二季度恢复快速增长，各经营指标积极。公司发布23H1中报，上半年公司实现收入56.77亿元（+14.40%），归母净利润11.62亿元（+17.27%），扣非净利润11.05亿元（+17.29%）。单Q2来看，公司实现收入31.54亿元（+27.99%），归母净利润6.63亿元（+23.73%），扣非净利润6.18亿元（23.30%）。二季度增长恢复明显，q2净现金流也呈现较大反弹。公司毛利率达到39.46%，同比提高约3.3个百分点；存货、合同负债保持健康。
　　研发投入持续加大。公司销售、管理、研发费用同比增长9.89%、31.24%、35.57%。其中，管理费用主要系本期公司实施第三期股权激励以及去年5月非同一控制收购山西宝信所致；研发费用增长也包括第三期股权激励，同时加大对工业互联网、智慧制造、大数据、云计算等领域的关键核心技术和重点产品研发投入。
　　软件业务毛利率提升是积极信号。公司软件开发及工程服务营业收入为39.98亿元（+14.98%），毛利率达到36.03%，同比提升约4.2个百分点；服务外包营业收入为16.21亿元，毛利率48.44%，同比提升1.4个百分点；系统集成营业收入为0.48亿元。软件业务毛利率提升，进一步验证自动化领域的高速增长，PLC国产化进程有望加快。
　　机器人和PLC两大成长动能助力，公司有望打开新空间。公司不断提升高端自动化能力，持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入。机器人方面，宝武万台保罗目标明确，公司积极探索RaaS（Robot as a Service）服务模式，通过BOO模式快速实现了马钢机器人上岗，该模式有望推动公司收入持续稳定增长。PLC方面，公司实现了大型PLC的突破，迭代优化宝信新一代多核PLC主控产品，实现多个重点项目的规模化应用，逐步提升在钢铁行业内的替代能力。除了宝武体系的国产PLC替代之外，公司在钢铁行业如湖南宏旺的智能集控中心也应用了其大型PLC，未来有望进一步向其他行业应用。工业互联网方面，公司发布工业互联网平台“宝联登4.0”，五大组件进一步能力升级，在AI、低代码领域持续加强。
　　风险提示：钢铁行业IT支出下降；IDC拓展不及预期；国产化替代缓慢等。
　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入161.55/197.83/243.72亿元，增速分别为23%/23%/23%；归母净利润为26.76/32.87/41.27亿元，对应当前PE为44/36/29倍，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月20日宝信软件600845SH买入Q2收入增速超27软件业务毛利率提升核心观点公司研究财报点评二季度恢复快速增长各经营指标积极公司发布23H1中报上半年公司计算机IT服务实现收入5677亿元1440归母净利润1162亿元1727扣证券分析师熊莉证券分析师库宏垚非净利润1105亿元1729单Q2来看公司实现收入3154亿元021-61761067021-60875168xiongli1guosencomcnkuhongyaoguosencomcn2799归母净利润663亿元2373扣非净利润618亿元S0980519030002S09805200100012330二季度增长恢复明显q2净现金流也呈现较大反弹公司毛利基础数据率达到3946同比提高约33个百分点存货合同负债保持健康投资评级买入维持合理估值研发投入持续加大公司销售管理研发费用同比增长9893124收盘价4900元总市值流通市值112801109651百万元3557其中管理费用主要系本期公司实施第三期股权激励以及去年5月52周最高价最低价61483522元非同一控制收购山西宝信所致研发费用增长也包括第三期股权激励同时近3个月日均成交额31893百万元加大对工业互联网智慧制造大数据云计算等领域的关键核心技术和重市场走势点产品研发投入软件业务毛利率提升是积极信号公司软件开发及工程服务营业收入为3998亿元1498毛利率达到3603同比提升约42个百分点服务外包营业收入为1621亿元毛利率4844同比提升14个百分点系统集成营业收入为048亿元软件业务毛利率提升进一步验证自动化领域的高速增长PLC国产化进程有望加快机器人和PLC两大成长动能助力公司有望打开新空间公司不断提升高端自动化能力持续加大机器人PLC工艺模型等领域投入机器人方面宝武万台保罗目标明确公司积极探索RaaSRobotasaService服务资料来源Wind国信证券经济研究所整理模式通过BOO模式快速实现了马钢机器人上岗该模式有望推动公司收相关研究报告入持续稳定增长PLC方面公司实现了大型PLC的突破迭代优化宝信新宝信软件600845SH-政策助力机器人和自动化业务有望加速发展2023-07-03一代多核PLC主控产品实现多个重点项目的规模化应用逐步提升在钢宝信软件600845SH-四季度归母净利润增长超60自动化业务成长可期2023-04-06铁行业内的替代能力除了宝武体系的国产PLC替代之外公司在钢铁行业宝信软件600845SH2022三季报点评-单季度利润增长如湖南宏旺的智能集控中心也应用了其大型PLC未来有望进一步向其他行约15现金流表现优异2022-10-30宝信软件600845SH2022中报点评-收入增速受疫情影业应用工业互联网方面公司发布工业互联网平台宝联登40五大响毛利率提升明显2022-08-24宝信软件600845SH-一季度稳定增长持续整合钢铁信息组件进一步能力升级在AI低代码领域持续加强化行业2022-04-29风险提示钢铁行业IT支出下降IDC拓展不及预期国产化替代缓慢等投资建议维持买入评级预计2023-2025年营业收入161551978324372亿元增速分别为232323归母净利润为267632874127亿元对应当前PE为443629