上周铜价震荡走弱，主要由于美国经济超预期的强韧性推动美债和美元指数持续攀升，美联储7月会议纪要整体立场偏鹰；另一方面，中国7月消费、投资和工业产出增速均环比回落。现货方面，上周现货市场成交略有好转，现货升水大幅反弹，进口窗口关闭，近月BACK结构重新走扩。
　　供应方面，国内产量小幅下滑，进口货源增速不及预期，短期供应偏紧推动现货升水大幅反弹。需求面来看，新兴产业增速较快但用铜总量仍有制约，线缆行业订单总量边际减少拖累精铜杆开工率走低，房地产二次下行的压力较大，空调产量将稳步回落，传统行业淡季用铜总量仍在边际减弱。
　　整体来看，美国经济的强韧性助推潜在通胀预期的进一步上行；中国消费、投资和工业产出均环比回落，降息对短期宏观提振作用有限。库存结构外升内降，现货升水大幅反弹，供应端将边际回升，稳增长预期对传统行业需求复苏的边际效用减弱，初端加工开工率出现不同程度回落，新兴产业保持较快增长但用铜总量仍有制约，预计铜价将维持震荡走弱。
　　策略建议：观望
　　风险因素：欧美经济超预期衰退，海外央行提前降息

研究报告全文：铜周报2023年8月21日美元强势依旧铜价震荡走弱核心观点及策略上周铜价震荡走弱主要由于美国经济超预期的强韧性推动美债和美元指数持续攀升美联储7月会议纪要整体立投资咨询业务资格沪证监许可号场偏鹰另一方面中国7月消费投资和工业产出增速201584均环比回落现货方面上周现货市场成交略有好转现李婷货升水大幅反弹进口窗口关闭近月BACK结构重新走扩021-68555105供应方面国内产量小幅下滑进口货源增速不及预期litjyqhcomcn从业资格号F0297587短期供应偏紧推动现货升水大幅反弹需求面来看新兴投资咨询号Z0011509产业增速较快但用铜总量仍有制约线缆行业订单总量边黄蕾际减少拖累精铜杆开工率走低房地产二次下行的压力较021-68555105大空调产量将稳步回落传统行业淡季用铜总量仍在边huangleijyqhcomcn从业资格号F0307990际减弱投资咨询号Z0011692整体来看美国经济的强韧性助推潜在通胀预期的进一步高慧上行中国消费投资和工业产出均环比回落降息对短021-68555105期宏观提振作用有限库存结构外升内降现货升水大幅gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478反弹供应端将边际回升稳增长预期对传统行业需求复投资咨询号Z0017785苏的边际效用减弱初端加工开工率出现不同程度回落新兴产业保持较快增长但用铜总量仍有制约预计铜价将维持震荡走弱策略建议观望风险因素欧美经济超预期衰退海外央行提前降息敬请参阅最后一页免责声明19铜周报一市场数据表1上周市场主要交易数据合约8月18日8月11日涨跌涨跌幅单位LME铜827600829500-1900-023美元吨COMEX铜372053719015004美分磅SHFE铜68000006820000-20000-029元吨国际铜60050006036000-31000-051元吨沪伦比值822822-001LME现货升贴水-2675-37011026-2772美元吨上海现货升贴水500195305元吨注1LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格2涨跌周五收盘价上周五收盘价3涨跌幅周五收盘价-上周五收盘价上周五收盘价100表2上周库存变化库存地点8月18日8月11日涨跌涨跌幅单位LME库存92200849007300860吨COMEX库存4144443385-1941-447短吨上期所库存3922852152-12924-2478吨上海保税区库存5750061500-4000-650吨总库存230372241937-11565-478吨二市场分析及展望上周震荡走弱主要由于美国经济超预期的强韧性推动美债和美元指数持续攀升美联储7月会议纪要整体立场偏鹰另一方面中国7月消费投资和工业产出增速均环比回落现货方面上周现货市场交投略有好转现货升水大幅反弹进口窗口关闭近月BACK结构重新走扩库存方面截至8月18日LMECOMEXSHFE和上海保税区合计库存2303万吨环比下降115万吨全球显性库存低位继续下探其中LME铜库存环比上周增加073万吨增幅达86上周五注销仓单比例继续下探至057导致LME0-3依然维持较大C结构上期所库存上周大幅下降129万吨上海保税区库存减少04万吨上周洋山铜仓单升水继续回升至45美金上方沪伦比值维持高位现货进口窗口重新关闭近期进口货源持续流入但部分直接运往下游成为国内显性库存的数量有限整体国内库存短期没有企稳迹象宏观方面美国7月零售销售环比超预期增长07扣除汽车和汽油环比增长1为敬请参阅最后一页免责声明29铜周报今年以来最大增幅消费坚挺预示美国经济的潜在韧性较强通胀压力仍在升温美联储官员今年票委卡里卡什表示允许通胀随着时间的推移逐步放缓至2除非看到令人信服的数据否则无法预期加息周期已经终止离降息计划仍然遥远美联储公布7月会议纪要表示由于美国经济活动具有韧性劳动力市场保持强劲通胀存在显著上行的风险美联储可能需要进一步收紧货币政策撤销今年将陷入温和衰退的预测7月议息会议中有11名票委一致同意加息2人支持不加息与此同时美国8月12日上周首申失业金人数239万人回落幅度小幅超预期劳动力市场仍然健康十年期美债收益率继续刷新年内新高至43助推美元指数保持强势我们认为就算美联储在9月暂停加息也不能排除9月以后还将进一步加息的可能性海外宏观令铜价承压国内方面中国7月消费投资和工业产出同比增速均低于预期且环比回落反映了经济基本面有二次下行的风险为此央行分别下调MLF和OMO利率15和10个基点市场预期随着领先型指标的下调一年和五年期LPR利率或将跟随下行但对短期宏观面的提振作用或有限供需方面广西南国取消检修计划预计带来3万吨的产量回补铜陵金冠计划9月短修15天预计减产1万吨安徽友进冠华计划9月检修1个月左右预计减产16万吨富冶和鼎15万吨老线9-10月计划检修35天预计减产1万吨预计减产2万吨东营方