事件：2023年8月18日，公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收56.77亿元，同比增长14.4%，实现归母净利润11.62亿元，同比增长17.27%，实现扣非归母净利润11.05亿元，同比增长17.29%。
　　点评：
　　二季度归母净利润同比环比均大幅提升，各项业务实现较快发展
　　根据公司公告，2023Q2单季度实现营收31.54亿元，同比增长28%，环比增长25%，同比增速相比于Q1大幅提升（2023Q1同比增速为0.99%），2023Q2实现归母净利润6.63亿元，同比增长24%，环比增长33%，同比增速相比于Q1大幅提升（2023Q1同比增速为9.66%）。
　　分业务来看，2023年上半年软件开发业务实现营收39.98亿元，同比增长15%，服务外包业务实现营收16.21亿元，同比增长14%，系统集成业务0.48亿元。
　　在自动化方面，公司在关键核心技术自主可控与破解行业“卡脖子”难题等领域持续取得突破，持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”，提供平台化运营服务；启动一批新产品研发与首台套攻关，不断提升机器人业务核心竞争力；迭代优化宝信新一代多核PLC主控产品，引领建立国内工业控制软件及系统国产化生态；明确构建工艺模型技术生态圈的突破方向，探索基于宝联登工业互联网平台，依托人工智能，构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱，形成以工具库、模型库、数据库、案例库为架构的核心技术平台。
　　在工业互联网方面，宝联登工业互联网平台逐步迈入产业化、规模化发展，产业生态套件ePlat进入规模化推广阶段，一网统管、智慧办公相关通用组件建设上线；工业互联套件iPlat聚焦生产现场痛点，解决工控软件“卡脖子”问题，推出面向实时场景的、全集成、轻量化开发框架iPlat4J-Smart；工业大数据套件xData持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集；人工智能套件xAI实现AI模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库；基于应用开发套件xDev发布低代码组件并上线开发者社区。
　　公司的创新能力、行业地位和品牌形象持续得到巩固和提升。宝联登再次入选2023年度工业互联网国家“双跨”平台，始终保持国家第一梯队，入围中国科学院《互联网周刊》2023工业互联网500强（排名第三）；荣获中国软件行业协“2022年软件行业工业互联网领域领军企业”“2022-2025中国软件诚信示范企业”“2022年软件行业典型示范案例”；多项产品荣膺“2022年度钢铁行业智能制造最佳、优秀解决方案”；参与编制的国标获评“2022年中国标准创新贡献奖二等奖”；电磁冶金项目获得“2022年度上海市技术发明奖一等奖”。
　　双碳时代，公司作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商，深入践行“新基建”、“产业链安全”、“自主可控”等国家战略，围绕关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”难题，持续加大研发投入，全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展，赋能产业智慧化。
　　上半年毛利率同比提升，高端自动化业务有望带动盈利能力不断增强
　　公司2023年H1毛利率为39.46%，同比提升3.29个百分点，未来，随着公司“从软到硬”一体化布局的不断延展，以自动化、工业互联网平台为核心的智能制造业务有望给公司软件开发业务毛利率带来较大提升空间，同时在双碳政策下，公司核心地段IDC机房资源稀缺性日益凸显，盈利能力有望持续提升。
　　以大型PLC工业软件为核心，赋能高端自动化业务全面发展
　　高端自动化是公司未来重点战略方向，公司是国内稀缺的推出自主大型PLC控制系统的企业，在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力，“三大核心增长逻辑”助推公司自动化业务打开广阔发展空间。公司以大型PLC自动化工业软件为核心，积极拓展机器人（搭配宝信自主研发的PLC）、SCADA工业软件等自动化产品，同时有能力向大型DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系统切入，持续延展自动化能力边界，未来有望成长为国内全生态自动化龙头。
