本报告导读：
　　一揽子政策措施旨在更好活跃资本市场，提振投资者信心；预计投资端改革政策将持续推出，加大各类中长期资金引入力度，提高权益投资比例，利好券商机构业务发展。
　　摘要：
　　事件：近日，证监会确定了活跃资本市场、提振投资者信心一揽子政策措施，并指导上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所自8月28日起进一步降低证券交易经手费。
　　点评：
　　证监会推出一揽子政策措施旨在落实中央政治局会议精神，更好活跃资本市场，提振投资者信心。7月24日，中央政治局会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”。证监会深入学习贯彻中央政治局会议精神，认真落实国务院常务会议、国务院全体会议部署，成立了专项工作组，在集思广益的基础上，专门制定工作方案，推出一揽子政策措施，旨在持续优化市场生态，有效提升市场活力、效率和吸引力，切实活跃资本市场、提振投资者信心。
　　证监会围绕建设中国特色现代资本市场这一主线，综合施策，协同发力，把握标本兼治、突出重点、稳字当头、发挥合力四大原则，推出一揽子措施，尤其是投资端改革。1）加快投资端改革，大力发展权益类基金。加快制定资本市场投资端改革行动方案并加大中长期资金引入力度等；2）提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者。强化分红导向、支持股份回购、推动中特估建设并统筹一二级市场平衡等；3）优化完善交易机制，提升交易便利性。自8月28日起，沪深交易所AB股证券交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调至0.00341%；北交所则由0.025%下调至0.0125%；并将扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，将ETF纳入转融通标的；研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间等；4）激发市场机构活力，促进行业高质量发展。优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束等；5）支持香港地区市场发展，统筹提升A股、港股活跃度；6）加强跨部委协同，形成活跃资本市场合力；7）证监会还在引入中长期资金，提高权益投资比例方面推出多项举措，支持全国社保基金、基本养老保险基金、年金基金扩大资本市场投资范围，研究优化保险资金权益投资会计处理、推动保险资金长期股票投资试点落地，积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向等；8）此外，现阶段实行T+0交易的时机不成熟，降低证券交易印花税税率则需向主管部门了解等。
　　预计投资端等资本市场改革政策将持续推出，中长期资金引入并提高权益投资比例、优质券商资本约束放松等将利好头部券商机构业务发展。1）按2022年股票成交额测算，证券交易经手费下调每年将向市场让利约66亿元；我们预计资本市场投资端改革将进一步加速，更多吸引各类中长期资金加大权益类资产配置的政策将逐步推出，推动资管机构高质量发展并利好券商机构业务增长；2）头部券商将受益于“适当放宽对优质证券公司的资本约束”等监管政策，并凭借其更强的专业化能力把握投资端改革政策红利实现超预期发展。
　　投资建议：建议增持机构业务具有竞争优势的头部券商，个股推荐华泰证券、中信证券、中金公司H。截至8月18日，券商板块PB估值仅为1.48x，位居10年来的22%分位，安全边际和性价比极高。
　　风险提示：监管政策推出力度不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo投资银行业与经纪业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230819上次评级增持政策利好超预期继续推荐券商TablesubIndustry细分行业评级行关于证监会有关负责人答记者问的点评业刘欣琦分析师王思玥研究助理事021-38676647021-38031024liuxinqigtjascomwangsiyue028676gtjascom件证书编号S0880515050001S0880123070151快本报告导读评一揽子政策措施旨在更好活跃资本市场提振投资者信心预计投资端改革政策将持相关报告TableDocReport续推出加大各类中长期资金引入力度提高权益投资比例利好券商机构业务发展投资银行业与经纪业非理性下跌带来增摘要持券商板块的时机事件近日证监会确定了活跃资本市场提振投资者信心一揽子政策措20230813施并指导上海证券交易所深圳证券交易所北京证券交易所自8月投资银行业与经纪业助力资本市场活跃28日起进一步降低证券交易经手费互联互通更进一步20230813点评投资银行业与经纪业政策持续推出继续建议增持券商板块TableSummary证监会推出一揽子政策措施旨在落实中央政治局会议精神更好活跃资本市场提振投资者信心7月24日中央政治局会议强调要20230811活跃资本市场提振投资者信心证监会深入学习贯彻中央政治局投资银行业与经纪业券商板块的放量说会议精神认真落实国务院常务会议国务院全体会议部署成立了明仍应增持券商板块专项工作组在集思广益的基础上专门制定工作方案推出一揽子20230806政策措施旨在持续优化市场生态有效提升市场活力效率和吸引投资银行业与经纪业政策利好兑现继续证建议增持券商板块力切实活跃资本市场提振