研究报告全文：yrtsudnIelbaT芒果超媒TableTitle3004132023年中报点评公司研内容生态优势凸显小芒电商快速增长挖掘价值投资成长究TableRank传增持维持媒互2023年08月21日联网东方财富证券研究所TableAuthor证券投资要点TableSummary证券分析师高博文研证书编号S1160521080001究证券分析师陈子怡报公司发布2023年半年度报告证书编号S1160522070002告报告期内公司实现营业收入6689亿元同比下降037实现归联系人陈子怡母净利润1251亿元同比增长504实现扣非归母净利润1174电话021-23586305亿元同比增长719相对指数表现TablePicQuote其中单二季度公司实现营业收入3633亿元同比增长11841492730环比增长1886实现归母净利润706亿元同比增长329环1311比增长2950实现扣非归母净利润655亿元同比增长539-108-1527环比增长2596-294682110211221221421621内容优势持续巩固核心主业韧性凸显内容方面上半年芒果TV芒果超媒沪深300共上线乘风2023声生不息宝岛季大侦探第八季等综艺基本数据TableBasedata类节目39档去有风的地方风月变等剧集64部头部内容热总市值百万元5410125度口碑双丰收公司内容发展优势进一步巩固核心主业收入结构方流通市值百万元2954756面报告期内公司收入结构进一步优化主营业务韧性凸显会员52周最高最低元44002068业务方面公司上半年实现营收1961亿元同比增长554此外52周最高最低PE42852151公司进一步拓展会员渠道于7月16日与中国移动合作的动感地52周最高最低PB415230带芒果卡已进行全国发售于8月3日与淘宝天猫正式达成合52周涨幅-192作88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益助力会员业务持续稳健52周换手率40503增长广告业务方面随着行业平稳复苏上半年实现收入1790亿TableReport元同比下降1723降幅缩窄运营商业务持续稳健增长上半年相关研究实现营收1389亿元同比增长1518广告业务回暖可期布局AI赋能内容生产小芒电商快速增长拥抱AI探索业态创新报告期内公司小芒电商20230425业务快速增长多个IP热门单品销量表现亮眼实现内容与电商的广告业务逆风承压优质内容持续深度融合GMV已超过去年全年总额内容电商业务实现营收1247亿稳定输出元同比增长3205此外公司积极拥抱前沿技术开发AIGC技20221026术应用赋能二创内容生产助力降本增效将虚拟现实LEDXR技术Q2业绩环比增长台网融合巩固内和VR技术融入综艺和纪录片内容拍摄录制并上线嗨聊派对全容优势站聊天大厅引入AI虚拟角色探索全新社交商业化场景目前日20220822活用户已有百万排播延后影响短期业绩Q2优质内容供给丰富20220427Tableyemei芒果超媒3004132023年中报点评净利率回升降本增效成果显现报告期内公司实现毛利率3511同比下降121pct实现净利率1816同比上升058pct费用方面报告期内公司销售管理财务研发费用率分别为1324518-108157同比变动分别为-127pct-009pct-038pct006pct公司期间费用率为1734同比下降174pct降本增效成果显现投资建议芒果超媒作为国有视频平台核心主营业务韧性凸显内容竞争力强劲结合公司当前经营情况我们维持公司2023-2025年营收预测预计公司2023-2025年营业收入分别为161221822720318亿元归属母公司净利润分别为235127363145亿元EPS分别为126146168元PE分别为232017倍维持公司增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1370434161217218227052031787增长率-1076176413061147EBITDA百万元663497628629667892704353归属母公司净利润百万182493235065273614314483元增长率-1368288116401494EPS元股098126146168市盈率PE3063232519981738市净率PB298261231204EVEBITDA719724650577资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示政策监管风险同业竞争加剧内容成本提升核心人才流失敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei芒果超媒3004132023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产2143471227986325712082932647经营活动现金流55165623626683538732897货币资金968669104420412555241531905净利润176617235183273751314640应收及预付631019602135641999696219折旧摊销514620404074405794404404存货160013171907188974206046营运资金变动-641913-11651692318325其他流动资产383770461617484711498477其它5841-3979-2929-4472非流动资产761496829988887191946137投资活动现金流65368-523852-470522-455151长期股权投资412212312412资本支出-18741-474552-461402-461799固定资产16528155291391011974投资变动000-64150-19405-5892在建工程000000000000其他84109148491028512539无形资产696507766973826149886743筹资活动现金流154516-24260-1696-1364其他长期资产48049472744682047008银行借款160763000000000资产总计2904967310985134583993878784债券融资000000000000流动负债100600499668510691951172194股权融资28600000000000短期借款105793105793105793105793其他-34847-24260-1696-1364应付及预收647710624912666347738271现金净增加额27509575535211320276381其他流动负债252500265980297055328130期初现金余额69113896623310417671253087非流动负债18333216432393126676期末现金余额966233104176712530871529469长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债18333216432393126676负债合计1024336101832810931261198870实收资本187072187072187072187072资本公积954680954680954680954680留存收益74330495407112276851542168主要财务比率归属母公司股东权益1885071209584623694602683943至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益-4441-4323-4186-4029成长能力负债和股东权益2904967310985134583993878784营业收入增长-1076176413061147营业利润增长-1924363416121463利润表百万元归属母公司净利润增长-1368288116401494至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入1370434161217218227052031787毛利率3384351035803619营业成本906703104636411701701296475净利率1289145915021549税金及附加90408061911410159ROE968112211551172销售费用217989256335287987321022ROIC743101210501066管理费用62394725488384493462偿债能力研发费用23473274073189736572资产负债率3526327531613091财务费用-13146-10651-11679-14723净负债比率----资产减值损失-4974-2487-3567-3979流动比率213229240250公允价值变动收益000000000000速动比率170182193203投资净收益13298128971093612191营运能力资产处置收益089161182203总资产周转率050054056055其他收益11921137031549317270应收账款周转率432490519536营业利润172505235202273117313075存货周转率551630649656营业外收入4562314532973668每股指标元营业外支出438314126362072每股收益098126146168利润总额176629235207273778314672每股经营现金流029333365392所得税012024027031每股净资产1008112012671435净利润176617235183273751314640估值比率少数股东损益-5876118137157PE3063232519981738归属母公司净利润182493235065273614314483PB298261231204EBITDA663497628629667892704353EVEBITDA719724650577资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei芒果超媒3004132023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及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