核心观点：
　　公司发布23年中报：H1实现营收56.8亿元，同增14.4%；实现归母净利11.6亿元，同增17.3%。分业务来看，23H1软件开发及工程服务、服务外包分别实现营收40.0、16.2亿元，同增15%、14%。整体业绩符合预期。
　　公司23Q2单季度实现营收与归母净利31.5亿、6.6亿元，同比增速分别为28%、24%；单季经营净现金为8.5亿元，相较22Q2增长23%；合同负债较Q1末小幅提升1.5亿至36.0亿元。23Q2季度经营数据全面改善，一方面在于上年同期上海等地疫情对经营影响较大、数据基数较低，另一方面也体现出宝武集团内信息化与自动化需求依然旺盛。
　　自研大型PLC国内领先，工控国产化市场空间广阔。据公司官方公众号披露，21年7月宝信正式发布自研工业控制系统核心部件大型PLC产品，计算能力强大、实现对主流工业场景通信协议的广泛支持，并在后续持续推进产品迭代与可靠性验证。钢铁产线控制系统改造多以整体解决方案形式落地，公司以工控系统核心PLC作为抓手，可撬动包括SCADA、传动控制等在内整体工控领域更大的国产替代需求空间。
　　长期维度下，宝武集团拥有的国内领先且规模庞大的钢铁产线已成为宝信研发端最重要的生态优势。基于此，公司可更好地实现产品“研发—验证—优化”的正向循环，并得以更快推出各细分领域完整的产品及解决方案。21年以来公司在工业互联网及大型PLC领域取得重要突破，且在集团生态支持下，相关产品仍持续扩大领先优势。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS为1.15、1.44、1.83元/股，维持23年55倍PE，合理价值为63.23元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。钢铁行业盈利波动对IT支出能力的影响；IDC能耗指标获取及扩建节奏的不确定性；PLC等新产品研发与应用节奏的不确定性。

研究报告全文：TablePage中报点评计算机证券研究报告宝信软件TableTitle600845SH公司评级TableInvest买入当前价格4900元Q2业绩快速增长自主工控产品放量值得期待合理价值6323元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-08-20公司发布23年中报H1实现营收568亿元同增144实现归母相对市场表现TablePicQuote净利116亿元同增173分业务来看23H1软件开发及工程服务服务外包分别实现营收400162亿元同增1514整体71业绩符合预期53公司23Q2单季度实现营收与归母净利315亿66亿元同比增速36分别为2824单季经营净现金为85亿元相较22Q2增长2319合同负债较Q1末小幅提升15亿至360亿元23Q2季度经营数据10822102212220223042306230823全面改善一方面在于上年同期上海等地疫情对经营影响较大数据基-16数较低另一方面也体现出宝武集团内信息化与自动化需求依然旺盛宝信软件沪深300自研大型国内领先工控国产化市场空间广阔据公司官方公众PLC号披露21年7月宝信正式发布自研工业控制系统核心部件大型PLC分析师TableAuthor刘雪峰产品计算能力强大实现对主流工业场景通信协议的广泛支持并在SAC执证号S0260514030002后续持续推进产品迭代与可靠性验证钢铁产线控制系统改造多以整SFCCENoBNX004体解决方案形式落地公司以工控系统核心PLC作为抓手可撬动包021-38003675括SCADA传动控制等在内整体工控领域更大的国产替代需求空间gfliuxuefenggfcomcn长期维度下宝武集团拥有的国内领先且规模庞大的钢铁产线已成为分析师李傲远宝信研发端最重要的生态优势基于此公司可更好地实现产品研发SAC执证号S0260520100002验证优化的正向循环并得以更快推出各细分领域完整的产品及0755-88285816解决方案21年以来公司在工业互联网及大型PLC领域取得重要突liaoygfcomcn破且在集团生态支持下相关产品仍持续扩大领先优势请注意李傲远并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测与投资建议预计23-25年EPS为115144183元股册持牌人不可在香港从事受监管活动维持23年55倍PE合理价值为6323元股维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示钢铁行业盈利波动对IT支出能力的影响IDC能耗指标获宝信软件自2023-07-23取及扩建节奏的不确定性PLC等新产品研发与应用节奏的不确定性600845SH主大型行业领导者工PLC盈利预测控国产化前景广阔TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E宝信软件600845SHQ12023-04-28营业收入百万元1175913150157181904223097毛利率改善明显工业软件增长率150118195211213与IDC业务前景乐观EBITDA百万元24632804326439854927宝信软件600845SHQ42023-04-05归母净利润百万元18192186276234654386业绩高增彰显基本面韧性增长率359202264254266EPS元股120111115144183TableContacts市盈率PE50844050426233982684ROE202220210209209EVEBITDA35972999338927052113数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明17TablePageText宝信软件中报点评一2023H1主要财务数据分析2023年H1公司实现营业收入568亿元同比增加144实现归母净利116亿元同比增加173实现扣非归母净利润111亿元同比增加173一2023H1主要财务数据分析12023H1公司实现营业收入568亿元同比增加144去年同期496亿元实现营业利润135亿元同比增加1898去年同期113亿元实现归母净利116亿元同比增加173去年同期99亿元实现扣非归母净利111亿元同比增加173去年同期94亿元2分业务方面软件开发及工程服务营业收入3998亿元同比增长150服务外包营业收入1621亿元同比增长137系统集成营业收入048亿元同比持平3期间费用方面2023年H1销售费用11亿元同比增加99销售费用率20上年同期212023年H1管理费用24亿元同比增加312管理费用率43上年同期372023年H1研发费用64亿元同比增加356研发费用率112上年同期952023年H1财务费用-3062万元同比减少1534财务费用率-05上年同期-024截至23年6月底公司存货346亿元较年初与Q1末余额分别增加32亿16亿元主要是合同履约成本余额有所增加合同负债360亿元较年初余额减少12亿元较Q1末增加15亿元反映出整体经营平稳5现金