三部委联合会议支持实体经济，期待金融端进一步行业支持政策
　　8月18日，央行、金管局、证监会联合召开电视会议，研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作，会中对于地产行业的指引主要有如下几方面：1.提出积极推动城中村改造以及“平急两用”公共基础设施建设；2.优化房地产信贷政策。政策定调、地方执行、货币政策和经纪人预期已经出现积极信号，我们期待更多一二线城市落实优化地产政策，并与其他一揽子经济政策形成合力，共同推动经济恢复向好，稳定居民的房价预期和购房需求。我们看好具备充裕供应弹性的城市以及在主流城市有充裕货值和较强补货能力的优质房企。
　　“城中村改造”有望成为新的信贷增长点
　　8月2日，国开行提出积极服务推动超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，4日，多部委联合表示大力推进城中村改造，17日央行指出，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。上一轮棚改的发展得益于政策性银行的持续支持，7月28日国务院副总理何立峰指出，城中村改造是以党中央站在中国式现代化战略全局高度作出的工作部署，要以新思路新方式破解城中村改造中账怎么算、钱怎么用、地怎么征、人和产业怎么安置等难题，本月以来金融口部委联合会议多次发声，尤其是将城中村改造放在挖掘新的信贷增长点这一板块，后续支持可期。
　　多地推进房地产信贷政策优化
　　与央行提出的优化房地产信贷政策相呼应，多地加快下调首付比例和房贷利率等信贷政策调整。如16日起厦门二套首付比例从50%降至40%，17日，南昌首付比例按照低限要求（首套2成，二套3成），后续核心城市有望接踵而至。我们认为当前房地产行业需求端需要解决的是预期端和收入端的改善，而信贷端政策的持续出台有望逐步在预期端托底，有助于房地产市场加速筑底。
　　行业仍在筑底，政策引导下景气度领先指标有所改善
　　7月全国房地产开发投资同比下滑幅度仍在扩大，土地和新开工依然低迷，全国房地产销售量价延续调整，步入8月销售同比数据仍在筑底。1-18日60城新房销售面积同比-37%（7月-37%），其中一线-34%，二线-31%，三线-47%；26城二手房成交面积同比-11%（7月-15%），其中一线-18%，二线-4%，三线-22%。但随着政策利好的释放，反映行业景气度的领先指标已经摆脱18年以来的历史最低值，迎来改善。贝壳KMI指数连续第五周反弹，一线城市接近荣枯平衡线。
　　投资建议
　　随着政策定调、政策执行、货币政策、经纪人预期方面的积极信号在持续增加，我们期待更多一二线城市落实优化地产政策，并与其他一揽子经济政策形成合力，共同推动经济恢复向好，稳定居民的房价预期和购房需求。重点推荐：1）A股开发：城建发展、华发股份、建发股份、滨江集团、万科A、金地集团、新城控股；2）港股开发：越秀地产、建发国际控股、华润置地、中国海外发展、龙湖集团；4）物管公司：中海物业、保利物业、华润万象生活、滨江服务、招商积余、万物云。
　　风险提示：行业政策不确定性；基本面下行；部分房企经营风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告房地产城中村改造有望成新信贷增长点华泰研究房地产开发增持维持2023年8月20日中国内地动态点评房地产服务增持维持研究员陈慎三部委联合会议支持实体经济期待金融端进一步行业支持政策SACNoS0570519010002chenshenhtsccomSFCNoBIO8348621289722288月18日央行金管局证监会联合召开电视会议研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作会中对于地产行业的指引主要研究员刘璐有如下几方面1提出积极推动城中村改造以及平急两用公共基础设施SACNoS0570519070001liulu015507htsccom建设优化房地产信贷政策政策定调地方执行货币政策和经纪人SFCNoBRD8258621289722182预期已经出现积极信号我们期待更多一二线城市落实优化地产政策并与研究员林正衡其他一揽子经济政策形成合力共同推动经济恢复向好稳定居民的房价预SACNoS0570520090003linzhenghenghtsccom期和购