圆7月中旬开始短修20天左右预计减产05万吨赤峰金峰计划检修至8月预计减产3万吨大冶有色10万吨老线延长检修至9月底预计减产8万吨整体检修均集中在9月以后8月除大冶老线以外没有检修计划预计产量将有所反弹需求来看铜板带企业开工率尚可在新能源企业的连接器订单充沛但在基建的电力变压器和出口加工品的订单还在走弱整体开工率略超70铜管企业因空调排产高峰已过将回归正常生产节奏开工率将回落至80以下精铜制杆线缆行业订单总量边际下滑的影响开工率降至7成以下整体来看终端消费的淡季周期仍然拖累初端加工开工率下滑整体来看美国经济的强韧性助推潜在通胀预期的进一步上行中国消费投资和工业产出均环比回落降息对短期宏观提振作用有限库存结构外升内降现货升水大幅反弹供应端将边际回升稳增长预期对传统行业需求复苏的边际效用减弱初端加工开工率出现不同程度回落新兴产业保持较快增长但用铜总量仍有制约预计铜价将维持震荡走弱三行业要闻1SMM调研数据显示我国7月电解铜产量达9259万吨同比增长102环比增长敬请参阅最后一页免责声明39铜周报087高于此前预期的9021万吨国内主要冶炼企业的产能利用率接近807月仍有部分冶炼厂检修制约产量的边际修复但8月除大冶以外几无检修干扰预计8月国内精铜产量将回升至95万国家统计局数据显示我国7月铜材产量为1876万吨同比增长391-7月累计产量达12676万吨累计同比增长732世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2023年6月全球精炼铜产量为22751万吨精炼铜消费量为23072万吨供应短缺321万吨2023年6月全球铜矿产量为18099万吨3SMM调研36家铜板带样本企业共计产量161万吨数据显示我国7月铜板带企业开工率为7217环比增长239同比增长021铜板带消费在新能源企业的连接器订单充沛但在3C类电子产品基建端的电力变压器和出口加工品的订单还在走弱SMM预计8月份中国36家铜板带样本企业开工率为7342环比增加125个百分点4国家统计局数据显示1-7月我国房地产开发投资累计总额为677万亿元同比下降161-7月房地产新开工面积累计同比降幅扩大至-245房地产施工面积累计同比下降68竣工面积累计同比增幅回升至205显示房地产竣工端的回暖对前端拿地开工和中端销售的拉动效用正在减弱房企当前仅能勉强完成交付未完工的楼盘对进一步投资开发的意愿十分低迷近期部分民营头部房企出现了债务违约的情况进一步冲击当前脆弱的市场信心政策上包括放松限购认房不认贷降低首付比例和贷款利率放开落户条件已然是历史最为宽松的政策周期但难以逆转楼市周期性下行的压力因城施策的楼市政策对一二线城市的房地产实质性复苏的提振作用有限5根据Mysteel的调研数据显示上周精铜杆市场交易热度整体偏低虽然后半周升水高企现货市场一度出现货源短缺但下游仍留有库存缓解压力采买普遍较为谨慎分地区来看华东市场精铜杆市场交易表现不佳主因电解铜现货升水一路走高叠加铜价后半周企稳反弹下游采买普遍较为谨慎且多数订单集中在大中型线缆企业端市场交易热度偏低从上午具体成交上来看中小企业成交量在300吨左右大型企业订单量在500吨上下订单量仍不饱和华北市场受电解铜升水较高且铜杆的绝对价格又开始回升的影响下游采购意愿受到明显抑制今日多数铜杆厂家大都以发货为主实际订单增量表现平平华南市场广东市场交易热度环比昨日有所下滑下游多以长单提货为主从具体成交来看由于成品绝对价格攀升早间无论是进口线亦或是国产线成交均不太理想市场零单成交进展较慢成交量多在百吨左右市场氛围较为冷清整体预计8月下旬精铜制杆企业仍将维持正常的长单走货交付为主零单增量或因电缆企业的终端消费边际减弱而有所减少叠加近期部分中小漆包线企业的开工率不足40对精铜杆企业整体生产节奏形成一定压制敬请参阅最后一页免责声明49铜周报四相关图表图表1沪铜与LME铜价走势图表2LME铜库存2020202120222023元吨沪铜主力LME3个月铜价吨7500095003000007000090002500006500085002000006000080001500005500075005000070001000002023-02-182023-08-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-03-182023-04-182023-05-182023-06-182023-07-18500000112131415161718191101111121数据来源iFinD铜冠金源期货图表3全球显性库存图表4上海交易所和保税区库存吨全球显性库存吨SHFE上海保税区14000007000001200000600000100000050000080000040000060000030000040000020000020000001000002018-05-252018-11-252019-05-252019-11-252020-05-252020-11-252021-05-252021-11-252022-05-252022-11-252023-05-2502022-01-212023-05-212021-05-212021-07-212021-09-212021-11-212022-03-212022-05-212022-07-212022-09-212022-11-212023-01-212023-03-212023-07-21数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明59铜周报图表5LME库存和注销仓单图表6COMEX库存和注销仓单COMEX铜未注册仓单占比吨LME铜库存LME铜注销仓单占比吨COMEX铜库存200000100100000401800009035160000808000014000070301200006060000251000005020800004040000156000030104000020200002000010500202111