事件：8月19日，中兴通讯发布2023年半年度报告。2023上半年实现营业收入607.05亿元，同比增长1.48%；实现归母净利润54.72亿元，同比增长19.85%；实现扣非归母净利润49.09亿元，同比增长31.78%。
　　运营商业务地位凸显，毛利率明显提升。中兴通讯是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，其主营业务分为运营商网络、政企业务、消费者业务三大板块。运营商网络是公司业务支柱，面向传统网络，公司在无线产品领域推出了全场景、全频段5G产品；在有线产品及固网领域首家推出精准50GPON技术，并与中国移动完成全球首个400GQPSK现网试点，传输距离创纪录；在路由器领域国内市场份额增速排名第一、规模排名第二。而面向云网业务，公司持续强化算力基础设施相关软硬件产品研发和创新，推出G5系列服务器、400GE/800GE数据中心交换机等高性能新产品。2023H1中兴通讯运营商网络、政企业务、消费者业务占总营收的比重分别达到67.23%、9.68%、23.09%，其中运营商网络业务营收达408.12亿元，同比增长5.40%，毛利率达54.20%，同比增加8.89个百分点，是公司2023H1业绩增长的主要原因。
　　持续加强科技研发，位列专利布局第一阵营。公司持续加强研发投入，2023H1研发费用达127.91亿元，同比增长26%，研发费用率达21.07%，同比上升4.1个百分点，具体方向上，一方面聚焦ICT的确定性领域持续深耕，包括进一步提升频谱和光谱的效率，加速网络商用性能优化及自主进化，以领域定制（DSA）、封装和架构创新延续摩尔红利等等；另一方面在产业数字化拓展等不确定性领域强化技术能力和领域能力的组件化和服务化，围绕场景和关键业务，低成本起步，快速迭代，持续创新。强研发助力位列全球专利布局第一阵营，是全球5G技术研究、标准制定主要贡献者和参与者。截至2023H1，公司拥有约8.65万件全球专利申请、历年全球累计授权专利约4.4万件；持续向ETSI披露5G标准必要专利，有效家族数量稳居全球第四；在中国专利奖评选中已累计获得10项金奖、3项银奖、38项优秀奖，在广东省专利奖评选中累计获得27项奖项。
　　把握数智化转型时代趋势，围绕数实融合赋能产业转型。数字经济已成为经济高质量发展的核心支柱之一，企业数智化转型是大势所趋。在此背景下，中兴通讯把握时代趋势，围绕数实融合，推出了数字星云2.0，围绕数据、算法、算力三要素进行全面的升级，为企业数字化转型提供快速灵活定制方案，基于数字星云的智慧运营中心首批100%通过了信通院企业智慧运营服务能力评估。同时，公司为中信海直、南京港集团等大型企业提供数字化转型顶层设计，并在工业制造、冶金钢铁、矿山、电力、交通、政务及大企业等15个行业发展了大量合作伙伴，实现百余数字化转型的创新应用，打造了一系列标杆项目，在工信部绽放杯优秀案例评选中获超半数一等奖与标杆赛金奖，并获得GSMA 2023全球移动大奖、联合国WSIS冠军奖等荣誉。随着数智化浪潮的持续推进，公司相关业务布局将迎来快速发展。
　　投资建议：公司作为ICT龙头，立足“数字经济筑路者”，在助力运营商和合作伙伴构筑“连接+算力+能力”数智底座的同时，加快数智化转型升级。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入1400.20/1567.53/1729.14亿元，同比增长13.9%/12.0%/10.3%，公司归母净利润分别为92.89/105.75/119.85亿元,同比增长15.0%/13.8%/13.3%，对应EPS为1.94/2.21/2.51元，PE为17.8/15.7/13.8，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争持续加剧；5G业务发展不及预期；科研投入产出落地不及预期。

研究报告全文：2023年08月20日公司研究证券研究报告中兴通讯000063SZ公司快报通信系统设备运营商业务稳增数智化带来长期价值投资评级增持-B维持股价2023-08-183461元投资要点交易数据事件8月19日中兴通讯发布2023年半年度报告2023上半年实现营业收入60705总市值百万元16554617亿元同比增长148实现归母净利润5472亿元同比增长1985实现扣非流通市值百万元13937302归母净利润4909亿元同比增长3178总股本百万股478319流通股本百万股402696运营商业务地位凸显毛利率明显提升中兴通讯是全球领先的综合通信与信息技12个月价格区间44532074术解决方案提供商其主营业务分为运营商网络政企业务消费者业务三大板块一年股价表现运营商网络是公司业务支柱面向传统网络公司在无线产品领域推出了全场景全频段5G产品在有线产品及固网领域首家推出精准50GPON技术并与中国移动完成全球首个400GQPSK现网试点传输距离创纪录在路由器领域国内市场份额增速排名第一规模排名第二而面向云网业务公司持续强化算力基础设施相关软硬件产品研发和创新推出G5系列服务器400GE800GE数据中心交换机等高性能新产品2023H1中兴通讯运营商网络政企业务消费者业务占总营收的比重分别达到67239682309其中运营商网络业务营收达40812亿元同比增长毛利率达同比增加个百分点是公司54054208892023H1资料来源聚源业绩增长的主要原因升幅1M3M12M持续加强科技研发位列专利布局第一阵营公司持续加强研发投入研2023H1相对收益-173910975141发费用达亿元同比增长研发费用率达同比上升个1279126210741绝对收益-19236624193百分点具体方向上一方面聚焦ICT的确定性领域持续深耕包括进一步提升李宏涛频谱和光谱的效率加速网络商用性能优化及自主进化以领域定制DSA封分析师SAC执业证书编号S0910523030003装和架构创新延续摩尔红利等等另一方面在产业数字化拓展等不确定性领域强化lihongtao1huajinsccn技术能力和领域能力的组件化和服务化围绕场景和关键业务低成本起步快速迭代持续创新强研发助力位列全球专利布局第一阵营是全球5G技术研究相关报告标准制定主要贡献者和参与者截至2023H1公司拥有约865万件全球专利申中兴通讯中兴通讯2023Q1业绩点评请历年全球累计授权专利约44万件持续向ETSI披露5G标准必要专利有2023425效家族数量稳居全球第四在中国专利奖评选中已累计获得10项金奖3项银奖中兴通讯全栈布局算力自研芯片加深护38项优秀奖在广东省专利奖评选中累计获得27项奖项城河-中兴通讯业绩点评202349把握数智化转型时代趋势围绕数实融合赋能产业转型数字经济已成为经济高质量发展的核心支柱之一企业数智化转型是大势所趋在此背景下中兴通讯把握时代趋势围绕数实融合推出了数字星云20围绕数据算法算力三要素进行全面的升级为企业数字化转型提供快速灵活定制方案基于数字星云的智慧运营中心首批100通过了信通院企业智慧运营服务能力评估同时公司为中信海直南京港集团等大型企业提供数字化转型顶层设计并在工业制造冶金钢铁矿山电力交通政务及大