房需求我们看好具备充裕供应弹性的城市以及在主流城市有充裕货SFCNoBRC046862128972087值和较强补货能力的优质房企联系人陈颖SACNoS0570122050022chenying019881htsccom城中村改造有望成为新的信贷增长点86755824923888月2日国开行提出积极服务推动超大特大城市城中村改造和平急两用公共基础设施建设4日多部委联合表示大力推进城中村改造17日央行华泰证券研究所分析师名录指出加大对住房租赁城中村改造保障性住房建设等金融支持力度上一轮棚改的发展得益于政策性银行的持续支持7月28日国务院副总理何立峰指出城中村改造是以党中央站在中国式现代化战略全局高度作出的工作部署要以新思路新方式破解城中村改造中账怎么算钱怎么用地怎么征人和产业怎么安置等难题本月以来金融口部委联合会议多次发声尤其是将城中村改造放在挖掘新的信贷增长点这一板块后续支持可期多地推进房地产信贷政策优化与央行提出的优化房地产信贷政策相呼应多地加快下调首付比例和房贷利行业走势图率等信贷政策调整如16日起厦门二套首付比例从50降至4017日房地产开发房地产服务南昌首付比例按照低限要求首套2成二套3成后续核心城市有望接沪深300踵而至我们认为当前房地产行业需求端需要解决的是预期端和收入端的改8善而信贷端政策的持续出台有望逐步在预期端托底有助于房地产市场加1速筑底7行业仍在筑底政策引导下景气度领先指标有所改善147月全国房地产开发投资同比下滑幅度仍在扩大土地和新开工依然低迷21全国房地产销售量价延续调整步入8月销售同比数据仍在筑底1-18日Aug-22Dec-22Apr-23Aug-2360城新房销售面积同比-377月-37其中一线-34二线-31三资料来源Wind华泰研究线-4726城二手房成交面积同比-117月-15其中一线-18二线-4三线-22但随着政策利好的释放反映行业景气度的领先指标已重点推荐经摆脱18年以来的历史最低值迎来改善贝壳KMI指数连续第五周反弹目标价一线城市接近荣枯平衡线股票名称股票代码当地币种投资评级城建发展600266CH903买入华发股份600325CH1344买入投资建议建发股份600153CH1745买入随着政策定调政策执行货币政策经纪人预期方面的积极信号在持续增滨江集团002244CH1378买入加我们期待更多一二线城市落实优化地产政策并与其他一揽子经济政策万科A000002CH1904买入金地集团600383CH986买入形成合力共同推动经济恢复向好稳定居民的房价预期和购房需求重点新城控股601155CH2178买入推荐1A股开发城建发展华发股份建发股份滨江集团万科A越秀地产123HK1516买入金地集团新城控股2港股开发越秀地产建发国际控股华润置地建发国际集团1908HK2552买入华润置地1109HK4489买入中国海外发展龙湖集团4物管公司中海物业保利物业华润万象中国海外发展688HK2633买入生活滨江服务招商积余万物云龙湖集团960HK2512买入中海物业2669HK1300买入保利物业6049HK7192买入风险提示行业政策不确定性基本面下行部分房企经营风险华润万象生活1209HK4747买入滨江服务3316HK3838买入招商积余001914CH1898买入万物云2602HK5187买入资料来源华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1房地产图表1重点公司推荐一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E城建发展600266CH买入73890316653-041043080096-18001716923769华发股份600325CH买入1076134422781122128143163882841752660建发股份600153CH买入1140174534259209230264307545474432355滨江集团002244CH买入1036137832235120145176204863714589508万科A000002CH买入14311904170728190190204217753753701659金地集团600383CH买入78198635259135137152166579570514470新城控股601155CH买入14582178328870621832422632352797602554越