央行明确须保持银行合理利润增长和息差水平，以维持银行相应的信用扩张和化解风险能力。1.央行在2023年第二季度中国货币政策执行报告专栏指出“需保持合理利润和净息差水平，这样有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。”2.央行明确须保持银行合理利润增长和息差水平，目的第一是维持银行相应的信用扩张能力，第二后续金融机构风险化解和地方政府债务化解风险过程中，银行应该也要扮演重要角色，保障银行合理利润增长使得银行有足够的财务资源配合风险化解。
　　随着经济数据在Q2以来进一步走弱，财政逆周期发力可能性加大，有望带动社融走出低谷。1.2022年Q4以来考虑到疫情放开和房地产政策持续放松，自2022Q4以来广义财政持续退坡，广义财政（一般公共预算+政府性基金）缺口（收入-支出）基本处于同比多增状态，反应出政府部门加杠杆意愿不强，财政扩张力度不足。2.随着2023Q2以来宏观经济运行压力逐步加大，财政政策逐步转为更加积极，随着7月政治局会议提出一系列稳经济政策出台，其中在以往强调跨周期政策保持发展定力的同时，要求在经济承压阶段仍然要加强逆周期调节和政策储备，预期下半年广义财政将重回扩张通道，地方政府专项债等政策工具有望加速发行和使用，考虑到年初以来广义财政收支节奏和政府债发行节奏，我们认为随着政治局会议提出加强逆周期，财政既有意愿也有空间进入新一轮的扩张周期，有望扭转二季度以来需求不振的格局，社融将进入抬升通道。
　　LPR报价和存款利率有望跟随MLF下调，降准可能性仍然存在。1.2023年6月，金融机构人民币新发放贷款加权平均利率4.19%，环比大幅下降15bps；主要是由于票据融资加权平均利率大幅环比下降64bps至2.67%，而一般贷款加权平均利率4.48%，环比小幅下降5bps；其中企业贷款加权平均利率为3.95%，环比持平；个人住房按揭贷款加权平均利率4.11%，环比下降3bps。由此可见核心贷款品种价格正逐步企稳。2.考虑到几个因素：第一、货币政策调整降息带来的重定价，6月LPR报价下调10bps，8月OMO和MLF利率再度下调10bps和15bps，预计21日LPR报价将跟随调整。第二、存量按揭利率调整优化带来的影响。第三、地方政府债务化债过程中置换导致的存量涉政类资产的利率调整。银行总体资产端仍存在较大压力，我们预期后续为维持银行整体利润和息差合意水平，以保障银行体系的信用扩张能力和化债过程中必要的财务资源储备，存款端降息值得期待。3.综合考虑以下几个因素，我们预期后续降准的可能性仍然存在：第一、政府债发行有望8-12月集中发行，主要是今年1-7月发行节奏整体偏慢；第二、MLF8-12月为年内到期高峰，置换性的需要；第三、后续房地产领域支持政策、地方政府债务化债和置换、可能的政策性、结构性政策的推进均需要长期流动性的支持。
　　投资建议与投资标的
　　考虑到PPI、企业利润、库存同比增速或将触底，经济下行动能减弱，悲观预期有望修正，随着货币政策调整，后续需求端政策发力的预期有所增强，23Q3财政加码预期有所加强、房地产政策调整优化有助于稳定经济增长同时修正风险预期，并带动社融和信贷增速反弹。目前银行估值仍处低位，结合经济基本面、需求侧政策预期和银行总体基本面情况，我们认为银行板块在Q3具有较大估值修复机会，或将取得绝对收益，维持银行业看好评级，建议加大对强顺周期核心品种的关注。
　　配置策略：经济预期在Q3修复过程中，建议加大对与经济强相关的高beta且估值调整到位的品种的关注，建议：宁波银行(002142，未评级)、成都银行(601838，买入)、江苏银行(600919，买入)、招商银行(600036，未评级)等银行。
　　风险提示
　　经济修复节奏低于预期；房地产流动性风险继续蔓延；海外流动性风险蔓延。
　　

