上周沪锌主力期价延续下跌后企稳震荡。宏观面来看，美联储7月利率会议纪要偏鹰，叠加近期美国数据强劲，经济韧性及通胀粘性强的背景下，高利率持续时间或维持较长时间。国内7月经济数据不及预期，现实经济疲态拖累市场情绪，不过政策端依旧偏暖，央行意外降息，且释放支持地方债务及地产政策表态，情绪有所修复。基本面看，受澳洲罢工影响，LNG供应扰动担忧升温，欧洲天然气价格飙升，但需求弱势抵消了成本端利多影响。海外隐性库存继续显性化，连续集中交仓后LME库存大幅攀升，伦锌受挫逼近前低。国内看，锌矿进口窗口再开启，原料充裕及利润修复下，炼厂额外检修驱动不强，供应维持高位，叠加锌锭进口窗口临近开启，进口存流入预期下，供应压力不减。下游临近淡季尾声，初端企业开工有望环比改善，且锌价跌至二万附近下游逢低备货情绪明显好转，需求有韧性，但政策刺激落地程度仍待观察。
　　整体来看，宏观悲观情绪有所缓解，同时海外交仓节奏放缓且临近矿山成本支撑，国内下游逢低采购下库存进一步回落，带动现货升水走扩，提供支撑，短期锌价有望企稳。但供需压力并未有效改善，海外仍有隐形库存潜在风险，且宏观暂无利好，期价向上驱动亦不强。多空交织下，期价或围绕二万上下震荡修整。
　　策略建议：观望
　　风险因素：宏观情绪切换，产业链上游减产

研究报告全文：锌周报2023年8月21日宏观微观均不佳锌价承压弱运行核心观点及策略上周沪锌主力期价延续下跌后企稳震荡宏观面来看美联储7月利率会议纪要偏鹰叠加近期美国数据强劲投资咨询业务资格沪证监许可201584号经济韧性及通胀粘性强的背景下高利率持续时间或维持较长时间国内7月经济数据不及预期现实经济疲李婷态拖累市场情绪不过政策端依旧偏暖央行意外降息021-68555105且释放支持地方债务及地产政策表态情绪有所修复litjyqhcomcn基本面看受澳洲罢工影响LNG供应扰动担忧升温从业资格号F0297587欧洲天然气价格飙升但需求弱势抵消了成本端利多影投资咨询号Z0011509响海外隐性库存继续显性化连续集中交仓后LME库黄蕾存大幅攀升伦锌受挫逼近前低国内看锌矿进口窗021-68555105口再开启原料充裕及利润修复下炼厂额外检修驱动huangleijyqhcomcn不强供应维持高位叠加锌锭进口窗口临近开启进从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692口存流入预期下供应压力不减下游临近淡季尾声初端企业开工有望环比改善且锌价跌至二万附近下游高慧逢低备货情绪明显好转需求有韧性但政策刺激落地021-68555105程度仍待观察gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478整体来看宏观悲观情绪有所缓解同时海外交仓节奏投资咨询号Z0017785放缓且临近矿山成本支撑国内下游逢低采购下库存进一步回落带动现货升水走扩提供支撑短期锌价有望企稳但供需压力并未有效改善海外仍有隐形库存潜在风险且宏观暂无利好期价向上驱动亦不强多空交织下期价或围绕二万上下震荡修整策略建议观望风险因素宏观情绪切换产业链上游减产敬请参阅最后一页免责声明17锌周报一交易数据上周市场重要数据合约8月11日8月18日涨跌单位SHFE锌2065519895-760元吨LME锌23982310-88美元吨沪伦比值868600上期所库存6306953926-9143吨LME库存9180014597554175吨社会库存1172993-179万吨现货升水6015090元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周沪锌主力换月至2310合约周初期价延续跌势周四周五企稳震荡最终收至19740元吨周度跌幅41周五震荡收至19915元吨伦锌探底回升收至2310美元吨周度跌幅367现货市场截止至8月18日上海0锌主流成交价集中在2016020260元吨对2309合约升水150170元吨宁波市场主流品牌0锌成交价在20210-20280元吨左右常规品牌对2309合约升水180200元吨对上海现货升水70元吨广东0锌主流成交于2006020160元吨主流品牌对2310合约报价在升190200元吨左右对上海现货贴水70元吨天津市场0锌锭主流成交于2030020400元吨对2309合约报280310元吨附近总的来看锌价回落至二万下方下游逢低采买增多且市场货源较少持货商报价坚挺现货升水上行但考虑到本周进口锌锭到货后期现货升水上行空间不足库存方面截止至8月18日LME锌锭库存145975吨周度增加54175吨上期所库存53926吨较上周减少9143吨社会库存方面七地总库存量为993万吨较上周五减少179万吨其中上海地区周内锌价大跌且进口锌锭减少市场交割完后仓单流出下游逢低补库增加库存下降明显广东地区周内到货正常下游补库增加库存下降天津地区北方炼厂到货极少消费正常下镀锌企业逢低补库增加库存下降明显宏观方面美联