核心观点
　　1）7月快递业务量同比增长11.7%，高于此前邮政局预计值。7月快递单票收入为8.84元/件，同比下降5.08%，环比下降3.37%。
　　2）顺丰、圆通、韵达、申通7月业绩快报发布，申通增速继续领跑，圆通稳健增长。
　　3）圆通汕头智创园项目签约，拟用地规模为总用地280亩。其中一期150亩，计划总投资额10亿元。
　　4）“阿布扎比-鄂州”全货运航线首航成功，阿提哈德货运是阿联酋阿提哈德航空集团的货运和物流部门，首个国外航司入驻鄂州花湖机场。
　　行业动态信息
　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（8月14日-8月18日）交运板块整体保持稳定，快递板块下跌2.86%。
　　快递：7月快递数据发布，顺丰、圆通、韵达、申通7月业绩快报发布
　　7月快递业务量同比增长11.7%，高于此前邮政局预计值；业务收入同比增长6.0%。7月快递单票收入为8.84元/件，同比下降5.08%，环比下降3.37%。根据国家邮政局数据，7月份快递业务量完成107.7亿件，同比增长11.7%；快递业务收入完成952.4亿元，同比增长6.0%。推算7月快递单票收入为8.84元/件，同比下降5.08%，环比下降3.37%。
　　顺丰、圆通、韵达、申通7月业绩快报发布，申通业务量增速继续领跑，圆通、顺丰等业务量稳健增长。7月份，顺丰控股不含丰网数据实现合计营收195.81亿元；其中，速运业务营收147.70亿元，同比增长1.91%；业务量8.83亿票，同比增长7.68%；单票收入稳步提升单票收入达到16.73元/票，连续3个月实现环比正增长；国际及供应链业务营收达到48.11亿元。圆通速递7月快递产品收入39.33亿元，同比增长2.08%；完成业务量16.9亿票，同比增长12.2%；快递产品单票收入2.33元，同比下降9.02%。韵达股份7月快递服务业务收入34.57亿元，同比下降13.25%；完成业务量15.73亿票，同比下降0.82%；快递服务单票收入2.20元，同比下降12.35%。申通快递7月快递服务业务收入30.98亿元，同比增长7.29%；完成业务量14.39亿票，同比增长20.45%；快递服务单票收入2.15元，同比下降11.16%。
　　圆通汕头智创园项目签约。8月18日，圆通速递广东（汕头）智创园项目于完成签约。据悉，圆通速递粤东区域总部暨智慧供应链科创园项目拟用地规模为总用地280亩，其中一期150亩，规划总建筑面积12万平方米，计划总投资额10亿元，拟打造为圆通在粤东地区现代化程度最高、管理水平最先进的示范性总部基地项目，从而带动区域产业升级，保障社会民生发展，全面支撑地区经济建设可持续发展。
　　首个国外航司入驻鄂州花湖机场。8月18日，一架阿提哈德航空的波音777-200全货机落地鄂州花湖机场。这意味着“阿布扎比-鄂州”全货运航线首航成功，也是花湖机场迎来首个国外航司入驻。阿提哈德货运是阿联酋阿提哈德航空集团的货运和物流部门，自2004年成立以来，便迅速发展为全球领先的航空货运公司，为五大洲的客户提供一系列货运产品和优质服务。早前，阿提哈德货运与顺丰航空签署了一份扩展合作谅解备忘录。通过这一伙伴关系，阿提哈德货运的合作伙伴和客户能够更便捷地到达包括深圳、杭州、成都和南京在内的中国国内的25个目的地，顺丰航空也依托阿提哈德航空的强劲全球航线网络快速推动其国际快递服务的发展。
　　快递板块供需两侧虽然初现稳定态势，行业整体进入高速向高质量发展的“供给为王的新周期”，产能及相应价格博弈决定短期成败；长期需正视行业格局正面临“十年未有之变局”，电商平台物流战略和国际化动能才是决定生死并重新洗牌行业的核心。
　　建议长期维度关注受电商平台格局演化影响小，具备持续产能造血能力且在国际拥有先发优势的顺丰控股与中通快递，同时建议关注申通快递及德邦股份的短期业绩弹性。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态7月快递业务量同比增长117申通业物流务量增速继续领跑核心观点维持强于大市17月快递业务量同比增长117高于此前邮政局预计值7月快递单票收入为884元件同比下降508环比下降337韩军顺丰圆通韵达申通月业绩快报发布申通增速继续领跑27hanjunbjcsccomcn圆通稳健增长SAC编号S14405191100013圆通汕头智创园项目签约拟用地规模为总用地280亩其中一SFC编号BRP908期150亩计划总投资额10亿元4阿布扎比-鄂州全货运航线首航成功阿提哈德货运是阿联酋阿提哈德航空集团的货运和物流部门首个国外航司入驻鄂州花李琛湖机场lichenyfcsccomcnSAC编号S1440523070005行业动态信息发布日期2023年08月20日行业综述市场表现从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周8月14日-8月1811日交运板块整体保持稳定快递板块下跌28661快递7月快递数据发布顺丰圆通韵达申通7月业绩快报-4-9发布-147月快递业务量同比增长117高于此前邮政局预计值业务收2022812202291220231122023212202331220234122023512202361220237122022111220221212入同比增长607月快递单票收入为884元件同比下降50820221012物流上证指数环比下降337根据国家邮政局数据7月份快递业务量完成1077亿件同比增长117快递业务收入完成9524亿元同比增长相关研究报告60推算7月快递单票收入为884元件同比下降508环比下降337顺丰圆通韵达申通7月业绩快报发布申通业务量增速继续领跑圆通顺丰等业务量稳健增长7月份顺丰控股不含丰网数据实现合计营收19581亿元其中速运业务营收14770亿元同比增长191业务量883亿票同比增长768单票收入稳步提升单票收入达到1673元票连续3个月实现环比正增长国际及供应链业务营收达到4811亿元圆通速递7月快递产品收入3933亿元同比增长208完成业务量169亿票同比增长122快递产品单票收入233元同比下降902韵达股份7月快递服务业务收入3457亿元同比下降1325完成业务量1573亿票同比下降082快递服务单票收入220元同比下降1235申通快递7月快递服务业务收入3