事件：公司8月18日下午发布《2023年半年度报告》，公司实现营业收入56.77亿元，同比增长14.40%；实现归母净利润11.62亿元，同比增长17.27%；2023年上半年公司实现EPS 0.49元，同比增长16.78%。
　　1、聚焦自主可控，经营业绩保持稳健增长
　　2023年上半年公司坚持“工程精品化，产品规模化，运营平台化”的战略转型发展策略，主要经营指标保持稳健增长。
　　◆ 2023H1公司实现营业收入56.77亿元，同比增长14.40%；实现归母净利润11.62亿元，同比增长17.27%、扣非归母净利润11.05亿元，同比增长11.05%。单季度来看，2023Q2公司实现营业收入31.54亿元，同比增长27.95%，环比增长25.06%；实现归母净利润6.63亿元，同比增长23.69%，环比增长32.87%。
　　公司在关键核心技术自主可控与破解行业“卡脖子”难题等领域持续取得突破，全面提供工业互联网、工业软件、高端自动化、数据中心、人工智能等相关产品和服务。
　　◆分产品来看，公司业务主要由软件开发及工程业务、服务外包业务与系统集成业务组成：（1）软件开发及工程业务：2023H1公司软件开发及工程业务实现营收39.98亿元，同比增长14.99%，占营业收入比重为70.42%，同比增长0.36pct，毛利率水平为36.03%，同比增长4.23pct；（2）服务外包业务：公司持续推进长三角与京津冀地区数据中心机房的建设与交付，2023H1服务外包业务实现营收16.21亿元，同比增长13.72%，占营业收入比重为28.56%，同比降低0.17pct，毛利率水平为48.44%。同比增长1.41pct；（3）系统集成业务：2023H1公司系统集成业务实现收入0.48亿元，同比降低0.62%，占营业收入比重为0.85%，同比降低0.13pct，毛利率水平为10.70%，同比降低5.44pct。
　　2、毛利率水平稳步提升，盈利能力不断增强
　　毛利率水平稳步提升，盈利能力不断增强。2023H1公司实现毛利率水平39.46%，同比增长3.29pct；实现净利率水平21.12%，同比增长0.69pct。分产品毛利率来看，2023H1公司软件开发及工程服务毛利率36.03%，同比增长4.23pct；服务外包业务毛利率48.44%，同比增长1.41pct；系统集成业务毛利率10.70%，同比降低5.44pct。
　　费用管控情况良好，管理费用短期小幅提升。2023H1公司销售费用同比增长9.89%，销售费用率1.99%，同比降低0.09pct；管理费用同比上升31.24%，管理费用率4.26%，同比增长0.55pct，主要系本期公司实施第三期股权激励以及2022年5月非同一控制收购山西宝信所致。财务费用同比降低153.41%，主要系银行定期存款金额及结息时间差等因素，利息收入同比增加所致。
　　研发费用不断增加，持续夯实公司核心竞争力。2023H1公司研发费用投入为6.38亿元，同比增长35.57%，主要系公司实施第三期股权激励以及持续对工业互联网、智慧制造、大数据、云计算等领域的关键核心技术和重点产品研发投入所致。
　　3、经营性现金流短期承压，财务状况良好
　　经营性现金流短期承压，财务状况良好。2023H1公司经营性现金流净额为12.23亿元，同比降低29.51%；资产负债率由2022H1的44.76%增长至2023H1的49.12%；合同资产期末数为23.68亿元，同比增长11.07%；合同负债期末数为35.99亿元，同比降低9.07%。2023H1，公司在建工程由上年的4.82亿元增长至5.91亿元，同比增长22.61%，在建工程占总资产比例从2.46%提升至2.85%，占比同比增加0.39pct。
　　4、投资建议：“IDC+工业互联网+智能制造”赛道龙头，未来可期
　　对标西门子，自动化业务未来可期。宝信已形成钢铁行业自动化高可复用率的底层模型及深厚的参数调节经验及内部工艺库，伴随着订单的上量、自研大型PLC、大数据一体机的应用以及更多自主研发自动化控制产品的推出，公司自动化业务收入及毛利率有望持续提升。
　　◆宝罗机器人业务上半年已有少量出货，23年预计实现3000名宝罗在岗，宝武体系总需求预计超1w台，订单有望达百亿量级；
　　◆ PLC在手订单丰富，预计宝武2025年PLC+编程+传动总需求有望达到200亿，国产替代已成确定性趋势。
　　IDC业务方面，公司维持数据中心业务的盈利能力，持续推进长三角和京津冀地区机房的建设和交付。我们认为公司有望基于IDC运营经验拓展AIGC算力支持相关业务，打开新成长及业务空间。
　　上海在公共数据开放处于领先地位，发布《张江数据要素产业集聚区建设三年行动方案（2023-2025年）》。近期北上深陆续发布数据要素相关意见和通知，宝信具备完善的IaaS+PaaS数据底座产品，有望受益。
