事件概述
　　根据芒果超媒最新披露的半年报，公司2023年上半年实现营业收入66.89亿元，同比下降-0.37%，实现归母净利润12.51亿元，同比增长5.04%。
　　8档综艺节目入选TOP20，创新优质内容传递大国担当
　　根据云合数据，2023上半年TOP20头部综艺累计有效播放65亿，同比上涨2%，占总有效播放比例为50%，同比提升2个百分点。根据公司半年报，芒果TV上线39档各类综艺节目，《乘风2023》《声生不息·宝岛季》《大侦探第八季》《女子推理社》等8档节目，入选2023年上半年网络综艺有效播放TOP20（云合数据），持续夯实综艺领头羊地位。《乘风2023》获外交部和多国大使馆、主流媒体重点推荐，在影响力、传播力、话题度上均取得全新突破，成为首档全网热搜破万综艺。《声生不息·宝岛季》推动两岸同胞心意相通。在海内外播出后产生强烈反响。
　　广告收入降幅收窄，运营商收入稳定增长，与移动、阿里深入会员合作
　　2023年上半年，公司广告业务营业收入17.90亿元，同比下降17.23%，降幅明显收窄；运营商业务实现营业收入13.89亿元，同比增长15.18%；会员业务实现营业收入19.61亿元，同比增长5.54%。根据公司半年报，上半年公司与中国移动合作在湖南省内试点推出的“芒果卡”新增用户突破百万，7月16日，公司与中国移动联合举行中国移动动感地带芒果卡发售会，以“内容+网络+应用”产品模式全新升级用户权益的动感地带芒果卡进行全国发售。8月3日，芒果TV与淘宝天猫正式达成合作，淘宝天猫88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益，此次合作是88VIP首次与阿里生态以外视频平台进行权益合作。
　　小芒电商保持高速发展态势，收购金鹰卡通、探索AIGC新技术应用场景
　　小芒电商2023年上半年GMV已超过去年全年GMV总额，继续保持高速发展态势。小芒电商先后打造多款品牌热销品，首个自营潮服品牌“南波万”实现从单品到品牌的跃迁，为合作品牌提供更具商业价值的成长样板。
　　根据公司7月26日公告，公司拟以自有资金现金收购控股股东芒果传媒持有的金鹰卡通100%股权，交易价格为8.35亿元，其中业绩承诺为标的公司2023/2024/2025年度净利润不低于4625.38/5414.25/5969.47万元。
　　公司持续创新用户交互，探索AIGC等新技术应用场景，上线“嗨聊派对”全站聊天大厅，目前已有百万日活用户，推出拟人化AI产品，将“拟人大模型”与特色IP内容联动，引入《大宋少年志2》AI角色，建立AI社交系统，试水AI聊天付费场景。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　结合公司最新财报数据及主营业务发展情况，我们调整公司2023-2025年营收182.61/202.47/（未预测）亿元的预测至156.84/178.16/198.52亿元，调整2023-2025年归母净利润28.22/31.88/（未预测）亿元的预测至20.37/22.62/24.35亿元,调整EPS 1.51/1.70/（未预测）元的预测至1.09/1.21/1.30元，对应2023年8月18日29.22元/股收盘价，PE分别为27、24、22倍。公司为国资新媒体平台的标杆，业务优质，资产稀缺，目前估值水平处于历史低位，我们看好公司股价的上涨空间，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　拟收购事项尚未完成，存在不确定性；行业监管风险；人才流失风险；新业务拓展不及预期风险。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月21日小芒电商TableTitleGMV高增长探索AIGC新应用场景芒果超媒TableTitle2300413评级TableDataInfo增持股票代码300413上次评级增持52周最高价最低价4402068目标价格总市值亿54662最新收盘价2922自由流通市值亿29854自由流通股数百万102170TableSummary事件概述根据芒果超媒最新披露的半年报公司2023年上半年实现营业收入6689亿元同比下降-037实现归母净利润1251亿元同比增长5048档综艺节目入选TOP20创新优质内容传递大国担当根据云合数据2023上半年TOP20头部综艺累计有效播放65亿同比上涨2占总有效播放比例为50同比提升2个百分点根据公司半年报芒果TV上线39档各类综艺节目乘风2023声生不息宝岛季大侦探第八季女子推理社等8档节目入选2023年上半年网络综艺有效播放TOP20云合数据持续夯实综艺领头羊地位乘风2023获外交部和多国大使馆主流媒体重点推荐在影响力传播力话题度上均取得全新突破成为首档全网热搜破万综艺声生不息宝岛季推动两岸同胞心意相通在海内外播出后产生强烈反响广告收入降幅收窄运营商收入稳定增长与移动阿里深入会员合作2023年上半年公司广告业务营业收入1790亿元同比下降1723降幅明显收窄运营商业务实现营业收入1389亿元同比增长1518会员业务实现营业收入1961亿元同比增长554根据公司半年报上半年公司与中国移动合作在湖南省内试点推出的芒果卡新增用户突破百万7月16日公司与中国移动联合举行中国移动动感地带芒果卡发售会以内容网络应用产品模式全新升级用户权益的动感地带芒果卡进行全国发售8月3日芒果TV与淘宝天猫正式达成合作淘宝天猫88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益此次合作是88VIP首次与阿里生态以外视频平台进行权益合作小芒电商保持高速发展态势收购金鹰卡通探索AIGC新技术应用场景小芒电商2023年上半年GMV已超过去年全年GMV总额继续保持高速发展态势小芒电商先后打造多款品牌热销品首个自营潮服品牌南波万实现从单品到品牌的跃迁