事件：公司发布半年报，上半年营收87亿，同比增长36%；归母净利润6.07亿，同比增长16.47%。其中，二季度营收47亿，同比增长45%；归母净利润2.77亿，同比增长36%。
　　智能驾驶和网联业务放量带动营收高增长。2023H1，座舱、智能驾驶和网联服务收入分别为62.5亿/18.4亿/6.35亿，同比分别增长18.6%/86.4%/325.3%。高算力智能驾驶域控制器在理想等客户的车型上配套量产，是智驾业务营收规模快速提升的主要原因。同时蓝鲸系统、数字钥匙及软件服务产品等产品的落地，公司网联服务业务迎来高速增长期，营收同比增长325%。
　　智能驾驶业务带动整体毛利率下行。上半年综合毛利率20.65%，同比下降3.3个百分点。分板块看座舱和智能驾驶业务毛利率均有不同程度下降，其中上半年座舱毛利率19.62%，同比下降1.9个百分点，智能驾驶业务毛利率17%，同比下降6个百分点。智能驾驶业务毛利率下降是公司利润率下降的主要原因。智能驾驶业务毛利率下行或因原材料等影响，由于智能驾驶业务壁垒高，随着规模效应提升，毛利率有希望回升。
　　多款产品定单落地，推动后续业绩高增长。公司第四代智能座舱域控制器、车身域控制器、ARHUD、电子后视镜等新产品陆续推出；舱驾融合域控制器产品已获得项目定点；公司还发布了搭载ICP平台的Smart Solution 2.0智慧出行解决方案，后续有希望推动业务持续高增长。我们调整23-25年盈利预测至15.49/22.09/28.55亿（原盈利预测16.34/21.88/28.36亿元），维持增持评级。
　　风险提示：利润率不达预期，汽车销量不达预期

研究报告全文：证券研究报告iindustryId汽车零部件investSuggestiond德yCo赛mpa西ny威investSug002920增持维ges持tionCh002920titleange智能驾驶和网联业务带动营收高增长createTime12023年08月20日投资要点marketDatasummary市场数据事件公司发布半年报上半年营收87亿同比增长36归母净利润607市场数据日期2023-08-19亿同比增长1647其中二季度营收47亿同比增长45归母净利收盘价元13957润277亿同比增长36总股本百万股55520流通股本百万股54985智能驾驶和网联业务放量带动营收高增长2023H1座舱智能驾驶和网联净资产百万元686729服务收入分别为625亿184亿635亿同比分别增长1868643253总资产百万元1454558高算力智能驾驶域控制器在理想等客户的车型上配套量产是智驾业务营收每股净资产元1237规模快速提升的主要原因同时蓝鲸系统数字钥匙及软件服务产品等产品来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理的落地公司网联服务业务迎来高速增长期营收同比增长325智能驾驶业务带动整体毛利率下行上半年综合毛利率同比下降相关rel报ate告dReport2065个百分点分板块看座舱和智能驾驶业务毛利率均有不同程度下降其兴证汽车戴畅团队德赛西33威2022年报及2023一季报点评中上半年座舱毛利率1962同比下降19个百分点智能驾驶业务毛利率2023050612023-05-0917同比下降6个百分点智能驾驶业务毛利率下降是公司利润率下降的兴证汽车德赛西威2022主要原因智能驾驶业务毛利率下行或因原材料等影响由于智能驾驶业务三季报点评智能驾驶智能座舱放量业绩持续增长壁垒高随着规模效应提升毛利率有希望回升2022-10-26兴证汽车德赛西威2022多款产品定单落地推动后续业绩高增长公司第四代智能座舱域控制器中报点评智能驾驶智能座舱车身域控制器电子后视镜等新产品陆续推出舱驾融合域控制放量公司有望保持高增长ARHUD2022-08-22器产品已获得项目定点公司还发布了搭载ICP平台的SmartSolution20智慧出行解决方案后续有希望推动业务持续高增长我们调整23-25年盈利分析em师ailAuthor预测至154922092855亿原盈利预测163421882836亿元维持增持戴畅评级daichangxyzqcomcnS0190517070005风险提示利润率不达预期汽车销量不达预期董晓彬主要财务指标dongxiaobinxyzqcomcn会计年度主要财务指标S0190520080001zycwzb20222023E2024E2025E营业收入百万元14933217332727735315同比增长560455255295归母净利润百万元1184154922092855同比增长421308426293毛利率assAuthor230214208203ROE183200223223每股收益元213279398514市盈率655500351271来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布半年报上半年营收87亿同比增长36归母净利润607亿同比增长1647其中二季度营收47亿同比增长45归母净利润277亿同比增长36点评智能驾驶和网联业务放量带动营收高增长2023H1座舱智能驾驶和网联服务收入分别为625亿184亿635亿同比分别增长1868643253高算力智能驾驶域控制器在理想等客户的车型上配套量