事件概况
　　宝信软件发布2023年半年报，实现营业收入56.77亿元，同比增加14.4%，去年同期为49.62亿元；经营活动产生的现金流量净额12.23亿元，同比减少29.4%，去年同期为17.35亿元；归母净利润11.62亿元，同比增加17.3%，去年同期为9.91亿元；扣非归母净利润11.05亿元，同比增加17.3%，去年同期为9.42亿元；毛利率39.46%，同比增加3.3pct，去年同期为36.16%。
　　单二季度，营业收入31.54亿元，同比增加27.99%，去年同期为24.65亿元；经营活动产生的现金流量净额8.46亿元，同比增加22.8%，去年同期为6.88亿元；归母净利润6.63亿元，同比增加23.7%，去年同期为5.36亿元；扣非归母净利润6.18亿元，同比增加23.3%，去年同期为5.01亿元；毛利率38.81%，同比减少1.1pct，去年同期为39.96%。
　　二季度业绩增速显著回升，研发投入攻坚工业自主可控
　　公司二季度增速环比一季度显著上升，与此同时，2023H1公司研发费用6.38亿元，同比增加35.6%，研发费用率11.24%，同比增加1.75pct，研发投入规模增加较为显著。同时，公司致力于全面提升高端自动化业务能力，持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，解决“卡脖子”问题，助力产业智慧升级，确保关键核心技术自主可控。
　　多个大型IDC项目齐头并进，业务增量值得期待
　　2022年9月16日宝之云华北基地动工，项目整体规模为2万个8kw机柜，位于“东数西算”工程京津冀枢纽节点张家口数据中心集群范围内。与此同时，长三角(合肥)数字科技中心总规划2万个机柜，宝之云五期总规划1.05万个机柜，宝之云梅山基地规划7千个机柜。此外，还有马鞍山、武钢数据中心项目，多线并进下总量有望快速释放。我们综合公司公告、土建新闻等多重信息，对宝信软件目前已建成、规划建设的IDC机柜数量进行预测，预计未来两到三年，业务规模将持续放量。叠加疫情对建设进度不利影响的消退和高端芯片供应回暖，行业高β或可持续。2017至2021年我国数据中心市场规模CAGR为30.2%，增速走势总体稳健。此外，公司进一步夯实云网融合发展的新基建技术底座，提升平台化运营能力，形成宝之云面向SaaS服务运营部署的整体解决方案，致力于基于One+平台持续构建全国智慧运维网，探索One+ SaaS模式试点应用。2023H1公司服务外包营业收入为16.21亿元，去年同期为14.26亿元，增速为13.7%。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年实现收入166/198/233，同比增长26%/19%/18%；实现归母净利润27/32/37，同比增长22%/18%/ 17%，维持“买入”评级
　　风险提示
　　1）下游需求不及预期；
　　2）政策力度不及预期；
　　3）产业竞争加剧，公司先发优势逐渐减弱；

研究报告全文：宝信软件600845计算机公司点评二季度业绩增速快速提升奠定全年高增基础投资评级买入维持主要观点报告日期2023-08-18事件概况收盘价元49宝信软件发布2023年半年报实现营业收入5677亿元同比增加144近12个月最高最低元61483522去年同期为4962亿元经营活动产生的现金流量净额1223亿元同比减少总股本百万股240259294去年同期为1735亿元归母净利润1162亿元同比增加173去年同期为991亿元扣非归母净利润1105亿元同比增加173去年同期流通股本百万股173511为942亿元毛利率3946同比增加33pct去年同期为3616流通股比例7222总市值亿元98477单二季度营业收入3154亿元同比增加2799去年同期为2465亿元流通市值亿元71118经营活动产生的现金流量净额846亿元同比增加228去年同期为688亿元归母净利润663亿元同比增加237去年同期为536亿元扣非公司价格与沪深300走势比较归母净利润618亿元同比增加233去年同期为501亿元毛利率3881同比减少11pct去年同期为3996二季度业绩增速显著回升研发投入攻坚工业自主可控公司二季度增速环比一季度显著上升与此同时2023H1公司研发费用638亿元同比增加356研发费用率1124同比增加175pct研发投入规模增加较为显著同时公司致力于全面提升高端自动化业务能力持续加大机器人PLC工艺模型等领域投入解决卡脖子问题助力产业智慧升级确保关键核心技术自主可控分析师尹沿技多个大型IDC项目齐头并进业务增量值得期待执业证书号S00105200200012022年9月16日宝之云华北基地动工项目整体规模为2万个8kw机柜邮箱yinyjhazqcom位于东数西算工程京津冀枢纽节点张家口数据中心集群范围内与此同分析师王奇珏时长三角合肥数字科技中心总规划2万个机柜宝之云五期总规划105执业证书号S0010522060002万个机柜宝之云梅山基地规划7千个机柜此外还有马鞍山武钢数据邮箱wangqjhazqcom中心项目多线并进下总量有望快速释放我们综合公司公告土建新闻等联系人傅晓烺多重信息对宝信软件目前已建成规划建设的IDC机柜数量进行预测预执业证书号S0010122070014计未来两到三年业务规模将持续放量叠加疫情对建设进度不利影响的消邮箱fuxiaolanghazqcom退和高端芯片供应回暖行业高或可持续2017至2021年我国数据中心市场规模CAGR为302增速走势总体稳健此外公司进一步夯实云网融相关报告合发展的新基建技术底座提升平台化运营能力形成宝之云面向SaaS服1华安证券计算机行业深度报告务运营部署的整体解决方案致力于基于One平台持续构建全国智慧运维温故知新鉴宝信五维价值释龙头网探索OneSaaS模式试点应用2023H1公司服务外包营业收入为16212021-10-13亿元去年同期为1426亿元增速为1372华安证券