920181512961月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源国家邮政局Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图42023年7月义乌广东单票价格环比下降图52023年7月义乌广东单票价格同比降幅收窄单位元义乌广东40义乌广东15201005-202019201920192020202020202021202120212022202220222023202320192019201920202020202020202021202120212021202220222022202220232023202302019-40---------------------------------010509010509010509010509010501040710010407100104071001040710010407资料来源国家邮政局Wind国海证券研究所资料来源国家邮政局Wind国海证券研究所2快递企业申通快递增速领先市占率大幅提升业务量方面申通快递业务量同比上升2042至1439亿票市占率同比增加097pcts至1336圆通速递业务量同比上升1222至1690亿票市占率同比增加007pcts至1569韵达股份业务量同比下降082至1573亿票市占率同比下降184pcts至1460顺丰控股业务量同比下降413至883亿票市占率同比下降135pcts至820图62023年7月申通圆通业务量同比正增长韵达顺丰业务量同比负增长申通韵达圆通顺丰2001501005002022-032018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-072022-112023-032023-07-50资料来源各公司公告Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图72023年7月申通圆通市占率同环比上升韵达环比上升申通韵达圆通顺丰2016128402021202220192019201920192020202020202020202120212021202220222022202320232023-------------------04070104071001040710010710010410010407资料来源国家邮政局各公司公告Wind国海证券研究所价格方面2023年7月顺丰单票收入为1673元同比上升440环比上升031元韵达股份单票收入为220元同比下降1244环比下降012元圆通速递单票收入为233元同比下降893环比下降004元申通快递单票收入为215元同比下降1101环比下降006元图82023年7月顺丰单票收入环比上升韵达圆通申通单票收入环比下降单位元申通左轴韵达左轴圆通左轴顺丰右轴4253202152023201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022202320231201910-------------------01010407100104071001040710010407100407资料来源各公司公告Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图92023年7月顺丰单票价格同比上升韵达圆通申通单票价格同比下降申通韵达圆通顺丰403020100-10-20-30-40201920192020202020212021202220222023---------041004100410041004资料来源各公司公告Wind国海证券研究所3产品结构优化增速保持分化重视个股机会31单票收入同比降幅可控行业进入温和价格竞争阶段2023年7月快递行业单票收入同比下降507环比下降336同环比均有所调整但整体可控与2023年上半年单票收入同比降幅基本持平上半年单票收入降幅412值得注意的是以圆通速递月度快递业务主要经营数据公告为例单票收入同比下降与轻量化小件占比提升有关快递产品单票重量和单票收入同步下降减弱了对单票毛利的影响最终2023年1-7月单票收入仅下降424相比2021年前恶性价格战降幅有限2020年1-7月行业单票收入同比下降8222021年上半年行业单票收入同比下降1280行业进入温和价格竞争风险可控32渗透率继续提升快递行业增速仍具韧性供需再平衡2023年7月行业业务量同比增速达到1170快递业务量整体复苏节奏快于消费数据2023年7月社会消费品零售总额同比增速为25其中实物商品网上零售额同比增速为662网上渗透率同比提升080pcts快递小件化趋请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告势持续有望继续支撑行业稳健增长2023年1-7月行业业务量同比增速达到1552行业增速仍保持中双位数增长同时自2022年以来快递行业资本开支一直处于收缩状态供给增速平稳行业供需将进入再平衡的阶段新投入产能有望被恢复的需求逐步消化企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率更有效更具针对性的价格策略将加速行业的分化并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升33申通单票收入降幅收窄顺丰单票收入上扬重视个股机会7月开始申通单票收入同比降幅1101降幅收窄5月6月同比降幅分别为13181195价格进入改善通道在单价降幅收窄的情况下申通增速仍领跑2023年7月申通快递业务量同比增速2045比行业高出875快递行业7月业务量同比增速为1170远高于行业的增速有望充分消化申通快递产能规模效应发挥叠加价格降幅收窄有望实现业绩持续释放顺丰控股剔除丰网后件量增速768虽增速低于行业但速运物流业务单票收入提升443产品结构持续优化2023年7月8日顺丰控股2023年半年度业绩预告2023年上半年公司预计完成归母净利润4020-4220亿元同比增长60-68随着公司发挥长板客户及产品结构不断优化以及不断补齐成本短板公司毛利率将继续提升带来业绩弹性重视价格成本发生积极变化的个股机会4行业评级及投资策略供需再平衡伴随行业持续分化价格成本发生积极变化的个股利润有望不断释放维持行业推荐评级5重点推荐个股申通快递顺丰控股中通快递-W圆通速递韵达股份请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告重点公司股票20230821EPSPE投资代码名称股价20222023E2024E20222023E2024E评级600233SH圆通速递145611412615017621156971买入02057HK中通快递-W1650782310901351231015141222买入002120SZ韵达股份98405109711828201014834买入002468SZ申通快递1041019045092543723131132买入002352SZ顺丰控股4465126193249454823131793买入资料来源Wind资讯国海证券研究所注上述股价及对应EPS财务数据均为人民币HKDCNY0919116风险提示1价格竞争加剧的风险2行业景气度不及预期的风险3监管政策变动带来的风险4快递加盟商爆仓的风险5重点关注公司业绩不达预期的风险请务必阅读正文后免责条款部分13国海证券股份有限公司交运小组介绍许可交通运输行业首席国海研究所培训总监2次带领团队入围新财富西南财经大学硕士7年证券从业经验2年私募经验更注重从买方视角看待公司长期投资价值周延宇交通运输行业资深分析师兰州大学金融学硕士5年交运行业研究经验坚持产研融合深度研究的方法为投资者挖掘成长壁垒兼备的投资机会主攻大物流中汽车化工大宗等细分产业链以及交运基础设施里面的公路铁路港口等板块李跃森交通运输行业资深分析师香港中文大学硕士5年交运行业研究经验坚持以实业思维做研究寻找优质公司挖掘行业本质主攻机场航空等出行板块李然交通运输行业资深分析师中南财经政法大学会计学硕士4年交运行业研究经验深研海运上下游为投资者挖掘高弹性的周期机会并且提供产业链景气度验证主攻航运及船舶制造板块祝玉波交通运输行业研究助理资深物流行业专家4年物流行业从业经验以产业赋能金融紧跟行业变化趋势主攻快递快运跨境电商物流等板块钟文海交通运输行业分析师美国罗切斯特大学金融学硕士2年交运行业研究经验坚持深度研究主攻大物流中跨境大宗化工汽车等细分产业链以及交运基础设施里面的公路仓储等板块王航交通运输行业研究助理香港中文大学深圳硕士1年交运行业研究经验深度价值导向主攻铁路机场航空等出行板块及船舶制造板块张付哲航运行业专家3年行业从业经验先后就职于Drewry和VesselsValue以产业助力金融主攻航运船舶港口等板块分析师承诺许可本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分