秀地产123HK买入933151637557128133153171671645561502建发国际集团1908HK买入1986255236658243292383460752626477397华润置地1109HK买入31804489226764394421467490742695626597中国海外发展688HK买入16082633175994213227259301694652571491龙湖集团960HK买入16542512104892388325341372392468446409中海物业2669HK买入8251300271170390500640812115165012891019保利物业6049HK买入3855719221331201252318389176414071115912华润万象生活1209HK买入33654747768060971261612023191245719231532滨江服务3316HK买入1930383853351491982583311192897688536招商积余001914CH买入15571898165100560730881052780213317691483万物云2602HK买入2485518729285128175225283178613061016808资料来源Bloomberg华泰研究预测图表2重点推荐公司最新观点股票名称最新观点城建发展携手越秀获取北京核心资源彰显市场影响力600266CH公司7月31日公告将与越秀地产合作开发北京海淀区双新村棚户区改造地块即海淀四季青地块公司持股比例为4949499949对应权益拿地金额39亿元本次合作在扩充了公司北京土地储备的同时亦彰显公司在北京市场的影响力我们维持23-25年EPS为043080096元的盈利预测可比公司平均2023PE为12倍考虑到公司除了销售快增长业绩强反转长期具备资源整合空间之外近期具备北京一区一策城中村改造等多项正面催化我们认为公司合理2023PE为21倍目标价903元前值710元对应1倍PB维持买入评级风险提示北京区域市场风险棚改和一级开发项目进展不及预期的风险股权投资少数股东损益占比导致业绩波动的风险报告发布日期2023年07月31日点击下载全文城建发展600266CH买入合作获取北京资源彰显市场影响力华发股份拿地和销售表现亮眼维持买入评级600325CH公司7月11日新获取上海地块补充货值128亿元年初以来坚持聚焦核心城市积极通过合作方式拓展项目销售增速远高于百强房企我们维持23-25年EPS为128143163元的盈利预测可比公司平均23PE为63倍Wind一致预期考虑到公司亮眼的拿地和销售表现我们依然认为公司合理23PE为105倍维持目标价1344元维持买入评级风险提示行业政策行业基本面下行利润率下行投资收益和少数股东损益占比波动风险报告发布日期2023年07月12日点击下载全文华发股份600325CH买入继续增仓上海销售增速行业居前建发股份结算节奏影响净利销售继续高增长600153CH公司4月28日发布一季报2023Q1实现营收16746亿元YOY112归母净利80亿元YOY-227我们维持2023-2025年EPS分别为230264307元的盈利预测大型房企和供应链企业对应23年Wind一致预期PE均值为10195x考虑多元折价我们给予公司23年地产业务86xPE折价15供应链业务69xPE折价28予以目标价1745元前值1739元重申买入评级风险提示行业销售下行风险大宗价格波动风险报告发布日期2023年04月30日点击下载全文建发股份600153CH买入结算节奏影响净利销售继续高增长滨江集团归母净利润保持较快增长维持买入评级002244CH公司4月28日发布年报和一季报22年实现营收4150亿元同比9归母净利润374亿元同比24略低于我们预期393亿元23Q1实现营收1009亿元同比63归母净利润56亿元同比146参考结转情况我们上调营收下调毛利率预计23-25年EPS为145176204元2324前值144166元可比公司平均23PEWind一致预期为68倍考虑到公司经营表现积极业绩增长潜力充足是民营房企中的稀缺优质标的我们认为公司合理23PE为95倍上调目标价至1378元前值1323元基于105倍22PE维持买入评级风险提示疫情行业政策区域市场少数股东损益占比波动风险报告发布日期2023年04月28日点击下载全文滨江集团002244CH买入业绩增长