098亿元同比增长729完成业务量1439亿票同比增长2045快递服务单票收入215元同比下降1116本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明物流行业动态研究报告圆通汕头智创园项目签约8月18日圆通速递广东汕头智创园项目于完成签约据悉圆通速递粤东区域总部暨智慧供应链科创园项目拟用地规模为总用地280亩其中一期150亩规划总建筑面积12万平方米计划总投资额10亿元拟打造为圆通在粤东地区现代化程度最高管理水平最先进的示范性总部基地项目从而带动区域产业升级保障社会民生发展全面支撑地区经济建设可持续发展首个国外航司入驻鄂州花湖机场8月18日一架阿提哈德航空的波音777-200全货机落地鄂州花湖机场这意味着阿布扎比-鄂州全货运航线首航成功也是花湖机场迎来首个国外航司入驻阿提哈德货运是阿联酋阿提哈德航空集团的货运和物流部门自2004年成立以来便迅速发展为全球领先的航空货运公司为五大洲的客户提供一系列货运产品和优质服务早前阿提哈德货运与顺丰航空签署了一份扩展合作谅解备忘录通过这一伙伴关系阿提哈德货运的合作伙伴和客户能够更便捷地到达包括深圳杭州成都和南京在内的中国国内的25个目的地顺丰航空也依托阿提哈德航空的强劲全球航线网络快速推动其国际快递服务的发展快递板块供需两侧虽然初现稳定态势行业整体进入高速向高质量发展的供给为王的新周期产能及相应价格博弈决定短期成败长期需正视行业格局正面临十年未有之变局电商平台物流战略和国际化动能才是决定生死并重新洗牌行业的核心建议长期维度关注受电商平台格局演化影响小具备持续产能造血能力且在国际拥有先发优势的顺丰控股与中通快递同时建议关注申通快递及德邦股份的短期业绩弹性请务必阅读正文之后的免责条款和声明1物流行业动态研究报告目录核心观点1一行情综述快递板块有所回落411A股市场快递板块有所回落412港股及海外市场快递板块整体较稳定5二行业动态7月快递业务量同比增长117收入同比增长60721重点事件7月快递行业数据发布顺丰圆通韵达申通7月业绩快报发布722件量7月快递业务量同比增长约117823价格7月单票价格为884元件同比下降5081124上游7月份社会消费品零售总额同比增长2512三竞争格局7月申通增速继续领跑圆通稳健增长15四投资评价和建议1841快递长期关注受电商平台格局演化影响小具备持续产能造血能力且在国际拥有先发优势的公司1842物流风逐良田筑篱细作静待丰收19五风险分析21图表目录图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益4图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位4图表3快递板块涨跌幅表现4图表4A股市场快递物流板块主要标的股价表现及估值5图表5港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值6图表6第32周邮政快递揽收派送约24272392亿件周环比增速3671578图表7全国整车货运流量约为2019年日均值的120079图表8甘肃整车货运流量约为2019年日均值的156579图表9吉林整车货运流量约为2019年日均值10929图表10重庆整车货运流量约为2019年日均值119049图表118月18日浙江广西整车货运流量环比8月17日分别下降08pct-31pct9图表12规模以上快递业务收入同比增速10图表13规模以上快递业务量增速10图表同城异地国际港澳台快递收入及同比1411图表15同城异地国际港澳台快递业务量及同比11图表16东中西部地区快递收入及同比11图表17东中西部地区快递业务量及同比11图表18规模以上快递业务单票收入及同比12图表19同城异地快递业务单票价格变化12图表20东中西部单票价格变化12请务必阅读正文之后的免责条款和声明2物流行业动态研究报告图表21中国社会消费品零售总额同比增速13图表22中国实物网上零售额累计同比增速13图表23实物商品网上零售额占比13图表24网上商品零售额吃穿用累计同比增速13图表25中国电商物流指数ELI14图表26快递服务品牌集中度指数CR815图表27快递企业增速出现分化15图表28顺丰韵达申通圆通月度市占率变化单位15图表29快递企业单票收入企稳回升15图表30快递行业上市公司月度经营数据单票收入元业务收入亿元快递业务量亿票16图表31主要快递企业申诉情况17图表32主要快递企业申诉处理工作综合指数17请务必阅读正文之后的免责条款和声明3物流行业动态研究报告一行情综述快递板块有所回落11A股市场快递板块有所回落从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周8月14日-8月18日交运板块整体保持稳定快递板块下跌286图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益150公路铁路公交快递航运港口航空机场物流综合100500-50-100-1502019120195201992020120205202092021120215202192022120225202292023120235资料来源Wind中信建投本周8月14日-8月18日长久物流炬申股份三羊马领涨涨幅分别为327148和129德新科技华夏航空吉祥航空本周跌幅分别为8078和71本周快递板块中申通快递涨幅为235韵达股份顺丰控股德邦股份圆通速递跌幅为372334188164图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位图表3快递板块涨跌幅表现排名证券简称涨幅证券简称跌幅1长久物流327德新科技-802炬申股份148华夏航空-78排名证券简称涨幅证券简称跌幅3三羊马129吉祥航空-711申通快递235韵达股份-3724中铁特货104兴通股份-702顺丰控股-3345ST天顺90盛航股份-613德邦股份-1886唐山港77怡亚通-58-1647中国外运70中国国航-574圆通速递8皖通高速69上海机场-439宏川智慧53白云机场-4310原尚股份52中国东航-42资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明4物流行业动态研究报告图表4A股