事件：公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营收607.0亿元，同比增长1.5%；归母净利润54.7亿元，同比增长19.9%；扣非归母净利润49.1亿元，同比增长31.8%；经营性现金流净额达64.3亿元，同比增长83.6%。2023年单二季度，公司实现营收315.6亿元，同比降低1.0%；归母净利润28.3亿元，同比增长20.5%；扣非归母净利润24.5亿元，同比增长38.5%。
　　点评：1、扣非高速增长，盈利能力大幅提升：2023H1，政企市场投资承压，手机需求不振，公司营收小幅增长。分业务看，受益于固网、承载产品收入增长，公司运营商网络业务营收同比增长5.40%至408亿；受益于收入结构变动及成本优化，运营商网络毛利率同比提升8.89pct至54.20%。受国内集成类项目及国际市场收入同比减少影响，政企业务营收同比减少12.37%至59亿。受国际手机产品收入同比减少影响，消费者业务营收同比减少2.60%至140亿。
　　受益于运营商网络业务毛利率大幅提升和营收结构的改变，2023H1公司整体毛利率同比提升6.18pct至43.22%，带动净利率同比提升1.28pct至8.88%，扣非归母净利润同比增长31.8%至49.1亿元。公司持续加大研发投入，2023H1研发费用127.91亿元，同比增长26.00%，占营收比为21.07%。2023H2预计将发布支持大模型训练的最新平台AI服务器、分布式文件及高端多控磁阵存储产品等。
　　2023H1公司聚合原第三营销事业部（面向国内运营商）和政企中国事业部为国内营销，以更快的内部资源高效流动和更有效的能力共享形成运营商和政企合力，驱动业务快速增长。展望2023H2，算力基础设施产品等第二曲线创新业务将高速增长，无线等业务稳健发展，全年业绩无忧。
　　 2、第二成长曲线快速培育，算力产品跨越式增长：①服务器及存储：公司市场规模排名国内前5，电信行业持续保持第1，在金融、互联网、电力、交通等行业广泛应用，2023年内将发布支持大模型训练的最新AI服务器。②交换机：公司推出新一代400GE/800GE数据中心交换机，支持单槽14.4T，数据中心交换机份额有望明显提升。③数据库：覆盖国有大行、股份制银行等五十余家金融机构，在运营商市场保持中国移动、中国联通第一份额。
　　 3、运营商资本开支平稳，公司盈利能力提升：竞争格局向好，公司运营商网络毛利率持续提升，5G网络关键芯片及传输承载的核心芯片竞争力领先。
　　 4、盈利预测与投资建议：公司加大算力业务投入资源，在服务器及存储、数据中心交换机等领域的份额加速提升，打开成长天花板。中兴微电子实力领先，自研芯片带动公司盈利能力提升。我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润100.78亿元、118.40亿元、136.63亿元，对应2023年8月18日收盘价PE分别为16.4、14.0和12.1，重点推荐。
　　5、风险提示：国际贸易局势变化、创新业务发展不及预期、数字经济政策不及预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId通信investSuggestiondyCompany中兴通讯000063investSug增持维持gestionCh000009title扣非业绩高速增长毛利率大幅提升angecreateTime1年月日2023819投资要点公市场数据marketDatasummary事件公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营收6070亿元司日期2023-08-18同比增长15归母净利润547亿元同比增长199扣非归母净利润491亿元同比增长318经营性现金流净额达643亿元同比增长836点收盘价元34612023年单二季度公司实现营收3156亿元同比降低10归母净利润评总股本百万股478319283亿元同比增长205扣非归母净利润245亿元同比增长385报流通股本百万股478246点评1扣非高速增长盈利能力大幅提升2023H1政企市场投资承压净资产百万元6356732手机需求不振公司营收小幅增长分业务看受益于固网承载产品收入告增长公司运营商网络业务营收同比增长540至408亿受益于收入结构总资产百万元18618717变动及成本优化运营商网络毛利率同比提升889pct至5420受国内集每股净资产元1331成类项目及国际市场收入同比减少影响政企业务营收同比减少1237至59来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND亿受国际手机产品收入同比减少影响消费者业务营收同比减少260至140亿relatedReport相关报告受益于运营商网络业务毛利率大幅提升和营收结构的改变2023H1公司整兴证通信中兴通讯深度体毛利率同比提升618pct至4322带动净利率同比提升128pct至888AI攀登者算力业务跨越式增扣非归母净利润同比增长318至491亿元公司持续加大研发投入2023H1长2023-07-02研发费用12791亿元同比增长2600占营收比为21072023H2预计兴证通信中兴通讯2023年将发布支持大模型训练的最新平台AI服务器分布式文件及高端多控磁阵一季报点评业绩超预期AI算存储产品等力等创新业务跨越式增长2023H1公司聚合原第三营销事业部面向国内运营商和政企中国事业部为2023-04-22国内营销以更快的内部资源高效流动和更有效的能力共享形成运营商和政兴证通信中兴通讯2022年报点评业绩稳健增长第二曲企合力驱动业务快速增长展望2023H2算力基础设施产品等第二曲线创线快速拉升2023-03-15新业务将高速增长无线等业务稳健发展全年业绩无忧2第二成长曲线快速培育算力产品跨越式增长服务器及存储公司市分析师emailAuthor场规模排名国内前5电信行业持续保持第1在金融互联网电力交通等行业广泛应用2023年内将发布支持大模型训练的最新AI服务器交王楠换机公司推出新一代400GE800GE数据中心交换机支持单槽144T数wangnan20yjyxyzqcomcn据中心交换机份额有望明显提升数据库覆盖国有大行股份制银行等S