潜力充沛经营表现积极免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2房地产股票名称最新观点万科A归母净利稳健维持A股买入评级000002CH公司4月28日发布一季度报2023Q1实现营收6847亿元YOY93归母净利145亿元YOY12我们维持2023-2025年归母净利为227243259亿元的盈利预测A股000002CH参考可比公司2023年PE均值954xWind考虑到公司扩储节奏开始加快予以2023年10xPE维持目标价1904元H股2202HK参考最近一个季度平均折价率40以及两地对业绩和多元化业务估值差异予以A股折价40目标价1297港币前值1380港币维持增持评级风险提示行业销售下滑公司拿地节奏低预期导致可售货量不足的风险报告发布日期2023年04月29日点击下载全文万科A2202HK增持000002CH买入净利稳健大举补充核心区域储备金地集团减值影响净利重启扩储聚焦深耕600383CH金地集团发布22年年报和23年一季报2022年实现营收120208亿元yoy2114归母净利6107亿元yoy-3509扣非净利5696亿元yoy-33892023Q1公司实现营收14366亿元yoy752归母净利508亿元yoy-1889因债券市场波动影响公司扩储节奏减值准备影响也超我们预期我们预计公司2023-2025年EPS分别为137152166元前值2023-2024年214226元可比公司23年Wind一致预期PE均值为72倍给予公司23年72倍PE目标价986元前值1210元维持买入评级风险提示行业销售下滑风险债券价格下跌导致融资不畅报告发布日期2023年04月29日点击下载全文金地集团600383CH买入减值影响净利重启扩储聚焦深耕新城控股归母净利回升商业稳健增长601155CH4月28日公司发布一季报2023Q1实现营收1625亿元YOY-130归母净利66亿元YOY293我们维持公司2023-2025年EPS分别为183242263元的盈利预测作为一家财务相对稳健的民企公司商业持续外拓双轮驱动路径日益清晰对再融资机遇的把握加大了公司的财务安全性可比公司24年Wind一致预期PE均值为9倍给予公司24年9倍PE目标价2178元前值2251元维持买入评级风险提示行业销售下滑三四线商业地产竞争加剧报告发布日期2023年04月30日点击下载全文新城控股601155CH买入归母净利回升商业稳健增长越秀地产投销逆势领先的优质头部地方国企首次覆盖给予买入评级123HK公司是广州市属开发商深耕广州并进一步向全国拓展短期来看公司22年销售金额逆势率先实现同比增长投资强度维持行业前列市场逐步复苏领先的扩张优势构成股价的催化剂长期来看公司背靠双国资股东独特的增储模式及领先的融资优势将促使公司跑赢行业实现中长期的业绩增长我们预计公司23-25年EPS为133153171元可比公司平均23PE为69倍Wind一致预期考虑到公司积极且持续的投资行为我们认为合理23PE为10倍目标价1516港币首次覆盖给予买入评级风险提示疫情扰动风险单一城市经营风险股东支持力度下降风险房地产行业进一步下行风险报告发布日期2023年04月24日点击下载全文越秀地产123HK买入虎踞羊城向远方越千亿迎新成长建发国际集团逆势成长的行业黑马首次覆盖给予买入评级1908HK建发国际作为建发集团的主要二级开发平台融资端得到了国资股东全方位支持在土地市场下行期仍保持高拿地强度同时拥有出色的产品力和优质的土地储备有望在逆势中实现优于同行的增长获取更多市场份额我们预计2023-25年EPS为292383460元可比公司平均2023PE为70Wind一致预期考虑到公司市场化管理机制带来的管理效能提升和股权激励计划及员工持股平台使管理层和股东利益深度捆绑我们认为公司合理2023PE为80倍目标价2552港元首次覆盖给予买入评级风险提示1母公司建发房产支持减少带来的风险2海西区域销售下行风险3行业销售下行风险4疫情扰动风险报告发布日期2023年06月21日点击下载全文建发国际集团1908HK买入振鹭于飞乘势而上华润置地FY22核心净利实现增长全面发展的行业优等生维持买入1109HK公司发布22年度业绩22营收同比-24至2071亿元核心净利润同比15至270亿元逆势实现增长毛利率同比-08pct至262考虑地产行业下行对公司结转资源的影响我们下调营收和毛利率的假设调整2023-