市场快递物流板块主要标的股价表现及估值细分行上市公司股票代码市值亿元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA业顺丰控股002352SZ225522-334-19843282261885申通快递002468SZ1732923595855152101120快递圆通速递600233SH51565-164-24211304193657韵达股份002120SZ29313-372-29421962170721德邦股份603056SH17130-188-19922116239491资料来源Wind中信建投12港股及海外市场快递板块整体较稳定本周8月14日-8月18日港股及海外市场快递物流板块整体较稳定快递板块中百世集团下跌1268中通快递美股与港股下跌633387京东下跌1173仓储物流板块中国外运下跌893其余较稳定请务必阅读正文之后的免责条款和声明5物流行业动态研究报告图表5港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值亿美元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA联合包裹服务UPSUPSN146316-30512414611027901联邦快递FEDEXFDXN65974-11753351663273794中通快递ZTON19919-633-90618072611370快递百世集团BESTN048-1268955-024015-116中通快递2057HK20426-387-73218482691376京东物流2618HK8897-1173-3029-10076150576快运安能物流9956HK939-5253591-1607275725统领货运线ODFLO42996-4213900336211682035零担货运TFIINTERNATIONALTFIIN11157-18630501417503789仓储物流ESR1821HK6387-893-29661117164954中国外运0598HK26652511749451052跨境物流嘉里物流0636HK2000-566-3593437074205嘉泓物流2130HK243-664-16842196472736JB亨特运输服务JBHTO19740-598102723016331057KNIGHT-SWIFTKNXN9095-5458121780139642卡车运输SCHNEIDERSNDRN5165-55025551255213534NATIONAL沃纳企业WERNO2759-4208761530208545DSVPANALPINA0JN9L42286-14718081630386KuehneNagelKNINKNINSIX37135-073324313961010624货运代理罗宾逊全球物流CHRWO11060-0255062070547999康捷国际物流EXPDO17053-09712131614488812XPOLOGISTICSXPON8013-5631075795407041576合同物流GXOLOGISTICSGXON7331-262443936843121465车货匹配平台满帮集团YMMN6594-778-2300449713434585资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明6物流行业动态研究报告二行业动态7月快递业务量同比增长117收入同比增长6021重点事件7月快递行业数据发布顺丰圆通韵达申通7月业绩快报发布17月快递业务量同比增长117快递业务同比增长60根据国家邮政局数据显示1-7月邮政行业寄递业务量累计完成8737亿件同比增长128其中快递业务量不包含邮政集团包裹业务累计完成7030亿件同比增长1551-7月同城快递业务量累计完成726亿件同比下降07异地快递业务量累计完成6143亿件同比增长170国际港澳台快递业务量累计完成161亿件同比增长5721-7月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为843较1-6月下降027月份邮政行业寄递业务量完成1316亿件同比增长97其中快递业务量完成1077亿件同比增长1177月份邮政行业业务收入完成11945亿元同比增长53其中快递业务收入完成9524亿元同比增长607月快递单票收入为884元件同比下降508环比下降3372顺丰圆通韵达申通7月业绩快报发布7月份顺丰控股不含丰网数据实现合计营收19581亿元其中速运业务营收14770亿元同比增长191业务量883亿票同比增长768单票收入稳步提升单票收入达到1673元票连续3个月实现环比正增长国际及供应链业务营收达到4811亿元圆通速递7月快递产品收入3933亿元同比增长208完成业务量169亿票同比增长122快递产品单票收入233元同比下降902韵达股份7月快递服务业务收入3457亿元同比下降1325完成业务量1573亿票同比下降082快递服务单票收入220元同比下降1235申通快递7月快递服务业务收入3098亿元同比增长729完成业务量1439亿票同比增长2045快递服务单票收入215元同比下降11163圆通汕头智创园项目签约8月18日圆通速递广东汕头智创园项目于完成签约圆通速递粤东区域总部暨智慧供应链科创园项目拟用地规模为总用地280亩其中一期150亩规划总建筑面积12万平方米计划总投资额10亿元拟打造为圆通在粤东地区现代化程度最高管理水平最先进的示范性总部基地项目从而带动区域产业升级保障社会民生发展全面支撑地区经济建设可持续发展4首个国外航司入驻鄂州花湖机场8月18日一架阿提哈德航空的波音777-200全货机落地鄂州花湖机场这意味着阿布扎比-鄂州全货运航线首航成功也是花湖机场迎来首个国外航司入驻阿提哈德货运是阿联酋阿提哈德航空集团的货运和物请务必阅读正文之后的免责条款和声明7物流行业动态研究报告流部门自2004年成立以来便迅速发展为全球领先的航空货运公司为五大洲的客户提供一系列货运产品和优质服务早前阿提哈德货运与顺丰航空签署了一份扩展合作谅解备忘录通过这一伙伴关系阿提哈德货运的合作伙伴和客户能够更便捷地到达包括深圳杭州成都和南京在内的中国国内的25个目的地顺丰航空也依托阿提哈德航空的强劲全球航线