0190520120004五十余家金融机构在运营商市场保持中国移动中国联通第一份额章林3运营商资本开支平稳公司盈利能力提升竞争格局向好公司运营商网zhanglin20xyzqcomcn络毛利率持续提升5G网络关键芯片及传输承载的核心芯片竞争力领先4盈利预测与投资建议公司加大算力业务投入资源在服务器及存储数S0190520070002据中心交换机等领域的份额加速提升打开成长天花板中兴微电子实力领代小笛先自研芯片带动公司盈利能力提升我们维持此前的盈利预测预计公司daixiaodixyzqcomcn2023-2025年分别实现归母净利润10078亿元11840亿元13663亿元S0190521090001对应2023年8月18日收盘价PE分别为164140和121重点推荐仇新宇主要财务指标qiuxinyuxyzqcomcn会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025ES0190523070005营业收入百万元122954131932144097157147同比增长74739291归母净利润百万元8080100781184013663同比增长186247175154毛利率372412414415ROE138151155156每股收益元169211248286市盈率205164140121来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情5风险提示国际贸易局势变化创新业务发展不及预期数字经济政策不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产137874154426174377196338营业收入122954131932144097157147货币资金563467351088258105711营业成本77228776188449091894交易性金融资产514796702733税金及附加95196110611163应收票据及应收账款17751174341823518768销售费用9173103301148512745预付款项279412441458管理费用5333537055775657存货45235427824740951359研发费用21602251912745429833其他17749194931933119310财务费用1631077862646非流动资产43080406553890837153其他收益1893185618821875长期股权投资1754172417281731投资收益1087367659687固定资产1291311650100908386公允价值变动收益-1142-141-175-231在建工程964482241121信用减值损失-369-346-341-348无形资产7342734273427342资产减值损失-1190-1137-1219-1187商誉0311618资产处置收益11122110长期待摊费用0000营业利润8795119961399616017其他20107194261949219556营业外收入196178193162资产总计180954195081213285233491营业外支出239369336331流动负债78424784988116884333利润总额8752118051385415848短期借款9962962497379699所得税960145817601949应付票据及应付账款29705315123370136872净利润7792103471209413899其他38757373623773137762少数股东损益-289263252234非流动负债42987485375423060032归属母公司净利润8080100781184013663长期借款35126410364671552471EPS元169211248286其他7861750175167561负债合计121410127035135398144365主要财务比率股本4736478347834783会计年度20222023E2024E2025E资本公积25893258932589325893成长性未分配利润27309353864490055812营业收入增长率74739291少数股东权益902116514181652营业利润增长率14364167144股东权益合计59543680467788789126归母净利润增长率186247175154负债及权益合计180954195081213285233491盈利能力毛利率372412414415现金流量表单位百万元归母净利率66768287会计年度20222023E2024E2025EROE138151155156归母净利润8080100781184013663偿债能力折旧和摊销4058175218001824资产负债率671651635618资产减值准备11901120519626流动比率176197215233资产处置损失-11-12-21-10速动比率118142156172公允价值变动损失1142141175231营运能力财务费用21291077862646资产周转率703702706703投资损失-1087-367-659-687应收账款周转率4940528956505969少数股东损益-289263252234存货周转率1694158916781669营运资金的变动-84712404-3542-2128每股资料元经营活动产生现金流量7578144801175014460每股收益169211248286投资活动产生现金流量-1291-140586468每股经营现金158303246302融资活动产生现金流量1455282424132524每股净资产1226139815991829现金净变动8001171641474817452估值比率倍现金的期初余额39071563467351088258PE205164140121现金的期末余额470727351088258105711PB28252219数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担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