投资者信心20230804券证监会围绕建设中国特色现代资本市场这一主线综合施策协同发研力把握标本兼治突出重点稳字当头发挥合力四大原则推出一揽子措施尤其是投资端改革1加快投资端改革大力发展权究益类基金加快制定资本市场投资端改革行动方案并加大中长期资金报引入力度等2提高上市公司投资吸引力更好回报投资者强化分红导向支持股份回购推动中特估建设并统筹一二级市场平衡等告3优化完善交易机制提升交易便利性自8月28日起沪深交易所AB股证券交易经手费从按成交金额的000487双向收取下调至000341北交所则由0025下调至00125并将扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间等4激发市场机构活力促进行业高质量发展优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束等5支持香港地区市场发展统筹提升A股港股活跃度6加强跨部委协同形成活跃资本市场合力7证监会还在引入中长期资金提高权益投资比例方面推出多项举措支持全国社保基金基本养老保险基金年金基金扩大资本市场投资范围研究优化保险资金权益投资会计处理推动保险资金长期股票投资试点落地积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向等8此外现阶段实行T0交易的时机不成熟降低证券交易印花税税率则需向主管部门了解等预计投资端等资本市场改革政策将持续推出中长期资金引入并提高权益投资比例优质券商资本约束放松等将利好头部券商机构业务发展1按2022年股票成交额测算证券交易经手费下调每年将向市场让利约66亿元我们预计资本市场投资端改革将进一步加速更多吸引各类中长期资金加大权益类资产配置的政策将逐步推出推动资管机构高质量发展并利好券商机构业务增长2头部券商将受益于适当放宽对优质证券公司的资本约束等监管政策并凭借其更强的专业化能力把握投资端改革政策红利实现超预期发展投资建议建议增持机构业务具有竞争优势的头部券商个股推荐华泰证券中信证券中金公司H截至8月18日券商板块PB估值仅为148x位居10年来的22分位安全边际和性价比极高风险提示监管政策推出力度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表18月18日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问核心要点要点政策措施以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导坚持稳中求进工作总基调坚持系统观念坚持问题导向坚持市场化法治化方向围绕建设中国特色现代资本市场这一主线综合施策协同发力更好发挥资源配置总体思路价格发现风险管理功能持续优化市场生态有效提升市场活力效率和吸引力保持资本市场稳中向好发展态势实现资本市场与实体经济良性互动1标本兼治既立足当下加快推出一批可落地有实效的政策举措稳定预期提振信心又着眼长远坚持改革开路统筹发展股票债券期货市场完善资本市场基础制度2突出重点解放思想找准发力点工作原则力争在引入源头活水降低交易成本提高交易畅通性等问题上取得突破3稳字当头把握好稳和活的关系统筹活市场稳预期守底线各项工作坚持在维护市场总体平稳的前提下提升市场活跃度4发挥合力加强跨部委沟通和政策协同同向发力形成活跃市场提振信心的强大合力加快制定资本市场投资端改革行动方案从推动公募基金行业高质量发展持续优化市场投资生态加大中长期资金引入力度等方面作出系统安排大力发展权益类基金一加快投资1放宽指数基金注册条件提升指数基金开发效率鼓励基金管理人加大产品创新力度端改革大力2推进公募基金费率改革全面落地降低管理费率水平发展权益类基3引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例促进公募基金总量提升和结构优化金4引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度5建立公募基金管理人逆周期布局激励约束机制减少顺周期共振6拓宽公募基金投资范围和策略放宽公募基金投资股票股指期权股指期货国债期货等品种的投资限制1制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道2强化分红导向推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性持续增长性和可预期性通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红加强对低分红公司的信息披露约束等方式实现二提高上市3修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股份回购公司投资吸引4深化上市公司并购重组市场化改革优化完善小额快速审核机制适当提高轻资产科技型企业重组的估力更好回报值包容性丰富重组支付和融资工具投资者5进一步推动中国特色估值体系建设突出扶优限劣研究对于破发或破净的上市公司和行业适当限制其融资活动要求其提出改善市值的方案6统筹好一二级市场平衡合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆周期调节7在支持北交所高质量发展推出企业境外上市绿灯案例进一步推动REITs常态化发行方面也将推出务实举措1降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率三优化完善2进