　　公司自动化三大核心增长逻辑为：1）产品序列扩张：公司未来将从大型PLC向中大型PLC下沉，配齐高中端PLC产品线，并深化机器人、SCADA工业软件等自动化产品布局，同时具备向DCS及DCS控制系统扩张的能力；2）增量+存量替换逻辑：双碳时代+国产替代背景下，以钢铁行业为代表的流程型行业“有必要+有能力”大力投入资本开支布局智能制造；大型PLC/DCS将逐渐开始进入到存量替换新周期；自动化产品标准化程度更高，跨行业扩张潜力十足；3）毛利率提升逻辑：自动化产品毛利率较高，有望带动整体盈利能力提升。
　　工业互联网平台厚积薄发，夯实智能制造云化基石
　　公司高度重视工业互联网的发展，自主研发工业互联网平台宝联登xIn3Plat和人工智能中台等，工业互联网的布局一方面给公司打开成长新曲线，另一方面有望增强公司智能制造核心竞争力。在双碳时代，以钢铁、冶金、石化、化工为代表的高耗能流程行业，面临着“降本、增效、提质”的迫切需求，以工业互联网为

研究报告全文：TableTitle证券研究报告Q2净利润大幅提升上半年毛利率同比提升TableReportDate2023年8月18日公司研究TableReportType2TableS事件020年2102ummar2月3年2y48月18日公司发布2023年半年报2023年上半年实现点评报告营收5677亿元同比增长144实现归母净利润1162亿元同比增TableStockAndRank宝信软件600845SH长1727实现扣非归母净利润1105亿元同比增长1729投资评级买入点评上次评级买入二季度归母净利润同比环比均大幅提升各项业务实现较快发展TableChart根据公司公告2023Q2单季度实现营收3154亿元同比增长28环155001350011500比增长25同比增速相比于Q1大幅提升2023Q1同比增速为099950075005500实现归母净利润亿元同比增长环比增长同35002023Q266324331500-500比增速相比于Q1大幅提升2023Q1同比增速为966分业务来看2023年上半年软件开发业务实现营收3998亿元同比增长宝信软件沪深300服务外包业务实现营收亿元同比增长系统集成业务15162114资料来源万得信达证券研发中心048亿元在自动化方面公司在关键核心技术自主可控与破解行业卡脖子难题蒋颖通信行业首席分析师等领域持续取得突破持续加大机器人PLC工艺模型等领域投入实现机器人规模化标准化入驻宝罗云提供平台化运营服务启动一批执业编号S1500521010002新产品研发与首台套攻关不断提升机器人业务核心竞争力迭代优化宝联系电话8615510689144信新一代多核PLC主控产品引领建立国内工业控制软件及系统国产化邮箱jiangyingcindasccom生态明确构建工艺模型技术生态圈的突破方向探索基于宝联登工业互联网平台依托人工智能构建全流程全产线工艺控制模型知识图谱形成以工具库模型库数据库案例库为架构的核心技术平台相关研究宝信软件深度报告国之重器高端智能制造龙头肩负使命巨舰起航2023119宝信软件深度报告从三大预期差解读新基建龙头长期确定性重要财务指标2022A2023E2024E2025E价值2021130营业总收入百万13150158981995626832同比118209255345归属母公司净利润百万2186256931564058同比202175229286毛利率330331336348ROE220225255298信达证券股份有限公司EPS摊薄元091107131169CINDASECURITIESCOLTDPE5386458337312901北京市西城区闹市口大街9号院1号楼资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年8月18日收盘价邮编100031在工业互联网方面宝联登工业互联网平台逐步迈入产业化规模化发展产业生态套件ePlat进入规模化推广阶段一网统管智慧办公相关通用组件建设上线工业互联套件iPlat聚焦生产现场痛点解决工控软件卡脖子问题推出面向实时场景的全集成轻量化开发框架iPlat4J-Smart工业大数据套件xData持续提升各类业务用户的数据运用水平提供一站式数据生态研发设计工具集人工智能套件xAI实现AI模型高效构建管理已沉淀多个核心工业智能算法模型库基于应用开发套件xDev发布低代码组件并上线开发者社区公司的创新能力行业地位和品牌形象持续得到巩固和提升宝联登再次入选2023年度工业互联网国家双跨平台始终保持国家第一梯队入围中国科学院互联网周刊2023工业互联网500强排名第三荣获中国软件行业协2022