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.68亿元、33.12亿元、41.31亿元，对应EPS分别为1.11元、1.38元、1.72元，对应PE为44.1倍、35.5倍、28.5倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：数智化转型不及预期、IDC机房交付和销售进度低于预期、钢铁行业盈利能力变差、5G发展低于预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月20日宝信软件600845SH强烈推荐维持TMT及中小盘通信聚焦自主可控自动化业务规模效应持续兑现目标估值NA当前股价490元事件公司8月18日下午发布2023年半年度报告公司实现营业收入5677基础数据亿元同比增长1440实现归母净利润1162亿元同比增长17272023总股本百万股2403年上半年公司实现EPS049元同比增长1678已上市流通股百万股1735总市值十亿元11771聚焦自主可控经营业绩保持稳健增长流通市值十亿元850每股净资产MRQ41ROETTM2422023年上半年公司坚持工程精品化产品规模化运营平台化的战略转型资产负债率491发展策略主要经营指标保持稳健增长主要股东宝山钢铁股份有限公司主要股东持股比例48912023H1公司实现营业收入5677亿元同比增长1440实现归母净利润1162亿元同比增长1727扣非归母净利润1105亿元同比增长股价表现单季度来看公司实现营业收入亿元同比增长11052023Q231541m6m12m2795环比增长2506实现归母净利润663亿元同比增长2369绝对表现-62155环比增长相对表现-427643287宝信软件沪深300公司在关键核心技术自主可控与破解行业卡脖子难题等领域持续取得突破80全面提供工业互联网工业软件高端自动化数据中心人工智能等相关产6040品和服务200分产品来看公司业务主要由软件开发及工程业务服务外包业务与系统-20集成业务组成1软件开发及工程业务2023H1公司软件开发及工程-40Aug22Dec22Apr23Aug23业务实现营收亿元同比增长占营业收入比重为399814997042资料来源公司数据招商证券同比增长036pct毛利率水平为3603同比增长423pct2服务相关报告外包业务公司持续推进长三角与京津冀地区数据中心机房的建设与交付宝信软件业绩2023H1服务外包业务实现营收1621亿元同比增长1372占营业收1600845Q4超预期夯实智能制造核心能力入比重为2856同比降低017pct毛利率水平为4844同比增长2023-04-06141pct3系统集成业务2023H1公司系统集成业务实现收入0482宝信软件600845工业数字化龙头开启黄金十年2023-02-17亿元同比降低062占营业收入比重为085同比降低013pct毛3宝信软件600845公布第三利率水平为1070同比降低544pct期股权激励计划工业40龙头扬帆起航2022-12-30风险提示数智化转型不及预期IDC机房交付和销售进度低于预期钢铁行业盈利能力变差5G发展低于预期梁程加S1090522060001liangchengjiacmschinacomcn财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E孙嘉擎S1090523040001营业总收入百万元1175913150160301978824638sunjiaqingcmschinacomcn同比增长2412222325营业利润百万元20042390292736344533同比增长3519222425归母净利润百万元18192186266833124131同比增长4020222425每股收益元120111111138172PE410443441355285PB83971038469资料来源公司数据招商证券公司点评报告图12018-2023H1公司营收净利情况亿元图22021Q1-2023Q2公司单季度营收净利情况亿元14012060801201005060100408040803060206020404010020200-2000201820192020202120222023H1营业收入亿元归母净利润亿元营业收入亿元归母净利润亿元营业收入yoy归母净利润yoy营业收入yoy归母净利润yoy资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图32018H1-2023H1公司分产品拆分情况亿元图42018H1-2023H1公司分产品营收占比100501004932181030680970852828287328568028113294342760040710266496460646770067042200-1002018H12019H12020H12021H12022H12023H10软件开发及工程服务亿元服务外包亿元2018H12019H12020H12021H12022H12023H1系统集成亿元软件开发及工程服务yoy服务外包yoy系统集成yoy软件开发及工程服务yoy服务外包yoy系统集成yoy资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券2毛利率水平稳步提升盈利能力不断增强毛利率水平稳步提升盈利能力不断增强2023H1公司实现毛利率水平3946同比增长329pct实现净利率水平2112同比增长069pct分产品毛利率来看2023H1公司软件开发及工程服务毛利率3603同比增长423pct服务外