研究报告全文：中兴通讯000063毛利率表现优异算力基础设施贡献重要动能2023-08-202Q23业绩符合我们预期中兴通讯公布2023年中报1H23公司实现营业收入60705亿元同比增长148实现归母净利润5472亿元同比增长1985扣非净利润4909亿元同比增长3178对应到2Q23单季度公司实现营收31562亿元同比下降102主要系政企和国际手机业务收入下滑所致归母净利润2830亿元同比增长2046扣非净利润2455亿元同比增长3847业绩符合我们此前预期财务关注1毛利率表现亮眼2Q23公司毛利率同比提升57ppt至42我们判断主要是由于高毛利的运营商网络产品收入占比提升自研芯片比例持续提升优化成本2研发投入持续增长2Q23公司研发费用率同环比提升4614主要投入5G相关产品芯片服务器及存储等技术领域发展趋势运营商网络业务稳健发展受益运营商5G及云网建设1H23公司运营商业务实现营收4081亿元同比增长541运营商传统网络根据工信部截至2023年6月末我国5G基站总数达2937万站室内基站数统计口径按射频单元折算根据三大运营商中报1H23合计电信资本开支占比全年指引42我们预计2H23电信市场交付建设节奏有望环比增长运营商传统网络收入有望实现环比增长2运营商云网乘运营商算网建设东风公司服务器数据中心交换机出货快速增长根据公司官网1H23公司服务器在电信市场发货量继续保持第一3毛利率1H23运营商板块毛利率同比提升89ppt至542实现上市以来最高水平显示出5G产品进入成熟形态后公司凭借芯片自研等方式驱动盈利能力不断改善的实力政企消费者业务短期承压重点投入AI领域激发长期动能11H23政企业务实现营收587亿元同比下滑124主要由于国内政企市场投资规模减少公司积极把握AI浪潮加大对可支持大模型训练的最新平台AI服务器智算基础设施一体化解决方案等AI领域的投入构筑第二曲线创新业务的重要动能2在1H23全球手机出货量同比下滑背景下消费者业务营收同比下降26至1402亿元公司坚持产品创新发布AI裸眼3D平板消费级GPT无线AR智能眼镜5G安全旗舰手机等多款硬核新品盈利预测与估值基本维持2023年盈利预测考虑到毛利率改善超预期上修2024年盈利预测38至1207亿元当前A股股价对应20232024年162倍137倍市盈率当前H股股价对应20232024年98倍80倍市盈率A股维持跑赢行业评级和43元目标价对应20232024年202倍170倍市盈率对应242的上行空间H股维持跑赢行业评级和30港元目标价对应20232024年119倍97倍市盈率对应217的上行空间风险5G业务建设进程不及预期政企业务消费者业务发展不及预期