网络快速推动其国际快递服务的发展5达达快送推出特瞬送同城急送产品近日本地即时配送平台达达快送正式推出特瞬送同城急送产品为消费者提供平均20分钟上门取件平均1小时同城送达3公里范围内订单30分钟送达的极速配送服务消费者可以通过京东快递APP微信公众号和微信小程序下单同城订单只要选择特瞬送同城便能一键呼叫达达快送骑手享受门对门的便捷速配服务目前全国50个城市均已实现1小时同城特瞬送22件量7月快递业务量同比增长约117根据国家邮政局数据1-7月快递业务量不包含邮政集团包裹业务累计完成7030亿件同比增长1557月快递业务量完成1077亿件同比增长117图表6第32周邮政快递揽收派送约24272392亿件周环比增速367157去年同期快递业务量月度平均预估业务量-无疫情快递揽收量周度实际快递投递周度实际4035保通保畅推进由于疫情积压的待派快递逐渐配送6月16-18日618购阿里等电商平台促物节开启销及降商家佣金国务院最新疫情高峰节后积压快30防控政策公布年货节京东百亿补双十一购物节件集中消化5月8日双十二贴38促6月1日618购上海市邮政销开启4月26日物节首日上海8月21-31日义快递业公布9月下旬国庆前上海发放了解封乌疫情积压快递第一批复工购物需求较为旺盛首张快递通释放大中小学复产白名2427行证陆续开学252392209月10-12日8月2日义乌10月1-7日国4月30日开开始3天的中秋在集中隔离点8月11-16日义庆7天假期始5天的五一假假期第一波感发现4例新冠乌全市实施静默期染高峰期病毒阳性感染管理21日开始11月22日开始各地15完全解除疫情确诊数字快速增加1月21-30日春节假期1023WK123WK223WK323WK423WK523WK623WK723WK823WK922WK1722WK1822WK1922WK2022WK2122WK2222WK2322WK2422WK2522WK2622WK2722WK2822WK2922WK3022WK3122WK3222WK3322WK3422WK3522WK3622WK3722WK3822WK3922WK4022WK4122WK4222WK4322WK4422WK4522WK4622WK4722WK4822WK4922WK5022WK5122WK5223WK1023WK1123WK1223WK1323WK1423WK1523WK1623WK1723WK1823WK1923WK2023WK2123WK2223WK2323WK2423WK2523WK2623WK2723WK2823WK2923WK3023WK3123WK32资料来源交通运输部中信建投截至8月18日全国整车货运流量约为2019年日均值的12007环比8月17日提高26pct同比提高166pct甘肃吉林重庆的近1周整车货运流量环比增长最快分别144pct133pct127pct请务必阅读正文之后的免责条款和声明8物流行业动态研究报告图表7全国整车货运流量约为2019年日均值的12007图表8甘肃整车货运流量约为2019年日均值的15657整车货运流量指数全国整车货运流量指数甘肃25025012007156572002001501501001005050002022-03-012022-03-152022-03-292022-04-122022-04-262022-05-102022-05-242022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-022022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-062022-12-202023-01-032023-01-172023-01-312023-02-142023-02-282023-03-142023-03-282023-04-112023-04-252023-05-092023-05-232023-06-062023-06-202023-07-042023-07-182023-08-012023-08-152022-03-012022-03-152022-03-292022-04-122022-04-262022-05-102022-05-242022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-022022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-062022-12-202023-01-032023-01-172023-01-312023-02-142023-02-282023-03-142023-03-282023-04-112023-04-252023-05-092023-05-232023-06-062023-06-202023-07-042023-07-182023-08-012023-08-15资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表9吉林整车货运流量约为2019年日均值1092图表10重庆整车货运流量约为2019年日均值11904整车货运流量指数吉林整车货运流量指数重庆14020018012010920119041601001408012010060804060402020002022-03-012022-03-152022-03-292022-04-122022-04-262022-05-102022-05-242022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-022022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-062022-12-202023-01-032023-01-172023-01-312023-02-142023-02-282023-03-142023-03-282023-04-112023-04-252023-05-092023-05-232023-06-062023-06-202023-07-042023-07-182023-08-012023-08-152022-03-012022-03-152022-03-292022-04-122022-