包业务毛利率4844同比增长141pct系统集成业务毛利率1070同比降低544pct图52018H1-2023H1公司毛利率净利率水平图62018H1-2023H1公司分产品毛利率情况50605153405049974844474845524703403036033180302783278220261020220814001614101070108811006813002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1销售毛利率销售净利率软件开发及工程服务服务外包系统集成资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告费用管控情况良好管理费用短期小幅提升2023H1公司销售费用同比增长989销售费用率199同比降低009pct管理费用同比上升3124管理费用率426同比增长055pct主要系本期公司实施第三期股权激励以及2022年5月非同一控制收购山西宝信所致财务费用同比降低15341主要系银行定期存款金额及结息时间差等因素利息收入同比增加所致研发费用不断增加持续夯实公司核心竞争力2023H1公司研发费用投入为638亿元同比增长3557主要系公司实施第三期股权激励以及持续对工业互联网智慧制造大数据云计算等领域的关键核心技术和重点产品研发投入所致图72018H1-2023H1公司各项费用率情况图82018H1-2023H1公司研发费用情况亿元1275045106408535306425432022150102018H12019H12020H12021H12022H12023H11-2500销售费用率管理费用率2018H12019H12020H12021H12022H12023H1研发费用率财务费用率研发费用亿元yoy资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券3经营性现金流短期承压财务状况良好经营性现金流短期承压财务状况良好2023H1公司经营性现金流净额为1223亿元同比降低2951资产负债率由2022H1的4476增长至2023H1的4912合同资产期末数为2368亿元同比增长1107合同负债期末数为3599亿元同比降低9072023H1公司在建工程由上年的482亿元增长至591亿元同比增长2261在建工程占总资产比例从246提升至285占比同比增加039pct图92018H1-2023H1公司经营性现金流净额情况亿图102018H1-2023H1公司在建工程情况亿元元208091086081574066510204403522-2010-40002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1经营性现金流净额亿元yoy在建工程亿元在建工程占总资产比例资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告图112018H1-2023H1公司资产负债率情况图122020H1-2023H1公司合同资产情况亿元602512050201004080156030104020520100002020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资产负债率合同资产亿元yoy资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券图132020H1-2023H1公司合同负债情况亿元图142018H1-2023H1公司存货各项目账面价值亿元45404040303535203030252510202001515-1010105-2050-302020H12021H12022H12023H102018H12019H12020H12021H12022H12023H1合同负债亿元yoy合同履约成本亿元库存商品亿元原材料亿元资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券4投资建议IDC工业互联网智能制造赛道龙头未来可期对标西门子自动化业务未来可期宝信已形成钢铁行业自动化高可复用率的底层模型及深厚的参数调节经验及内部工艺库伴随着订单的上量自研大型PLC大数据一体机的应用以及更多自主研发自动化控制产品的推出公司自动化业务收入及毛利率有望持续提升宝罗机器人业务上半年已有少量出货23年预计实现3000名宝罗在岗宝武体系总需求预计超1w台订单有望达百亿量级PLC在手订单丰富预计宝武2025年PLC编程传动总需求有望达到200亿国产替代已成确定性趋势IDC业务方面公司维持数据中心业务的盈利能力持续推进长三角和京津冀地区机房的建设和交付我们认为公司有望基于IDC运营经验拓展AIGC算力支持相关业务打开新成长及业务空间上海在公共数据开放处于领先地位发布张江数据要素产业集聚区建设三年行动方案2023-2025年近期北上深陆续发布数据要素相关意见和通知宝信具备完善的IaaSPaaS数据底座产品有望受益预计公司2023-2025年归母净利润分别为2668亿元3312亿元4131亿元对应EPS分别为111元138元172元对应PE为441倍355倍285敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