事件描述
　　国家邮政局公布7月快递经营数据：7月全国快递业务量完成107.7亿件，同比增长11.7%；7月快递收入完成952.4亿元，同比增长6.0%；7月快递单价实现8.8元/件，同比下滑5.1%；7月快递集中度CR8为84.3，较去年同期下滑0.5。
　　事件评论
　　【需求】件量增速环比改善，需求保持韧性。7月快递行业件量同比增长11.7%，增速环比增长0.3pct；7月快递行业件量两年CAGR为9.8%，环比增长1.5pct。7月件量同比增速及两年复合增速环比均有改善，在消费复苏偏弱的背景下快递寄递需求依旧坚挺。
　　【价格】步入传统淡季，单价环比下调。7月全国快递单票收入同比下滑5.1%，环比下滑3.5%（下降0.32元/件），其中，国内快递单票收入同比下滑2.9%，环比下降3.9%（下降0.21元/件），符合往年淡季调价规律。
　　【通达系】申通增速持续领跑，韵达份额环比改善，单价环比普遍下滑。7月韵达/圆通/申通件量同比分别增长-0.8%/+12.2%/+20.5%；两年CAGR分别为+0.6%/+10.0%/+26.9%，环比分别变化+2.5pct/+0.2pct/-2.6pct。7月，申通件量增速持续领跑快递行业，圆通件量增速略高于大盘；韵达件量同比略降，降幅环比有所收窄。7月韵达/圆通/申通市占率分别为14.6%/15.7%/13.4%，韵达市占率环比提升0.8pct，圆通、申通份额不变。7月韵达/圆通/申通单价同比分别下滑12.4%/9.0%/11.2%；环比分别变化-0.12/-0.04/-0.06元/件，快递公司淡季单价普遍下调。
　　【顺丰】需求表现平稳，单价环比提升。7月快递业务量（剔除丰网）同比增长7.7%，增速弱于大盘；7月单价（剔除丰网）同比下滑5.3%，环比增长0.31元/件。
　　【产粮区】揭阳件量增速领先，单价跌幅普遍扩大。7月义乌/广州/揭阳快递量同比分别增长5.7%/6.4%/11.9%，两年CAGR分别为13.2%/-2.0%/12.5%，揭阳件量增速略高于大盘，义乌、广州增长偏缓。7月，义乌/广州/揭阳单价同比分别变动-5.0%/-13.4%/-5.0%，环比分别变动-0.12/-0.17/-0.12元，单价跌幅环比扩大，产粮区价格竞争有所加剧。
　　【投资】看好板块中长期配置价值。从产粮区的数据看，行业价格竞争持续加剧；但当前板块估值也跌至低位，市场悲观情绪反映较为充分。不过，我们认为市场竞争加剧下份额将持续向头部集中，中通、圆通等头部公司具备中长期配置价值；顺丰坚持健康经营，内生盈利能力持续提升，建议积极把握底部配置机会。同时，建议关注申通管理改善叠加阿里赋能，件量增速持续领跑行业；韵达管理变革成效及增速边际改善也值得关注。
　　风险提示
　　1、行业价格竞争加剧；
　　2、需求修复不及预期；
　　3、油价及人力成本大幅上升

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨航空货运与物流TableTitle需求韧性单价下行电商快递战略相持7月快递数据点评报告要点7TableSummary月快递行业件量同比增长117两年CAGR为98件量同比增速及两年复合增速环比均有改善行业需求表现相对韧性7月全国快递单票收入同比下滑51符合往年淡季调价规律其中产粮区单价跌幅环比扩大部分地区价格竞争有所加剧当前板块估值也跌至低位市场悲观情绪反映较为充分头部企业中通圆通将持续受益于行业分化具备中长期配置价值顺丰内生盈利能力持续提升建议把握底部配置机会建议关注申通件量增速持续领跑韵达管理变革成效及增速边际改善也值得关注分析师及联系人TableAuthor韩轶超鲁斯嘉胡俊文SACS0490512020001SACS0490519060002请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-20cjzqdt11111航空货运与物流TableTitle需求韧性单价下行电商快递战略相持2行业研究丨点评报告TableRank投资评级看好丨维持月快递数据点评7事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月国家邮政局公布月快递经营数据月全国快递业务量完成亿件同比增长771077117航空货运与物流沪深300指数7月快递收入完成9524亿元同比增长607月快递单价实现88元件同比下滑517-17月快递集中度CR8为843较去年同期下滑05-10事件评论-18202282022122023420238需求件量增速环比改善需求保持韧性7月快递行业件量同比增长117增速环资料来源Wind比增长03pct7月快递行业件量两年CAGR为98环比增长15pct7月件量同比增速及两年复合增速环比均有改善在消费复苏偏弱的背景下快递寄递需求依旧坚挺相关研究价格步入传统淡季单价环比下调7月全国快递单票收入同比下滑51环比下TableReport件量稳健增长份额分化提速5月快递数滑35下降032元件其中国内快递单票收入同比下滑29环比下降39据点评2023-06-26下降021元件符合往年淡季调价规律从JT看全球化物流的成长之路2023-06-20通达系申通增速持续领跑韵达份额环比改善单价环比普遍下滑7月韵达圆通件量延续修复趋势进入底部配置区间4