事件公司发布2023年中报：2023年上半年公司实现总营业收入66.89亿元，同比下降0.37%；归属于上市公司股东的净利润12.51亿元，同比上升5.04%；扣非归母净利润11.74亿元，同比上升7.19%。其中23Q2公司实现营业收入36.33亿元，同比上升1.18%，环比上升18.86%；归属于上市公司股东的净利润7.06亿元，同比上升3.29%；扣非归母净利润6.55亿元，同比上升5.39%。
　　收入结构继续优化，核心主业韧性增强2023上半年公司核心主业收入结构进一步优化：广告业务边际改善，会员业务占比不断提升，运营商业务持续稳健发展。其中，会员业务实现营业收入19.61亿元，同比增长5.54%。运营商业务实现营业收入13.89亿元，同比增长15.18%。广告业务实现营业收入17.90亿元，同比下降17.23%，降幅明显收窄。随着行业复苏，公司依托综艺优势，通过补强剧集，强化营销效果和算法优化，有望打开广告业务增长空间。
　　发挥内容生态优势，新打法助力小芒电商小芒电商深度挖掘圈层用户消费潜力，根据用户需求定制商品、活动和IP内容，实现内容与电商深度融合。首档小芒定制综艺《跳进地理书的旅行》豆瓣评分超过9分，节目声量与商品销量快速增长。快乐购与小芒电商形成在用户和渠道定位上实现优势互补。公司依托多年积累的内容转化能力、供应链管理能力、会员运营能力，积极调整业务结构和商品结构，发力自营品和独家代理商品。2023上半年，小芒电商GMV已超过去年全年GMV总额，继续保持高速发展态势。
　　投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为23.15/27.75/31.51亿元，分别同比增长26.85% /19.88%/13.53%，对应EPS分别为1.24/1.48/1.68，对应PE分别为25x/21x/18x，维持“推荐”评级。
　　风险提示政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场风险，作品内容审查或审核风险，市场竞争加剧的风险等。
　　

研究报告全文：公司点评tableresearch传媒互联网行业2023年8月18日tablemain公司点评报告模板收入结构优化增强韧性内容生态助力电商业务芒果超媒300413SZ2023年中报点评推荐维持评级核心观点事件公司发布2023年中报2023年上半年公司实现总营业收入分析师6689亿元同比下降037归属于上市公司股东的净利润1251岳铮亿元同比上升504扣非归母净利润1174亿元同比上升719861080927630其中23Q2公司实现营业收入3633亿元同比上升118环比上yuezhengchinastockcomcn分析师登记编码S0130522030006升1886归属于上市公司股东的净利润706亿元同比上升329扣非归母净利润655亿元同比上升539市场数据2023-8-17收入结构继续优化核心主业韧性增强2023上半年公司核心主业A股收盘价元3111收入结构进一步优化广告业务边际改善会员业务占比不断提升A股一年内最高价元4180运营商业务持续稳健发展其中会员业务实现营业收入1961亿A股一年内最低价元2084元同比增长554运营商业务实现营业收入1389亿元同比总股本亿股增长1518广告业务实现营业收入1790亿元同比下降17231871降幅明显收窄随着行业复苏公司依托综艺优势通过补强剧集1723强化营销效果和算法优化有望打开广告业务增长空间相对SW传媒表现图2023-8-17发挥内容生态优势新打法助力小芒电商小芒电商深度挖掘圈层用户消费潜力根据用户需求定制商品活动和IP内容实现内容与电商深度融合首档小芒定制综艺跳进地理书的旅行豆瓣评分超过9分节目声量与商品销量快速增长快乐购与小芒电商形成在用户和渠道定位上实现优势互补公司依托多年积累的内容转化能力供应链管理能力会员运营能力积极调整业务结构和商品结构发力自营品和独家代理商品2023上半年小芒电商GMV已资料来源Wind中国银河证券研究院超过去年全年GMV总额继续保持高速发展态势投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为相关研究231527753151亿元分别同比增长268519881353对应银河传媒互联网公司2022年年报点评芒果超媒300413SZ广告市场全年承压会分别为对应分别为维持推EPS124148168PE25x21x18x员及运营商业务稳健增长荐评级银河传媒杨晓彤团队公司点评传媒行业芒果超媒年三季报点评风险提示政策及监管环境的风险影视作品销售的市场风险作300413SZ2020内容矩阵构筑护城河业务新生态持续拓展品内容审查或审核风险市场竞争加剧的风险等银河传媒互联网公司年报暨一季报点评芒果超媒300413SZ会员高增长持续主要财务指标构建内容生态银河传媒互联网公司2022中报点评芒果2022A2023E2024E2025E超媒300413SZQ2业绩环比改善看好营业收入百万元1370434155207217436391935334持续高质量内容供给收入增长率-1076132512341099归母净利润百万元182493231494277523315072摊薄EPS元098124148168PE3189251420971847资料来源公司公告中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评芒果超媒公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney2022A2023E2024E2025E利润表百万2022A2023E2024E2025E流动资产2143471232111826183552958498元营业收入1370434155207217436391935334现金968669106529212479091470455营业成本906703101063011188691235499应收账款323543337005378601420224营业税金及附加9040100881220514515其它应收款5435530959646620营业费用217989240571261546280623预付账款165022174732193446213611管理费用62394543236974687090存货160013177508196519217004财务费用-13146317431743174其他520789561271595916630584资产减值损失-4974000000000非流动资产761496828712881067935030公允价值变动收000000000000长期投资412412412412益投资净收益13298388052316774固定资产1652814045114238665营业利润172505223974270254308626无形资产696507766973826149886743营业外收入4562250025002500其他48049472814308239210营业外支出438400400400资产总计2904967314983034994223893529利润总额176629226074272354310726流动负债1006004104790511493441257224所得税012226272311短期借款105793105793105793105793净利润176617225848272081310416应付账款483610538805596511658691少数股东损益-5876-5646-5442-4656其他416601403307447039492739归属母公司净利182493231494277523315072非流动负债18333197371973719737润EBITDA663497631591683189720925长期借款000000000000EPS元098124148168其他18333197371973719737负债合计1024336106764211690811276961主要财务比率少数股东权益-4441-10087-15528-20185营业收入-1076132512341099归属母公司股东权益1885071209227523458702636753营业利润-1924298420661420负债和股东权益2904967314983034994223893529归属母公司净利-1368268519881353润毛利率3384348935833616现金流量表百万元净利率1332149215921628经营活动现金流55165585643662404702024ROE968110611831195净利润176617225848272081310416ROIC743103711201143折旧摊销514620402343407662407025资产负债率3526339033413280财务费用2436317431743174净负债比率5447512750174880投资损失-13298-3880-5231-6774流动比率213222228235营运资金变动-641913-41279-13182-9717速动比率170178184191其它16703-563-2100-2100总资产周转率050051052052投资活动现金流65368-463579-452686-452115应收帐款周转率432470487485资本支出-18741-470292-457916-458889应付帐款周转率185198197197长期投资000000000000每股收益098124148168其他84109671352316774每股经营现金029313354375筹资活动现金流154516-25461-27102-27363每股净资产1008111812541409短期借款101815000000000PE3189251420971847长期借款000000000000PB309278248221其他52701-25461-27102-27363EVEBITDA719773688621现金净增加额27509596624182617222546PS425375334301数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评芒果超媒分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关岳铮传媒互联网行业分析师约翰霍普金斯大学硕士于2020年加入银河证券研究院投资研究部评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客tableavow户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3