年软件行业工业互联网领域领军企业2022-2025中国软件诚信示范企业2022年软件行业典型示范案例多项产品荣膺2022年度钢铁行业智能制造最佳优秀解决方案参与编制的国标获评2022年中国标准创新贡献奖二等奖电磁冶金项目获得2022年度上海市技术发明奖一等奖双碳时代公司作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商深入践行新基建产业链安全自主可控等国家战略围绕关键核心技术国产化替代与破解行业卡脖子难题持续加大研发投入全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化产业化发展赋能产业智慧化图1公司2023H1营收和净利润同比增长图2公司2023Q2营收同比增长28环比增长25150100601501001004050505002000-500-100总营收亿元归母净利润亿元营收YOY净利润YOY总营收亿元同比环比资料来源公司财报信达证券研发中心资料来源公司财报信达证券研发中心图3公司2023Q2归母净利润同比增长24环比增长33图4公司分业务营收情况单位亿元780150660540100420302501-200-400201820192020202120222023H1归母净利润亿元同比环比软件开发服务外包系统集成设备其他业务资料来源公司财报信达证券研发中心资料来源公司财报信达证券研发中心注2020年及以前业务为调整前数据请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2上半年毛利率同比提升高端自动化业务有望带动盈利能力不断增强公司2023年H1毛利率为3946同比提升329个百分点未来随着公司从软到硬一体化布局的不断延展以自动化工业互联网平台为核心的智能制造业务有望给公司软件开发业务毛利率带来较大提升空间同时在双碳政策下公司核心地段IDC机房资源稀缺性日益凸显盈利能力有望持续提升图5公司上半年毛利率同比提升504030201002014H12015H12016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind信达证券研发中心以大型PLC工业软件为核心赋能高端自动化业务全面发展高端自动化是公司未来重点战略方向公司是国内稀缺的推出自主大型PLC控制系统的企业在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力三大核心增长逻辑助推公司自动化业务打开广阔发展空间公司以大型PLC自动化工业软件为核心积极拓展机器人搭配宝信自主研发的PLCSCADA工业软件等自动化产品同时有能力向大型DCSDCSPLCSCADA控制系统切入持续延展自动化能力边界未来有望成长为国内全生态自动化龙头公司自动化三大核心增长逻辑为1产品序列扩张公司未来将从大型PLC向中大型PLC下沉配齐高中端PLC产品线并深化机器人SCADA工业软件等自动化产品布局同时具备向DCS及DCS控制系统扩张的能力2增量存量替换逻辑双碳时代国产替代背景下以钢铁行业为代表的流程型行业有必要有能力大力投入资本开支布局智能制造大型PLCDCS将逐渐开始进入到存量替换新周期自动化产品标准化程度更高跨行业扩张潜力十足3毛利率提升逻辑自动化产品毛利率较高有望带动整体盈利能力提升工业互联网平台厚积薄发夯实智能制造云化基石公司高度重视工业互联网的发展自主研发工业互联网平台宝联登xInPlat和人工智能中台等工业互联网的布局一方面给公司打开成长新曲线另一方面有望增强公司智能制造核心竞争力在双碳时代以钢铁冶金石化化工为代表的高耗能流程行业面临着降本增效提质的迫切需求以工业互联网为代表的智能制造新技术将发挥核心作用流程行业有能力有需求大力进行资本开支推动工业互联网发展国家大力推动数字经济工业互联网平台作为数字经济的核心底座和组成部分持续受到国家政策的强力支持公司工业互联网平台xInPlat连续多年持续入围工信部双跨平台排名稳步提升为未来发展开辟了新的成长赛道从长远来看PLC等自动化产品云化为大势所趋而工业互联网平台是自动化产品云化的基础为自动化云化筑就坚实根基云化PLC有望助力公司实现弯道超车持续夯实公司智能制造产业龙头地位请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3宝联登40是公司基于20多年工业软件研发的技术储备经过多年持续大规模研发在宝武各类数智化应用场景中迭代优化而形成产业生态ePlat套件40已进入规模化推广阶段能快速满足用户需求增强用户粘度挖掘用户价值促进平台规模化推广工业互联iPlat套件40助力实现工