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的交易机制提3完善股份减持制度加强对违规减持绕道式减持的监管同时严惩违规减持行为升交易便利性4优化交易监管增强交易便利性和畅通性提升交易监管透明度适时推出程序化交易报告制度5研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间更好满足投资交易需求1坚持集约化差异化功能化国际化发展方向建设高质量投资银行优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束提升资本使用效率四激发市场2实施融资融券逆周期调节在杠杆风险总体可控的前提下研究适度降低场内融资业务保证金比率机构活力促3研究推出深证100股指期货期权中证1000ETF期权等系列金融期货期权品种更好满足投资者风险管理进行业高质量需要允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险发展4落实差异化监管政策对优质私募股权创投基金简化登记备案进一步推进私募股权创投基金实物分配股票试点5大力发展中国特色指数体系和指数化投资鼓励各类资金通过指数化投资入市请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6行业事件快评要点政策措施五支持香港1已经宣布在沪深港通中引入大宗交易机制地区市场发2持续优化互联互通机制进一步拓展互联互通标的范围在港股通中增设人民币股票交易柜台展统筹提升3在香港地区推出国债期货及相关A股指数期权A股港股活4支持在美上市中概股在香港地区双重上市跃度六加强跨部1推动优化上市公司股权激励个人所得税纳税时点等资本市场相关税收安排委协同形成2推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制促进其加大权益类投资力度活跃资本市场3引导和支持银行理财资金积极入市合力4支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场目前中长期资金持股占比不足6远低于境外成熟市场普遍超过20的水平重点是营造有利于中长期资金入市的政策环境1支持全国社保基金基本养老保险基金年金基金扩大资本市场投资范围2研究完善战略投资者认定规则支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行3制定机构投资者参与上市公司治理行为规则发挥专业买方约束作用4优化投资交易监管研究优化适用大额持股信息披露短线交易减持限制等法规要求便利专业机构投资运作管理七引入更多5丰富场内外金融衍生投资工具优化各类机构投资者对衍生品使用限制提升风险管理效率中长期资金6丰富个人养老金产品体系将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围同时加强跨部委沟通协同加大各类中长期资金引入力度提高权益投资比例7推动完善全国社保基金基本养老保险基金的投资管理制度进一步促进年金基金市场化投资运作水平8推动研究优化保险资金权益投资会计处理推动保险资金长期股票投资试点落地并逐步扩大试点范围与资金规模9推动加快将个人养老金制度扩展至全国扩大制度覆盖面支持银行理财资金提升权益投资能力10积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向全面建立三年以上的长周期考核机制提升投资行为稳定性总思路健全资本市场服务科技创新的支持机制引导资源向科技创新领域集聚激发市场科技创新活力助推科技企业做优做强畅通科技-产业-金融良性循环1建立突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道提高审核注册效率增加优质上市公司供给2持续完善科技型企业股权激励制度机制优化实施程序豁免短线交易助力科技型企业吸引稳定人才八进一步支3优化科技型上市公司融资环境积极研究更多满足科技型企业需求的融资品种和方式研究建立科创板创持高水平科技业板储架发行制度自立自强4适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性支持科技型企业综合运用各类支付工具实施重组5加强债券市场对科技创新的精准支持重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资将优质企业科创债纳入基准做市品种支持新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs6积极支持私募股权创投基金发展落实差异化监管政策对优质私募股权创投基金简化登记备案引导创投基金更多投向科技创新领域九IPO再融始终坚持科学合理保持IPO再融资常态化同时充分考虑二级市场承受能力加强一二级市场的逆周期调资节奏节更好地促进一二级市场协调平衡发展1适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强十深化并购2优化完善小额快速等审核机制延长发股类重组财务资料有效期进一步提高重组市场效率重组市场化改3出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则丰富并购重组支付方式革4推动央企加大上市公司并购重组整合力度将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司进一步提高上市公司质量请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