储会议纪要偏鹰警告重大通胀上行风险两人支持7月不加息不再预计今年衰退新美联储通讯社称部分官员注意到加息太高的风险美联储对加息更谨慎美国经济数据偏强显示经济韧性及通胀粘性均较强其中美国7月工业产出月率3敬请参阅最后一页免责声明27锌周报个月来首次上升录得1为年初以来最大增幅预期为030前值为-050美国7月新屋开工总数年化1452万户预期1448万户前值1398万户美国7月零售销售环比增长07超预期前值03预期04创1月以来最大增幅美国至8月12日当周初请失业金人数录得239万人低于预期的24万人前值为248万人这表明劳动力市场依然吃紧美国8月上半月的二手车批发数据环比增长了01四个月来的首次增长显示通胀可能粘滞很久国内数据方面7月经济数据总体偏弱其中社会消费品零售同比增25不及预期大众服务消费偏强规模以上工业增加值同比增37低于预期1-7月房地产开发投资同比降85固定资产投资增34统计局称CPI下降很可能是短期现象暂停发布分年龄段失业率此外7月70城房价各线二手房跌幅扩大一二线新房涨幅回落政策方面8月16日中国央行降息下调MLF利率15基点下调逆回购利率10基点国务院总理李强要着力扩大国内需求继续拓展扩消费促投资政策空间提振大宗消费8月17日中国央行重磅报告坚决防范汇率超调风险支持地方债务风险化解适时调整房地产政策上周沪锌主力期价延续下跌后企稳震荡宏观面来看美联储7月利率会议纪要偏鹰叠加近期美国数据强劲经济韧性及通胀粘性强的背景下高利率持续时间或维持较长时间国内7月经济数据不及预期现实经济疲态拖累市场情绪不过政策端依旧偏暖央行意外降息且释放支持地方债务及地产政策表态情绪有所修复基本面看受澳洲罢工影响LNG供应扰动担忧升温欧洲天然气价格飙升但需求弱势抵消了成本端利多影响海外隐性库存继续显性化连续集中交仓后LME库存大幅攀升伦锌受挫逼近前低国内看锌矿进口窗口再开启原料充裕及利润修复下炼厂额外检修驱动不强供应维持高位叠加锌锭进口窗口临近开启进口存流入预期下供应压力不减下游临近淡季尾声初端企业开工有望环比改善且锌价跌至二万附近下游逢低备货情绪明显好转需求有韧性但政策刺激落地程度仍待观察整体来看宏观悲观情绪有所缓解同时海外交仓节奏放缓且临近矿山成本支撑国内下游逢低采购下库存进一步回落带动现货升水走扩提供支撑短期锌价有望企稳但供需压力并未有效改善海外仍有隐形库存潜在风险且宏观暂无利好期价向上驱动亦不强多空交织下期价或围绕二万上下震荡修整三行业要闻1澳大利亚液化天然气公司WoodsideEnergy工人罢工可能使全球多达10的液化天然气出口面临中断的风险欧洲天然气期货大涨27月中国空调产量23058万台同比增长291-7月累计产量16348万台同比增长1797月全国冰箱产量8495万台同比增长1531-7月累计产量55882万台同敬请参阅最后一页免责声明37锌周报比增长1387月全国洗衣机产量7274万台同比增长1591-7月累计产量56414万台同比增长1997月全国彩电产量15977万台同比下降281-7月累计产量109154万台同比增长393WBMS2023年6月全球锌板产量为11749万吨消费量为1153万吨供应过剩22万吨1-6月全球锌板产量为7098万吨消费量为6948万吨供应过剩15万吨2023年6月全球锌矿产量为11014万吨2023年1-6月全球锌矿产量为64762万吨4海关数据7月精炼锌进口量7997万吨环比增加6114同比增加867661-7月累计进口量20385万吨累计同比增加377419四相关图表图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价SHFE锌收盘价内外比价元吨LME3个月锌收盘价美元95931000510085290004600270008250004100752300036007210003100651900026001700061500021005513000160052021-06-302020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012022-01-01数据来源iFinD铜冠金源期货图表3现货升贴水图表4LME升贴水美元吨LME锌现货三个月升贴水元吨平均价0锌锭升贴水99995上海上海金属网1400250120020010008001506001004002005000-200-502019-07-102019-11-102020-03-102020-07-102020-11-102021-03-102021-07-102021-11-102022-03-102022-07-102022-11-102023-03-102023-07-102022-04-232022-06-232022-08-232022-10-232022-12-232023-02-232023-04-232023-06-232022-02-23数