事件：
　　公司于2023年8月16日收盘后发布《2023年半年度报告》。
　　点评：
　　营业收入实现快速增长，产能扩张储备成长新动能
　　在消费需求下降，行业上下游竞争加剧的情况下，公司业务增速继续优于汽车行业。2023年1-6月，公司实现营业收入87.24亿元，同比增长36.16%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长16.47%；研发投入达到9.59亿元，同比增长56.20%。随着公司竞争力持续增强、产品结构和梯队进一步完善、国际化战略陆续开展、更多新产品和技术的研发，近年来订单储备快速提升，未来订单获取空间显著扩大，为业务持续增长打下良好的基础。同时，公司逐步为后续业务增长做好产能配套，惠南工业园二期项目工厂即将投产，中西部基地项目亦已启动。
　　智能网联产品不断丰富，更多辅助方案获得多个项目定点
　　上半年，公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞等众多客户的车型上配套量产，第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单，更多差异化座舱域控方案以及车身域控制器、ARHUD、电子后视镜等新产品陆续推出；高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、路特斯、上汽等众多客户的车型上配套量产，营收规模快速提升，更多轻量级、高性价比智能驾驶辅助方案获得多个项目定点，即将实现量产；蓝鲸系统、数字钥匙及软件服务产品持续迭代并获取更多项目订单；舱驾融合域控制器产品已获得项目定点，并发布了Smart Solution 2.0智慧出行解决方案，该方案搭载智能车载中央计算平台ICPAurora+iBCM、全息技术等公司最新产品技术。
　　全方位推进国际化战略落地，境外收入占比持续提升
　　随着汽车电动化、智能化的发展，更多的自主品牌纷纷走向国际市场。公司一直坚持国际化战略，全方位推进国际化战略落地，加速海外研发制造基地的建设与扩产，投入更大资源开拓国际业务。公司继续推进海外研发、制造能力的提升，欧洲公司第二工厂的产能逐步提升，3D实验室建设有序开展，研发及服务配套进一步强化，新收购的天线测试和认证公司ATC已融入公司经营体系。上半年，公司境内、境外销售收入分别达到80.49、6.76亿元，较上年同期增长35.73%、41.56%，境外销售收入比重提升至7.75%。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是国际领先的移动出行科技公司之一，致力于成为未来出行变革创领者，在汽车产业大变革的背景下，公司持续成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为197.13、253.81、321.31亿元，归母净利润为15.72、21.08、27.17亿元，EPS为2.83、3.80、4.89元/股，对应PE为50.14、37.38、29.00倍。过去三年，公司PE主要运行在50-130倍之间，考虑到行业估值水平的变化，上调公司2023年的目标PE至65倍，对应的目标价为183.95元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济环境及行业风险；市场竞争风险；人力资源风险。

研究报告全文：TableMain公司研究信息技术技术硬件与设备证券研究报告德赛西威002920公司点评报告2023年08月17日TableInvestTableTitle营收实现快速增长国际化打开新空间买入维持德赛西威002920SZ2023年半年度报告点评当前价Table目标价TargetPrice14196元18395元事件TableSummary目标期限6个月公司于2023年8月16日收盘后发布2023年半年度报告基本数据TableBase点评52周最高最低价元172509580营业收入实现快速增长产能扩张储备成长新动能在消费需求下降行业上下游竞争加剧的情况下公司业务增速继续优于汽A股流通股百万股54985A股总股本百万股55520车行业2023年1-6月公司实现营业收入8724亿元同比增长3616流通市值百万元7805671实现归母净利润607亿元同比增长1647研发投入达到959亿元总市值百万元7881591同比增长5620随着公司竞争力持续增强产品结构和梯队进一步完善国际化战略陆续开展更多新产品和技术的研发近年来订单储备快速提过去一年股价走势TablePicQuote升未来订单获取空间显著扩大为业务持续增长打下良好的基础同时5公司逐步为后续业务增长做好产能配套惠南工业园二期项目工厂即将投-7产中西部基地项目亦已启动-18智能网联产品不断丰富更多辅助方案获得多个项目定点上半年公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车奇瑞等众多客户的车-30型上配套量产第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单更多差异化-428181117216518817座舱域控方案以及车身域控制器ARHUD电子后视镜等新产品陆续推出德赛西威沪深300高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车路特斯上汽等众多客户的车型上配套量产营收规模快速提升更多轻量级高性价比智能驾驶辅助方案获资料来源Wind得多个项目定点即将实现量产蓝鲸系统数字钥匙及软件服务产品持续相关研究报告TableDocReport迭代并获取更多项目订单舱驾融合域控制器产品已获得项目定点并发布国元证券公司研究-德赛西威002920SZ2022年年了SmartSolution20智慧出行解决方案该方案搭载智能车载中央计算平度报告点评营业收入突破百亿研发驱动快速成长台ICPAuroraiBCM全息技术等公司最新产品技术20230409全方位推进国际化战略落地境外收入占比持续提升国元证券公司研究-德赛西威002920SZ2022年第随着汽车电动化智能化的发展更多的自主品牌纷纷走向国际市场公司三季度报告点评业绩持续快速增长产品加速推陈出一直坚持国际化战略全方位推进国际化战略落地加速海外研发制造基地新20221028的建设与扩产投入更大资源开拓国际业务公司继续推进海外研发制造能力的提升欧洲公司第二工厂的产能逐步提升3D实验室建设有序开展研发及服务配套进一步强化新收购的天线测试和认证公司ATC已融入公报告作者TableAuthor司经营体系上半年公司境内境外销售收入分别达到8049676亿元分析师耿军军较上年同期增长35734156境外销售收入比重提升至775执业证书编号S0020519070002盈利预测与投资建议电话021-51097188-1856公司是国际领先的移动出行科技公司之一致力于成为未来出行变革创领邮箱gengjunjungyzqcomcn者在汽车产业大变革的背景下公司持续成长空间广阔预测公司2023-2025年的营业收入为197132538132131亿元归母净利润为1572联系人王朗21082717亿元EPS为283380489元股