控软件国产化替代解决工控软件卡脖子难题基于宝罗云项目研发了物联网组件推出工业互联套件高性能版数据生态5S套件40持续提升各类业务用户的数据运用水平提供一站式数据生态研发设计工具集助力企业用户的数据研发人工智能xAI套件40实现AI模型高效构建管理已沉淀多个核心工业智能算法模型库应用开发xDev套件40积极探索和改进应用构建应用交付方面为低代码和开发者社区的发布积蓄力量宝罗机器人应用场景不止于钢铁未来行业扩张空间大2022年6月20日中国宝武开展万名宝罗上岗动员将重任赋予旗下的宝信软件宝罗是宝武机器人的统称截至2021年11月24日已上岗宝罗数约1432名预计在2026年实现超万名宝罗上岗的总目标目前宝罗机器人种类繁多按定位可分为工业服务特种三大类工业宝罗已实现贴牌取样拆捆喷印家炮泥铁水运输等功能服务宝罗主要是AI虚拟服务机器人即时满足客户需求特种宝罗包括应用在矿山港口码头等机器人全自动装卸料机重载AGV等专业运检机器人水道巡检无人艇高炉巡检无人机等检查维修机器人等所有宝罗均接入宝罗之家云平台可以实现OTA在线升级不断提升算法效率宝罗机器人能有效取代钢铁行业中的3d岗位即dangerous风险大dusty环境差difficult困难解决许多工业化场景中的难点和痛点有效降低人员劳动强度缓解制造业领域劳动力短缺状况公司承担宝钢万名宝罗计划的重任持续赋能钢铁智能制造除了钢铁自动化产线外三大种类宝罗机器人还覆盖运输矿山港口客户咨询等场景其他多个场景也在定制化开发中据公司机器人事业部介绍公司未来有望走出宝武在其他工业领域推广机器人应用持续助力其他企业提升产业竞争力和劳动效率据2022年世界机器人报告2021年我国制造业机器人密度达322台万人相比全球最高的韩国1000台万人新加坡670台万人日本399台万人密度仍有较大差距截至2023年1月底上海重点产业的机器人密度达到383台万人规上企业机器人密度仅到达260台万人潜在提升空间较大我们认为企业数字化转型浪潮下工业机器人需求或将持续增长公司有望持续受益伴随亿吨宝武数智化转型信息化业务发展空间大背靠宝武大平台乘数智化转型的战略东风公司作为宝武集团一基五元战略中信息化的基石智能制造核心伴随亿吨宝武数智化转型信息化发展空间大公司是可以从L0做到L5的工业软件企业信息化产品包括MESBIWMSMOM等其中MES产品近几年在国内企业市占率排名中稳居第一已应用到多个行业在双限双控背景下国家对于钢铁行业发展提出了大力发展智能制造加快推进兼并重组严禁新增钢铁产能等要求宝武集团作为全球最大钢铁集团并购重组进展不断加快将从信息系统的更新替换工业互联网平台的深化布局自动化控制系统改造及新增需求云计算部署需求四方面大幅提升对于公司智能制造业务的需求公司传统软件业务也早已拓展到除宝武集团以外的钢铁企业以及非钢领域未来成长空间广阔请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4IDC供需格局演变利好龙头公司IDC业务进入投放新周期短期IDC行业供需格局演变利好龙头公司作为批发型IDC龙头将核心受益同时IDC业务将进入投放新周期有望带来盈利估值的戴维斯双击短期来看国家对于能耗电力安全合规等管控趋严大量老旧不合规机房被取缔以及需求向核心地段大规模绿色IDC倾斜使得优势IDC龙头竞争优势越发强劲长期来看IDC行业需求将随着新应用爆发而持续增长资源禀赋工业软件能力结合赋予了公司IDC业务得天独厚的能力禀赋上一轮IDC建设投放时间周期为2013-2020年共计投建与上架近3万个标准机柜从2021年开始公司启动宝之云华北宣化宝之云上海罗泾五期机房项目共计超5万个标准机柜若我们不考虑其他新建机房项目便已经是前一轮投放量的17倍从2021年开始新建项目部分机柜已经开始投放上架未来随着上架率的持续提升将赋能公司持续成长优秀的管理层和市场化激励机制保障长期发展活力公司拥有优秀的管理层推行市场化的激励机制使得公司具备充足的发展活力和动力公司作为央企管理团队管理经验丰富管理体制灵活另外内部考核制度市场化且多次推行市场化的激励方案公司于2017年2020年2022年共发布3次股权激励激励覆盖范围广覆盖公司管理层技术骨干业务骨干等一方面彰显了公司管理层对于未来长远发展的坚定信心同时也有望调动员工的积极性充分释放公司发展活力盈利预测与投资评级宝信软件传承央企优质基因深度布局自动化工业互联网信息化云计算四大智能制造赛道是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业是国内产品序列完整的高端智能制造龙头肩负高端智能制造国产替代的使命长期成长空间大我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