盈利能力提升，H1公司业绩延续稳健增长
　　根据公司2023年半年报，公司1H23营收/归母净利润/扣非归母净利润为607/55/49亿元，分别同比增长1.48%/19.85%/31.78%。2Q23单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为316/28/25亿元，分别同比-1.02%/+20.46%/+38.46%，盈利能力提升带动公司业绩延续稳健增长。我们维持公司2023~2025年归母净利润预期分别为98、113、128亿元，可比公司2023年Wind一致预期PE均值为19x，考虑到公司ICT龙头地位，给予公司2023年22xPE，目标价为45.26元（前值：47.78元）；参考2023年至今公司H、A股PE比率均值63%，港元汇率取0.93，对应H股2023年PE14x及H股目标价30.55港元（前值：34.76港元），维持“买入”。
　　H1运营商板块稳健增长，政企、消费者业务收入短期波动
　　分板块来看，公司运营商网络业务营收为408亿元，同比增长5.40%，主要因固网产品、承载产品收入同比增长所致。面向运营商云网业务，公司强化算力基础设施相关软硬件产品研发和创新，抓住国内运营商加大投入云网、算网建设机会，实现算力产品的快速培育；政企业务营收为59亿元，同比减少12.37%，主要由于国内集成类项目及国际市场收入同比减少所致。公司重点投入AI领域，加大研究可支持大模型训练的最新平台AI服务器，及智算基础设施一体化解决方案；消费者业务营收为140亿元，同比减少2.60%，主要因国际手机收入同比减少所致。
　　毛利率延续快速提升，持续加强研发投入
　　公司1H23综合毛利率为43.22%，同比增长6.18pct，其中运营商板块毛利率为54.20%，同比增加8.89pct，主要受益于板块收入结构变动及成本优化所致。期间费用方面，1H23公司销售费率为7.60%，同比+0.21pct，主要由于市场推广投入增加所致；管理费用率为4.14%，同比-0.09pct，主要由于管理效率提升所致；公司研发费用率达到21.07%，同比+4.10pct，主要系公司持续进行5G相关产品、芯片、服务器及存储等技术投入。
　　数字经济蓬勃发展，助力公司持续前行
　　运营商业务方面，未来公司将积极争取更高市场份额，实现战略地位的转变，此外下半年公司预计将发布支持大模型训练的最新平台AI服务器等产品，打造新的成长点；政企业务方面，公司将强化从传统网络侧的CT技术扩展到IT技术，继续深耕互联网、金融、电力、交通等行业的头部客户，重点拓展服务器及存储、数据中心交换机等核心产品。消费者业务方面，公司将坚持稳健发展，加强差异化创新，为消费者带来全场景智能生活体验。
　　风险提示：运营商业务毛利率下滑；新业务拓展不及预期。