2025年EPS预测至421467490元2023-2024E前值518588元可比公司2023EPE均值为78倍Wind一致预期考虑公司强大的不动产经营能力和融资优势我们认为公司合理2023EPE为94倍维持目标价为4489港币前值4429港币维持买入评级风险提示1疫情影响业务开展尤其是经营性不动产业务2盈利能力和销售增速不及预期报告发布日期2023年03月31日点击下载全文华润置地1109HK买入全面均衡发展商业跨越行业周期中国海外发展22FY业绩有所下滑开发业务保持领先未来增长可期维持买入688HK公司发布2022年报营收1803亿同比下降26归母净利润233亿同比下降42毛利率同比下降22pct至213考虑结转情况我们下调收入和毛利率假设调整公司23-25EPS至227259301元23-24前值为364422元可比公司平均2023EPE均值为92倍Wind一致预期考虑公司目前财务状况良好在逆境下业绩韧性尽显且拿地积极叠加非房开业务保持增长轨迹我们认为公司合理2023EPE为102倍对应目标价调整至2633港币前值2800港币维持买入评级风险提示1疫情影响业务开展尤其是经营性不动产业务2盈利能力和销售增速不及预期报告发布日期2023年04月02日点击下载全文中国海外发展688HK买入市场地位持续提升增长将为主旋律免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3房地产股票名称最新观点龙湖集团1H23非开发业务稳中有进收入迎来结构性改善维持买入960HK公司发布1H23业绩1总营收同比-35至620亿元其中物业开发收入同比-40至499亿元租金收入同比8至63亿元物业及其他业务同比13至58亿元2毛利率同比12pct至224核心归母净利同比06至659亿元考虑开发业务结转的情况我们下调收入和毛利率假设调整公司2023-25EEPS至325341372元前值385410454可比公司2023EPE均值为64倍Wind一致预期考虑到公司长期稳健的运营能力和前瞻的经营性业务布局我们认为公司合理2023EPE为70倍调整目标价至2512港币前值3217港币维持买入评级风险提示管理层变更带来的经营业务风险行业下行削弱公司融资能力销售增速和非开发业务发展不及预期报告发布日期2023年08月19日点击下载全文龙湖集团960HK买入收入结构持续优化中海物业业绩稳步前行维持买入评级2669HK公司3月23日发布年报22年实现营收1269亿港币同比34归母净利润127亿港币同比29基本符合我们预期131亿港币考虑到市拓竞争压力我们略调低营收预计公司23-25年EPS为050064081港币2324年前值052068港币可比公司平均2023PE为22倍Wind一致预期考虑到公司优异的市拓表现和进取的增长目标十四五期间营收和净利润复合增速30我们认为公司合理2023PE为26倍目标价1300港币前值1360港币基于34倍2022PE维持买入评级风险提示疫情带来的经营风险关联房企支持减弱市拓规模和盈利能力下行风险社区增值服务不及预期报告发布日期2023年03月23日点击下载全文中海物业2669HK买入业绩符合预期市拓持续发力保利物业归母净利润略超我们预期维持买入评级6049HK公司3月29日发布年报22年实现营收1369亿元同比27归母净利润111亿元同比32略高于我们预期106亿元我们维持2324年EPS为252318元的预测预计25年EPS为389元可比公司平均2023PE为23倍Wind一致预期考虑到公司市拓和社区增值服务的优秀能力我们认为公司合理2023PE为25倍目标价7192港币前值7036港币基于31倍2022PE维持买入评级风险提示疫情带来的经营风险关联房企支持减弱市拓规模和盈利能力下行社区增值服务不及预期报告发布日期2023年03月30日点击下载全文保利物业6049HK买入业绩略超预期盈利能力逆势提升华润万象生活业绩保持中高速增长维持买入评级1209HK公司3月28日发布年报22年实现营收1202亿元同比35归母净利润221亿元同比28略超我们预期211亿元派息率同比8pct至45我们维持2324年EPS为126161元的预测新引入25年EPS预测202元可比公司平均2023PE为17倍Wind一致预期考虑到公司具备韧性的业绩表现商管板块的竞争壁垒和物管板块的快速拓展我们认为公司合理2023PE为33倍目标价4747港币前值4