6行业事件快评要点政策措施1加快推进回购规则修订放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件放宽新上市公司回购限制放宽回购十一支持股窗口期的限制条件提升实施回购的便利性份回购2鼓励有条件的上市公司积极开展回购督促已发布回购方案的上市公司加快实施回购计划加大回购力度及时传递积极信号1坚决打击违规减持行为及时严肃处理超比例减持未披露减持规避限制减持等行为综合运用行政监管十二完善减措施行政处罚自律措施或者限制交易等多种手段严惩违规主体形成震慑维护资本市场秩序持制度加强2密切关注市场反映的股东减持问题认真分析深入评估适时研究优化减持规则进一步规范大股东董减持行为监管监高等相关方的减持行为增强制度约束力T0交易客观上对于丰富交易方式提高交易活跃度具有一定积极作用但也要看到上市公司股价走势取决于上市公司质量和经营效益T0交易方式对市场估值的中长期影响有限目前A股市场以中小投资者为主十三T0交持股市值在50万元以下的小散户占比96现阶段实行T0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险特别是易制度机构投资者大量运用程序化交易实行T0交易将加剧中小投资者的劣势地位不利于市场公平交易现阶段实行T0交易的时机不成熟十四证券交从历史情况看调整证券交易印花税对于降低交易成本活跃市场交易体现普惠效应发挥过积极作用有关易印花税税率具体情况建议向主管部门了解1持续畅通企业境外上市渠道推出更多符合条件的绿灯案例包括市场较为关注的协议控制VIE架构十五境外上企业和平台企业市新规与绿2推动形成更加透明高效顺畅的境外上市监管协调机制尊重企业依法合规自主选择境外上市地支持符灯案例合条件的企业用好两个市场两种资源实现规范健康发展1全面提升债券市场运行活力和质量加强债市投资端改革推动允许银行类机构全面参与交易所债券市场交十六债券市易壮大债券做市商队伍稳步推进询报价制度改革深化债券市场对外开放场贯彻落实2加快推动REITs常态化发行和高质量扩容推出REITs相关指数及REITs指数基金优化REITs估值体系活跃市场发行询价机制培育专业REITs投资者群体加快推动REITs市场与香港地区市场互联互通提振信心部3全力做好房地产城投等重点领域风险防控保持房企股债融资渠道总体稳定支持正常经营房企合理融资署需求坚持一企一策稳妥化解大型房企债券违约风险强化城投债券风险监测预警把公开市场债券和非标债务防爆雷作为重中之重全力维护债券市场平稳运行资料来源证监会表2我国证券交易费用包括净佣金印花税交易过户费证券交易监管费和经手费收费项目8月28日调整前费率8月28日调整后费率征收方式收取单位净佣金002296-双向收取证券公司印花税010000-向出让方收取国家税务机关交易过户费000100-双向收取中国结算证券交易监管费000200-双向收取证监会沪深交易所000487沪深交易所000341经手费双向收取证券交易所北交所00250北交所00125沪市毛佣金净佣金证券交易监管费经手费深市毛佣金净佣金交易过户费证券交易监管费经手费规费证券交易监管费经手费注证券交易经手费调整将自8月28日实施净佣金为2022年全市场平均佣金水平资料来源证监会证券业协会Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6行业事件快评表3沪深北交易所下调证券交易经手费预计每年将向市场让利约66亿元调整前费率调整后费率2022年股票成交金额亿元2022年经手费下降金额亿元交易所-2上交所000487000341962556272811深交所0004870003411282538453745北交所002500001250198013050合计--2247074866605注证券交易经手费为按照成交金额双向收取费率调整将自8月28日实施数据来源上交所深交所北交所国泰君安证券研究表4近年来沪深北交易所证券交易经手费历经多次调降时间发布方调整内容201206沪深交易所沪市A股由0110下调至0087深市A股由0122下调至0087201209沪深交易所A股由0087下调至00696201508沪深交易所A股由00696下调至00487沪市B股由0260深市B股由0301均下调至00487202111北交所按成交金额的05双边收取202212北交所由05下调至0250202308北交所由0250下调至0125202308沪深交易所AB股由00487下调至00341资料来源上交所深交所北交所国泰君安证券研究表5推荐公司估值表EPS2021A2022A2023E2024E2025EPE2021A2022A2023E2024E2025E评级华泰证券147122148167191华泰证券1172141611621029905增持中信证券179144172197226中信证券13411666139412181061增持中金公司H223157205235272中金公司H692982752657568增持BVPS2021A2022A2023E2024E2025EPB2021A2022A2023E2024E2025E评级华泰证券16351819172518391968华泰证券105095100094088增持中信证券16181708173818762035中信证券148140138128118增持中金公司H17492055190321162362中金公司H088075081073065增持注数据截至2023年8月18日中金公司以人民币计价数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6