04-262022-05-102022-05-242022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-022022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-062022-12-202023-01-032023-01-172023-01-312023-02-142023-02-282023-03-142023-03-282023-04-112023-04-252023-05-092023-05-232023-06-062023-06-202023-07-042023-07-182023-08-012023-08-15资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表118月18日浙江广西整车货运流量环比8月17日分别下降08pct-31pct30012各省份整车货运流量指数环比变化pct右轴250108200156661345150124211401182120112141136110410331098103310821097109210944960913100654255350002甘黑福辽青山上江江广北安全河河天山吉四浙肃龙建宁海东海苏西东京徽国北南津西林川江江资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明9物流行业动态研究报告图表12规模以上快递业务收入同比增速规模以上快递业务收入规模以上快递业务收入同比1800601600501400401200100030800206001040002000-1020100320100720101120110420110820111220120520120920130620131020140320140720141120150420150820151220160520160920170620171020180320180720181120190420190820191220200520200920210620211020220320220720221120230420131-220171-220211-2资料来源Wind中信建投图表13规模以上快递业务量增速规模以上快递业务量规模以上快递业务量同比180100160801401206010040806020400200-2020100320100720101120110420110820111220120520120920130620131020140320140720141120150420150820151220160520160920170620171020180320180720181120190420190820191220200520200920210620211020220320220720221120230420131-220171-220211-2资料来源Wind中信建投分类来看2023年1-7月同城异地国际港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的103874和23业务收入分别占全部快递收入的60506和112与去年同期相比同城快递业务量的比重下降17个百分点异地快递业务量的比重上升11个百分点国际港澳台业务量的比重上升06个百分点请务必阅读正文之后的免责条款和声明10物流行业动态研究报告图表14同城异地国际港澳台快递收入及同比图表15同城异地国际港澳台快递业务量及同比同城异地国际及港澳台同城异地国际及港澳台同城同比异地同比国际及港澳台同比1200同城同比异地同比国际及港澳台同比1801201001601000100801408080012060100606004080406040020204002000200-200-2020100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620221120230520112016202120111-220161-220211-2201003201008201107201112201206201211201305201310201404201409201503201508201607201612201706201711201805201810201904201909202003202008202107202112202206202211202305资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投分区域来看2023年1-7月东中西部地区快递业务量比重分别为759163和78业务收入比重分别为764140和96与去年同期相比东部地区快递业务量比重下降12个百分点快递业务收入比重下降10个百分点中部地区快递业务量比重上升09个百分点快递业务收入比重上升07个百分点西部地区快递业务量和快递业务收入比重均上升03个百分点图表16东中西部地区快递收入及同比图表17东中西部地区快递业务量及同比东部中部西部东部中部西部东部同比中部同比西部同比东部同比中部同比西部同比18001801001001600160140080140801200120606010001008004080406002060204004000200200-200-2020100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620221120230520100320100820110720111220120620121120130520131020140420140920150320150820160720161220170620171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620221120230520111-220161-220211-220111-220161-220211-2资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投23价格7月单票价格为884元件同比下降508根据国家邮政局数据7月快递单票收入为884元件同比下降508环比下降337请务必阅读正文之后的