212022082120210821202202212022052120221121202302212023052100202105212021101920220119202204192022071920221019202301192023041920230719数据来源iFinD铜冠金源期货图表7沪铜基差走势图表8精废铜价差走势上海现货铜升贴水广东1废铜市场价富宝精废价差元吨阴极铜期货收盘价连续元吨元吨元吨75000100070000300070000800600002500650006005000060000200040040000550001500200300005000010004500002000050040000-20010000002022081520220915202210152022111520221215202301152023021520230315202304152023051520230615202307152023081535000-4002022071520221019202207192022081920220919202211192022121920230119202302192023031920230419202305192023061920230719数据来源iFinD铜冠金源期货图表9上海有色铜现货升贴水走势图表10LME铜升贴水走势现货升贴水1电解铜CuAg9995上海有色LME0-3升贴水元吨美元吨10001508001006004005020000-50-200-400-1002022071920220819202209192022101920221119202212192023011920230219202303192023041920230519202306192023071920220719202208192022091920221019202211192022121920230119202302192023031920230419202305192023061920230719数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明69铜周报图表11沪铜跨期价差走势图表12现货升贴水和洋山铜溢价沪铜跨期价差当月-活跃洋山铜仓单溢价美元吨元吨洋山铜提单溢价元吨现货升贴水电解铜25001801250016020002000140120150015001001000100080605005004000200-5002018-09-182019-06-142020-03-042020-11-202021-08-092022-04-222023-01-05-5002018-01-0220220719202208192022091920221019202211192022121920230119202302192023031920230419202305192023061920230719数据来源iFinD铜冠金源期货图表13铜内外盘比价走势图表14铜进口盈亏走势沪伦比值中间价美元兑人民币铜进口盈亏元吨907625007420008572150080710006850075660647062-500-100065658-15006056-2000202352520225252022625202272520228252022925202210252022112520221225202312520232252023325202342520236252023725201811220181220186220194220199220202220207220201222021522021102202232202282202312202362数据来源iFinD铜冠金源期货图表15沪伦比剔除汇率图表16铜精矿现货TC沪伦比值剔除汇率现货TC美元吨100119901178011570113605011140109301072022625202272520228252022925202210252022112520221225202312520232252023325202342520235252023625202372520225252020211013202108132021121320220213202204132022061320220813202210132022121320230213202304132023061320230813数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明79铜周报图表17COMEX铜非商业性净多头占比图表18LME铜投资基金净持仓变化非商业净多头持仓占比铜价COMEXLME投资基金净持仓LME铜价3个月美分磅手美元吨500406000012000450500003010000400400003502030000800030010200002506000200010000150-1004000100-10000-20200050-200000-302020-07-192021-07-192022-07-192023-07-192019-07-19-3000002020-01-192019-07-192020-07-192021-01-192021-07-192022-01-192022-07-192023-01-192023-07-19数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明89铜周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号东方电话0562-5819717广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号电话0371-65613449伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明99