公司公布2023年半年报。上半年公司实现营收607.05亿元YoY +1.48%，归母净利润54.72亿元YoY +19.85%，扣非归母净利润49.09亿元Yoy +31.78%。
　　上半年业绩整体符合预期。公司效率与盈利能力提升的逻辑再次强化，尽管上半年投资收益中存在衍生品相关损失（约5.48亿元）的同比影响，利润端增速仍显著大于收入端，且上半年经营净现金流同比高增83.62%，盈利质量亦大幅优化。单季度看，公司归母净利润YoY +20.46%，毛利率约42%，ICT端到端全系列产品及数智化解决方案的综合能力已开始对三表产生积极影响（数据摘自公司半年报）。
　　运营商作为“稳增长”核心，当下其稳定投资需求的价值尤其凸显；而运营商作为数字经济重要增量，云网需求与其业务结构变化相匹配，预计中兴相关业务增长持续超预期。以中国电信为例，预计2023年资本开支990亿元同比略增，而其中移动网、宽带网等占比明显下降，产业数字化相关投资占比增9.1 pcts至38.4%，绝对规模YoY+40%；中国移动亦预计2023资本开支中5G网络投资降至803亿元，而算力开支大幅提升。
　　研发创新态度鲜明，费用结构优化。公司研发费用率在22年达到17.57%，23H1进一步提升至21%，显著高于行业平均。算力方面，中兴通讯已拥有全系列服务器及存储产品，包括通用服务器、GPU服务器、液冷服务器以及全闪存储产品、混闪存储产品等。据IDC数据，公司x86服务器2022年出货量达17.5万台居国内电信行业首位。此外公司在AI领域积极布局，在三个方向重点投入：1）智算基础设施产品，包括高性能AI服务器、高性能交换机、DPU等；2）数字星云解决方案；3）新一代AI加速芯片、模型轻量化技术。
　　中兴微电子自研芯片，利润与估值双击。中兴微电子起家于基站核心芯片自供，如今已渗透公司系列产品线；公司于20年6月宣布7nm芯片规模量产，5nm芯片正在技术导入。
　　据公司公告，中兴微电子营收/净利润在20全年、21全年、22H1分别达到91.74/5.25、97.31/8.46、42.55/9.38亿元，据此计算净利率分别5.72%、8.69%、22.04%，且芯片自研对主业形成赋能，利润释放潜力巨大。叠加公司毛利率与费用率改善、经营利润含量优化，公司的利润端弹性应给予重视。
　　维持买入评级。内生成长、外延借力，AI+数字经济双轮驱动，公司基本面上行趋势确定性较强。我们调整23年盈利预测并对24-25年预测进行补充，预计23-25年公司归母净利润分别为100.60（调整前为109.11亿元）、117.50、133.03亿元。当前估值仍处历史中低水平，而业务成长性、内部创新定位明确，维持买入评级。
　　风险提示：国内产业数字化需求短期波动；外部贸易环境与供应链影响。
　　

研究报告全文：上市公司通信2023年08月20日公司中兴通讯000063研究23H1创新导向盈利能力与质量均优公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司公布2023年半年报上半年公司实现营收60705亿元YoY148归母净利润5472亿元YoY1985扣非归母净利润4909亿元Yoy3178证市场数据2023年08月18日券收盘价元3461上半年业绩整体符合预期公司效率与盈利能力提升的逻辑再次强化尽管上半年投资收研一年内最高最低元4675203益中存在衍生品相关损失约548亿元的同比影响利润端增速仍显著大于收入端且究市净率26报息率分红股价116上半年经营净现金流同比高增8362盈利质量亦大幅优化单季度看公司归母净利流通A股市值百万元139373告上证指数深证成指3131951045851润YoY2046毛利率约42ICT端到端全系列产品及数智化解决方案的综合能力注息率以最近一年已公布分红计算已开始对三表产生积极影响数据摘自公司半年报运营商作为稳增长核心当下其稳定投资需求的价值尤其凸显而运营商作为数字经基础数据2023年06月30日每股净资产元1331济重要增量云网需求与其业务结构变化相匹配预计中兴相关业务增长持续超预期以资产负债率6557中国电信为例预计2023年资本开支990亿元同比略增而其中移动网宽带网等占比总股本流通A股百万47834027明显下降产业数字化相关投资占比增91pcts至384绝对规模YoY40中国移流通B股H股百万-756动亦预计2023资本开支中5G网络投资降至803亿元而算力开支大幅提升一年内股价与大盘对比走势研发创新态度鲜明费用结构优化公司研发费用率在22年达到175723H1进一步中兴通讯沪深300指数收益率100提升至21显著高于行业平均算力方面中兴通讯已拥有全系列服务器及存储产品包括通用服务器GPU服务器液冷服务器以及全闪存储产品混闪存储产品等据IDC50数据公司x86服务器2022年出货量达175万台居国内电信行业首位此外公司在AI0领域积极布局在三个方向重点投入1智算基础设施产品包括高性能AI服务器高-50性能交换机DPU等2数字星云解决方案3新一代AI加速芯片模型轻量化技术03-2207-2209-2210-2211-2212-2201-2202-2204-2205-2206-2208-22中兴微电子自研芯片利润与估值双击中兴微电子起家于基站核心芯片自供如今已渗相关研究透公司系列产品线公司于20年6月宣布7nm芯片规模量产5nm芯片正在技术导入中兴通讯000063点评稳健与弹性据公司公告中兴微电子营收净利润在20全年21全年22H1分别达到9174525兼具盈利能力与质量如约提升2021082997318464255938亿元据此计算净利率分别5728692204且芯片中兴通讯000063点评业绩高增自研对主业形成赋能利润释放潜力巨大叠加公司毛利率与费用率改善经营利润含量业务创新与行业景气催化下的估值修复优化公司的利润端弹性应给予重视20210816维持买入评级内生成长外延借力AI数字经济双轮驱动公司基本面上行趋势确定证券分析师性较强我们调整23年盈利预测并对24-25年预测进行补充预计23-25年公司归母净李国盛A0230521080003利润分别为10060调整前为10911亿元1175013303亿元当前估值仍处历ligsswsresearchcom史中低水平而业务成长性内部创新定位明确维持买入评级联系人李国盛风险提示国内产业数字化需求短期波动外部贸易环境与供应链影响862123297818ligsswsresearchcom财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元12295460705137751153013170150同比增长率7415120111112归母净利润百万元80805472100601175013303同比增长率186199245168132每股收益元股171115210246278毛利率372432379381381ROE13886148151150市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入114522122954137751153013170150其中营业收入114522122954137751153013170150减营业成本74160772288552494774105367减税金及附加787951106511831316主营业务利润3957444776511625705663467减销售费用87339173101941117012251减管理费用54455333578662746636减研发费用1880421602247952800131478减财务费用963163166202221经营性利润56308505102211140912881加信用减值损失损失以-填列-269-369-210-67-599加资产减值损失损失以-填列-1521-1190-34000加投资收益及其他48371850217625063376营业利润86768795118471384815659加营业外净收入-177-43000利润总额84998752118471384815659减所得税1463960147517351945净利润70367792103721211313714少数股东损益223-289311363411归属于母公司所有者的净利润68138080100601175013303全面摊薄总股本47314736478347834783每股收益元147171210246278资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想