计算机行业点评报告Q3利润释放符合预期长期稳健成长投资建议逻辑未变2021-11-1我们预计公司2023-2025年实现收入166198233同比增长26193华安证券计算机行业点评报告18实现归母净利润273237同比增长221817维持买战略调整提高经营质量顺应数据中入评级心建设发力IDC赛道2022-8-23敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告宝信软件600845重要财务指标单位百万元主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入13150165921981723308收入同比118262194176归属母公司净利润2186267231533697净利润同比202223180172毛利率330325332335ROE231258280302每股收益元091111131154PE4924440537343184PB108310911006922EVEBITDA3896406632842812资料来源wind华安证券研究所风险提示1下游需求不及预期2政策力度不及预期3产业竞争加剧公司先发优势逐渐减弱敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告宝信软件600845财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产15482196712144426531营业收入13150165921981723308现金4929497760226563营业成本8806111931323115491应收账款64918796946412013营业税金及附加6886103121其他应收款46586981销售费用229289346406预付账款523660788927管理费用1794226327033180存货3148474645856341财务费用100667586其他流动资产345518051016947资产减值损失194272288376非流动资产4099402135783406公允价值变动收益2000长期投资191191191191投资净收益15521固定资产1472132011641007营业利润2390279234614057无形资产206193179166营业外收入10200其他非流动资产2230231720442042营业外支出1000资产总计19581236922502229938利润总额2399279434614057流动负债8482117991211515858所得税148172213250短期借款212175168198净利润2251262232483808应付账款7660108471102914585少数股东损益655194111其他流动负债6117769181075归属母公司净利润2186267231533697非流动负债439439439439EBITDA2768290035574143长期借款0000EPS元091111131154其他非流动负债439439439439负债合计8921122371255416297主要财务比率少数股东权益717667761872会计年度20222023E2024E2025E股本2403240324032403成长能力资本公积3235351138104155营业收入1182261719441762留存收益4304487554956211营业利润1926168023951725归属母公司股东权益9943107881170812769归属于母公司净利润2018222617991725负债和股东权益19581236922502229938获利能力毛利率3304325433243354现金流量表单位百万元净利率1662161115911586会计年度20222023E2024E2025EROE2306257828033021经营活动现金流2522184032083060ROIC2078227527403110净利润2251262232483808偿债能力折旧摊销254172172172资产负债率4556516550175443财务费用100667586净负债比率-4426-4192-4694-4666投资损失15521流动比率183167177167营运资金变动507882135833速动比率145126139127其他经营现金流639000营运能力投资活动现金流291521总资产周转率070077081085资本支出169000应收账款周转率217217217217长期投资20521应付账款周转率121121121121其他投资现金流142000每股指标元筹资活动现金流1581179721652519每股收益最新摊薄091111131154短期借款936730每股经营现金流最新摊薄105077134127长期借款0000每股净资产最新摊薄414449487531普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE492441373318其他筹资现金流1571176121592549PB10810910192现金净增加额650481044541EVEBITDA3896406632842812资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告计算机公司点评分析师与研究助理简介分析师尹沿技华安证券研究总监研究所所长兼TMT首席分析师曾多次获得新财富水晶球最佳分析师分析师王奇珏华安计算机团队联席首席上海财经大学本硕7年计算机行研经验2022年加入华安证券研究所联系人傅晓烺上海外国语大学硕士主要覆盖工业软件服务器行业2022年加入华安证券研究所重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告