产是智驾业务营收规模快速提升的主要原因同时蓝鲸系统数字钥匙及软件服务产品等产品的落地公司网联服务业务迎来高速增长期营收同比增长325智能驾驶业务带动整体毛利率下行上半年综合毛利率2065同比下降33个百分点分板块看座舱和智能驾驶业务毛利率均有不同程度下降其中上半年座舱毛利率1962同比下降19个百分点智能驾驶业务毛利率17同比下降6个百分点智能驾驶业务毛利率下降是公司利润率下降的主要原因智能驾驶业务毛利率下行或因原材料等影响由于智能驾驶业务壁垒高随着规模效应提升毛利率有希望回升多款产品定单落地推动后续业绩高增长公司第四代智能座舱域控制器车身域控制器ARHUD电子后视镜等新产品陆续推出舱驾融合域控制器产品已获得项目定点公司还发布了搭载ICP平台的SmartSolution20智慧出行解决方案后续有希望推动业务持续高增长我们调整23-25年盈利预测至154922092855亿原盈利预测163421882836亿元维持增持评级风险提示利润率不达预期汽车销量不达预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资g产sc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产10218139401841824342营业收入14933217332727735315货币资金1115129925884374营业成本11493170722159428163交易性金融资产18467378348税金及附加5887109141应收票据及应收账款45626393804910471销售费用235326409530预付款项33516583管理费用387478546706存货3416474061528013研发费用1613217323192825其他107399111861054财务费用45435571非流动资产3538286025442179其他收益253150150150长期股权投资285262274272投资收益-3317927固定资产151612611006751公允价值变动收益64-10-30-50在建工程265265265265信用减值损失-100000无形资产312247174106资产减值损失-128-180-150-100商誉7171414资产处置收益0000长期待摊费用10645-12-69营业利润1158153022252905其他1047763821839营业外收入4100100100资产总计13756168002096226521营业外支出5000流动负债61517864968212215利润总额1157163023253005短期借款399143172206所得税-1482116150应付票据及应付账款43456536825610752净利润1171154922092855其他1407118412551256少数股东损益-12000非流动负债1062114012901455归属母公司净利润1184154922092855长期借款574689827992EPS元213279398514其他488451463463负债合计721390031097213670主要财务比率股本555555555555会计年度20222023E2024E2025E资本公积2486248624862486成长性未分配利润3283449566779495营业收入增长率560455255295少数股东权益66666666营业利润增长率352321454306股东权益合计65437797999012851归母净利润增长率421308426293负债及权益合计13756168002096226521盈利能力毛利率230214208203现金流量表单位百万元归母净利率79718181会计年度20222023E2024E2025EROE183200223223归母净利润1184154922092855偿债能力折旧和摊销398401402404资产负债率524536523515资产减值准备227205130213流动比率166177190199资产处置损失0000速动比率111117127134公允价值变动损失-64103050营运能力财务费用51435571资产周转率1249142214451487投资损失19-17-9-27应收账款周转率3972381036233659少数股东损益-12000存货周转率4112407138573870营运资金的变动-1281-964-1501-1813每股资料元经营活动产生现金流量610131513171736每股收益213279398514投资活动产生现金流量-1046-394-41-78每股经营现金110237237313融资活动产生现金流量367-73812127每股净资产1166139217872302现金净变动-9318412891786估值比率倍现金的期初余额1129111512992588PE655500351271现金的期末余额1037129925884374PB1201007861数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报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