663港币基于33倍2023PE维持买入评级风险提示经济环境和疫情带来的经营风险收购整合风险规模扩张不及预期利润率不及预期报告发布日期2023年03月28日点击下载全文华润万象生活1209HK买入业绩韧性成长迎接万象更新滨江服务业绩保持高增长维持买入评级3316HK公司3月24日发布年报22年实现营收198亿元同比42归母净利润41亿元同比28基本符合我们预期42亿元考虑到公司毛利率有所下滑我们下调毛利率预测预计23-25年EPS至198258331元2324年前值207275元对于公司实现23年在管面积营收利润增长30的目标充满信心可比公司平均2023PE为16倍Wind一致预期考虑到公司的密度优势我们认为公司合理2023PE为17倍目标价3838港币前值3104港币基于18倍2022PE维持买入评级风险提示疫情带来的经营风险关联房企经营风险市拓规模和盈利能力下行风险5S增值服务不及预期报告发布日期2023年03月27日点击下载全文滨江服务3316HK买入密度优势再夯实装修业务露头角招商积余23Q1业绩开门红维持买入评级001914CH公司4月21日发布一季报23Q1实现营收331亿元同比30归母净利润18亿元同比27我们维持23-25年EPS为073088105元的盈利预测可比公司23年平均PE为20倍Wind一致预期考虑到公司轻重资产分离收并购持续取得进展非住宅竞争壁垒突出央企母公司经营稳健我们认为合理23PE估值水平为26倍目标价1898元维持买入评级风险提示疫情扰动关联房企支持减弱盈利能力下行轻重资产分离不及预期整合不及预期报告发布日期2023年04月21日点击下载全文招商积余001914CH买入Q1业绩开门红各业务平稳扩张万物云内外因素共同导致业绩阶段性承压维持买入评级2602HK公司3月27日发布年报22年实现营收3011亿元同比27归母净利润151亿元同比-9低于我们预期191亿元考虑到成本端的压力我们下调毛利率预计23-25年EPS为175225283元2324年前值为218299元可比公司平均2023PE为21倍Wind一致预期考虑到公司推进蝶城战略中面临的业绩阶段性调整我们收窄估值溢价认为公司合理2023PE为26倍目标价5187港币前值5687港币基于24倍2023PE维持买入评级风险提示疫情带来的经营风险关联房企支持减弱的风险蝶城推进收并购项目经营表现科技板块和业主增值服务发展不及预期报告发布日期2023年03月29日点击下载全文万物云2602HK买入循环业务保持成长蝶城路径清晰资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4房地产风险提示行业政策不确定性宏观流动性的变化因城施策的调控政策存在不确定性在新发展模式的指引下住房土地金融财税等房地产相关领域的制度存在调整优化的可能都可能对房企经营造成扰动基本面下行风险房地产行业规模高峰可能已经过去部分区域销售拿地新开工投资等关键指标存在趋势性下行风险部分房企经营风险若经营和融资性现金流修复低于预期部分房企仍可能面临较大的资金链压力进而出现经营困难等问题免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5房地产免责声明分析师声明本人陈慎刘璐林正衡兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6房地产香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员万物云2602HK华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师陈慎刘璐林正衡本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入保利物业6049HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人保利物业6049HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬万物云2602HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7房地产法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8