研究报告全文：行业研究行业周报银行行业央行关注银行利润合理增长财政发力社看好维持国家地区中国融信贷有望反弹行业银行行业报告发布日期2023年08月20日银行业周报核心观点央行明确须保持银行合理利润增长和息差水平以维持银行相应的信用扩张和化解风险能力1央行在2023年第二季度中国货币政策执行报告专栏指出需保持合理利润和净息差水平这样有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性2央行明确须保持银行合理利润增长和息差水平目的第一是维持银行相应的信用扩张能力第二后续金融机构风险化解和地方政府债务化解风险过程中银行应该也要扮演重要角色保障银行合理利润增长使得银行有足够的财务资源配合风险化解随着经济数据在Q2以来进一步走弱财政逆周期发力可能性加大有望带动社融证券分析师屈俊走出低谷12022年Q4以来考虑到疫情放开和房地产政策持续放松自2022Q4以来广义财政持续退坡广义财政一般公共预算政府性基金缺口收入-支qujunorientseccomcn出基本处于同比多增状态反应出政府部门加杠杆意愿不强财政扩张力度不执业证书编号S0860523060001足2随着2023Q2以来宏观经济运行压力逐步加大财政政策逐步转为更加积极随着7月政治局会议提出一系列稳经济政策出台其中在以往强调跨周期政策保持发展定力的同时要求在经济承压阶段仍然要加强逆周期调节和政策储备预期下半年广义财政将重回扩张通道地方政府专项债等政策工具有望加速发行和使用考虑到年初以来广义财政收支节奏和政府债发行节奏我们认为随着政治局会议提出加强逆周期财政既有意愿也有空间进入新一轮的扩张周期有望扭转二季7月社融信贷总体表现低于预期财政逆2023-08-14度以来需求不振的格局社融将进入抬升通道周期加力有望带动社融走出低谷7月金融数据点评LPR报价和存款利率有望跟随MLF下调降准可能性仍然存在12023年6月政策调整风险预期修正顺周期逻辑主导2023-07-30金融机构人民币新发放贷款加权平均利率419环比大幅下降15bps主要是由银行股投资银行业周观点于票据融资加权平均利率大幅环比下降64bps至267而一般贷款加权平均利率着力扩大总需求逆周期政策加力2023-07-25448环比小幅下降5bps其中企业贷款加权平均利率为395环比持平个2023年7月24日政治局会议点评人住房按揭贷款加权平均利率411环比下降3bps由此可见核心贷款品种价格正逐步企稳2考虑到几个因素第一货币政策调整降息带来的重定价6月LPR报价下调10bps8月OMO和MLF利率再度下调10bps和15bps预计21日LPR报价将跟随调整第二存量按揭利率调整优化带来的影响第三地方政府债务化债过程中置换导致的存量涉政类资产的利率调整银行总体资产端仍存在较大压力我们预期后续为维持银行整体利润和息差合意水平以保障银行体系的信用扩张能力和化债过程中必要的财务资源储备存款端降息值得期待3综合考虑以下几个因素我们预期后续降准的可能性仍然存在第一政府债发行有望8-12月集中发行主要是今年1-7月发行节奏整体偏慢第二MLF8-12月为年内到期高峰置换性的需要第三后续房地产领域支持政策地方政府债务化债和置换可能的政策性结构性政策的推进均需要长期流动性的支持投资建议与投资标的考虑到PPI企业利润库存同比增速或将触底经济下行动能减弱悲观预期有望修正随着货币政策调整后续需求端政策发力的预期有所增强23Q3财政加码预期有所加强房地产政策调整优化有助于稳定经济增长同时修正风险预期并带动社融和信贷增速反弹目前银行估值仍处低位结合经济基本面需求侧政策预期和银行总体基本面情况我们认为银行板块在Q3具有较大估值修复机会或将取得绝对收益维持银行业看好评级建议加大对强顺周期核心品种的关注配置策略经济预期在Q3修复过程中建议加大对与经济强相关的高beta且估值调整到位的品种的关注建议宁波银行002142未评级成都银行601838买入江苏银行600919买入招商银行600036未评级等银行风险提示经济修复节奏低于预期房地产流动性风险继续蔓延海外流动性风险蔓延有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明银行行业行业周报央行关注银行利润合理增长财政发力社融信贷有望反弹一央行明确须保持银行合理利润增长和息差水平以维持银行相应的信用扩张和化解风险能力央行在2023年第二季度中国货币政策执行报告中专栏1指出商业银行向实体经济发放贷款面临资本约束化解风险也要消耗资本我国对商业银行资本充足率有明确的监管标准商业银行维持稳健经营防范金融风险需保持合理利润和净息差水平这