告倍维持强烈推荐评级风险提示数智化转型不及预期IDC机房交付和销售进度低于预期钢铁行业盈利能力变差5G发展低于预期图15宝信软件历史PEBand图16宝信软件历史PBBand元元9060126x8085x5070112x70x97x604083x5055x3069x4040x3030x2020101000Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明5公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产1364115482187572377830092营业总收入1175913150160301978824638现金430049295877785110230营业成本79358806107751336916725交易性投资86666营业税金及附加426883103128应收票据132874490711201395营业费用206229240277345应收款项23902948359444375524管理费用330362417475567其它应收款65617492114研发费用12901432168320382464存货30623148385247795979财务费用44100334560其他24883646444754936845资产减值损失153194505050非流动资产42204099393337983689公允价值变动收益22222长期股权投资194191191191191其他收益139215100100100固定资产16241472149615151531投资收益1618151515无形资产商誉238218196177159营业利润20042390292736344533其他21642218205019151808营业外收入1110222资产总计1786019581226902757633780营业外支出21111流动负债7908848299981227315216利润总额20132399292936364535短期借款143148000所得税105148181225280应付账款32073945482859907494少数股东损益90658099124预收账款36923715454556397055归属于母公司净利润18192186266833124131其他866674625643667长期负债348439439439439主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他348439439439439年成长率负债合计82578921104361271115655营业总收入2412222325股本15201976240324032403营业利润3519222425资本公积金32193024302430243024归母净利润4020222425留存收益427849426029854111678获利能力少数股东权益5867177978961020毛利率325330328324321归属于母公司所有者权益90179943114561396817105净利率155166166167168负债及权益合计1786019581226902757633780ROE202220233237242ROIC189198222226231现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率462456460461463经营活动现金流19282522246829163498净负债比率1211000000净利润18192186266833124131流动比率1718191920折旧摊销437471466435409速动比率1315151516财务费用2022334560营运能力投资收益1615113113113总资产周转率0707070707营运资金变动234824600772992存货周转率2728313131其它5666828099124应收账款周转率3835393939投资活动现金流826291187187187应付账款周转率2925252525资本支出762301300300300每股资料元其他投资6410113113113EPS120111111138172筹资活动现金流118715811333755933每股经营净现金127128103121146借款变动134850721200每股净资产593503477581712普通股增加36545642600每股股利100080033041052资本公积增加563195000估值比率股利分配104015201581800994PE410443441355285其他274185334560PB83971038469现金净增加额8565094819742378EVEBITDA545472364304250资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明6公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明7