免责条款和声明11物流行业动态研究报告图表18规模以上快递业务单票收入及同比30规模以上快递业务单票收入规模以上快递业务单票收入同比302520201015010-105-200-30201320172021201003201007201011201104201108201112201205201209201306201310201403201407201411201504201508201512201605201609201706201710201803201807201811201904201908201912202005202009202106202110202203202207202211202304资料来源Wind中信建投分类来看2023年7月同城异地国际港澳台快递单票平均价格分别为5185114485元件同比变化分别为34-38-184分区域来看2023年5月东中西部地区平均单票价格分别为8897591077元件同比变化分别为-55-24-68图表19同城异地快递业务单票价格变化图表20东中西部单票价格变化3525同城异地东部中部西部3020251520151010550020110720150320170620100320100820111220120620121120130520131020140420140920150820160720161220171120180520181020190420190920200320200820210720211220220620221120230520100320100720101120110420110820111220120520120920130620131020140320140720141120150420150820151220160520160920170620171020180320180720181120190420190820191220200520200920210620211020220320220720221120230420211-220111-220161-220131-220171-220211-2资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投24上游7月份社会消费品零售总额同比增长25根据国家统计局数据7月份社会消费品零售总额36761亿元同比增长251-7月份社会消费品零售总额264348亿元同比增长73其中除汽车以外的消费品零售额238083亿元增长75分渠道看1-7月份全国网上零售额83097亿元同比增长125其中实物商品网上零售额69856亿元增长100占社会消费品零售总额的比重为264在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长8712095按零售业态分1-7月份限额以上零售业单位中便利店专业店品牌专卖店百货店零售额同比分别增长75453582超市零售额同比下降05请务必阅读正文之后的免责条款和声明12物流行业动态研究报告图表21中国社会消费品零售总额同比增速40社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额实际当月同比3020100-10-20-302005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind中信建投图表22中国实物网上零售额累计同比增速140000社会消费品零售总额实物商品网上零售额累计值社会消费品零售总额实物商品网上零售额累计同比504512000040100000353080000256000020400001510200005002015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04资料来源Wind中信建投图表23实物商品网上零售额占比图表24网上商品零售额吃穿用累计同比增速30吃穿用702560502040301520101005-10-200-3020152016201720182019202020212022202320152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明13物流行业动态研究报告中国物流与采购联合会和京东集团联合发布的2023年7月中国电商物流指数为1109点比上月小幅提高03个点分项指数中物流时效指数履约率指数满意率指数人员指数和成本指数继续保持回升库存周转指数和实载率指数有所回落总业务量农村业务量增速有所放缓但仍保持20以上增长受益于供给端各项指数稳步上涨电商物流总指数较上月提高03个点保持连续上升态势7月份供给端各项指数表现良好物流时效指数满意率指数履约率指数和人员指数连续回升其中满意率指数时隔43个月重回100点以上物流时效指数人员指数创出近两年新高成本指数本月提升02个点达到1244点涨幅虽有所回落但本月创出自指数发布以来的新高企业运营成本压力依然较大7月份随着前期电商购物促销活动退出反映需求的电商物流总业务量指数和农村电商业务量指数小幅回落但需求潜力仍然较大增速动能较强分别保持20和25以上的高速增长国家统计局数据显示上半年全国实物商品网上零售额为61万亿元同比增长108占社会消费品零售总额的比重为266电商物流需求稳步上升的态势没有改变后期来看随着下半年各项促销费政策的逐步发力电商物流指数将继续保持增长态势图表25中国电商物流指数ELI综合指数总业务量指数农村业务量指数18016014012010080602016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明14物流行业动态研究报告三竞争格局7月申通增速继续领跑圆通稳健增长顺丰7月不含丰网数据实现合计营收19581亿元其中速运业务营收14770亿元同比增长191业务量883亿票同比增长768单票收入稳步提升单票收入达到1673元票连续3个月实现环比正增长国际及供应链业务营收达到4811亿元圆通7月快递产品收入3933亿元同比增长208完成业务量169亿票同比增长122快递产品单票收入233元同比下降902韵达7月快递服务业务收入3457亿元同比下降1325完成业务量1573亿票同比下降082快递服务单票收入220元同比下降1235申通7月快递服务