事件：
　　宝信软件于8月18日发布2023年半年度财报，报告期内实现营业总收入56.77亿元，同比增加14.4%，归母公司净利润11.62亿元，同比增加17.3%，扣非归母公司净利润11.05亿元，同比增加17.3%。
　　投资摘要：
　　二季度营收增速大幅改善，费用端管理和研发费用保持高增。
　　公司Q2单季营收同比增加28%，增速环比一季度有较大幅度的提升。我们判断一定程度是由于去年同期相对较低的营收基数。而分业务看，上半年软件开发业务收入为39.98亿元，同比增加15%，服务外包业务实现营收16.21亿元，同比增加13.7%。
　　另，根据公司中报披露的信息，23H1关联交易收入总计约32.52亿元，同比增加12.4%，增速与总体营收增速水平匹配。其中，来自太钢的关联交易收入达到5.29亿元，是去年同期的近7倍，亦验证了宝信的业务增长的逻辑之一，即来自新晋并入宝武的钢铁集团信息化升级需求的集中释放。
　　23H1公司的管理和研发费用分别同比增加31.2%和35.6%，一定程度减缓了当期净利润增速。管理和研发费用的高增，我们认为在预期之内，考虑公司新一期股权激励计划的落地实施，产生的股份支付成本将抬升公司的相关费用。
　　毛利率整体向上的趋势明显，助力盈利能力持续提升。公司单季销售毛利率在23Q1首次突破40%后，二季度单季毛利率环比略有下滑，为38.81%。拉长时间维度看，公司毛利率水平整体向上的趋势较为明显。其背后的支撑逻辑，我们认为主要是公司软件产品的成熟度和复用率在提升，业务模式由工程化一定程度向产品化转变。我们维持对于公司毛利率未来保持改善趋势的判断，尤其考虑“宝联登”工业互联网平台的应用及大型自主PLC的推出，将进一步降低公司项目实施交付的边际成本。
　　投资建议：我们重申对宝信软件的推荐逻辑：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、PLC及宝罗工业机器人等为核心的智慧制造2.0建设，钢铁信息化业务依旧可期；数据中心IDC业务凭借在资源获取、融资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势，保持稳健增长。预计宝信软件2023-2025年营业收入分别为159.1亿元、188.47亿元及217.56亿元，同比增长21%、18.5%、15.4%，归母净利润分别为26.58亿元、33.88亿元、41.93亿元，同比增加21.6%、27.5%、23.8%。维持“买入”评级。
　　风险提示：钢铁行业景气度持续下滑；数据中心建设进度不及预期；云计算资源需求下降；技术推进不及预期等
　　

研究报告全文：公司Q2业绩增速提升毛利率向上趋势明显研宝信软件600845SH半年报点评计算机计算机应用究事件评级买入维持宝信软件于8月18日发布2023年半年度财报报告期内实现营业总收入5677年月日亿元同比增加144归母公司净利润1162亿元同比增加173扣非归2023821母公司净利润1105亿元同比增加173曹旭特分析师投资摘要SAC执业证书编号S1660519040001半二季度营收增速大幅改善费用端管理和研发费用保持高增周成研究助理年SAC执业证书编号S1660122090013公司Q2单季营收同比增加28增速环比一季度有较大幅度的提升我们判报断一定程度是由于去年同期相对较低的营收基数而分业务看上半年软件开发业务收入为3998亿元同比增加15服务外包业务实现营收1621亿元点交易数据时间20230821同比增加137另根据公司中报披露的信息关联交易收入总计约亿元同比总市值流通市值亿元11904885975评23H13252增加124增速与总体营收增速水平匹配其中来自太钢的关联交易收入总股本万股240259达到529亿元是去年同期的近7倍亦验证了宝信的业务增长的逻辑之一资产负债率4912即来自新晋并入宝武的钢铁集团信息化升级需求的集中释放每股净资产元40623H1公司的管理和研发费用分别同比增加312和356一定程度减缓了收盘价元4955当期净利润增速管理和研发费用的高增我们认为在预期之内考虑公司新一年内最低价最高价元28925540一期股权激励计划的落地实施产生的股份支付成本将抬升公司的相关费用毛利率整体向上的趋势明显助力盈利能力持续提升公司单季销售毛利率在公司股价表现走势图23Q1首次突破40后二季度单季毛利率环比略有下滑为3881拉长时800宝信软件沪深300申间维度看公司毛利率水平整体向上的趋势较为明显其背后的支撑逻辑我们600港认为主要是公司软件产品的成熟度和复用率在提升业务模式由工程化一定程度400向产品化转变我们维持对于公司毛利率未来保持改善趋势的判断尤其考虑宝20000证联登工业互联网平台的应用及大型自主PLC的推出将进一步降低公司项目-200券实施交付的边际成本-4002022-08-222022-12-222023-04-22股投资建议我们重申对宝信软件的推荐逻辑宝武融合并购下的信息化升级需求资料来源Wind申港证券研究所份持续释放叠加以工业互联网平台PLC及宝罗工业机器人等为核心的智慧制造20建设钢铁信息化业务依旧可期数据中心IDC业务凭借在资源获取融相关报告有资能力客户基础及专业运营等维度的竞争优势保持稳健增长预计宝信软件1宝信软件一季度报告点评一季度营2023-2025年营业收入分别为1591亿元18847亿元及21756亿元同比增限收略有承压毛利率继续改善2023-4-28长21185154归母净利润分别为2658亿元3388亿元4193公2宝信软件年度报告点评四季度业绩亿元同比增加216275238维持买入评级超预期钢铁信息化与IDC业务继续双驱司风险提示钢铁行业景气度持续下滑数据中心建设进度不及预期云计算资源动2023-4-5证需求下降技术推进不及预期等3宝信软件首次覆盖报告坚定赋能钢财务指标预测券智造潜心打造数字基建2022-10-19指标2021A2022A2023E2024E2025E研究营业收入百万元1175931314989159096618846822175622增长率235561182209918461544归母净利润百万元181884218589265759338779419318报增长率39842018215827482377告净资产收益率20172199235826132784每股收益元076091111141175PE65455446448035142839PB132011971056918790资料来源申港证券研究所Wind敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告宝信软件600845SH半年报点评表1公司盈利预测表单位百万元单位百万元利润表资产负债表2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1175913150159101884721756流动资产合计1364115482181722179325775营业成本79358806105021236114173货币资金43004929501261847718营业税金及附加4268708396应收账款23902948340040284650营业费用206229252277305其他应收款5846566676管理费用330362569577484预付款项4125237029121153研发费用12901432164718942178存货30623148390445955268财务费用-44-100-100-100-100其他流动资产169162162162162资产减值损失-69-97-97-97-97非流动资产合计42204099383235823346信用减值损失-84-97-105-114-123长期股权投资194191191191191公允价值变动收益2-2000固定资产16241472133111891048投资净收益1615151515无形资产226206165132106营业利润20042390288836654522商誉1212121212营业外收入1110101010其他非流动资产1421212121营业外支出21111资产总计1786019581220042537529122利润总额20132399289736744530流动负债合计7908848295261113812722所得税105148174220272短期借款143148000净利润19092251272334534259应付账款27953565392146155291少数股东损益9065656565预收款项00000归属母公司净利润18192186265833884193一年内到期的非流动负债7863000EBITDA24702794297137394589非流动负债合计348439424424424EPS元076091111141175长期借款00000应付债券00000主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E负债合计8257892199501156213146成长能力少数股东权益586717783848914营业收入增长23551182209918461544实收资本或股本15201976240324032403营业利润增长35311926208326902338资本公积35543235280928092809归属于母公司净利润增长39842018215827482377未分配利润35394005508464608162获利能力归属母公司股东权益合计90179943112711296515062毛利率32523304339934413486负债和所有者权益1786019581220042537529122净利率16231712171218321957总资产净利润10181116120813351440单位百万元现金流量表ROE201721992358261327842021A2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流19282522139326533418资产负债率4646454645净利润19092251272334534259流动比率172183191196203折旧摊销5101750422266612499523578速动比率134145150154161财务费用-44-100-100-100-100营运能力应收账款减少00-452-628-622总资产周转率074070077080080合同负债增加00000应收账款周转率65555投资活动现金流-826-291127112112应付账款周转率489414425442439公允价值变动收益2-2000每股指标元长期股权投资减少00000每股收益最新摊薄076091111141175投资收益1615151515每股净现金流最新摊薄-006033003049064筹资活动现金流-1187-1581-1438-1594-1996每股净资产最新摊薄593503469540627应付债券增加00000估值比率长期借款增加00000PE65455446448035142839普通股增加36545642600PB132011971056918790资本公积增加543-318-42600EVEBITDA41044737283330182426现金净增加额-856508311721534资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明24证券研究报告宝信软件600845SH半年报点评分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明34证券研究报告宝信软件600845SH半年报点评免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如转载或引用需注明出处为申港证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制发布转载和引用者承担行业评级体系申港证券行业评级体系增持中性减持增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率5以上中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上市场基准指数为沪深300指数申港证券公司评级体系买入增持中性减持买入报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率15以上增持报告日后的6个月内相对强于市场基准指数收益率515之间中性报告日后的6个月内相对于市场基准指数收益率介于-55之间减持报告日后的6个月内相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅最后一页免责声明44证券研究报告