对应PE为5014邮箱wanglang2gyzqcomcn37382900倍过去三年公司PE主要运行在50-130倍之间考虑到行业估值水平的变化上调公司2023年的目标PE至65倍对应的目标价为18395元维持买入评级风险提示宏观经济环境及行业风险市场竞争风险人力资源风险请务必阅读正文之后的免责条款部分14附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元9569431493291197127025381333213085收入同比40755605320128762659归母净利润百万元83292118385157192210842271740归母净利润同比60754213327834132888ROE15601828204421862226每股收益元150213283380489市盈率PE94636658501437382900资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产7669151021772125946616053642019921营业收入9569431493291197127025381333213085现金116214111454136557259898432407营业成本7215001149321147940218988882399309应收账款258829446359545300676081817131营业税金及附加371558147502979912381其他应收款14534638591471078354营业费用2312123503398205025562655预付账款17623278414251276238管理费用2678738725549987056089002存货203473341615419760501722587157研发费用97743161254209000268835345902其他流动资产185182114427147792155429168633财务费用-8094539371235672732非流动资产248241353838344817344613352778资产减值损失-5612-12756-13831-14144-15517长期投资2873528486298243184533724公允价值变动收益-19116408-2032-2236-2506固定资产121781151614157528162608173817投资净收益-2906-3253-3094-3254-3457无形资产2802331205321233237632864营业利润85667115840157384211252272414其他非流动资产69702142533125342117784112373营业外收入939379401456567资产总计10151561375610160428219499762372698营业外支出534480309401533流动负债4287886150977127668517671008107利润总额86072115739157476211307272448短期借款3167539917413214354246749所得税2888-1398190526203460应付账款230794343298418079527321652132净利润83184117137155570208687268988其他流动负债166319231882253366280904309226少数股东损益-108-1248-1622-2155-2752非流动负债44722106237117634130997144004归属母公司净利润83292118385157192210842271740长期借款00057425677467839989206EBITDA115162160190203517265896335314其他非流动负债4472248811498885259754798EPS元150213283380489负债合计4735107213338304019827641152111少数股东权益7781659949772822070主要财务比率股本5552755527555205552055520会计年度202120222023E2024E2025E资本公积234425248621248629248629248629成长能力留存收益262677356080482732676919932003营业收入40755605320128762659归属母公司股东权益5338656476787689059643911220517营业利润59953522358634232895负债和股东权益10151561375610160428219499762372698归属母公司净利润60754213327834132888获利能力现金流量表单位百万元毛利率24602303249525192533会计年度202120222023E2024E2025E净利率870793797831846经营活动现金流8429560960124770192829263455ROE15601828204421862226净利润83184117137155570208687268988ROIC29902210255430593514折旧摊销3030439811424215107760167偿债能力财务费用-8094539371235672732资产负债率46645244517650404856投资损失29063253309432543457净负债比率6841404136512841217营运资金变动-43332-128062-91792-87394-87137流动比率179166177188200其他经营现金流1204124283117651363915248速动比率130109116128141投资活动现金流-77273-104605-71070-62132-85704营运能力资本支出67553129896210213304650343总资产周转率108125132143149长期投资2419921428287957584639应收账款周转率393397375392406其他投资现金流1447946719-47170-23328-30722应付账款周转率355400389402407筹资活动现金流4644536679-28597-7357-5243每股指标元短期借款316758242140422213207每股收益最新摊薄150213283380489长期借款-02857425103211065310807每股经营现金流最新摊薄152110225347475普通股增加527000-008000000每股净资产最新摊薄9621167138517372198资本公积增加2742114196008000000估值比率其他筹资现金流-13151-43184-40322-20231-19257PE94636658501437382900现金净增加额54061-925725103123341172509PB147612171025817646EVEBITDA67404846381429192315资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分34