业务收入3098亿元同比增长729完成业务量1439亿票同比增长2045快递服务单票收入215元同比下降1116图表26快递服务品牌集中度指数CR8图表27快递企业增速出现分化8720顺丰韵达圆通申通1885161483128110879647727502018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表28顺丰韵达申通圆通月度市占率变化单位图表29快递企业单票收入企稳回升韵达圆通申通顺丰20顺丰韵达申通圆通402718352516301423251210202181519610417205000152019-052020-012022-032018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-05201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明15物流行业动态研究报告图表30快递行业上市公司月度经营数据单票收入元业务收入亿元快递业务量亿票202220222022202220222022202320232023202320232023202320237月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月累计单票收入16021561160515041487158817061536151615131543164216731589当月同比041-235-879-552-600-334-236-052-235-175-013389440-029顺丰快递业务量9219429599391057103995787910339689831017883672控股当月同比82385382412732921077-324377728642959898-029-4131163业务收入14759147153941412415719142241632413501156561464615167167041477106768当月同比866598-129652-324-772-5533708256227258823590071130单票收入251262263266288271275260253243244232220245当月同比2317279822712267210015385131112-228-392-193-980-1244-314韵达快递业务量1586148815151714816179981381144814551539158115739975股份当月同比212-243-786-1160-2140-1193-33991357-8472853364-204-082-150业务收入398539043939403842624138274935913665353737583665345724422当月同比257924811325858-472-412-30532600-10652367143-1147-1325-460单票收入256252252252272274274322246237232237233243当月同比26661830106010204979680622095-095-566-757-922-893-571圆通快递业务量150615215643995162840951121122917771737179179216911466速递当月同比780101476415381-67015885-15652709254139411519139912221955业务收入38533833944158344261683306839544365411341534246393327832当月同比362430451908-5608-191-5744-15235343242931836433382081273单票收入242242243242262263269190240234221221215232当月同比2263226415391490651767405-2649-605-910-1343-1210-1101-853申通快递业务量119512261226125112081351806155913211339150315231439916快递当月同比33823729226013212201717-185011563338469284985282020423322业务收入28872962298530333165313321722968317731283318336309821221当月同比63756801414029848881126-1532588025625409299612687312185资料来源公司公告中信建投服务质量方面由于快递量增长超越当前产能配置新产能投放仍需经历爬坡阶段各快递企业的申诉率均有所上升根据国家邮政管理局披露的数据2023年一季度邮政服务有效申诉率为百万分之089快递服务有效申诉率为百万分之316消费者对快递企业有效申诉处理满意率为969用户对快递服务问题申诉162819件其中有效申诉28705件涉及的主要问题依次是快件延误快件丢失短少和投递服务分别占有效申诉总量的357325和192从有效申诉率排名看京东圆通顺丰极兔申通韵达中通低于全国平均分别为3050100070020010010003从申诉处理工作综合指数来看主要快递企业申诉处理工作综合指数平均为9645高于平均值的有7家极兔速递中通快递韵达快递京东快递申通快递圆通速递和顺丰速运低于平均值的有2家德邦快递和邮政速递请务必阅读正文之后的免责条款和声明16物流行业动态研究报告图表31主要快递企业申诉情况图表32主要快递企业申诉处理工作综合指数资料来源国家邮政局中信建投资料来源国家邮政局中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明17物流行业动态研究报告四投资评价和建议41快递长期关注受电商平台格局演化影响小具备持续产能造血能力且在国际拥有先发优势的公司快递板块供需两侧虽然初现稳定态势但必须看到不管是电商平台玩家快递总部公司还是加盟商等产业上下游参与者面对行业整体高速发展向高质量发展供给为王的新周期即使2023年存在业务量随疫情政策优化及消费回暖的13-15增速产能及相应价格博弈决定短期成败但必须正视的是行业格局正面临十年未有之变局大浪潮变迁