月申通件量同比分别增长-08122205两年CAGR分别为快递数据点评2023-05-2506100269环比分别变化25pct02pct-26pct7月申通件量增速持续领跑快递行业圆通件量增速略高于大盘韵达件量同比略降降幅环比有所收窄7月韵达圆通申通市占率分别为146157134韵达市占率环比提升08pct圆通申通份额不变7月韵达圆通申通单价同比分别下滑12490112环比分别变化-012-004-006元件快递公司淡季单价普遍下调顺丰需求表现平稳单价环比提升7月快递业务量剔除丰网同比增长77增速弱于大盘7月单价剔除丰网同比下滑53环比增长031元件产粮区揭阳件量增速领先单价跌幅普遍扩大7月义乌广州揭阳快递量同比分别增长5764119两年CAGR分别为132-20125揭阳件量增速略高于大盘义乌广州增长偏缓7月义乌广州揭阳单价同比分别变动-50-134-50环比分别变动-012-017-012元单价跌幅环比扩大产粮区价格竞争有所加剧投资看好板块中长期配置价值从产粮区的数据看行业价格竞争持续加剧但当前板块估值也跌至低位市场悲观情绪反映较为充分不过我们认为市场竞争加剧下份额将持续向头部集中中通圆通等头部公司具备中长期配置价值顺丰坚持健康经营内生盈利能力持续提升建议积极把握底部配置机会同时建议关注申通管理改善叠加阿里赋能件量增速持续领跑行业韵达管理变革成效及增速边际改善也值得关注风险提示1行业价格竞争加剧2需求修复不及预期更多研报请访问3油价及人力成本大幅上升长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com行业研究点评报告图1全国快递件量同比增速120快递件量同比增速100806040200-202022-042022-022021-122021-102021-082021-062021-042021-022020-122020-102020-082020-062020-042020-022019-122019-102019-082019-062022-102023-042019-022022-062022-122023-062022-082023-022019-04资料来源国家邮政局长江证券研究所图2全国快递单价同比增速10快递单价同比增速50-52019-022019-122020-022020-042020-062021-102021-122019-042020-082022-022019-062020-102022-042019-082020-122022-062019-102021-022022-082021-042022-102021-062022-122021-082023-022023-042023-06-10-15-20-25资料来源国家邮政局长江证券研究所图3国内快递业务量及单价同比增速1205100080-560-1040-15200-20-20-252019-022018-082023-022018-022022-082017-082017-022022-022016-082021-082016-022021-022012-082014-022015-082020-082013-022014-082019-082012-022013-082015-022020-02业务量同比增速国内快递单价增速右轴资料来源国家邮政局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明363research95579com行业研究点评报告图4产粮区单票价格同比增速40产粮区单价同比表现3020100-10202302202211202011202008202208202005202205202002202202201811201911202111201808202108201805201908201902202102202305201905202105-20201802-30-40揭阳广州金华义乌-50资料来源国家邮政局长江证券研究所表1快递公司月度经营数据快递件量亿件7月当月同比上月同比顺丰控股8837681054韵达股份1573-082-204圆通速递169012201403申通快递143920452826单票收入元件7月当月同比上月同比顺丰控股1673-532-244韵达股份220-1235-973圆通速递233-902-933申通快递215-1116-1195资料来源公司公告长江证券研究所注顺丰件量增速及单价增速不包含丰网数据请阅读最后评级说明和重要声明464research95579com行业研究点评报告风险提示1行业价格竞争加剧当前快递行业格局并非完全稳固仍存在部分区域的价格竞争快递公司单票盈利较薄若行业价格竞争加剧将影响快递企业的盈利水平和经营能力2需求修复不及预期快递行业的上游主要是电商平台2023年虽然是修复之年若线上消费需求低于预期将会拖累快递件量增速快递公司盈利面临压力3油价及人力成本大幅上升快递产品中人力成本和运输成本占比较高油价是运输成本的重要来源若油价及人工成本在短期内大幅上行将引致公司成本承压请阅读最后评级说明和重要声明565research95579com行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明666