2569亿元3156亿元4058亿元当前收盘价对应PE为4583倍3731倍2901倍维持买入评级风险因素IDC建设与上架不及预期宝武重组并购低于预期5G发展不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产15482191952458629169营业总收入13150158981995626832货币资金492972181113313760营业成本8806106331325517496应收票据营业税金及附744208223532567加6883104140应收账款2948320633863703销售费用229286387667预付账款管理费用52372379510153625958001315存货3148335036463742研发费用1432179923793416其他3189261632734382财务费用-100-85-122-211非流动资产4099393137053338减值损失合计-97-71-72-67长期股权投资191178163148投资净收益15222635固定资产合1472144014091291其他119292372505无形资产计营业利润2062062142282390283134794483其他2230210719191672营业外收支9344资产总计19581231262829132507利润总额2399283534824487流动负债8482100281390417087所得税148190226292短期借款净利润1481691882062251264532564195应付票据381529686850少数股东损益6576100138应付账款3565340654316039归属母公司净2186256931564058其他4389592475999992EBITDA利润2907327539384884非流动负债EPS当4398921119779112107131169年元长期借款0000其他4398921119779现金流量表单位百万元负债合计8921109201502317866会计年度2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现金71779489410312522323861945985流归属母公司股9943114131237413610净利润2251264532564195负债和股东权东权益折旧摊销19581231262829132507552429476513益财务费用22264139单位百万投资损失-15-22-26-35重要财务指标元会计年度2022A2023E2024E2025E营运资金变动-4627023521177其它营业总收入13150158981995626832173909695同比118209255345投资活动现金-291-298-290-175归属母公司净流2186256931564058资本支出-288-439-443-351利润同比202175229286长期投资-32524毛利率330331336348其他29136151173ROE220225255298筹资活动现金-1581-650-1989-3183流EPS摊薄元091107131169吸收投资8168800PE5386458337312901借款235211918支付利息或股PB11841032951865-1576-1813-2235-2861息现金流净增加EVEBITDA2892340427382147额646228939152627TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6研究团队简介蒋颖通信行业首席分析师中国人民大学经济学硕士理学学士商务英语双学位2017-2020年先后就职于华创证券招商证券2021年1月加入信达证券研究开发中心深度覆盖智能制造云计算IDC产业链海缆通信新能源产业链智能汽车智能电网产业链5G产业链等曾获2022年wind金牌分析师通信第4名2020年wind金牌分析师通信第1名2020年新浪金麒麟新锐分析师通信第1名2020年21世纪金牌分析师通信第3名2019年新浪金麒麟最佳分析师通信第5名陈光毅通信组成员北京大学物理学博士凝聚态物理专业2021年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖海缆通信新能源激光雷达车载控制器云计算5G等领域请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8