流方面2023年H1公司经营活动现金流量净额122亿元净流入同比减少295去年同期为173亿元2023年H1公司投资活动现金流量净额-7246万元净流入同比增加238去年同期为-9510万元2023年H1公司筹资活动现金流量净额-112亿元去年同期为-1641万元表1季度财务关键数据单位百万元财报数据百万元22Q122Q222Q322Q423Q123Q2营业收入249784246456269066549683252249315444营业成本168813147952165514398276150682193009销售费用556646865372730456045662管理费用817110239928484611073013432研发费用213172574337911582623251531284财务费用-705-503-6956-1847-456-2605识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText宝信软件中报点评投资净收益2174484254255291958营业利润521136094058296676755736277146归母公司净利润454965356453891656384989166280扣非净利润441015013552749624174871561818主要比率毛利率324239973849275440263881销售费用率223190200133222179管理费用率327415345154425426研发费用率8531045140910601289992营业利润率208624732167123122742446归母净利率182121732003119419782101YoY营业收入2376-136862926240992799归母净利润1268-019134562719662374扣非净利润2003-2611907590210462330QoQ营业收入-4264-13391710429-54112505归母净利润127817730612180-23993285扣非净利润123513685211833-21952690数据来源Wind广发证券发展研究中心二财报简评公司23Q2单季度实现营收与归母净利分别为315亿66亿元同比增速分别为2824单季经营净现金为85亿元相较22Q2增长23合同负债较Q1末小幅提升15亿至360亿元公司23Q2季度经营数据全面改善一方面在于上年同期上海等地疫情对经营影响较大数据基数较低另一方面也体现出宝武集团内部信息化与自动化需求依然旺盛自研大型PLC国内领先工控国产化市场空间广阔据宝信软件官方公众号披露21年7月宝信正式发布自研工业控制系统核心部件大型PLC产品计算能力强大实现对主流工业场景通信协议的广泛支持并在后续持续推进产品迭代与可靠性验证钢铁产线控制系统改造往往以整体解决方案的形式落地公司以工控系统核心PLC作为抓手可撬动包括SCADA传动控制等在内整体工控领域更大的国产替代需求空间长期维度下宝武集团拥有的国内领先且规模庞大的钢铁产线已成为宝信研发端最重要的生态优势基于此公司可更好地实现产品研发验证优化的正向循环并得以更快推出各细分领域完整的产品及解决方案21年以来公司在工业互联网及大型PLC领域取得重要突破且在集团生态支持下相关产品仍持续扩大领先优势识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText宝信软件中报点评二盈利预测与投资建议预计23-25年EPS为115144183元股维持23年55倍PE合理价值为6323元股维持买入评级三风险提示一钢铁行业盈利波动对其IT支出能力的影响钢铁行业景气度仍处低位若钢厂盈利能力恶化将影响其自身IT支出的能力二IDC能耗指标获取及扩建节奏的不确定性一线城市的IDC建设指标的发放节奏具有不确定性进而可能影响公司IDC业务的规模扩张三PLC等新产品研发与应用节奏的不确定性PLC作为工控系统核心研发壁垒较高且用户对系统的可靠性要求极高因此PLC等新产品研发与应用的进展存在一定的不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText宝信软件中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1364115482201572553932323经营活动现金流19282522291835024345货币资金4300492975971042814106净利润19092251284535694517应收及预付41294216504161027395折旧摊销507552470500530存货30623148377145395469营运资金变动-610-462-488-663-804其他流动资产21503189374844715352其它1231809197102非流动资产42204099431945094669投资活动现金流-826-291-670-665-660长期股权投资194191191191191资本支出-752-288-688-687-687固定资产16241472164217921922投资变动-83-32000在建工程444534564594624其他829182227无形资产226206226236236筹资活动现金流-1187-1581420-6-6其他长期资产17311696169616961696银行借款20235000资产总计1786019581244753004836992股权融资288142600流动负债79088482101051210914536其他-1235-1897-6-6-6短期借款143148148148148现金净增加额-92646266828303678应付及预收32073945472656896855期初现金余额433242404929759710428其他流动负债45594389523162727533期末现金余额4240488575971042814106非流动负债348439439439439长期借款00000应付债券00000其他非流动负债348439439439439负债合计82578921105441254814975股本15201976240324032403资本公积35543235323532353235主要财务比率留存收益4280494677081117315559至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益90179943131311659620982成长能力少数股东权益5867178009041035营业收入增长150118195211213负债和股东权益1786019581244753004836992营业利润增长285193267254266归母净利润增长359202264254266获利能力利润表单位百万元毛利率325330329333338至12月31日2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