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明47锌周报图表5上期所库存图表6LME库存上期所锌库存上期所锌收盘价元吨吨美元吨LME锌库存LME3个月锌收盘价吨3000020000050003500004500300000250001500004000250000200001000003500200000300015000015000500002500100000200050000100000150002020-07-232020-10-232021-01-232021-04-232021-07-232021-10-232022-01-232022-04-232022-07-232022-10-232023-01-232023-04-232023-07-232019-07-052021-03-052020-03-052020-07-052020-11-052021-07-052021-11-052022-03-052022-07-052022-11-052023-03-052023-07-052019-11-05数据来源iFinD铜冠金源期货图表7社会库存图表8保税区库存周度变化万吨4012万吨保税库锌锭库存社会库存63510308525642043152210015-20-402021-072022-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-012023-032023-052021-012020-012020-042020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07数据来源iFinD铜冠金源期货图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏元金属美元干吨矿进口盈亏国产锌矿价格国产矿均元吨7000进口矿均350进口锌矿价格26000300060003002400020005000250220001000200004000200018000-1000300015016000-2000200010014000-300010005012000-400010000-5000002021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-072016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012016-01数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57锌周报图表11国内精炼锌产量情况图表12冶炼厂利润情况冶炼厂利润不含副产品万吨元吨2020202120222023冶炼厂利润含副产品6035003000552500200050150045100050040035-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023-052022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-062023-07数据来源iFinD铜冠金源期货图表13精炼锌净进出口情况图表14下游初端企业开工率镀锌企业开工率吨压铸锌合金企业开工率9080000氧化锌企业开工率20202021202220238070600006050400004030200002010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200002022-1-72022-2-72022-3-42022-4-12023472023692023772023842022-6-242022-4-292022-5-272022-7-222022-8-192022-9-162023-1-132023-2-10202331020235122022-11-182022-12-16-400002022-10-21数据来源iFinDSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明67铅周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方郑州营业部广场室2104A2105河南省郑州市未来大道69号未来电话0755-82874655公寓1201室电话0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67铜陵营业部号3单元17层4号安徽省铜陵市义安大道1287号财电话0411-84803386富广场A2506室电话0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明17