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性疫情以来在央行的指导下商业银行积极响应让利实体的号召银行利润表和息差持续承压截止目前来看美国银行业息差331接近我国银行业息差174两倍的水平此次央行明确了要合理看待银行利润和息差的问题或意味着2020年以来银行让利实体已经取得阶段性成果当前贷款定价水平已经处于较低的水平继续大幅让利实体或告一段落银行作为杠杆经营的行业撬动杠杆的基础是其资本在当前外延型补充资本压力较大的背景下通过利润留存的方式内生性补充资本是主要的渠道因此要取得合理的经济增长必须维持银行信用扩张增速而银行信用扩张能力的基础即是银行的资本必须保障银行利润增速和ROE水平才能保障实体经济可持续发展所需要的必要的全社会信用扩张需要而要维持银行利润增速和ROE在合理水平净息差也天然有其底线要求央行的信用政策导向是保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配如果假设实际GDP增速5通胀率2名义GDP增速7那么银行信贷增速基本围绕社融增速上下波动考虑到实体经济资金运用效率的问题实际社融和信贷增速通常高于7的最低要求实际情况来看2023年7月社融同比增速89人民币贷款同比增速111考虑到资本运用效率和风险权重的问题银行风险加权资产增速低于贷款增速根据国家金融监督管理总局披露的数据测算2021-2022年银行业风险加权资产增速基本维持在8-9左右相应的要维持资本平衡资本的内生增速也应该维持在8-9的水平上考虑到分红率30银行利润增速和ROE水平必须维持在两位数以上的水平图1社会融资增速与贷款增速数据来源中国人民银行WInd东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2银行行业行业周报央行关注银行利润合理增长财政发力社融信贷有望反弹图2中国银行业风险加权资产增速数据来源国家金融监督管理总局Wind东方证券研究所银行利润最主要的来源就是利息收入如果要维持一定的利润增长速度息差水平也必须维持在一定的水平以上2019年以来银行业息差持续下行对利润增长构成较大压力截止到2023年6月银行业息差水平已经降至历史地位174的水平低于中国人民银行在合格审慎评估实施办法2023年修订版关于银行业存款类金融机构的合格审慎评估指标中对于净息差180的要求其中净息差不低于18含100分08含至1860分含至100分08以下0分我们可以将18视为监管认为银行长期稳健经营的合格审慎的息差目标图3中国银行业净息差数据来源国家金融监督管理总局Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3银行行业行业周报央行关注银行利润合理增长财政发力社融信贷有望反弹央行明确须保持银行合理利润增长和息差水平目的第一是维持银行相应的信用扩张能力第二后续金融机构风险化解和地方政府债务化解风险过程中银行应该也要扮演重要角色保障银行合理利润增长使得银行有足够的财务资源配合风险化解二随着经济数据在Q2以来进一步走弱财政逆周期发力可能性加大有望带动社融走出低谷2022年Q4以来考虑到疫情放开和房地产政策持续放松自2022Q4以来广义财政持续退坡广义财政一般公共预算政府性基金缺口收入-支出基本处于同比多增状态反应出政府部门加杠杆意愿不强财政扩张力度不足图4广义财政一般公共预算政府性基金收支增速数据来源财政部Wind东方证券研究所图5广义财政一般公共预算政府性基金收支缺口同比增量数据来源财政部Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4银行行业行业周报央行关注银行利润合理增长财政发力社融信贷有望反弹随着2023Q2以来宏观经济运行压力逐步加大财政政策逐步转为更加积极随着7月政治局会议提出一系列稳经济政策出台其中在以往强调跨周期政策保持发展定力的同时要求在经济承压阶段仍然要加强逆周期调节和政策储备预期下半年广义财政将重回扩张通道地方政府专项债等政策工具有望加速发行和使用考虑到年初以来广义财政收支节奏和政府债发行节奏我们认为随着政治局会议提出加强逆周期财政既有意愿也有空间进入新一轮的扩张周期有望扭转二季度以来需求不振的格局社融将