才是决定生死并重新洗牌行业的核心需求侧短期博弈消费复苏进程长期必须重视十年未有之大变局短期消费复苏的大逻辑下线上好于线下可选好于必选低线好于高线决定了快递业绩增长差异化道路上的机会在于高性价比即极致地性价比优势产品差异化能力当下监管的底线思维已让市场的恶性价格战不存在滋生的土壤但在现有竞争格局的背景下受制于各地政府对于经济发展与物流成本再平衡不可能再度出现2021下半年的行情我们判断长期中国快递市场将呈现43的七雄格局即中国邮政托底顺丰和中通各占据时效及经济快递一席之地四大电商平台系各控制或自建一家快递物流公司目前京东物流菜鸟及极兔已经较为清晰而下半年这一序幕将徐徐拉开供给端2020年底开始件量市占率不再成为唯一决定快递各家股价的关键因素快递公司的单票价格和盈利能力变得越来越重要从2022年第三季度开始快递行业的进入了产能的新周期因此必须正视快递供给为王新时代下的产能决定论对市场未来年的影响产能决定份额产能及效率是提升快递件量市占率的2-3根本且是领先份额变化半年的前瞻性指标产能决定利润从自控自有再到自动向产能要利润产能决定价格定价短期受制于产能利用率和总部折旧摊销本质是透过派费杠杆调节终端价格总之2021年下半年到2022年疫情管控叠加价格监管政策拉长了快递行业由成长期向稳定期转变的供给为王的新周期未来2-3年将是市场格局重塑的关键时期短期价格消耗战代替恶性血拼长期需求格局重构加速快递服务模式迭代以及同质化服务出清长期视角看面对以上供需两侧的核心变化建议长期维度关注受电商平台格局演化影响小具备持续产能造血能力且在国际拥有先发优势的公司其中中通快递及顺丰控股分别作为电商快递和时效快递的龙头其独立第三方属性较强且普遍性的服务能力优势明显受电商平台格局调整的冲击较少在产能投入具备较好的前瞻性目前两家公司在建工程是其他快递公司的2倍以上拥有超过市场平均水平的单票盈利能力和潜在融资能力具备较为充足的造血和抗风险能力且目前正处于度过产能峰值后的利润释放期考虑两家在国际快递中通投资速达非顺丰投资嘉里物流的先发优势尤其是顺丰国内第一货机航司的市场地位将助力其国际化拓展因此中通快递及顺丰控股是推荐中长期关注的标的短期视角看围绕以上三点边际变化弹性对比看建议关注申通快递及德邦股份的短期业绩弹性从需求端电商平台影响看申通快递受益于阿里集团加码建设物流体系建设以及京东零售接触其2020年以来的封杀德邦股份受益于被京东物流收购后流量加乘从产能端边际变化看申通快递三年百亿产能投资计划助力其补足核心短板德邦股份从2021年中开启的末端网络重组变革结束带动盈利能力改善从国际业务发展视角两家公司均分别作为阿里与京东体系跨境物流头程首公里揽货能力的支撑尤其是德邦FBA国际业务近年发展较请务必阅读正文之后的免责条款和声明18物流行业动态研究报告快图表33顺丰控股中通快递申通快递德邦股份过去6年核心数据对比市场占有率2017年2018年2019年2020年2021年2022年变化2018年2019年2020年2021年2022年顺丰控股7676769897100001-001214-002027中通快递155168191204206221127228132019147申通快递97101116106102117035152-102-035148德邦股份08070607000082-014-003003毛利率2017年2018年2019年2020年2021年2022年变化2018年2019年2020年2021年2022年E顺丰控股201179174163124125-21-05-11-4001中通快递333305299231217256-28-05-68-1539申通快递185162105342344-22-58-71-1021德邦股份1331419911710610208-4217-10-04单票归母净利元件2017年2018年2019年2020年2021年2022年YOY2018年2019年2020年2021年2022年E顺丰控股156118120090040056-252-25-5538中通快递0510510470250210281-9-46-1631申通快递038040019000-0080035-52-98--德邦股份-----------归母净利润率2017年2018年2019年2020年2021年2022年变化2018年2019年2020年2021年2022年E顺丰控股675052482123-170016-041-270023中通快递242249257171156192070077-856-146361申通快递1181206102-3609029-595-593-377446德邦股份273012240521036-179112-190160数据来源Wind中信建投总之2023年快递行业已确认由成长期切换到稳定期未来2-3年内产能供给超过需求需求价格弹性难以体现快递进入供给为王的新时代在面对需求端大格局演变中快递公司自身的强大融资能力和资产持续投入才是真正提升市占率格局优化产生超预期收益的关键42物流风逐良田筑篱细作静待丰收1减亏超预期即时零售业态用户心智进一步强化GMV与活跃用户数稳健增长人均GMV持续提升2022Q3京东到家GMVTTM为589亿元同比增长5833继续保持高速增长活跃用户数为7540万同比增长3205三季度人均GMV达到781元同比增长1990环比增长42第三季度京东小时购延续高速增长态势GMV同比增长超过160作为小时购的重要流量入口之一京东App附近频道扩大用户展示地理位置附近升级为显示城市名同时持续打磨用户运营能力实现曝光量增长点击率和转化率同步提升达达快送与京东到家营收均高速增长三季度公司实现营收2380亿元人民币同比增长4111其中京东到家营收1544亿元同比增长4399增长由活跃用户数和客单价共同驱动截至三季度末京东到家与物美达成合作百强连锁商超签约合作数已达88家同时新签约江西甘雨亭等区域领先商超在商超品类的领先优势得以巩固本季度来自零售商的佣金和品牌商的广告费用达到1013亿元同比增长6087收入占比持续提升增长主要来源于品牌主和零售商促销活动的持续增加三季度达达快送营收836亿元同比增加3607展望四季度公司预计总收入将在265-275亿间同比增长30-35请务必阅读正文之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