为合作品牌提供更具商业价值的成长样板根据公司7月26日公告公司拟以自有资金现金收购控股股东芒果传媒持有的金鹰卡通100股权交易价格为835亿元其中业绩承诺为标的公司202320242025年度净利润不低于462538541425596947万元公司持续创新用户交互探索AIGC等新技术应用场景上线嗨聊派对全站聊天大厅目前已有百万日活用户推出拟人化AI产品将拟人大模型与特色IP内容联动引入大宋少年志2AI角色建立AI社交系统试水AI聊天付费场景投资建议维持增持评级结合公司最新财报数据及主营业务发展情况我们调整公司2023-2025年营收1826120247未预测亿元的预测至156841781619852亿元调整2023-2025年归母净利润28223188未预测亿元的预138214测至203722622435亿元调整EPS151170未预测元的预测至109121130元对应2023年8月18日2922元股收盘价PE分别为272422倍公司为国资新媒体平台的标杆业务优质资产稀缺目前估值水平处于历史低位我们看好公司股价的上涨空间维持增持评级风险提示拟收购事项尚未完成存在不确定性行业监管风险人才流失风险新业务拓展不及预期风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1535613704156841781619852YoY96-108144136114归母净利润百万元21141825203722622435YoY67-13711611076毛利率355338343338334每股收益元113098109121130ROE12597999996市盈率25862995268324172245资料来源Wind华西证券研究所分析师赵琳TableAuthor分析师李钊邮箱zhaolinhx168comcn邮箱lizhao1hx168comcnSACNOS1120520040003SACNOS1120522010001请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入13704156841781619852净利润1766200422072385YoY-108144136114折旧和摊销5146402042204520营业成本9067103011178713218营运资金变动-64191570455189营业税金及附加9094107119经营活动现金流552770770067229销售费用2180249528343158资本开支-187-4898-5196-5397管理费用624706802893投资0-530-40-40财务费用-131-85-120-150投资活动现金流654-5396-5201-5398研发费用235267303337股权募资286000资产减值损失-50-85-100-115债务募资1608000投资收益133313640筹资活动现金流1545-328-85-85营业利润1725198021822361现金净流量2751198317211747营业外收支41252525主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额1766200522072386成长能力所得税0000营业收入增长率-108144136114净利润1766200422072385净利润增长率-13711611076归属于母公司净利润1825203722622435盈利能力YoY-13711611076毛利率338343338334每股收益098109121130净利润率129128124120资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA63656463货币资金9687116691339015137净资产收益率ROE97999996预付款项1650164820162188偿债能力存货1600141114531521流动比率213214209210其他流动资产8498815788299471速动比率172175170172流动资产合计21435228862568728316现金比率096109109112长期股权投资4346494资产负债率353346354352固定资产165165165165经营效率无形资产6965796589659865总资产周转率047050051051非流动资产合计76158548958010513每股指标元资产合计29050314343526838829每股收益098109121130短期借款1058105810581058每股净资产1008110412251355应付账款及票据6477677379878824每股经营现金流029412374386其他流动负债2525285232643604每股股利000013000000流动负债合计10060106831231013486估值分析长期借款0000PE2995268324172245其他长期负债183183183183PB298265239216非流动负债合计183183183183负债合计10243108661249313669股本1871187118711871少数股东权益-44-78-133-182股东权益合计18806205672277525160负债和股东权益合计29050314343526838829资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo赵琳华西证券传媒行业首席南开大学本硕本科毕业后自愿到乡村学校长期支教后担任校长期间获中国教育报头版头条关注报道2017年硕士毕业后到新时代证券从事传媒行业研究2019年加盟华西证券李钊毕业于上海财经大学曾任职于阳光私募研究部2019年加盟华西证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5