倍维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元1175913150161551978324372-236118229225232净利润百万元18192186267632874127-398202224228255每股收益元076091111137172EBITMargin166171173174178净资产收益率ROE202220250283323市盈率PE647539440358285EVEBITDA556491432357292市净率PB1306118411021014923资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告公司发布23H1中报上半年公司实现收入5677亿元1440归母净利润1162亿元1727扣非净利润1105亿元1729单Q2来看公司实现收入3154亿元2799归母净利润663亿元2373扣非净利润618亿元2330二季度增长恢复明显q2净现金流也呈现较大反弹公司毛利率达到3946同比提高约33个百分点存货合同负债保持健康图1公司营业收入及增速单位亿元图2公司单季营业收入及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速单位亿元图4公司单季归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理投资建议预计2023-2025年营业收入161551978324372亿元增速分别为232323归母净利润为267632874127亿元对应当前PE为443629倍维持买入评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物43004929541858836512营业收入1175913150161551978324372应收款项37753739459356256929营业成本79358806108391326816399存货净额30623148394348295979营业税金及附加426884103127其他流动资产24953661449755076785销售费用206229281344422流动资产合计1364115482184572184926211管理费用330362412483618固定资产20682006198019461893研发费用12901432174521372457无形资产及其他226206199192185财务费用44100687583投资性房地产17311696169616961696投资收益1615101010资产减值及公允价值变长期股权投资194191191191191动7195120120120资产总计1786019581225222587430176其他收入13731505156519472257短期借款及交易性金融负债221212212212212营业利润20042390293236034524应付款项32073945494260527494营业外净收支99555其他流动负债44804325541066168200利润总额20132399293736084529流动负债合计79088482105641288015906所得税费用105148181222279长期借款及应付债券00000少数股东损益90658098123其他长期负债348439529619710归属于母公司净利润18192186267632874127长期负债合计348439529619710现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计82578921110931350016616净利润18192186267632874127少数股东权益586717740767802资产减值准备5282613股东权益90179943106891160712758折旧摊销311329189224245负债和股东权益总计1786019581225222587430176公允价值变动损失7195120120120财务费用44100687583关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动1348477288521620每股收益076091111137172其它321042838每股红利044066080099124经营活动现金流7481961271931373906每股净资产375414445483531资本开支0359302302302ROIC22692204252934其它投资现金流32000ROE20172199252832投资活动现金流14354302302302毛利率3333333333权益性融资881000EBITMargin1717171718负债净变化00000EBITDAMargin1920181919支付股利利息10681576192923702975收入增长2412232223其它融资现金流18602093000净利润增长率4020222326融资活动现金流285977192923702975资产负债率5049535558现金净变动477630488465629股息率0913162025货币资金的期初余额38234300492954185883PE647539440358285货币资金的期末余额43004929541858836512PB13111811010192企业自由现金流01607222126363406EVEBITDA556491432357292权益自由现金流03700228527063484资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任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