企业等15个行业发展了大量合作伙伴实现百余数字化转型的创新应用打造了一系列标杆项目在工信部绽放杯优秀案例评选中获超半数一等奖与标杆赛金奖并获得GSMA2023全球移动大奖联合国WSIS冠军奖等荣誉随着数智化浪潮的持续推进公司相关业务布局将迎来快速发展httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报系统设备投资建议公司作为ICT龙头立足数字经济筑路者在助力运营商和合作伙伴构筑连接算力能力数智底座的同时加快数智化转型升级我们维持盈利预测预计公司2023-2025年收入140020156753172914亿元同比增长139120103公司归母净利润分别为92891057511985亿元同比增长150138133对应EPS为194221251元PE为178157138维持增持评级风险提示市场竞争持续加剧5G业务发展不及预期科研投入产出落地不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元114522122954140020156753172914YoY12974139120103净利润百万元6813808092891057511985YoY593186150138133毛利率352372374377377EPS摊薄元142169194221251ROE132131137137138PE倍243205178157138PB倍3228252219净利率5966666769数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报系统设备财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产127871137874152199161684175950营业收入114522122954140020156753172914现金5071356346649016248273951营业成本74160772288762597657107708应收票据及应收账款1750917751226282249327311营业税金及附加787951109412361282预付账款607279769389894营业费用87339173104471169512901存货3631745235437765670053645管理费用54455333659475198134其他流动资产2272518262201261962120150研发费用1880421602246012754030380非流动资产4089243080424944232141512财务费用96316355738711长期投资16851754187520102140资产减值损失-1790-1559-1913-2091-2325固定资产1143712913134041364513611公允价值变动收益1099-1142-54-14-28无形资产105489926922684477584投资净收益15641087124611931211其他非流动资产1722318486179901821918177营业利润86768795103041165513231资产总计168763180954194693204005217462营业外收入250196223209216流动负债78685784248903493617101624营业外支出427239239239239短期借款89479962962497379699利润总额84998752102881162513208应付票据及应付账款3327529705352033713642648所得税1463960112912751449其他流动负债3646438757442074674449277税后利润7036779291591035011759非流动负债3679142987386553483730318少数股东损益223-289-129-225-226长期借款2990835126311202719322711归属母公司净利润6813808092891057511985其他非流动负债68827861753576437607EBITDA1403614446144691603517636负债合计115476121410127688128453131942少数股东权益1806902773547321主要财务比率股本47314736478347834783会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积2536025893258932589325893成长能力留存收益2367830338376384575854985营业收入12974139120103归属母公司股东权益5148258641662337500485199营业利润58614172131135负债和股东权益168763180954194693204005217462归属于母公司净利润593186150138133获利能力现金流量表百万元毛利率352372374377377会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率5966666769经营活动现金流15724757814169514419373ROE132131137137138净利润7036779291591035011759ROIC8584899499折旧摊销41834058292432403552偿债能力财务费用96316355738711资产负债率684671656630607投资损失-1564-1087-1246-1193-1211流动比率1618171717营运资金变动2357-84712609-75285280速动比率0910100910其他经营现金流27495123165-111-19营运能力投资活动现金流-10592-1291-1519-1675-1542总资产周转率0707070808筹资活动现金流27791455-4095-5888-6360应收账款周转率6970696969应付账款周转率2425272727每股指标元估值比率每股收益最新摊薄142169194221251PE243205178157138每股经营现金流最新摊薄329158296108405PB3228252219每股净资产最新摊薄10761226138115651778EVEBITDA1141111049375资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报系统设备公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李宏涛声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报系统设备本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点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