进入抬升通道图6国债地方债发行进度数据来源财政部Wind东方证券研究所表1当年累计历年1至7月累计新增社融结构单位亿元社会融新增人民新增外币贷新增委托贷新增信托新增未贴企业债券政府债资规模币贷款款款贷款现票据融资股票融资券其他2017158692912482606205140763634-24548453219264772018132805100506-899-8953-3092-546013427268724535100532019159007108305-124-5919252-495018615179831043998820202256121335072957-2458-2662273335952367743409849720211887501378132202-1297-8809-237018645589226353103212022217947139837-67836-4150-45112052264665053098952023220769156412-581752457-1109128565381378928709数据来源中国人民银行官网Wind东方证券研究所三LPR报价和存款利率有望跟随MLF下调降准可能性仍然存在有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5银行行业行业周报央行关注银行利润合理增长财政发力社融信贷有望反弹根据央行2023年二季度货币政策执行报告2023年6月金融机构人民币新发放贷款加权平均利率419环比大幅下降15bps主要是由于票据融资加权平均利率大幅环比下降64bps至267而一般贷款加权平均利率448环比小幅下降5bps其中企业贷款加权平均利率为395环比持平个人住房按揭贷款加权平均利率411环比下降3bps由此可见核心贷款品种价格正逐步企稳但考虑到几个因素第一货币政策调整降息带来的重定价6月LPR报价下调10bps8月OMO和MLF利率再度下调10bps和15bps预计21日LPR报价将跟随调整第二存量按揭利率调整优化带来的影响第三地方政府债务化债过程中置换导致的存量涉政类资产的利率调整银行总体资产端仍存在较大压力我们预期后续为维持银行整体利润和息差合意水平以保障银行体系的信用扩张能力和化债过程中必要的财务资源储备存款端降息值得期待图7金融机构人民币新发放贷款加权平均利率数据来源中国人民银行Wind东方证券研究所图8贷款市场报价利率LPR数据来源中国人民银行Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6银行行业行业周报央行关注银行利润合理增长财政发力社融信贷有望反弹综合考虑以下几个因素我们预期后续降准的可能性仍然存在第一政府债发行有望8-12月集中发行主要是今年1-7月发行节奏整体偏慢第二MLF8-12月为年内到期高峰置换性的需要第三后续房地产领域支持政策地方政府债务化债和置换可能的政策性结构性政策的推进均需要长期流动性的支持图9MLF2023年投放量和到期量数据来源中国人民银行Wind东方证券研究所四投资建议及风险提示投资建议考虑到PPI企业利润库存同比增速或将触底经济下行动能减弱悲观预期有望修正随着货币政策调整后续需求端政策发力的预期有所增强23Q3财政加码预期有所加强房地产政策调整优化有助于稳定经济增长同时修正风险预期并带动社融和信贷增速反弹目前银行估值仍处低位结合经济基本面需求侧政策预期和银行总体基本面情况我们认为银行板块在Q3具有较大估值修复机会或将取得绝对收益维持银行业看好评级建议加大对强顺周期核心品种的关注配置策略经济预期在Q3修复过程中建议加大对与经济强相关的高beta且估值调整到位的品种的关注建议宁波银行002142未评级成都银行601838买入江苏银行600919买入招商银行600036未评级等银行风险提示经济修复节奏低于预期房地产流动性风险继续蔓延海外流动性风险蔓延有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7银行行业行业周报央行关注银行利润合理增长财政发力社融信贷有望反弹分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素